国(guó)内“五一”假(jiǎ)期来了，但海(hǎi)外市场风险依(yī)旧不容忽视。在美国(guó)多项(xiàng)重(zhòng)要经济数据出炉后，美联(lián)储也将召(zhào)开5月(yuè)议息会议，市场普遍预期将继续加(jiā)息25BP。在(zài)利好利空消息(xī)交(jiāo)织下，节(jié)后(hòu)市场走势将如何演(yǎn)绎？

　　美国第一共(gòng)和(hé)银行股(gǔ)价(jià)已累计下跌90％以上

　　截至周五收(shōu)盘，美国第一共和银(yín)行的股价收跌43.2％，盘中一度腰斩，且多次触发停(tíng)牌，原因(yīn)是达成救(jiù)助协议以维持(chí)该银行(xíng)运(yùn)营(yíng)的希(xī)望在(zài)变得渺(miǎo)茫。该股(gǔ)今(jīn)年已下(xià)跌90％以(yǐ)上。消(xiāo)息人士称(chēng)，该银(yín)行很有可能会被美(měi)国联邦储蓄保(bǎo)险公司（FDIC）接管(guǎn)。

　　根据(jù)美媒报道，自美国第一(yī)共和(hé)银行公布(bù)其(qí)第一(yī)季度存款下降40.8％至1045亿美元后，该(gāi)银行(xíng)股价在接下来的两天内下跌超过60％，创下历史新低。目前包括(kuò)来自(zì)美国联邦储蓄(xù)保险公司(sī)、财(cái)政(zhèng)部和美联储的官员正在与(yǔ)其他(tā)银行进(jìn)行协调会议，为第一共和银行制定(dìng)救(jiù)助(zhù)计划。

　　美联储反省硅谷银行(xíng)倒闭，寻求大范围(wéi)加(jiā)强银行(xíng)规(guī)管

　　在当(dāng)地时间(jiān)4月28日公布的内部审查报告中，美联储承(chéng)认，对(duì)于(yú)上月硅谷银行的(de)倒闭案，美(měi)联储难辞(cí)其咎，倒(dào)闭既源于该(gāi)行(xíng)自身(shēn)风险管理薄弱，也和美(měi)联(lián)储的审查督导行动拖沓有关。

　　美联储认(rèn)为，银行业(yè)审查员(yuán)未能采(cǎi)取有力行动解决硅谷银行越(yuè)来越多的问题。美联储负责金融业监管的副主(zhǔ)席巴尔(ěr)（Michael Barr）在(zài)报告中称(chēng)，审查员未能(néng)充分(fēn)认识到，随着(zhe)硅谷银行的规模扩大(dà)、复杂(zá)性增加(jiā)，该行变得有多么不堪一击。他们的(de)确发现了(le)风险，却没有(yǒu)采取足够的措施，保证(zhèng)该行足够迅速地(dì)解决问(wèn)题(tí)。

　　报告中，巴尔总结硅谷银行倒闭有四大(dà)成(chéng)因，其中三点都和美(měi)联储监管不力(lì)有(yǒu)关。他说，美联储监(jiān)管者的错误部分(fēn)源于，特朗(lǎng)普执政时(shí)的金融业改革普遍放(fàng)松(sōng)了对中等银行的规管。

　　巴尔还提到(dào)，美联(lián)储的文化转变似(shì)乎导致(zhì)联储的监(jiān)管(guǎn)变得更宽松。这些变化(huà)体现在(zài)降低(dī)标准、增加复杂(zá)性，以及监(jiān)管(guǎn)方(fāng)式不够(gòu)自信果断，它们阻碍了有效的监(jiān)管。

　　美联储认为，其银行业审查员(yuán)已经(jīng)确定了硅谷银行存在导致其倒(dào)闭的(de)一大(dà)问题(tí)——利(lì)率相关风险，但美联储自身的流(liú)程“过于审慎”，侧重在(zài)采取(qǔ)行动以(yǐ)前累积(jī)过(guò)多的证(zhèng)据。

