四大(dà)国(guó)有银行(xíng)的(de)集(jí)体降(jiàng)息(xī)惊动市场(chǎng)，存(cún)款利率正迎来新一轮“降(jiàng)息(xī)潮”？

　　消息显示(shì)，5月15日（下周一）起银行协定存款及(jí)通知存款自律上限将(jiāng)下调(diào)，四大(dà)国有(yǒu)银(yín)行协(xié)定存款和通知存(cún)款自律上(shàng)限下(xià)调幅(fú)度为(wèi)30BP，其它(tā)金融机构降幅(fú)为50BP。

　　记者注意到，今年以来银行(xíng)业(yè)已有三(sān)波存(cún)款利(lì)率(lǜ)下调(diào)，此(cǐ)前两次分别是(shì)：4月，多家中小银行人民币存款利率下调；5月5日，浙商(shāng)、渤(bó)海、恒丰(fēng)三家(jiā)股份行跟(gēn)进“补降”。至此，4月以(yǐ)来已有至少20家中小银(yín)行（含农村信用(yòng)合作联社(shè)）下调人(rén)民币存(cún)款利率，调降幅度不(bù)一。

　　货币(bì)政策牵(qiān)一发而动(dòng)全身，与经济、就(jiù)业、投资(zī)以(yǐ)及老(lǎo)百(bǎi)姓“钱(qián)袋子”都息(xī)息相关。那么，如何理解此(cǐ)次下调通知和协定存款(kuǎn)利率？今年(nián)“降息潮”迭起(qǐ)是否等同(tóng)于经济增(zēng)速放缓的信号？市场上关于企业、老百姓(xìng)手中(zhōng)的钱(qián)变“毛”的担忧何解？

　　从推出背景(jǐng)来(lái)看，多方观(guān)点认为(wèi)，本次存(cún)款利率新规主要基于三重考(kǎo)量。一是符合推进利率市场化(huà)改革深化大(dà)背景；二是对银行而言(yán)，存款利率(lǜ)下调有(yǒu)助(zhù)于减少存款定(dìng)价的无序(xù)竞争，降低银(yín)行负债成本；三是促进投资(zī)、消费，本次降息也被看(kàn)作是促进(jìn)宏观经(jīng)济复(fù)苏(sū)的(de)表(biǎo)现。

　　不过也需(xū)要看到的是，本次调降中协定存款更多是(shì)对公业务，通知(zhī)存款则集中于(yú)短期存款，都是针(zhēn)对特定存(cún)取需求的客户(hù)，面(miàn)向范围有限。据民生证券宏观团队测(cè)算，通知存款和协定存(cún)款在银行存款中占比不高，以四(sì)大行的单位(wèi)通知存款为例，常年只占企业(yè)存款总规(guī)模的3％-4％；招商证券银行团队(duì)的(de)数据显示，协定存款等规(guī)模预计为20-30万亿，占比(bǐ)约为10％。

　　关(guān)注一：如何(hé)理解(jiě)此(cǐ)次下调通知(zhī)和协定存款利率？

　　中国人民银行行(xíng)长易纲在近期公开讲话中提到(dào)，从过(guò)去二十年的(de)数据看(kàn)，我(wǒ)国实际利率总体(tǐ)保持在略低于潜在经济增速这一“黄金(jīn)法则”水平上，与潜(qián)在经济增长水平基本匹配(pèi)。在经济(jì)复苏的关键时点(diǎn)上，如何理(lǐ)解此(cǐ)次下调通知和协定存(cún)款利率？

　　目前，多方观点都提及的是，本轮调降更多是出(chū)于推进(jìn)利(lì)率市场化改革(gé)深化大背景的考虑。

　　招商基金研(yán)究部(bù)首席经济学家李湛梳(shū)理(lǐ)了这一(yī)市场化改革的过(guò)程(chéng)。2022年(nián)4月，央(yāng)行指(zhǐ)导(dǎo)利率自律机制建立了存款利率(lǜ)市场化调整机制，随后，国有大行同(tóng)年9月下调(diào)存款利率，中小(xiǎo)银行陆续跟进下调(diào)存款利率。

　　2023年(nián)4月(yuè)，市(shì)场(chǎng)利(lì)率定价自(zì)律机制发布《合格(gé)审慎评估实施办法（2023年修订版）》，在相关指标中引(yǐn)入(rù)了存款(kuǎn)定价惩罚措施(shī)。随之而来的是，此前4月部分中小银行(xíng)、农商行存款利率下调(diào)，5月(yuè)5日浙商、渤海、恒丰三(sān)家(jiā)股(gǔ)份行挂(guà)牌利率下调。李湛(zhàn)认(rèn)为，这均(jūn)是(shì)在利率市场化改(gǎi)革推(tuī)进背景下，银行(xíng)出于自身(shēn)经(jīng)营(yíng)考虑(lǜ)的自发(fā)行为(wèi)。

