申万一级的半(bàn)导体(tǐ)行业涵盖消费电子、元件等6个二级子(zi)行业，其中市值权重最大(dà)的是半导(dǎo)体(tǐ)行业(yè)，该行业(yè)涵盖132家上市(shì)公司。作为国(guó)家(jiā)芯片(piàn)战略发展(zhǎn)的重点(diǎn)领域，半导体(tǐ)行(xíng)业具(jù)备研发技术壁垒、产品国产替代化、未来(lái)前(qián)景广阔等特点，也因(yīn)此成(chéng)为(wèi)A股市场有(yǒu)影响力的科技板块。截至(zhì)5月10日，半导体行业总(zǒng)市值达到(dào)3.19万亿元，中芯(xīn)国(guó)际、韦尔股(gǔ)份等5家企业市值(zhí)在(zài)1000亿元以(yǐ)上，行(xíng)业沪深300企业数(shù)量(liàng)达到(dào)16家(jiā)，无论是头(tóu)部千亿企业数(shù)量还是(shì)沪(hù)深300企业(yè)数量，均位居科(kē)技类行(xíng)业前列。

　　金融界上市(shì)公司研(yán)究院发现，半导体行(xíng)业自(zì)2018年以来(lái)经过4年快速发展，市场规模不(bù)断扩大，毛利率(lǜ)稳步提升，自主研发的环境下(xià)，上(shàng)市(shì)公司科技含量越来(lái)越高。但与此同时，多(duō)数上(shàng)市公司业绩(jì)高光(guāng)时刻在2021年，行业面临短(duǎn)期库存(cún)调整(zhěng)、需(xū)求(qiú)萎缩、芯(xīn)片基数卡脖子等因素(sù)制(zhì)约(yuē)，2022年多数上市(shì)公司业绩增速放缓(huǎn)，毛利率下(xià)滑，伴随库存风险加(jiā)大。

　　行业营(yíng)收规模创(chuàng)新高，三方面(miàn)因素(sù)致前5企业市占率下滑

　　半导体行业的132家公司，2018年实现营业收入1671.87亿元，2022年增长至4552.37亿元，复合增长率为22.18％。其(qí)中，2022年营收同比增(zēng)长12.45％。

　　营收(shōu)体量来看，主(zhǔ)营(yíng)业务(wù)为半导体IDM、光学模组、通讯产品(pǐn)集(jí)成(chéng)的(de)闻泰科技(jì)，从2019至2022年(nián)连续4年(nián)营收居行业(yè)首(shǒu)位(wèi)，2022年(nián)实现营收(shōu)580.79亿元，同比增长10.15％。

　　闻泰(tài)科(kē)技营收稳(wěn)步增长，但半导体行业上市公司的营(yíng)收集中度(dù)却在下滑。选取2018至2022历年营收(shōu)排名前5的企业，2018年长电科技(jì)、中芯国际5家(jiā)企(qǐ)业实现营收1671.87亿元，占行业营收总值(zhí)的46.99％，至2022年前5大企(qǐ)业营(yíng)收占比下滑至38.81％。

　　表(biǎo)1：2018至2022年历年营(yíng)业收入居(jū)前5的企业

　　制表：金融界上市(shì)公司研究院(yuàn)；数据来源：巨灵财经

　　至于前5半导体公司营收占比下滑，或主要由三方(fāng)面(miàn)因素(sù)导(dǎo)致。一是如韦尔股份、闻泰科技等头部企(qǐ)业营收增速(sù)放缓(huǎn)，低(dī)于行业(yè)平(píng)均增速。二是江波龙、格科微(wēi)、海(hǎi)光信息等营收体量居前的企业(yè)不断上市，并在资本助力之下营收快(kuài)速增长。三是当半导体行业处于(yú)国产(chǎn)替(tì)代化、自主研发背景下的高成长阶(jiē)段时，整个市场欣欣(xīn)向荣，企业(yè)营收高速(sù)增长，使得集中度(dù)分(fēn)散。

　　行业归(guī)母净利润(rùn)下滑13.67％，利(lì)润正增长企(qǐ)业占(zhàn)比不(bù)足五(wǔ)成

　　相(xiāng)比(bǐ)营收，半导体行(xíng)业(yè)的归母净利润(rùn)增速更快，从(cóng)2018年(nián)的43.25亿元增长至2021年的657.87亿元，达到14倍(bèi)。但受到电子产品全球销量增(zēng)速放缓、芯片库(kù)存(cún)高(gāo)位(wèi)等因素影响，2022年(nián)行业整体净利润567.91亿元，同比(bǐ)下(xià)滑13.67％，高(gāo)位(wèi)出现调整。

　　具体公(gōng)司来(lái)看(kàn)，归母净利润正增长企业达到63家，占(zhàn)比为47.73％。12家企业从盈利转为亏损，25家(jiā)企业(yè)净利润腰(yāo)斩（下跌幅度50％至100％之间）。同(tóng)时，也(yě)有(yǒu)18家企业(yè)净(jìng)利(lì)润增速在100％以上，12家企业增速在50％至100％之间。