　　美(měi)联(lián)储的数据显示，截(jié)至倒闭时，硅谷银行收到31项监(jiān)管机构(gòu)的公开(kāi)审查报(bào)告(gào)或(huò)警(jǐng)告，数量是其他银行(xíng)的三倍。报告称(chēng)，随着硅谷(gǔ)银行壮大，近(jìn)些年美联储忽视了范围更广的(de)问题，比(bǐ)如(rú)该行多年(nián)来一直突(tū)破内(nèi)部风险限制，其采用的流动性指标(biāo)却显(xiǎn)示，存款基础稳定，其利率(lǜ)相(xiāng)关风险(xiǎn)还被评为令(lìng)人满意。

　　巴尔(ěr)透露(lù)，美联储(chǔ)将重新审查(chá)，适用(yòng)于资(zī)产超过千亿美元银行的(de)一系列(liè)规定，包括压力测试和流动性要求，将重新评估，怎样监(jiān)督和监管一(yī)家银行对(duì)利率流动(dòng)性风(fēng)险(xiǎn)的(de)风控。

　　巴尔(ěr)说，硅谷银行倒闭(bì)表明，需要对范(fàn)围更(gèng)广泛的银行(xíng)强化适用(yòng)的标(biāo)准，联(lián)储应考虑(lǜ)，让更大范围(wéi)的银行适用标准和(hé)的流(liú)动性规定。他呼吁，重新评估，对于超(chāo)过25万美元联(lián)邦保险上限的银(yín)行存(cún)款，监管(guǎn)方的处(chù)理方(fāng)。

　　巴尔(ěr)认(rèn)为(wèi)，美联(lián)储应(yīng)要求更广泛的(de)银行考(kǎo)虑到可出售证券的未实(shí)现损益(yì)，以便让(ràng)银行的资本要求更好地匹(pǐ)配其财(cái)务(wù)状况(kuàng)和风险。他暗(àn)示，对资(zī)本(běn)规划和(hé)风(fēng)险管理不足的公司，美联储可能增加(jiā)资本或(huò)流动(dòng)性的(de)要求，或者(zhě)限(xiàn)制(zhì)股(gǔ)票回购(gòu)、股息支付或高管薪酬。

　　美总统拜(bài)登(dēng)批准内(nèi)华达(dá)州和佛罗里达州重大灾难声明

　　据央视新闻消(xiāo)息，根据美国白(bái)宫(gōng)当(dāng)地时(shí)间4月28日的声明，美国(guó)总(zǒng)统拜(bài)登批准内华(huá)达州重大(dà)灾难(nán)声明(míng)，他(tā)下令为3月8日至3月19日期间受(shòu)冬季风(fēng)暴影响的地区(qū)提(tí)供联邦援助(zhù)。

　　此(cǐ)外，拜(bài)登还于27日晚批准佛罗里达州(猫肠胃不好老是吐怎么办，猫咪隔三差五吐但是精神很好zhōu)重大灾难(nán)声明，他下令为4月12日至4月(yuè)14日期间(jiān)受(shòu)严重风暴影响(xiǎng)的地区提(tí)供(gōng)联邦援助。

　　联邦援助资金(jīn)可(kě)在(zài)成本分担的基(jī)础上提供给州政府和符合条件的地(dì)方政府(fǔ)以(yǐ)及某些私人非营利(lì)组织，用于受灾(zāi)害(hài)影响地区的应急和修(xiū)复(fù)工作。

　　欧盟与(yǔ)波兰等五国就乌克(kè)兰农产品相关事宜(yí)达成原则性协议

　　据(jù)央视新闻消息(xī)，当(dāng)地(dì)时间28日，欧盟(méng)委员会执(zhí)行副主(zhǔ)席东布罗(luó)夫斯基斯对外宣布(bù)，欧委(wěi)会已(yǐ)与保加利亚(yà)、匈牙利(lì)、波兰、罗马尼(ní)亚和(hé)斯洛伐(fá)克就(jiù)乌克兰农产品(pǐn)相(xiāng)关事宜达成原(yuán)则性协议。

