财联社记者近(jìn)期从(cóng)行业内了解到，信贷市场(chǎng)需(xū)求(qiú)低迷持(chí)续之下，部分银行出(chū)现了贷(dài)款最优(yōu)惠利(lì)率与同期(qī)理财(cái)收益率倒挂(guà)或(huò)接近倒(dào)挂的罕见现象。

　　“我们个贷最低已经到年化(huà)3.65％左右了，但投放依旧(jiù)比较难。房贷和前十年(nián)比那都(dōu)是放不(bù)出去的。”4月25日(rì)，中部(bù)一家(jiā)大型(xíng)城商行相(xiāng)关(guān)负责(zé)人对财联社(shè)记者说。

　　这种情况并非个(gè)案(àn)。4月(yuè)26日，财联社记者向(xiàng)兴业、广发等(děng)多(duō)家银行了解到，当前抵押贷(dài)款最优惠利(lì)率区间(jiān)为3％-3.85％之间。与一季度情况相(xiāng)比，贷款利率水平(píng)仍在(zài)进(jìn)一(yī)步下滑(huá)。

　　而普益标准监测数(shù)据显示，上周（4月17日-4月23日）全市场共新(xīn)发了(le)661款(kuǎn)理财产品(pǐn)，环比增加22款weather可数吗感叹句，a bad weather可数吗，其中86款为(wèi)开放式产品(pǐn)，其平均业绩比较基准为(wèi)3.46％，环比下跌0.07个百分点；575款为封闭式产品，其平均业绩比较基准为3.66％，环比下跌0.02个百分点。

　　4月26日，一家头部(bù)银行理财子负责人对(duì)财联(lián)社记者表示，正常情况下贷款利率要高(gāo)于理(lǐ)财收益，否(fǒu)则会形成套利空间。近期出现的收益率(lǜ)倒挂的情况的确多(duō)年来少见。这种情况本(běn)质上(shàng)反映实体经济需(xū)求不足，资金可能在金融市(shì)场空转(zhuǎn)的信(xìn)号。

　　走低的贷(dài)款(kuǎn)利率VS走高(gāo)的理(lǐ)财收益率

　　4月23日，央行国际司司(sī)长金(jīn)中夏对(duì)外(wài)表示(shì)，人民银(yín)行认真(zhēn)贯(guàn)彻党中央、国(guó)务院(yuàn)决策部署，采取了(le)很多措施做好金(jīn)融支持稳外贸工作。首先是降低实体经(jīng)济融资成本。2022年，我(wǒ)国企(qǐ)业贷款(kuǎn)加权平(píng)均利率(lǜ)同比下(xià)降了34个(gè)基点，仅4.17％，这在(zài)历史上(shàng)是比较(jiào)低的水平。

　　而上周(zhōu)，央行一(yī)季度金(jīn)融统计(jì)数据发布会上公布的数据显示，3月份银行体系新发企(qǐ)业贷(dài)加权平均(jūn)利率(lǜ)同比下降29BP，达(dá)到3.96％。

　　但如(rú)央行所表(biǎo)述，3.96％系(xì)3月(yuè)份银行体(tǐ)系新发企业贷款加权平均(jūn)利率(lǜ)水平，并没有考虑区(qū)域差异。财联社记者(zhě)注意(yì)到，在(zài)部分资金充裕的一(yī)线城(chéng)市(shì)利率水(shuǐ)平下沉更快，比(bǐ)如央行营(yíng)管(guǎn)部早在2月份即表示，去年12月份(fèn)，北京地区(qū)新发放企(qǐ)业贷款(kuǎn)加(jiā)权平均利率仅为3.09％。

　　海通国际最新报告(gào)分析(xī)认为，一季度的贷款(kuǎn)需求非常好，央行今(jīn)年一季度公布(bù)的贷款(kuǎn)需求指数飙升(shēng)，达到78.4，还(hái)是2012年下半年以(yǐ)来的(de)最高值。但最(zuì)近贷款(kuǎn)需(xū)求有下降趋(qū)势，如近期票据(jù)转贴现利率下降，表示银行贷款(kuǎn)需求较差，需要(yào)购(gòu)买票(piào)据来填充贷款额度。