　　此外，从(cóng)减(jiǎn)轻银(yín)行息差压力的(de)必要性来看，民生证券宏观团队也倾(qīng)向(xiàng)于(yú)认为，本次调整(zhěng)更多(duō)仍是延续去年9月这一轮存款利率下(xià)调，并(bìng)且完(wán)成存款(kuǎn)利率调(diào)整的闭环，改善银行利(lì)润空间。存款利率机制(zhì)创设以来，两轮利率调降都集中(zhōng)在活期和定期存款，实际上忽略了这些介于(yú)活期和定(dìng)期存款之间的存款(kuǎn)的(de)利率调整(zhěng)，“当下(xià)有必要一次(cì)性调(diào)整通知存(cún)款和协定存款利率(lǜ)，保(bǎo)证存款利率下调的(de)有效性。此(cǐ)外，数据显示，国有(yǒu)银行(xíng)一季度净息差(chà)水平均创历史新低(dī)，当(dāng)下调(diào)利率有(yǒu)助于降(jiàng)低银行负(fù)债成本，推动银行投放信贷的积极性(xìng)。”民生证券认为。

　　除利率(lǜ)市场化改革(gé)及(jí)银行净息(xī)差(chà)压力增大外，某大型银行金融市场研(yán)究(jiū)员还关注到的是国内存款市(shì)场的供需变化——近年来国(guó)内经(jīng)济受多重因素冲击，居民消费场景受(shòu)制约，预(yù)防性储蓄有所(suǒ)增加及(jí)风(fēng)险(xiǎn)偏好下降等，导致居(jū)民(mín)储蓄存(cún)款上升较快，部分银行根据市场供需变化，综合指数经营(yíng)情况，灵活调节存款利率，只(zhǐ)是不同(tóng)银行在(zài)调整(zhěng)节(jié)奏、时机(jī)方(fāng)面存在差异。

　　关(guān)注二：本次(cì)存款利(lì)率下调带来哪些影响？

　　4月(yuè)28日中央政治局(jú)会议强调，要有(yǒu)效防范化(huà)解重点(diǎn)领域风险，统筹做好(hǎo)中小银行、保险(xiǎn)和信托机构(gòu)改革(gé)化险(xiǎn)工作。一锤定音(yīn)之下，本次调降利(lì)率(lǜ)也被认为维护金融(róng)稳定的(de)一大(dà)举措。

　　呵护(hù)动(dòng)作具体体现在(zài)哪(当断不断必受其乱是什么意思，当断不断 必受其乱下一句nǎ)些(xiē)方面？招商基(jī)金李湛认为，本次调降通(tōng)知主要释(shì)放了(le)两大信号(hào)，一是减轻银(yín)行息差压力。本次下调将引导银(yín)行的对公(gōng)活期成本下降(jiàng)，存(cún)款(kuǎn)降价叠(dié)加资产(chǎn)端让利压力趋(qū)缓，银行息差(chà)、盈(yíng)利将合理(lǐ)修复，有利于增强银行内(nèi)生资本补充能力；二是减少(shǎo)企业及居民(mín)的短期存(cún)款意(yì)愿、促进(jìn)企业投(tóu)资、居民消费。

　　粤开(kāi)证券(quàn)首席经(jīng)济(jì)学家罗志恒的观点是，调降协(xié)定(dìng)存(cún)款和通知存款的利率上限(xiàn)，主(zhǔ)要目的是规(guī)范银(yín)行(xíng)业存款定价秩序，减(jiǎn)少存款定价的无序竞(jìng)争，合力(lì)压降银行负债成本。当前银行(xíng)净利差空(kōng)间(jiān)较(jiào)小，压降负(fù)债(zhài)端成本，有助(zhù)于(yú)改善(shàn)银行盈利、补充净资(zī)本、降低(dī)金融风险。此外，银(yín)行负债端成本下降，也为资产(chǎn)端的贷款利率下调、降低实体(tǐ)经济融资成本进一步打(dǎ)开空间(jiān)。

　　国泰(tài)君安宏(hóng)观首席分(fēn)析师董(dǒng)琦也认为，存款利率调降，既有助于缓(huǎn)解商(shāng)业(yè)银行净(jìng)息差收窄趋(qū)势(shì)，特别(bié)是中(zhōng)小行(xíng)高(gāo)息揽储的(de)成本压力，又有利于引导(dǎo)超额储蓄向消费投资转化，符合(hé)“不搞大水漫灌”、“盘活存量资金”的定(dìng)位。

