金融界5月15日消(xiāo)息 央(yāng)行今日进行1250亿元1年期MLF操作，中标利率为2.75％，与(yǔ)此前持(chí)平。本周有1000亿元(yuán)MLF到(dào)期。

　　消(xiāo)息(xī)面上，上周五(wǔ)曾经有消息(xī)称本月MLF中标利率(lǜ)有可能下调，但(dàn)是(shì)机构分析，央行行(xíng)长易纲曾在3月(yuè)公(gōng)开表示目前实际利率的水(shuǐ)平是(shì)比较合(hé)适，且4月28日政(zhèng)治局会议对一季(jì)度的(de)经济复苏给予充(chōng)分(fēn)肯定。

　　5月以(yǐ)来(lái)资(zī)金面转松，DR007中枢回落至1.8％左右，机构(gòu)杠(gāng)杆率提升。5月是缴税(shuì第一次染发对头发伤害大吗，三类人不适合染发)大月，需要关(guān)注下周缴税周对资金面可(kě)能造(zào)成(chéng)的扰动。

　　此前媒体报(bào)道称，自5月(yuè)15日起银行协(xié)定存款及通(tōng)知(zhī)存款自律上限(xiàn)将(jiāng)下(xià)调，四大国(guó)有银行协定(dìng)存款和通(tōng)知(zhī)存款自(zì)律上限下调幅(fú)度为(wèi)30BPS，其它(tā)金融机构降幅(fú)为50BPS。中信证券分(fēn)析，预计(jì)银行协定存(cún)款(kuǎn)和通知存款利率(lǜ)上限的(de)下(xià)调有助于缓解银行(xíng)净(jìng)息(xī)差偏窄的问题(tí)。

　　国君宏观(guān)研究指出，近期部分银行调降(jiàng)存款利率(lǜ)，严(yán)格上(shàng)不(bù)算降息，属于“利率市场化”的(de)进一步(bù)深化。本轮存款利率调降(jiàng)背后的(de)原(yuán)因(yīn)，是储蓄偏高、资金空转(zhuǎn)增叠加银行净(jìng)息(xī)差收窄。因此，存款利率客观上可(kě)减(jiǎn)轻银行负债成本，但是这并不足以触发(fā)超额储蓄(xù)大规(guī)模转(zhuǎn)为消费及向(xiàng)金融(róng)资(zī)产流(liú)入。

　　（1）近期部(bù)分银行调降存(cún)款利率，严格(gé)上不算降(jiàng)息(xī)，属于“利率市场化”的推进。2023年4月(yuè)以来，河南、广东等(děng)多地(dì)中小银行(xíng)（地方农(nóng)商行(xíng)为主）发布公告下调人民币存款挂牌利(lì)率(lǜ)，下调(diào)幅度在10-45bp不(bù)等。据《经(jīng)济观察网(wǎng)》等权威(wēi)媒体报(bào)道(dào)，5月(yuè)15日起银行协定存款及通(tōng)知存款(kuǎn)自律上(shàng)限(xiàn)将下调，引发“降(jiàng)息潮”的热议。不过，作为我国利率(lǜ)体(tǐ)系的“压舱石”，1年期存款基(jī)准利率（整存(cún)整取）依然维持(chí)在(zài)1.5％不(bù)变，因(yīn)此本轮银行存款利率调降严格意义上并(bìng)非真的降息。归根(gēn)结(jié)底，本(běn)轮(lún)存款(kuǎn)利率调(diào)降(jiàng)也(yě)属于“利率市(shì)场(chǎng)化”的进一步深(shēn)化(huà)。

　　（2）存款利(lì)率调降背后，是储蓄偏(piān)高、资金空转增叠加银行净(jìng)息(xī)差(chà)收(shōu)窄。一、2023年初的人民币存款维持高(gāo)位，居民储(chǔ)蓄释放速度较慢。因此，存款(kuǎn)利率(lǜ)调降背(bèi)景下，居民储蓄有(yǒu)望进(jìn)一(yī)步流出，更(gèng)多流向消(xiāo)费、房贷(dài)、资本市场(chǎng)等。二、资金(jīn)杠(gāng)杆抬(tái)升、空转加剧。2023年3月(yuè)降准以来，资(zī)金利率中(zhōng)枢回落，资金杠杆明显抬(tái)升，资(zī)金空(kōng)转有所(suǒ)加剧。存款(kuǎn)利率调(diào)降一定程度(dù)上可以疏通流动性淤积，支撑宽(kuān)信用(yòng)进程。三(sān)、MLF等政策(cè)利率接(jiē)连调降后(hòu)，银行净息(xī)差大幅收窄，尤其是城商行、农商行，因此压降存款(kuǎn)成本、规范吸储行为也属于大势所趋。

　　（3）总结来(lái)看，存款利(lì)率调降客(kè)观上(shàng)将减轻银(yín)行负债成(chéng)本(běn)，但我(wǒ)们(men)认为，这并不足以触发超额储(chǔ)蓄(xù)大规模转为消费(fèi)及向金第一次染发对头发伤害大吗，三类人不适合染发融资产流入；回归(guī)基本面来看，“弱复(fù)苏+低通胀”组合(hé)的延续，仍将利好高股息资产和长(zhǎng)期国债。客观上，本(běn)轮银(yín)行下降存款利率的效果与(yǔ)2022年(nián)4月、9月(yuè)的效果类(lèi)似，可以降(jiàng)低负债端成本，保(bǎo)护银行净息差。当前流动性(xìng)淤积仍(réng)未缓解，4月(yuè)“社融-M2”剪刀差倒挂(guà)仅仅小幅收(shōu)窄至-2.4％。本轮(lún)存(cún)款利率调降(jiàng)，理(lǐ)论上(shàng)可以促使存款搬家(jiā)，促(cù)使超(chāo)额储蓄流出，更(gèng)多转(zhuǎn)化(huà)为消费。但我们(men)觉得刺激难度(dù)较大，倾向于认为消费环比(bǐ)修复最快的时候(hòu)已经过(guò)去。再回(huí)归经济基本面来看，“弱复苏+低通胀”组合的延续，意(yì)味着长端利率仍有(yǒu)望继续下探，高股息(xī)资产仍将占优。

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