　　图(tú)1：2022年(nián)半(bàn)导体企业归母净利润(rùn)增(zēng)速区间

　　制图：金融界上市公司研(yán)究院(yuàn)；数据来源：巨灵财(cái)经(jīng)

　　2022年(nián)增速优异的企业(yè)来看，芯原(yuán)股份涵(hán)盖芯片设(shè)计、半导体IP授权等业务(wù)矩阵(zhèn)，受益于先(xiān)进的芯片定制技(jì)术、丰(fēng)富的(de)IP储(chǔ)备以及强大(dà)的设计能(néng)力，公司(sī)得到了相关客户的广(guǎng)泛认(rèn)可。去年芯原股份以(yǐ)455.32％的(de)增速(sù)位(wèi)列半导体行(xíng)业之(zhī)首，公(gōng)司利润从0.13亿元(yuán)增长至(zhì)0.74亿元(yuán)。

　　芯原股(gǔ)份2022年净利(lì)润体量排名行业第(dì)92名，其较快(kuài)增速(sù)与低基数效应有关(guān)。考虑利润基(jī)数，北(běi)方华创归母净利润从2021年(nián)的10.77亿元增长至23.53亿元，同比增(zēng)长118.37％，是(shì)10亿利润体量(liàng)下增速(sù)最快的半导体企业。

　　表2：2022年归母净(jìng)利润增速居前的(de)10大企业(yè)

　　制(zhì)表(biǎo)：金融界上市公司(sī)研究院；数据来源：巨灵财经

　　存货(huò)周转率(lǜ)下(xià)降35.79％，库存风险显现

　　在对半导体行(xíng)业经营风险分析时，发现存货周转率反映了分立(lì)器件、半(bàn)导体设(shè)备(bèi)等相关产品的周转情况(kuàng)，存货周转率下滑，意(yì)味产品流通速度变慢，影响企业现金流能力(lì)，对经营造成(chéng)负面影(yǐng)响(xiǎng)。

　　2020至2022年(nián)132家半导体企业(yè)的存货周(zhōu)转率中(zhōng)位(wèi)数分别是3.14、3.12和2.00，呈现下行趋(qū)势，2022年(nián)降幅(fú)更(gèng)是(shì)达到35.79％。值得注意(yì)的是，存货(huò)周转率(lǜ)这一(yī)经(jīng)营风险指(zhǐ)标(biāo)反映行业是否面临库存风险，是否(fǒu)出现供(gōng)过于求的局面，进而对(duì)股价表现有(yǒu)参考意义。行业整体而言，2021年(nián)存货周转率中(zhōng)位数(shù)与2020年基(jī)本持平，该(gāi)年半导体指数上涨38.52％。而(ér)2022年(nián)存货周转率中(zhōng)位数和(hé)行业指数分别下滑35.79％和37.45％，看出两者相(xiāng)关性较大。

　　具(jù)体来看，2022年半导体(tǐ)行(xíng)业存货(huò)周转率同比增(zēng)长的13家(jiā)企业，较2021年平(píng)均(jūn)同比增长(zhǎng)29.84％，该年这些(xiē)个股(gǔ)平均涨跌幅为-12.06％。而存货周转率同比下滑的116家企业，较2021年平均同比下滑105.67％，该年这些个股(gǔ)平均(jūn)涨跌幅为(wèi)-17.64％。这一数据说明(míng)存货(huò)质量下滑的企(qǐ)业(yè)，股(gǔ)价表现(xiàn)也往往更不理想。

　　其中，瑞(ruì)芯微、汇(huì)顶科技(jì)等营收(shōu)、市值居(jū)中上(shàng)位(wèi)置(zhì)的企(qǐ)业，2022年存货周转率(lǜ)均为(wèi)1.31，较2021年分别下降了(le)2.40和3.25，目(mù)前存货周转率(lǜ)均低(dī)于行业中位(wèi)水平。而(ér)股(gǔ)价上，两股(gǔ)2022年(nián)分别下跌49.32％和(hé)53.25％，跌(diē)幅在行业中靠前。

　　表3：2022年存货周转率表(biǎo)现较差的10大企业

　　制表：金融(róng)界上市公司研(yán)究(jiū)院；数据来源：巨灵(líng)财(cái)经

　　行(xíng)业整(zhěng)体毛利率稳步提升(shēng)，10家(jiā)企业毛利(lì)率60％以上

　　2018至2021年，半导体行业(yè)上(shàng)市公(gōng)司(sī)整体毛利(lì)率(lǜ)呈现抬(tái)升态势，毛利率(lǜ)中(zhōng)位(wèi)数从32.90％提升至2021年的40.46％，与产业(yè)技(jì)术迭代(dài)升级、自主(zhǔ)研发(fā)等有(yǒu)很大关(guān)系(xì)。