　　东(dōng)布罗夫斯基斯表示，欧盟已采(cǎi)取行动(dòng)解(jiě)决(jué)欧盟(méng)成员国和乌(wū)克(kè)兰农民(mín)的担(dān)忧(yōu)。具体措施包括推(tuī)动(dòng)波兰、斯洛伐克、保加(jiā)利亚等国(guó)撤回针对乌农(nóng)产品的单(dān)边措施。从欧盟层面对(duì)小(xiǎo)麦(mài)、玉米、油菜籽、葵花籽等4种农产(chǎn)品实施保障措施。为5个受影(yǐng)响(xiǎng)的成(chéng)员国农民(mín)提供(gōng)1亿欧元的一揽(lǎn)子支(zhī)持。此外(wài)，欧盟将(jiāng)继(jì)续推进(jìn)包括葵花(huā)籽油(yóu)等产品的倾销(xiāo)调查。欧盟将(jiāng)进一步确保乌(wū)克兰农产品通(tōng)过欧盟通道(dào)出口到其他国(guó)家。

　　美国滞(zhì)胀困(kùn)境(jìng)：经(jīng)济继续放缓，通(tōng)胀依(yī)旧(jiù)高企

　　4月(yuè)28日，美(měi)国(guó)商务(wù)部最新公(gōng)布的数(shù)据(jù)显(xiǎn)示，美国3月(yuè)核心(xīn)PCE物价(jià)指数同比上(shàng)升4.6％，预估(gū)为4.5％，前值为4.6％。同时美国3月核(hé)心PCE物价指数环比上涨0.3％，与市(shì)场(chǎng)预(yù)期及前(qián)值持平。

　　据悉，剔(tī)除(chú)食品和能源(yuán)的核(hé)心(xīn)PCE物价(jià)指数是美联储青睐的通胀指标之一。此次公布的数据再度印证(zhèng)了美国通胀的(de)居高(gāo)不下，这(zhè)加大(dà)了美联(lián)储(chǔ)5月再次加息的可能性(xìng)。报告公布(bù)后，美(měi)国短期利率期(qī)货小幅下跌，反映出5月(yuè)份加(jiā)息(xī)25BP的可能性约为90％。

　　就在此前(qián)一天，美国商务部公布的一季度美国宏(hóng)观经济数据显示(shì)，美国一季度GDP同(tóng)比(bǐ)仅(jǐn)增长1.1％，大幅不及市(shì)场预期(qī)的2％，且(qiě)增速较(jiào)前值2.6％显著放缓。而(ér)同日(rì)公布的一季度核心(xīn)PCE物价指数年化环比初值升至4.9％，超(chāo)出市场预(yù)期的4.7％及前值4.4％。

　　一德期(qī)货(huò)宏观贵(guì)金(jīn)属分析(xī)师张晨向期货日报记者表示(shì)，上述数据显示出美国经济放缓但通胀(zhàng)水(shuǐ)平(píng)依旧(jiù)高企的滞胀特征。不(bù)过，从美(měi)国GDP折(zhé)年数同(tóng)比数据来看，他认(rèn)为一(yī)季度1.6％的增速(sù)较去年四(sì)季度0.9％的(de)增速出现明(míng)显(xiǎn)回暖(nuǎn)，显示出美(měi)国经济虽有放缓，但韧(rèn)性尚存。

　　“一季(jì)度美(měi)国GDP数(shù)据超预期(qī)放缓，坐实了(le)市场对于美国经(jīng)济衰退的忧虑，再加上目(mù)前(qián)欧美(měi)银行信(xìn)用危机(jī)的(de)尾(wěi)部效应持(chí)续存(cún)在(zài)，金融不(bù)稳定(dìng)叠加(jiā)经济景气下滑(huá)，一定程度上削弱了美联储货币政(zhèng)策(cè)的紧缩预期，同时增加了下半年美联储(chǔ)降息(xī)的预(yù)期。”中信建投期货(huò)宏观贵金属分析(xī)师罗亮(liàng)认(rèn)为。

