财(cái)联(lián)社5月8日讯(xùn)（记(jì)者 闫军(jūn)）铁树开花了！不仅(jǐn)仅是中国平安在4月27日迎来时隔8年的涨停，就在5月8日，中信银行、中国银行也迎来(lái)涨停(tíng)，而上一(yī)次(cì)涨停分(fēn)别是13年前(qián)、7年前，邮(yóu)储银行更是盘中刷新历史(shǐ)最高(gāo)。

　　有市场观点将(jiāng)大(dà)涨归因(yīn)为两份会议通(tōng)知(zhī)。

　　一是，5月(yuè)11日“发现央(yāng)企投资价值促(cù)进(jìn)央企估值(zhí)回归”业务交流会暨国新央(yāng)企(qǐ)股(gǔ)东(dōng)回报ETF宣(xuān)介会即将举办(太监割掉的是哪些部位，古代太监是割掉鸡还是蛋bàn)；另外一份则是沪(hù)市金(jīn)融业主(zhǔ)题座谈会(huì)，其(qí)中“在服务中国(guó)式现代化中(zhōng)促(cù)进金融业(yè)估值提升和高(gāo)质量发(fā)展(zhǎn)”成为重要议题(tí)。

　　中特估成为了市场较长(zhǎng)一段时期的热门词，尽管披上(shàng)了(le)主题、政(zhèng)策(cè)等色彩(cǎi)，底(dǐ)层逻(luó)辑是过去的A股市场对部分传统行业国央企的严(yán)重低配和低估。说到A股的低估值、高分红，银(yín)行(xíng)为首的大金(jīn)融板块首当其冲。上述5.11会议是为此(cǐ)前获(huò)批的央企(qǐ)股东回报ETF发(fā)行预热，会议作用显然被放(fàng)大。

　　事(shì)实上，不仅是两(liǎng)份会议通知的推波助澜，“小(xiǎo)作文”又来添(tiān)油加醋。一则(zé)无(wú)头无尾的所谓指导意见，要求“国企要做到(dào)1倍PB以上(shàng)”，捕风捉(zhuō)影，却获得极(jí)大的(de)传播。

　　低估值、高股息(xī)，在经济温(wēn)和(hé)复苏(sū)预期(qī)之下，中(zhōng)特估(gū)银行概念获得资金的(de)青睐(lài)。有了多重消息的加持(chí)，暴(bào)涨顺(shùn)理成章。

　　根据以(yǐ)往经验，大金(jīn)融板块走(zǒu)强往(wǎng)往预示着行情的结束，这一(yī)次历史是否会重演呢(ne)？多(duō)位受访人士(shì)指出，这种单一衡量逻辑可能(néng)不再(zài)奏效，当前(qián)市场，银行板块是作为(wèi)“国资含量(liàng)”比较高的板块行进(jìn)，从去年底开始监管开始(shǐ)提出中特估后有(yǒu)比较不错的表现，中特估有望持续(xù)为投资者(zhě)带来除(chú)稳定股息(xī)收(shōu)益外的(de)收益。

　　银行为首的大金(jīn)融爆发

　　5月8日，银行满屏(píng)大(dà)涨，中国银行(xíng)、中(zhōng)信(xìn)银行、西安银(yín)行涨停，农业银行、民生银行、工商(shāng)银行、浙商(shāng)银行大涨(zhǎng)超(chāo)过6％，42只银行(xíng)股超过(guò)9成(chéng)涨幅(fú)超过(guò)2％。有网友(yǒu)感慨(kǎi)：“你以为的(de)大牛市is back，其实大牛市is bank。”从指数(shù)维度来看，银(yín)行板块大涨(zhǎng)早已(yǐ)启(qǐ)动，银(yín)行指数（中信(xìn)）近5个交易日涨幅达(dá)到了(le)9.42％。

　　此外，除了银行板(bǎn)块(kuài)，券商股也(yě)持续爆发，券商指(zhǐ)数收盘涨幅超过(guò)2％。其中，中(zhōng)国银河领涨，盘(pán)中一度涨停，近(jìn)5个工作(zuò)日涨幅达到(dào)35.82％。