　　招商证券(quàn)银行团队同样提到，新规对于规范(fàn)协定存款定价秩序(xù)作用(yòng)较大，减少(shǎo)存款定价(jià)的无序(xù)竞争，合(hé)力压降银行负债成本。该团队预计(jì)，协定存(cún)款等规模(mó)2当断不断必受其乱是什么意思，当断不断 必受其乱下一句0-30万亿，占(zhàn)总(zǒng)存款(kuǎn)比例10％左右，由此来(lái)看，新规将(jiāng)降低银行总(zǒng)存款付息率(lǜ)2BP左右。

　　对于股债市场(chǎng)的影响方面，民(mín)生证券(quàn)宏(hóng)观团(tuán)队表示，现实中，存款利(lì)率(lǜ)下(xià)调有助于压(yā)低全(quán)社会利(lì)率水(shuǐ)平，利(lì)好债券；同时股票市场中，对流动(dòng)性(xìng)敏(mǐn)感的(de)股票也将(jiāng)因此受益。

　　川财证券首席经济学家陈(chén)雳则表示，在(zài)当(dāng)前整(zhěng)个经济(jì)复苏的大背(bèi)景下，进一步(bù)释放市场流动(dòng)性、活跃消(xiāo)费(fèi)是(shì)一个重要的(de)、阶(jiē)段(duàn)性目标，存款降息调节，对促销费无疑有一定的(de)引(yǐn)导作用(yòng)。

　　关注三：压降银行(xíng)存款成本是否大(dà)势所(suǒ)趋？

　　2022年四季(jì)度货币政(zhèng)策执行(xíng)报告以(yǐ)及2023年(nián)一季度货政例会均表(biǎo)明(míng)，当前货币政策(cè)基(jī)调未变，“精准有力”仍是第一(yī)要求(qiú)，而在此基础上也(yě)强调“着力支持扩大内需(xū)，为实体经济提供更(gèng)有力支(zhī)持”。从本次降(jiàng)息释放(fàng)的(de)信号来看(kàn)，是否(fǒu)意味着(zhe)货币(bì)政策(cè)进一步宽松？

　　对此(cǐ)，招(zhāo)商基(jī)金李湛的看法是(shì)，货币政策充(chōng)裕延续，但解读为边际(jì)再(zài)宽(kuān)松为时尚早。“本次(cì)调降意味着当(dāng)前长(zhǎng)端利率仍有下行(xíng)空间，但这一调降是(shì)针对银行协定存款及通知存款利率自律(lǜ)上限，而非直接调降(jiàng)挂牌存款利率，存款利率下调并不(bù)等(děng)于政(zhèng)策利率(lǜ)就必须进(jìn)行(xíng)对等下(xià)调(diào)，市场不应(yīng)视为(wèi)降(jiàng)息的确定性信(xìn)号。”李湛(zhàn)称。

　　在“精准有(yǒu)力(lì)”的货币政(zhèng)策之下(xià)，也有(yǒu)多方观点提到，压(yā)降(jiàng)存款成本仍(réng)是大(dà)势所趋(qū)。国泰君安董琦关(guān)注到，当前经济修复内生动力依然(rán)不强，外需压力没有(yǒu)完全缓解，货币政策将继续(xù)对经济修(xiū)复带来支(zhī)撑作用(yòng)，未来(lái)伴随经济修复(fù)，利率水(shuǐ)平的调降还没有结束。

　　招商证券银(yín)行团队的观点也(yě)不谋而合——长期来看，存款(kuǎn)利(lì)率下行仍是大势所趋。2023年经(jīng)济有所复苏，进一(当断不断必受其乱是什么意思，当断不断 必受其乱下一句yī)步(bù)降低贷(dài)款(kuǎn)利率的(de)紧迫性不(bù)高(gāo)，但(dàn)银行普遍以量(liàng)补价(jià)，使(shǐ)得贷(dài)款(kuǎn)价格(gé)战激烈，贷款利率很难(nán)上行。考虑到存量贷款重定(dìng)价等影响，2023年银行息差压力增大，控制存款成(chéng)本成为当务之急。中小银行或有动力(lì)主(zhǔ)动跟进下调存款利率(lǜ)。

　　展望未(wèi)来货币政策的走向(xiàng)，上述(shù)大型银行金融市(shì)场研究(jiū)员认为，需要(yào)看到(dào)的(de)是，目前经济处于修复性复(fù)苏阶段，经济(jì)恢复仍(réng)需要适度货(huò)币(bì)环(huán)境(jìng)支(zhī)持，同时(shí)，国内经济复苏不平衡问(wèn)题依然突(tū)出，要求货币政策支(zhī)持精准有力。预计(jì)下半(bàn)年货币政(zhèng)策不会出现急转弯，延续(xù)稳健(jiàn)货币(bì)政策基调，在保持信(xìn)贷总(zǒng)量适度增长(zhǎng)，市场流动性合理充裕情(qíng)况下(xià)，更加倚重(zhòng)结构性工具，加大实体经济薄弱环节，重(zhòng)点新(xīn)兴(xīng)领域支持(chí)，提升(shēng)政(zhèng)策精准质效。