　　不(bù)过，他(tā)也表示，由于(yú)反(fǎn)映核心个人消费支出在(zài)内的一(yī)季度(dù)PCE通胀数据持续上(shàng)升，再加上周五晚间公布(bù)的3月核(hé)心(xīn)PCE数据(jù)也(yě)偏强，因此美联储5月(yuè)份加息基本(běn)不(bù)存在悬念，此次GDP数据(jù)更(gèng)多影响的是年中美(měi)联储的政策(cè)变化。

　　5月加息或“板上钉钉”，此次会议还(hái)需关注什么？

　　金瑞期货(huò)宏(hóng)观(guān)贵(guì)金属分(fēn)析师吴梓杰认为，当前(qián)美联储货币政策(cè)面临抑制通胀以(yǐ)及宏观审(shěn)慎两难的抉(jué)择。随着此前银行业危机的爆发(fā)以及一季度经济的回(huí)落(luò)，美国当前经济的脆弱性(xìng)以(yǐ)及(jí)下行压(yā)力已经持续增加，但是一季度核心PCE同样大幅超过预期，显示出(chū)核心通胀(zhàng)黏性超预期(qī)。

　　“对于美联储(chǔ)来说，这意味着进行政策(cè)选(xuǎn)择时不(bù)得不更加慎重。”吴(wú)梓(zǐ)杰预计(jì)，美联(lián)储5月大(dà)概率(lǜ)将会(huì)保持(chí)加(jiā)息25BP的节(jié)奏，但在记者(zhě)会上鲍威尔(ěr)表态或将更加注重(zhòng)安抚(fǔ)市(shì)场情绪，强调对宏观风险的把控，且对未来(lái)加(jiā)息的(de)态(tài)度或将更加(jiā)谨慎。

　　张(zhāng)晨认为(wèi)，目前市场(chǎng)已经对美(měi)联储5月加猫肠胃不好老是吐怎么办，猫咪隔三差五吐但是精神很好息25BP作出(chū)了充分(fēn)的计价。鉴(jiàn)于此次会议并无最(zuì)新(xīn)点阵图和经济(jì)展望公布，因此会议重(zhòng)点在于利率决(jué)议声明及鲍威(wēi)尔的(de)会后发言两方面。其中，在(zài)决议声明(míng)方(fāng)面，可重点(diǎn)观察措辞(cí)调整变(biàn)化情况，特(tè)别是能否出现“停(tíng)止加息”相关暗示(shì)。而在会后(hòu)的新闻发布会上(shàng)，需要重点关注鲍威尔对于经济(jì)与通胀前景、后续货(huò)币(bì)政(zhèng)策以(yǐ)及银行业危(wēi)机引发的(de)信贷(dài)收缩等方面的观点(diǎn)论述。特别是如果(guǒ)出现“停止(zhǐ)加息”等明显鸽派暗示，则(zé)无论对于商品市场还(hái)是权益市场而言，均构成短期提振。

　　罗亮认(rèn)为，此次美联储会议需要关注三个(gè)方(fāng)面：一是考虑到(dào)通胀的顽固(gù)性，美联储(chǔ)是(shì)否会透(tòu)露其愿意容忍更高水(shuǐ)平的通胀(zhàng)；二是(shì)美(měi)联储对于(yú)目前金融以及经济风险的判断，到底是短期(qī)风险还(hái)是长期风(fēng)险；三是美联(lián)储(chǔ)未(wèi)来的货币政策预(yù)期，比如是否透露下半(bàn)年将降息或者不降息。