　　与新(xīn)发放贷款市场当(dāng)前的不景气(qì)形(xíng)成鲜明(míng)对(duì)比(bǐ)的是，一(yī)季度理财市场的收益率却在节节回(huí)升。普(pǔ)益标准数据显(xiǎn)示，截至2023年(nián)1季度末，理财公司存续理财产品14892款，占(zhàn)全(quán)市场存续理财产品的44.03％。理财公司存(cún)续开(kāi)放式固收类(lèi)理财产品（不含现(xiàn)金管理(lǐ)类产品）的近1个(gè)月(yuè)年(nián)化(huà)收(shōu)益率的平均水平为4.00％，环比上(shàng)涨5.81个百分点。

　　国金(jīn)固收最新数据显示，4月24日封(fēng)闭(bì)式(shì)理(lǐ)财平均(jūn)基准利率3.81％，已(yǐ)恢复至去年12月水平；3月以来6M-1Y封闭(bì)式理财(cái)基准利率与1年期AAA级(jí)中(zhōng)票、存单利差走阔。

　　即便与新发(fā)理财产品收益率相比，当前银行新(xīn)发(fā)贷款的利率也不占优。普益标(biāo)准监测数据(jù)显(xiǎn)示，上周（4月17日-4月23日）全市场新发(fā)理财产品中，开放式产品平(píng)均业绩(jì)比较基准为3.46％，封闭式产品平(píng)均(jūn)业绩比较基准为3.66％。

　　业内：要警惕资金出(chū)现空转套利可能

　　多位受访金融(róng)行(xíng)业(yè)人(rén)士对记者表示，当前(qián)新发贷款利(lì)率和(hé)理财(cái)收益率之(zhī)间出(chū)现倒挂是(shì)多年来罕见的(de)情况(kuàng)。部分人士认为，应该警惕当前非(fēi)对称(chēng)利(lì)率政策之下，贷款(kuǎn)、存款(kuǎn)和金(jīn)融市场(chǎng)之(zhī)间(jiān)出现收益“套利”空间的可能。

　　融360数(shù)字(zì)科(kē)技(jì)研(yán)究院分析师刘(liú)银平(píng)对财(cái)联社记者表示，理(lǐ)财产品收益(yì)率超过银行(xíng)贷(dài)款利率，可能会给部分客户钻空(kōng)子的机会，从银行(xíng)那里获取的(de)低息贷款没有投入实际经(jīng)营(yíng)，而是拿去购买收(shōu)益率更高的理财产品，导致资金空转，前(qián)几年结构(gòu)性(xìng)存款市场曾(céng)存在这种现象。

　　不过刘银(yín)平(píng)认为(wèi)，目前(qián)理(lǐ)财(cái)产(chǎn)品(pǐn)业绩(jì)比(bǐ)较基(jī)准(zhǔn)不代(dài)表(biǎo)实际(jì)收(shōu)益率，净值是不断(duàn)波动(dòng)的，不会一直上涨(zhǎng)，实(shí)际上，理财产品向净值(zhí)化转型之(zhī)后对企业的吸(xī)引力有所(suǒ)减(jiǎn)弱。

　　上海(hǎi)金融与(yǔ)发展实验室主任曾刚对财联社(shè)记者表示，理财(cái)收益与金融市场利(lì)率相对应，出现倒挂的情况主(zhǔ)要(yào)是即期的贷款利率(lǜ)与发行(xíng)当期定价的理财(cái)收益率的差异，在市场利率快速下行的时容易(yì)出现(xiàn)这种收益率不同步的脱节现象。

　　曾刚(gāng)认为，如(rú)果银(yín)行贷(dài)款利率继(jì)续下行，意(yì)味(wèi)着当期发行的理财产品(pǐn)的收(shōu)益(yì)率会同步(bù)下降。从(cóng)这一个角度来看(kàn)，未来一段时(shí)间的理财产(chǎn)品(pǐn)收益率会进入(rù)下行通道。

　　这一判断(duàn)得(dé)到银行(xíng)业内人士的认(rèn)同。4月25日，某(mǒu)城商行广州分行负责(zé)人对财联社表示，该(gāi)行已经关注到理财(cái)收益和(hé)存贷款利差的情况(kuàng)，理财与贷款利率差距过大必然引发(fā)资金空转(zhuǎn)套(tào)利，这与货(huò)币政策初衷不符。估计下一步理(lǐ)财产(chǎn)品收(shōu)益水平要降低到3％以下。

