核心观点(diǎn):在当前经济恢复的不确(què)定性下，高股息策略有望以其(qí)确定(dìng)的(de)股息收入(rù)和较高的安全边际为(wèi)投资(zī)者(zhě)提供不错的收益。而基本面(miàn)稳健(jiàn)，分红率高(gāo)而稳定，估(gū)值处于历史低位，银行(xíng)板块将成为高股息策略的理想增配板块。

　　高股(gǔ)息策略是以股息率为(wèi)投资(zī)要(yào)素(sù)，选择股息率(lǜ)较高的股票并长(zhǎng)期持(chí)有(yǒu)的投(tóu)资策略。高(gāo)股(gǔ)息率一方面意(yì)味着公(gōng)司有较高的股利支付率(lǜ)，投(tóu)资者每年(nián)可以获得较高(gāo)的股利收(shōu)入作为绝对(duì)收益，另一(yī)方面意味着公司估值较低，因此具(jù)备一定(dìng)的安(ān)全边际，而(ér)且投资的成(chéng)本相(xiāng)对(duì)较低，长期持有还可以节(jié)税(shuì)。从(cóng)历史表现(xiàn)上来看，高股息策(cè)略的(de)安全性较高，在市场下(xià)行(xíng)阶段更加抗跌，防御性更强。从当前(qián)宏观经济的角度来看，疫情三年后经济恢复仍然有较大的不(bù)确(què)定(dìng)性；从大类资产的投资收益(yì)来看，目前(qián)可(kě)投乌蒙山连着山外山是什么歌，乌蒙山连着山外山是什么歌曲(tóu)资的资产(chǎn)不多，收(shōu)益(yì)率(lǜ)在(zài)下行。因此以银行板块为代表的高股息策略有望取得相对不(bù)错的(de)收益。

　　高股息(xī)率想要取得较好的收益就需要(yào)满(mǎn)足以下几个条件：1）在分子部(bù)分也(yě)就是(shì)股息端需要有(yǒu)一(yī)贯(guàn)较高而且稳定的分红(hóng)率；2）有稳定股(gǔ)息的前提(tí)就是行(xíng)业基本面需要稳(wěn)定；3）在(zài)分母部分也就(jiù)是股价端估值低，因(yīn)此安全边际比较高，下降空间有限(xiàn)，波动性较低(dī)；4）公司最(zuì)好有一定的成长性，股价有(yǒu)进一步提升的可(kě)能(néng)

　　而银行(xíng)板块恰(qià)好满(mǎn)足以上条(tiáo)件：1）上市银行(xíng)过去三年的现金分红率整(zhěng)体都在24％以上，其中大行最(zuì)高，其(qí)次是股份行(xíng)和城商行，农商行相对低一些。2）银(yín)行(xíng)高分(fēn)红的背后也离不开经营业(yè)绩(jì)的稳定。从2023年(nián)一季度来看，上市银行乌蒙山连着山外山是什么歌，乌蒙山连着山外山是什么歌曲整(zhěng)体营(yíng)收同比+0.6％，在一(yī)季度集中迎来资产重定价的情况下能够保持(chí)正增殊为不易。上市银行整体净利润同比+2.3％，行业利润增速高于营收，拨备与税收优惠共同贡献利润释放。预计(jì)随着(zhe)大行重定价的压力过去(qù)以及(jí)二(èr)三季度农商(shāng)行小微投(tóu)放旺季的到来，资产端收(shō乌蒙山连着山外山是什么歌，乌蒙山连着山外山是什么歌曲u)益率将会逐步企稳，而中小银行存款(kuǎn)利率的下(xià)行和理财资(zī)金赎(shú)回的趋缓也会使(shǐ)得负(fù)债(zhài)成本有望(wàng)进一步下行，净息(xī)差(chà)预计会在下(xià)半年提(tí)升(shēng)。资(zī)产质量方面(miàn)银行板块(kuài)处于(yú)历史较(jiào)优水平，上(shàng)市(shì)银行不良率继续环比下降，基本处在(zài)2014年来历史低位，拨(bō)备(bèi)覆(fù)盖率维持(chí)在(zài)245％的高位。3）目前银行(xíng)板块的PE水平为(wèi)5.13，PB为(wèi)0.57，均是(shì)各个(gè)板块中最低(dī)的(de)。而从2010年到(dào)现在的历史(shǐ)数据来看，银行板(bǎn)块(kuài)的(de)PE分位为19.7％，PB分位为7.09％，都处于(yú)比较(jiào)低的水(shuǐ)平(píng)。因此银行(xíng)板块的配置安全(quán)边际(jì)和(hé)性(xìng)价比较好，作为(wèi)低且稳定的(de)分(fēn)母(mǔ)也(yě)保证(zhèng)了其(qí)比较(jiào)高的(de)股(gǔ)息(xī)率。4）银行板块作为“国资含量(liàng)”比较高的板块，从去年底(dǐ)开始监管开始提出中特(tè)估后有比较不错的表现，国资持(chí)股比例和(hé)今(jīn)年(nián)以来的涨幅也有(yǒu)43％的正(zhèng)相(xiāng)关性，中(zhōng)特(tè)估有(yǒu)望为(wèi)投资者带来(lái)除稳定(dìng)股息收益(yì)外的附加资本利得。

　　风险提示事(shì)件：经济下滑超预(yù)期(qī)，经济恢复不及预期。

　　摘要选自中泰证(zhèng)券研究所研(yán)究报(bào)告：《银(yín)行板块与高(gāo)股息策略：稳定收益的溢价(jià)》

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