　　他认(rèn)为，如果美联储(chǔ)依然偏鹰(yīng)派，则预期风(fēng)险资(zī)产(chǎn)将(jiāng)继续(xù)回调，美债利率曲线会(huì)加深倒挂的程度，对市(shì)场而言偏(piān)负面；如果美联(lián)储偏(piān)鸽派，那市场风险偏好(hǎo)会再度上升，美元指(zhǐ)数(shù)预计显(xiǎn)著下行，贵金属将领(lǐng)涨资产。

　　吴梓杰表示，由于(yú)当前市场对5月加息25BP已经(jīng)计价较为充分，预计加息结(jié)果不会引起(qǐ)市场(chǎng)较大(dà)波动，但是对于6月(yuè)及(jí)以(yǐ)后(hòu)偏鹰的政策预期交(jiāo)易(yì)依旧不足。因此，他认为本次会议上(shàng)需要重点关注美联储声明以及鲍(bào)威(wēi)尔在记者会(huì)上(shàng)对未来政策路径的展望。“尤其是(shì)如果(guǒ)美联(lián)储意外偏鹰，比如表现出(chū)了6月(yuè)仍将加息的倾(qīng)向，则市场(chǎng)或(huò)将(jiāng)面临(lín)较大的冲击，相(xiāng)关风(fēng)险资产有意外下跌的风险。”他说。

　　贵(guì)金属市(shì)场面(miàn)临涨(zhǎng)跌两难局面

　　近期(qī)美元指数持稳，贵金属行(xíng)情则表现(xiàn)乏力。张晨认为，4月以来，欧(ōu)美银行业风险(xiǎn)事件溢出影(yǐng)响(xiǎng)逐渐(jiàn)减(jiǎn)弱，市(shì)场(chǎng)对(duì)于美(měi)联储货币政策(cè)迅(xùn)速转向(xiàng)的乐观(guān)预(yù)期出(chū)现一(yī)定修正，贵金属市场出现高位振荡调(diào)整(zhěng)，但总体(tǐ)回调幅度有限。

　　当下来(lái)看，他认(rèn)为贵金属市场在利多、利(lì)空因素间来回拉扯。利(lì)多因素方面，美(měi)联储加息(xī)临近尾声(shēng)，对贵金属价格的压制边际减(jiǎn)弱。同时，美(měi)国经济前(qián)景黯淡，债务上限悬(xuán)而未决以(yǐ)及银行业风险事件(jiàn)余波反复，不(bù)断猫肠胃不好老是吐怎么办，猫咪隔三差五吐但是精神很好激发市场避险情绪。从更(gèng)为宏观(guān)的角度来看，全球“去美(měi)元化”方兴未艾，各国(guó)央行强化(huà)黄金资产储备功能，使得央行(xíng)“购金(jīn)潮”经久(jiǔ)不息。上述(shù)种种因素(sù)均对贵金属价格(gé)形成支撑。

　　而利空(kōng)因素主要是，市场和(hé)美联储对于后(hòu)续货(huò)币政策(cè)之间的预(yù)期差(chà)，以(yǐ)及美国经济层面的韧性(xìng)犹存。“特别是就业市场尽管过热(rè)态势有所缓和(hé)，但无论是新增(zēng)非(fēi)农就业(yè)人数还(hái)是失(shī)业率指标(biāo)，还远未触及经济(jì)衰(shuāi)退以及美(měi)联储货币政策(cè)转(zhuǎn)向的(de)阈值(zhí)区间，这极有(yǒu)可能造成通胀回归波折反复，进而引发美联储货币政(zhèng)策前景预期摇摆。”他说(shuō)。

　　他预计，在5月美(měi)联(lián)储(chǔ)议息会议落地(dì)后的一段时(shí)间内，市场仍然会延(yán)续上述的修正走势，美联储还需在更多数(shù)据指引以及银行风(fēng)险事件落地后，再(zài)相机作出政策(cè)调整，而(ér)在此之前(qián)预计仍会(huì)延续当前“走一步看一步”的(de)决策思路。而市(shì)场对(duì)于年(nián)内降息的乐观(guān)预期的修正空间犹存(cún)。