　　从(cóng)银行板(bǎn)块ETF涨势来看，场内(nèi)10只中证银行ETF涨幅明(míng)显，比如，天弘中(zhōng)证银行ETF、富国中证(zhèng)800银(yín)行ETF、南方中证ETF、华夏中证ETF、华宝中(zhōng)证ETF等多只基金涨(zhǎng)幅超过4％，从资金(jīn)流(liú)动来看，以规模(mó)最大的华(huá)宝中证(zhèng)银行ETF为例，不仅当日收盘价创一年新高，全(quán)天成(chéng)交量飙升超过(guò)14亿(yì)元，刷新(xīn)近(jìn)两年来(lái)的最高。

　　对于(yú)银行股的大涨，市场(chǎng)早有预(yù)期。睿郡资产合伙人董承非(fēi)在5月7日表示(shì)，在(zài)经济复苏不强劲情况下，原来(lái)看不起的那些低增速的企业，现在(zài)反而显得难能(néng)可贵(guì)，因此被(bèi)忽略高分红(hóng)、深(shēn)度价(jià)值的企业反而受到追捧。

　　博(bó)时基(jī)金权(quán)益投资一(yī)部基金(jīn)经理吴鹏也表示，银(yín)行股这波(bō)快(kuài)速上涨，是其在估值极度低(dī)水平(píng)、股息(xī)率具备一定吸引力、持仓极度低配、基本面(miàn)预期(qī)极(jí)度悲观等背景下，配(pèi)合(hé)当(dāng)前(qián)经(jīng)济弱(ruò)复苏整体回报(bào)率预期(qī)下行、中特估政策背(bèi)景下的(de)估值修复。

　　涨幅(fú)与成交量齐(qí)升(shēng)，背后(hòu)仍(réng)是中特(tè)估逻(luó)辑(jí)

　　经(jīng)过漫长的(de)季节，银(yín)行(xíng)股(gǔ)等来了(le)久违的上(shàng)涨，截至5月8日，自今年4月(yuè)以来全市场42家上市银行中(zhōng)，有17家涨幅超过10％，其中(zhōng)，中信银行涨幅近40％，中国银行(xíng)涨幅超过32％，民生、邮储、农行(xíng)、交行、西安等(děng)5家银行涨幅超(chāo)过(guò)20％。

　　资金的流入量同样(yàng)可(kě)观，5月(yuè)8日，银行ETF涨(zhǎng)幅4.22％，收盘价创一(yī)年新高(gāo)，全(quán)天成交(jiāo)量飙(biāo)升超过14亿元(yuán)，也(yě)刷(shuā)新近两(liǎng)年(nián)来的最高。中国银行龙虎(hǔ)榜数(shù)据(jù)显示，近(jìn)三日沪股通累计(jì)买入(rù)5.65亿元并卖出10.74亿元，4家(jiā)机构(gòu)累(lèi)计买入11.37亿元。

　　银行股的大涨，正(zhèng)如吴鹏所言，估值极度低水平、股息率(lǜ)具备一定吸(xī)引力、持仓(cāng)极度低配、基本面预期极度悲观(guān)都(dōu)是银行股上涨的逻(luó)辑所在。

　　具体而(ér)言，在估值上，截至目前，42家(jiā)A股银行的平(píng)均(jūn)市净率为0.6倍左(zuǒ)右(yòu)。除了(le)宁波银(yín)行(xíng)和招(zhāo)商银(yín)行，其余银行均处(chù)于“破(pò)净”状(zhuàng)态。在这一轮估值修复(fù)中，有市(shì)场人士(shì)指出，中字头银行目标价估值最(zuì)保守看到(dào)0.6，相当于2020年疫情前的估值位置，当前板块交易热度之下(xià)目标价抬升至0.7-0.8，明显看到，资金(jīn)对资产质量、让利实(shí)体经济容(róng)忍度提升(shēng)。

　　稳定的高分红和高(gāo)股息(xī)是银(yín)行股相对(duì)于(yú)其他主题板块(kuài)更(gèng)强(qiáng)的优势，据财(cái)通(tōng)证券(quàn)研报，国有大行(xíng)近五年分(fēn)红率基本稳定在30％左右，稳定(dìng)分红(hóng)符(fú)合价值投资和长(zhǎng)期(qī)投资需要。近(jìn)年(nián)来国有(yǒu)大行股息(xī)率(lǜ)也(yě)呈逐年提升趋势(shì)平均(jūn)股息(xī)率(lǜ)从2019年的4.85％提升至2022年的5.83％。

