5月23日，医药(yào)股开盘拉升，复星医(yī)药、科(kē)伦药业涨超2％，恒瑞医药(yào)、药(yào)明(míng)康德、智飞(杰威尔属于什么档次，男士护肤品十大排行榜10强fēi)生物、沃(wò)森生物、长春(chūn)高(gāo)新等涨(zhǎng)超1％。

　　医药板块今年以来持续处于低位(wèi)水(shuǐ)平，具有(yǒu)较(jiào)大吸引力。截至5月23日，医药生物行业估值PE-TTM32.31倍，5年分位值16％，仍处(chù)于历(lì)史较低分(fēn)位数(shù)水平。

　　在AI、中特估主题行情逐渐(jiàn)熄火后，医(yī)药板块作为老赛道是否能(néng)有反弹行情？在后(hòu)疫情(qíng)时代，医药(yào)板块是否还有新(xīn)的业绩驱(qū)动因素(sù)？本文将详细解析。

　　01

　　基本面持续改善

　　医(yī)药行业复苏确定性很强(qiáng)

　　疫情在2023年第(dì)一季(jì)度的影响将会逐步消退，医药行(xíng)业的(de)基(jī)本面正继续得(dé)到(dào)改善(shàn)。

　　2023年一季度，医药(yào)板块（创新药除外）营收同比+2.13％，归母净(jìng)利(lì)润同比-26.98％，与2022年(nián)的增速(sù)相比，收入(rù)增速下滑(huá)14.17 pct，利润增(zēng)速(sù)下滑58.11 pct，从(cóng)估值角度来看，在2023年一季(jì)度(dù)，医药(yào)板块（创新药除外）存在一定(dìng)的估值修(xiū)复，市盈率（TTM）由2022一季度的28.51倍提升至2023一季度的31.24倍。

　　在2023年(nián)第(dì)一季度，创新药(yào)板块的营(yíng)收(shōu)与去(qù)年同期(qī)相比增加了6.56％，研发总支(zhī)出的增速(sù)达到(dào)了+15.25％，研发支出占收入的(de)比例达到了(le)38.07％，与2022年第一(yī)季度相比下降了(le)12.44 pct，整体(tǐ)板块市值(zhí)/净现金已经从2022第一季度(dù)的(de)8.84倍恢复到了(le)2023第一季度的15.45倍。

　　从医药行业(yè)的经营(yíng)数据来看，除(chú)去创新(xīn)药和(hé)疫情受益细分领域，医药板块中具有较好成长能力的低估值板块有原料药、医(yī)疗设备、血制品、药店。

　　相较于许多创新药、器(qì)械企业的产品销(xiāo)售(shòu)前景，国内市场仍(réng)未达到预期，原(yuán)因在于近几年来，由于老龄化，国(guó)内医保(bǎo)支出并未增加太多，增(zēng)速中的增量大部分都(dōu)被用于(yú)疫情相关行业(yè)。

　　这也是(shì)为什么，国(guó)内的医疗行(xíng)业，增长速度并不快。首先，结构性的分化(huà)是非(fēi)常明(míng)显的，传统药企必须要给创新留(liú)出空间(jiān杰威尔属于什么档次，男士护肤品十大排行榜10强)，比如在过去的三年中，港股创新药企的(de)年化营收增速高(gāo)达70％。对本土医(yī)药企业而(ér)言，要实现高速发展，必须要双管齐下，在本土(tǔ)市场之外拓展国(guó)际市(shì)场。

　　02

　　医疗新基(jī)建仍是

　　医(yī)药投资的胜(shèng)负手

　　目前在(zài)总需求复苏不及预期的背(bèi)景下，医药板(bǎn)块(kuài)中(zhōng)有刚性需求的新基(jī)建板块或是最具有确定(dìng)性的领域之(zhī)一，一定程度上或仍是今年医药投资的胜负(fù)手。