　　一(yī)家头部(bù)银(yín)行理财子负责人对财联(lián)社记者表示，考虑到理(lǐ)财产品底层(céng)资产大多数(shù)为债(zhài)券，而债券(quàn)市场(chǎng)发行人大多是大型企业，理论上(shàng)其收益率比个贷是要低一个等级。

　　“道理很简单，个(gè)人的信用等级比大型企(qǐ)业要低，所以个贷的(de)定价理论上要(yào)比理财收益率高(gāo)才对。现在出现个贷定价和理财产(chǎn)品持平，甚(shèn)至(zhì)出(chū)现倒挂，这只能(néng)说明个人部门当(dāng)前的信贷需求不足，没(méi)有什么人想贷款(kuǎn)，导致资金空转，这也是近年来比较罕见的情况。”该负责人表(biǎo)示。

　　该人士同(tóng)样(yàng)认(rèn)为，如果贷款定价持(chí)续下(xià)行未(wèi)来(lái)新发理财产品收(shōu)益率也会回落。“市场对利率走势的预期是一致的，新发(fā)的收益率未来(lái)会下来，近期整体的趋势(shì)也是这样。一些存量的产品年化收益(yì)率近(jìn)期大幅上行，主要是因为底层(céng)资(zī)产是去年利率高(gāo)位时候拿的，在利率(lǜ)走低(dī)预期下，其净(jìng)值表(biǎo)现(xiàn)就(jiù)会向(xiàng)上拉。”

　　weather可数吗感叹句，a bad weather可数吗ong>息差承(chéng)压将推动存(cún)款利率进一(yī)步下(xià)行

　　受访(fǎng)银(yín)行人士对财联(lián)社(shè)记者称，当前贷款端定(dìng)价疲软的(de)现状，也是有(yǒu)关方(fāng)面不断出手规范存款(kuǎn)利率的(de)核心动(dòng)因。

　　4月25日，前(qián)述中部地(dì)区大型城商行负责人对记(jì)者表示(shì)，在贷款定价上不去的情(qíng)况下，未来存款利率(lǜ)持续下行应(yīng)该是大趋(qū)势(shì)，否则银行净息差承受的压(yā)力将是巨大的。“现在各行储蓄又多，之前(qián)理(lǐ)财波动(dòng)的影响还没完全消除，很多客户的资金(jīn)还(hái)没(méi)有出来，都压在储蓄(xù)里。”

　　有市场观点认为(wèi)，一(yī)旦第二季度贷(dài)款需(xū)求走弱得到确认，意(yì)味着贷款利率依然有下降的可能性和空(kōng)间，银行息(xī)差水平面临更艰难的局面。

　　4月25日，苏州银行一季度显示，截至3月末，该(gāi)行净利息收益率(lǜ)和净利差从去年末的1.87％、1.93％进(jìn)一(yī)步(bù)下降到1.77％、1.84％。

　　光大证(zhèng)券王一峰团队最新研报(bào)认为，未来存(cún)款市场成本管(guǎn)控仍有后手(shǒu)牌，“类活期(qī)”存款是重要抓手。其预计，后续(xù)对于(yú)存款定价自律管理的手段包括但不限于(yú)以(yǐ)下(xià)三个方面(miàn)。首先，协定(dìng)存款、通知(zhī)存款等创新类(lèi)活期(qī)存款有可能将纳入(rù)自律(lǜ)机制管理。现阶段，对核心定期存款而(ér)言，同时有EPA和MPA进行约束，但“类(lèi)活期”存款缺少政(zhèng)策(cè)指引，未来或将对(duì)这类产品比(bǐ)照活期存款进行规范；其次(cì)，同业(yè)存款套壳协议存款需继续纠正；最(zuì)后，期权价值过(guò)低的“假”结构性存款仍须规范，后续(xù)或(huò)将(jiāng)结构性存(cún)款(kuǎn)的（保底收益+期权价值）合(hé)计(jì)同时纳入自律(lǜ)机制上限，进(jìn)一步压(yā)降结(jié)构性存(cún)款利率。

　　王(wáng)一峰团队测算认(rèn)为，如果全(quán)部(bù)企业活期(qī)存(cún)款利率降(jiàng)至2013-2018年0.70％左右的平均水平，则上市银(yín)行企业(yè)活期存款(kuǎn)成本率(lǜ)加权平均降幅在30bp左(zuǒ)右(yòu)，将(jiāng)提(tí)振息(xī)差5.5bp左(zuǒ)右(yòu)，影响上市银行营收(shōu)增(zēng)速2.3pct。

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