近日(rì)，国内上市(shì)交易(yì)的4只(zhǐ)公(gōng)募商品期货基金陆续公布(bù)了一季报。在一季(jì)度(dù)商(shāng)品市场整体下跌的背(bèi)景下(xià)，4只公(gōng)募商(shāng)品期货(huò)基金也表现(xiàn)不佳，仅(jǐn)建信能源(yuán)化工(gōng)期货ETF利润(rùn)为正。值得注意的是，国投瑞(ruì)银白银(yín)期货(huò)LOF份(fèn)额在报告期内增加4.30亿份，增幅近三成，备受投资者青睐(lài)。

　　具体来看，已实现收益(yì)和(hé)利润方面，一季(jì)度(dù)，建信能源化工期货ETF已(yǐ)实现(xiàn)收益1637.71万元，利润2491.41万(wàn)元；国投瑞银白银(yín)期货LOF已实现收益940.20万元，利亲家公亲家母是什么意思，梦见亲家母是什么意思润-796.75万元；大成有(yǒu)色金亲家公亲家母是什么意思，梦见亲家母是什么意思属(shǔ)期(qī)货ETF已实现收益-1196.50万元，利润-992.33万元；华夏(xià)饲料豆粕期货ETF已实现收(shōu)益(yì)-1392.12万元，利润-7368.01万元。

　　已实现收益和利润(rùn)有何区别？4只公(gōng)募商品(pǐn)期货基金在一季报中(zhōng)均提及，本期已实现(xiàn)收益指基金本期利(lì)息收(shōu)入、投(tóu)资收益、其他收入（不(bù)含公允价(jià)值变动收益）扣除(chú)相(xiāng)关(guān)费用和信用减值损失(shī)后的余额，本期(qī)利(lì)润为本期已(yǐ)实现收益加上(shàng)本期公允价值变动收益。

　　期末基金(jīn)资产净值(zhí)方面，截至3月底，国投(tóu)瑞银(yín)白(bái)银期货LOF资产净值超过10亿元，达到14.36亿元，华夏饲料豆粕期货ETF、建信能(néng)源化工期货ETF、大成有(yǒu)色金属(shǔ)期货(huò)ETF资(zī)产净值(zhí)分别为5.53亿元(yuán)、4.66亿元、3.03亿元。

　　期末基金(jīn)份额净值方(fāng)面(miàn)，华夏饲料豆粕期货ETF以1.8032元居首，建(jiàn)信(xìn)能源(yuán)化(huà)工期货ETF、大(dà)成有(yǒu)色(sè)金(jīn)属期(qī)货ETF也(yě)超过1.5元，分别为1.5869元、1.5568元，国投(tóu)瑞银白(bái)银期货LOF低于(yú)1元(yuán)，仅为0.710元。

　　净值增长(zhǎng)率(lǜ)方面，报告期内，仅建(jiàn)信能源化工期货ETF实现正增(zēng)长(zhǎng)，净值增长率(lǜ)为5.57％，大成有(yǒu)色金属(shǔ)期货ETF、国投瑞银(yín)白银(yín)期(qī)货LOF、华夏(xià)饲(sì)料豆粕期货ETF净值增长(zhǎng)率分别(bié)为(wèi)-2.45％、-2.87％、-9.30％。

　　基(jī)金份额的增减变化(huà)，可(kě)以反(fǎn)映出投资者的偏好。从份额变动(dòng)来(lái)看，除华夏(xià)饲料豆(dòu)粕(pò)期货ETF遭净赎(shú)回外，其他(tā)3只商品期货(huò)基金均受到净申购。截(jié)至(zhì)3月底，国投瑞银白银期货(huò)LOF份额较期初增加(jiā)4.30亿(yì)份至20.22亿份，增(zēng)幅高达(dá)27％；建信能源化工期货ETF份额较期初增加2300万份至(zhì)2.94亿(yì)份，增幅8.50％；大成(chéng)有(yǒu)色金属期货(huò)ETF份额较期初增加700万份至1.95亿份，增(zēng)幅3.73％；华夏饲料豆粕期货ETF份额较期初减少1320万份至3.07亿份，降幅4.13％。

　　一季度，豆粕市场(chǎng)整体(tǐ)走出(chū)下跌行情，华夏(xià)基金认为，主(zhǔ)要原(yuán)因(yīn)有以下(xià)几点：首先，美国硅(guī)谷银(yín)行倒闭(bì)消息在资本市场持续发酵，导致(zhì)了原油以及美豆等大宗商品(pǐn)价格下(xià)跌(diē)，引领(lǐng)国(guó)内豆粕价格下(xià)挫(cuò)；其次，国(guó)内(nèi)现货供应相对充裕，由于(yú)加工利润(rùn)尚(shàng)可，加之巴西大豆丰产上市，近几(jǐ)个(gè)月国内大豆到港量趋于增加，同时由于(yú)下游提货消极(jí)，油(yóu)厂豆粕不断累库，部分油(yóu)厂甚至出现胀库现象(xiàng)，导(dǎo)致豆粕(pò)现货跌(diē)幅(fú)过(guò)大；最后，需(xū)求(qiú)端低迷不(bù)振，由于春节(jié)前(qián)养(yǎng)殖产(chǎn)品(pǐn)集(jí)中出栏，春节后一段时间(jiān)一般是豆粕(pò)需求淡季，而今年由于生(shēng)猪(zhū)价格(gé)持续下行(xíng)，养(yǎng)殖业复产积极(jí)性不高，加之非洲(zhōu)猪瘟疫情偶发，使得(dé)豆粕(pò)需求(qiú)更是雪上加霜，油厂豆粕(pò)成(chéng)交和提货量处于(yú)偏(piān)低水平。

　　关于(yú)报告期内(nèi)基金投资策略和运作分(fēn)析，国投瑞银基金(jīn)表示，一季度白银在初期两个月处于振荡调整，在三月份(fèn)又很快反弹至年初位置。黄(huáng)金较白银表现更为(wèi)强势，金银比价有所(suǒ)抬升。前(qián)期(qī)走势主要受制于(yú)白银工(gōng)业属性及美(měi)联储(chǔ)加(jiā)息(xī)预期升温影响，白(bái)银表现出更高的波动(dòng)性。后(hòu)期则(zé)主要是欧美银行业出(chū)现流动性危机，导致避(bì)险情(qíng)绪高涨，也大幅降低了市场对于美联储的(de)加(jiā)息预期。

　　国投(tóu)瑞银(yín)基金认(rèn)为(wèi)，美联储货币政策调整(zhěng)节(jié)奏与经(jīng)济衰(shuāi)退担忧继续主导(dǎo)贵金属行情，同时(shí)也需关注突发地缘政(zhèng)治、金(jīn)融体系的流(liú)动性风(fēng)险、新兴经济(jì)体债务(wù)风险等黑天鹅事件的影响。今(jīn)年以来，美(měi)联储已连续加(jiā)息两次各25BP，加息步伐明显放缓，点阵图显示(shì)美(měi)联储今(jīn)年或还有一次加息。随(suí)着(zhe)美(měi)国加息渐(jiàn)入尾声，而通胀(zhàng)仍(réng)处于(yú)高位，宏观环境对贵金属相(xiāng)对有利，贵金属配(pèi)置价值进一步提升(shēng)。考虑到白银的高弹性及金银比价的(de)相(xiāng)对高位，建议择机积极(jí)配置。

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