　　罗亮认为，目前贵(guì)金(jīn)属市场的逻辑有(yǒu)两(liǎng)条主线：一是美国经济是否会陷(xiàn)入衰退，二(èr)是(shì)全球(qiú)贸易结(jié)算体系下美元的趋势压(yā)力(lì)。“过去20年，贵金(jīn)属价格(gé)主要锚定的是美债实际利率的变化，但是最(zuì)近这种联系正在(zài)脱钩，央行购金(jīn)以及美元结算体(tǐ)系的变(biàn)化使得贵金(jīn)属获(huò)得(dé)了越(yuè)来越(yuè)多(duō)的金融溢价。”整体来看，他(tā)认为目(mù)前贵金(jīn)属(shǔ)多(duō)头驱动的逻辑还没结束(shù)，且(qiě)近期(qī)的表现也(yě)是易涨(zhǎng)难跌。从资产(chǎn)配置(zhì)的(de)角度来看，仍推荐将贵金属作(zuò)为多(duō)头配置。

　　“当前贵金(jīn)属市场已经表现出(chū)了(le)一(yī)定程度的易涨(zhǎng)难(nán)跌。”吴梓杰表(biǎo)示，一(yī)方面，美国经济(jì)下行以及(jí)欧美银行(xíng)业风(fēng)险带来的避险(xiǎn)情(qíng)绪(xù)对贵金属价(jià)格仍有一定支撑，但边(biān)际减弱；另一方面，美国(guó)通胀高位带来的加息预测，未能对贵金(jīn)属形成有(yǒu)力的回落压力。因此，他(tā)预计贵金属市场整(zhěng)体仍(réng)以高位(wèi)振荡为主，在(zài)基准(zhǔn)假设(shè)下，贵(guì)金属(shǔ)交易主线将(jiāng)回归通胀逻辑。他(tā)认为，当前市场对于美联储(chǔ)降息的(de)预期仍大幅领先美联(lián)储的官方预期(qī)，预计在(zài)高通胀压力下，市场对降息预期(qī)的(de)修正或将带来金银价格的进一步回(huí)调。

　　市场人士提示，随着国内(nèi)“五一(yī)”长假开启，还须警惕海外市(shì)场风(fēng)险。

　　罗亮表示，近期宏观市(shì)场关键数(shù)据(jù)较多(duō)，导致市场情绪波(bō)澜(lán)起伏，同时基本面因(yīn)素(sù)也(yě)多空交织，海外市场(chǎng)容易出现巨(jù)幅波(bō)动。同时，国(guó)内“五一”假期结束后，市场将直面美联储5月利率决议落地，他预计美联储会议结果(guǒ)或将偏(piān)鸽，因此推荐(jiàn)节(jié)后(hòu)逐渐(jiàn)增(zēng)加风险资产的头寸。

　　“鉴于国内‘五一’假期跨越5月美联(lián)储议息会议等重要事(shì)件，加之银行业危机及债务上限问(wèn)题悬而未(wèi)决，投资者要防止(zhǐ)过(guò)分押注引发的风险。假期后可(kě)关注贵金属(shǔ)回落(luò)企稳情况，可以(yǐ)逢低布局多单(dān)。”张(zhāng)晨表示。

　　吴梓杰也表(biǎo)示，由于国内“五一”假期恰逢海外美联储会(huì)议这一(yī)关键时间节(jié)点(diǎn)，投资者若保(bǎo)留头寸过节，则要保持头寸有足(zú)够(gòu)安全边际，以防“黑天鹅”事件(jiàn)带来冲击。他表(biǎo)示，节后贵金属或将迎(yíng)来更加明确的方向(xiàng)性行(xíng)情，可根据美联储议(yì)息会议给出的指引(yǐn)，对贵金(jīn)属进行相应(yīng)布(bù)局。

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