　　关注四(sì)：老百姓和(hé)企业手中的钱会不会变(biàn)“毛”？

　　协定存(cún)款(kuǎn)、通知存款利率(lǜ)自律上限(xiàn)将(jiāng)迎(yíng)调整的同时，有市(shì)场观点担心，降(jiàng)息一方面(miàn)有(yǒu)利于刺激消费以及(jí)缓和银行经营压力，但(dàn)另一(yī)方(fāng)面老百(bǎi)姓、企业手里的存款收益缩水了。在评价双(shuāng)方博弈观点之前，不妨先厘清通知存(cún)款及协定存款两个概念(niàn)的定义。

　　通知和(hé)协定存(cún)款介于定活(huó)期(qī)存款之间，利率高于活期存(cún)款，但比定期存款存取灵活(huó)，两(liǎng)者的共同优点是，在保持资金灵活使用的同时(shí)，提高利息回报(bào)。其中：

　　通(tōng)知存款是活期(qī)存款的一种，主(zhǔ)要有1天和7天两(liǎng)个期限，支取时需提前1天或7天通知银行(xíng)，即(jí)可(kě)按实际存期及支取日相(xiāng)应币种(zhǒng)档次(cì)利率计(jì)付利息，个人(rén)和企业均(jūn)可(kě)以办理。当前1天和7天期通(tōng)知(zhī)存款的(de)基准(zhǔn)利率分(fēn)别为(wèi)0.80％和1.35％。

　　协定存款指企事业单位在银行(xíng)开立一个具有结算和协(xié)定(dìng)存款双重功能的协定存(cún)款账户(hù)，并约定基本存(cún)款(kuǎn)额度(dù)，由银行将协定存款账户中超(chāo)过该额度的部分按(àn)协定存款利率(lǜ)单独(dú)计息的一(yī)种存款方(fāng)式(shì)。协定(dìng)存款性质介于(yú)活期(qī)和(hé)定(dìng)期(qī)存款(kuǎn)之间(jiān)，只(zhǐ)面向企业办理，期限最长为1年(nián)。当前，协定存款的基准利(lì)率(lǜ)为1.15％。

　　协定(dìng)存款属于对公业务，通(tōng)知存款既有(yǒu)对(duì)公业务，也(yě)有个人业务，但(dàn)都有一(yī)定(dìng)的存款门(mén)槛。基(jī)于此，粤(yuè)开证券首(shǒu)席经济学家罗志(zhì)恒提(tí)出的观点(diǎn)是(shì)，总体来看，协定存款(kuǎn)和通(tōng)知(zhī)存款基(jī)本上(shàng)以对公(gōng)活期(qī)存款为主，对(duì)一(yī)般老百姓的影(yǐng)响(xiǎng)不大。对于企(qǐ)业来说(shuō)，会(huì)有一定的利息损失，但若存(cún)贷款利率(lǜ)都能有所下调，也有助于刺(cì)激企业投资并(bìng)降低(dī)融(róng)资成本。

　　此外记者也(yě)注意到，央(yāng)行(xíng)最新数据(jù)显示，4月份人民币存款减少4609亿(yì)元，同(tóng)比多减5524亿元，其中，住户存款减少1.2万亿(yì)元，非金融企业存(cún)款减少1408亿元。进一步来看，存(cún)款利率调降(jiàng)是否会刺激超额储蓄流出？

　　国(guó)泰君(jūn)安(ān)董琦表(biǎo)示，这一传导过程并非一(yī)蹴而就，且需(xū)要总量政策继(jì)续支(zhī)撑。经济当前(qián)依然需要休养生息(xī)，特别是(shì)在前期服(fú)务(wù)业修复后，与(yǔ)制造业(yè)产(chǎn)生循(xún)环，带(dài)动收入预期(qī)改善，最终才会带动居民与(yǔ)企业(yè)储蓄流(liú)出(chū)。

　　长远来看，招(zhāo)商基(jī)金李湛(zhàn)的建(jiàn)议(yì)是，应辩证看待本次降息。疫(yì)情以来，企业及居(jū)民(mín)形(xíng)成了一定规模的超(chāo)额(é)储蓄，降息可以降低企业、居(jū)民的储(chǔ)蓄(xù)意愿，引导(dǎo)企业加(jiā)大投资(zī)、居民(mín)增加消(xiāo)费(fèi)，促进经济复苏。“只有经济复苏斜率(lǜ)提升(shēng)，企业、居民对(duì)后续(xù)的收入信心才(cái)会回升，进而形成储(chǔ)蓄转(zhuǎn)化为投资(zī)、消费，再(zài)形成增厚企业、居民(mín)收(shōu)入的(de)良性循环。”李湛(zhàn)表(biǎo)示。

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