　　我(wǒ)国(guó)继续推进优(yōu)质医(yī)疗资源扩(kuò)容(róng)下沉(chén)、区域平衡(héng)分布(bù)，医疗新基建再获政策扶持(chí)。4月13日，国(guó)家卫生健康(kāng)委员会召开新闻(wén)发(fā)布会，重点介绍(shào)优质医(yī)疗(liáo)资源下移、区域平衡布(bù)局。县医院作为县级医疗卫(wèi)生服(fú)务网(wǎng)络的龙头(tóu)，连接着城(chéng)乡(xiāng)卫生(shēng)服务体(tǐ)系。长期以来，国家卫生(shēng)健(jiàn)康委通过开展三级医院(yuàn)对口帮(bāng)扶等方式，引导优(yōu)质医疗资源下移，不断(duàn)提高县级医院的(de)综(zōng)合实力。

　　今后，继续推进人才、技术、管理(lǐ)的(de)下移，通过城市三级医院的对口支援，托管，建立(lì)医联体，远(yuǎn)程医(yī)疗等多(duō)种(zhǒng)形式(shì)，满足县域居民的基本医疗卫生需求，为(wèi)普通疾病在市县范围(wéi)内解决奠定坚(jiān)实的基础。

　　会议(yì)同时指(zhǐ)出，在接下来的工作(zuò)中，将继续推进临床(chuáng)重点专科“百千万”工程，指导各地按照“搭(dā)平台，建(jiàn)载(zài)体，促融合”的思(sī)路，重(zhòng)点(diǎn)加强群(qún)众需求较大的心血管(guǎn)外科(kē)学(xué)、妇产科、骨(gǔ)科、麻醉科、小儿科、精(jīng)神病学、病理学(xué)等专(zhuān)科建设(shè)，补齐资源短(duǎn)板，完成(chéng)预期的建设任(rèn)务。随着具体(tǐ)政策的出台，相关的基层医(yī)疗器械市场或将受益。

　　可(kě)发现与医疗(liáo)成像器(qì)材、生(shēng)命信息设备和心血管(guǎn)耗材相关的板块将会有(yǒu)较大的发(fā)展(zhǎn)空间。其中的个股有(yǒu)：联影医(yī)疗(liáo)、万(wàn)东(dōng)医疗(liáo)、奕瑞(ruì)科技、乐(lè)普(pǔ)医(yī)疗、心脉医疗、海尔生物。

　　医改政策频频出(chū)台，医疗器械(xiè)市场持续扩(kuò)张。随(suí)着(zhe)国(guó)家继续(xù)支持优(yōu)质医疗资源扩容下沉的(de)政策(cè)，在未来(lái)，医疗(liáo)卫生资(zī)源(yuán)的分布将会(huì)得(dé)到优化，促进更(gèng)多优质的医疗(liáo)资(zī)源向(xiàng)下扩容，释放更(gèng)多中、基层(céng)医疗(liáo)机构的采购需求。

　　在国家“十(shí)四(sì)五”规(guī)划中提出要加(jiā)强医疗卫(wèi)生领(lǐng)域的基础设施(shī)建(jiàn)设的背景下，预计(jì)医疗器(qì)械采购将更加宽松，这将推(tuī)动医(yī)疗器械(xiè)市场的快(kuài)速发展。在政策推动(dòng)下(xià)，国产品牌(pái)有望凭(píng)借(jiè)高性价比(bǐ)的优(yōu)势加速进入医(yī)院(yuàn)，长期而言，随着多项政策支持的持续(xù)加强，国(guó)产替代将逐步加速，相关(guān)大型医疗(liáo)器械的龙头厂商将会抓(zhuā)住(zhù)放量的机会(huì)，实现快(kuài)速发展。

　　华富证券建议关注国内高端(duān)医疗设备的龙头企业：迈瑞医疗、联影(yǐng)医(yī)疗、澳华内镜、开立医疗(liáo)、海泰新光。这些企(qǐ)业具有(yǒu)较(jiào)好的(de)产品性能、较好(hǎo)的渠道和较强的研发能力。

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