　　图2：2018至2022年半导体行(xíng)业毛利率中位数

　　制(zhì)图：金融界上市公司研(yán)究(jiū)院；数(shù)据(jù)来源：巨灵财经

　　2022年整体毛利率中位(wèi)数为38.22％，较2021年(nián)下滑超过(guò)2个(gè)百分点，与上游硅料等原材(cái)料(liào)价格(gé)上涨、电(diàn)子(zi)消费品(pǐn)需求(qiú)放缓(huǎn)至部分芯片元(yuán)件降价(jià)销售等因素(sù)有关。2022年半导体下滑5个百分点以上(shàng)企业达(dá)到27家，其中富满微2022年毛利(lì)率(lǜ)降(jiàng)至19.35％，下降(jiàng)了(le)34.62个百分点，公司在年报中也说明了与这(zhè)两方面原因有关。

　　有10家(jiā)企业毛利率(lǜ)在60％以上(shàng)，目前行业最高的(de)臻镭(léi)科技达(dá)到(dào)87.88％，毛利率居前且(qiě)公司经营体量较大(dà)的(de)公司(sī)有复旦微电（64.67％）和(hé)紫(zǐ)光国微（63.80％）。

　　图3：2022年毛利率居前的10大企业(yè)

　　制图：金融界上市公司研(yán)究院；数(shù)据来源：巨灵财经

　　超半数企业研发(fā)费用增长(zhǎng)四成，研(yán)发占比(bǐ)不(bù)断(duàn)提升(shēng)

　　在国外芯片(piàn)市场(chǎng)卡(kǎ)脖子、国内(nèi)自(zì)主研发上行(xíng)趋势的(de)背景下，国(guó)内半导(dǎo)体企(qǐ)业(yè)需要不断通过研发投入，增加企业(yè)竞争力，进而对长久(jiǔ)业绩改观带(dài)来正(zhèng)向促进作用。

　　2022年半(bàn)导(dǎo)体行业(yè)累计研发费用为(wèi)506.32亿(yì)元，较2021年增长28.78％，研发费用再创新(xīn)高。具体公司而言，2022年132家(jiā)企业(yè)研发费用中位数为1.62亿元(yuán)，2021年同期为1.12亿元，这(zhè)一数据表明(míng)2022年半数(shù)企业研发费用同(tóng)比增长44.55％，增长(zhǎng)幅度(dù)可观。

　　其中，117家（近9成）企业2022年研发费用同比增长(zhǎng)，32家企业增长超过50％，纳芯微、斯普瑞等4家企业(yè)研发费(fèi)用同比(bǐ)增长(zhǎng)100％以上。

　　增长金(jīn)额(é)来看，中芯国际、闻(wén)泰科技和(hé)海光信息，2022年研发费用增长在6亿元以上(shàng)居前。综合研发费用增(zēng)长(zhǎng)率和增长金额(é)，海光信息、紫光国微(wēi)、思瑞浦等企业比较突出。

　　其中，紫光国微2022年研发费用增长5.79亿(yì)元，同比增(zēng)长(zhǎng)91.52％。公司去年推出了(le)国内首款支持(chí)双模联网的(de)联通5GeSIM产品，特种集成电路(lù)产品进入C919大(dà)型客机供应(yīng)链，“年产(chǎn)2亿件5G通信网络设备用石英谐振器产业化”项目顺利(lì)验收。

　　表4：2022年研发费用居(jū)前的(de)10大企业

　　制图：金融界(jiè)上市公司(sī)研究(jiū)院；数据来源：巨灵财经

　　从研(yán)发费(fèi)用占营收比重来看，2021年半导(dǎo)体行业的中位(wèi)数为10.01％，2022年提(tí)升至13.18％，表(biǎo)明企业研(yán)发意愿增强，重视资(zī)金投入。研发费(fèi)用占比(bǐ)20％以上的企业达(dá)到40家，10％至20％的企业(yè)达到42家。

　　其中，有(yǒu)32家企业不(bù)仅连续3年(nián)研发费用占比在10％以上，2022年研发费(fèi)用还(hái)在3亿元以上，可谓既有研发(fā)高占比又有研发高(gāo)金(jīn)额。寒武(wǔ)纪-U连续三(sān)年研发费用占比居(jū)行业前(qián)3,2022年研发(fā)费(fèi)用(yòng)占比达到208.92％，研发费(fèi)用支出15.23亿元(yuán)。目前公司思(sī)元370芯(xīn)片及加速卡在众多行上海市中心是哪个区最繁华，上海市中心是哪个区？业领域(yù)中的头(tóu)部公司实现了批量销售或(huò)达成合(hé)作意向。

　　表4：2022年研发费用占比居前的10大企(qǐ)业

　　制图(tú)：金融界上市(shì)公司研究院；数据(jù)来源：巨灵财经

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