　　而(ér)公募(mù)持仓占比极低也为调仓提(tí)供了空间，公募“冷”银行久矣，2023年(nián)一季度银行股占偏股型基金仓位为(wèi)1.96％，为2016年三季(jì)度以(yǐ)来新(xīn)低，显(xiǎn)著低于(yú)2010年以(yǐ)来均值。

　　华宝基金(jīn)银行(xíng)ETF基金(jīn)经(jīng)理胡(hú)洁就向财联社表示，高股息策略以(yǐ)其确定的股息收入(rù)和较高的安全边际可(kě)以为投资者提供(gōng)不(bù)错(cuò)的收益。而基本面稳健、分红率高(gāo)而稳(wěn太监割掉的是哪些部位，古代太监是割掉鸡还是蛋)定、估值处于历史低位的银行板块是高股息策(cè)略的(de)理想增配板(bǎn)块。与此同时，银行板块在一季度是业(yè)绩低点。随着大行(xíng)重(zhòng)定价的(de)压(yā)力(lì)过去以及二三季(jì)度农商行小微投放(fàng)旺季的到来，资产(chǎn)端(duān)收益率(lǜ)将会(huì)逐步企稳(wěn)，后续业绩有望改善。

　　鹏(péng)华基金量化及衍生品投资部基金经(jīng)理余展昌也指出，与海外银行对比，在中(zhōng)特估背景下(xià)的国内银行仍然具(jù)有较好的(de)投资机会。以国有大行(xíng太监割掉的是哪些部位，古代太监是割掉鸡还是蛋)为例，从PB角(jiǎo)度而言，邮储银行(xíng)的PB最(zuì)高在0.75倍左(zuǒ)右，其他大行在0.5-0.6倍之间，而海(hǎi)外绝(jué)大部分(fēn)的银行估值都在1倍(bèi)PB以上。考虑到海外银(yín)行还有(yǒu)大(dà)量的商誉，国内银行的(de)估(gū)值水(shuǐ)平是(shì)偏低的，本身就有比较大的修复空间。此(cǐ)外(wài)，他还指(zhǐ)出，国(guó)企改革有望使得这(zhè)些问(wèn)题得到(dào)改善，从(cóng)而提(tí)高银行的利润(rùn)增速(sù)，持续修复估值。

　　银(yín)行(xíng)是否意味着行(xíng)情的(de)结束？

　　随着(zhe)证券、银行等大金融(róng)板块的走强，有(yǒu)市(shì)场观点开始担忧市场行情告一(yī)段落。对此(cǐ)，市(shì)场人(rén)士(shì)认为，站(zhàn)在中特(tè)估(gū)背景(jǐng)下去看(kàn)金融(róng)股的爆发，并不能(néng)简单做出市(shì)场行情结束(shù)的结(jié)论。

　　吴(wú)鹏分析称，大金融(róng)板块过去(qù)被当(dāng)成行情结束的指标(biāo)，其背后通常潜(qián)意识映射包(bāo)括(kuò)不限于大(dà)金融爆发往往(wǎng)代表市场(chǎng)没有(yǒu)别(bié)的方向(xiàng)、市(shì)场进入避(bì)险(xiǎn)状态、大金融“吸血(xuè)”严重等。但从当前的金融股走强来看(kàn)，市(shì)场表(biǎo)现并不存在上述问题。

　　首先，当前大金融“吸血”效应(yīng)并不强(qiáng)，比如银行板(bǎn)块近期大幅放(fàng)量(liàng)，成交量约为(wèi)600亿，作为大(dà)市值的板块，这一(yī)成交量与甚(shèn)至部分中小市值(zhí)板块成交量相差甚远。

　　其次，大金(jīn)融板(bǎn)块本次表现也(yě)不是(shì)单一的(de)，放眼全市场，部分港口、铁路、建筑、电(diàn)力、石(shí)化等板(bǎn)块也表(biǎo)现较好(hǎo)，因此不能单一地以过去大金(jīn)融(róng)上涨作为单一比较。

　　吴鹏坦言，当下(xià)较(jiào)为极端(duān)的交易结(jié)构(gòu)容易被表征为(wèi)市场(chǎng)波(bō)动(dòng)的前奏(zòu)，但(dàn)市场变(biàn)量影响较多、今年(nián)行情结构差异(yì)巨大，建议不要单一映射分(fēn)析。

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