金融界5月16日消息 国新办今(jīn)日上午举行4月份国民(mín)经济运行(xíng)情况新闻发布会。现场有记者提问(wèn)，4月份CPI与(yǔ)PPI同比表现均弱于预期，尤其是PPI通缩加(jiā)剧，请问原因有哪些？国家统(tǒng)计局如何看待未(wèi)来的走势？

　　国家统计局(jú)新(xīn)闻发言(yán)人、国(guó)民经济(jì)综合统计司司长付凌晖回应称，当前价(jià)格低位运行主要是阶段性的，当前(qián)中国经济不存在(zài)通缩，总的来(lái)看，下阶段也不会出现通缩。从(cóng)CPI的情况来看，今年以来，CPI同(tóng)比(bǐ)涨(zhǎng)幅总体上是(shì)回落(luò)的，4月份同比上涨0.1％，涨幅比(bǐ)上个月回(huí)落了0.6个百分点，CPI走低主要是一些阶(jiē)段性因素影(yǐng)响。

　　一是食品价(jià)格的回(huí)落。随着气温的转(zhuǎn)暖，鲜菜(cài)、鲜果供应增加，市(shì)场(chǎng)价格(gé)有所(suǒ)回落。同时，生(shēng)猪市场供应(yīng)总体是充(chōng)足的。进入4月份以后(hòu)，猪(zhū)肉消费(fèi)进(jìn)入淡季，猪肉价格下行(xíng)，也带动(dòng)了食品价格的回落。4月份(fèn)，食品价格同比(bǐ)上涨0.4％，涨幅比上月回(huí)落2个百分点。

　　二是能源价格降幅扩大。今年以来，受到世界(jiè)经济复苏(sū)乏力、全球能源价格(gé)总体(tǐ)上趋于回落，对国(guó)内居民消费汽柴油价(jià)格(gé)输出型影响显现，4月(yuè)份CPI中，能源价格同比下降5.4％，比(bǐ)上月(yuè)降幅有(yǒu)所扩大。

　　三(sān)是(shì)国内部(bù)分耐用消费(fèi)品降价促(cù)销。今年(nián)以(yǐ)来，受(shòu)到汽车优惠补(bǔ)贴政(zhèng)策去年底到期影响，国(guó)六(liù)B的(de)排放标准在今年7月份切(qiè)换，车企(qǐ)降价(jià)促销力度加大，带动了价格的下行(xíng)。我们看(kàn)到，4月份燃油小汽车价格环比还(hái)在下降。

　　四(sì)是(shì)上年同(tóng)期对比基数(shù)走(zǒu)高。上年同期受到疫情冲击(jī)，猪肉价格进(jìn)入到上涨(zhǎng)周期(qī)等因(yīn)素的影响(xiǎng)，食品(pǐn)价格(gé)涨幅扩大(dà)。同(tóng)时(shí)，由于国(guó)际地缘政治(zhì)冲突、全球(qiú)疫(yì)情影响，去年(nián)国际油(yóu)价高涨，带动(dòng)了CPI中能源价格上升。在这些因素(sù)共(gòng)同影响下，去年(nián)4月份CPI同比上(shàng)涨2.1％，涨幅比3月份扩大0.6个百分点。

　　付凌晖指出(chū)，在价格中食品和能源由于(yú)受到短期因素影响，往(wǎng)往波动会比较(jiào)大，看价格总体的状况，更(gèng)重(zhòng)要(yào)的还要看核心CPI。从核心CPI的状况(kuàng)来看，4月份(fèn)同比(bǐ)上(shàng)涨0.7％，涨(zhǎng)幅和上月(yuè)相同，总体保持基本稳(wěn)定(dìng)。从核心(xīn)CPI目前的情况来(lái)看(kàn)，目前0.7％的(de)涨(zhǎng)幅和疫情前(qián)相比(bǐ)还是(shì)偏低(dī)的，很重要(yào)的原因是(shì)服(fú)务(wù)需求仍在恢复中，相关(guān)价格(gé)涨幅跟过去(qù)相比偏低。

　　他表示，随着经(jīng)济(jì)社(shè)会恢复常态(tài)化(huà)运行，服(fú)务(wù)需求稳(wěn)步扩(kuò)大，旅游、交通(tōng)、住宿、餐饮等价(jià)格(gé)涨幅(fú)回升，带动服务价格(gé)涨(zhǎng)幅(fú)有(yǒu)所(suǒ)扩(kuò)大。4月(yuè)份(fèn)，服(fú)务价格(gé)同比上涨1％，涨幅比上月扩大(dà)0.2个百分点，连续两个月回(huí)升。未来随着服务消(xiāo)费需求带动增强，价格回(huí)升也会推动(dòng)核心(xīn)CPI涨幅(fú)回归到合理的水平。

　　付凌晖(huī)指出，从PPI情况来(lái)看，今年(nián)以来受到国(guó)内外多重因素影响，PPI同(tóng)比降幅连续(xù)扩大，4月份同比下降(jiàng)3.6％，主要影响因素有(yǒu)以下几个：

　　一是国际输入性因素影响。我国部分大(dà)宗(zōng)商(shāng)品价(jià)格与国际市场联系比较(jiào)紧密，今年以(yǐ)来受到(dào)世界经济恢(huī)复乏力影响，国际大宗(zōng)商(shāng)品价格走低、国内石油、有色价格(gé)出现下降，4月份石油(yóu)和(hé)天(tiān)然气开采业价格下降16.3％，化学原(yuán)料和化学制(zhì)品(pǐn)业价格下(xià)降9.9％，有(yǒu)色金属冶炼(liàn)和(hé)压(yā)延(yán)加工业(yè)价格下降(jiàng)8.6％。

　　二是部分行(xíng)业市场需求不(bù)足。经济(jì)恢复常态化运(yùn)行以后(hòu)，部分行业产能供给充裕，但市场需求相对不(bù)足，价格有所下降。比如煤(méi)炭产能继(jì)续释放，进口持续增加，而电煤需求季节性减少，市场进入淡季，价格降幅(fú)有所扩大，4月份(fèn)煤炭(tàn)开(kāi)采和(hé)洗选业价格下降9.3％。我国钢材产能比(bǐ)较充足，而市场需求还在恢(huī)复中，价(jià)格出现下降，4月份黑色(sè)金属(shǔ)冶炼和压延(yán)加(jiā)工业价格下降13.6％。

　　三是上年(nián)价(jià)格变动翘(qiào)尾(wěi)下拉影(yǐng)响加大。4月份上年价(jià)格(gé)翘尾影响是(shì)负2.6个百分点，比3月份下拉影响扩大0.6个百分点。

　　从(cóng)下阶段情况来看，国际输入性影响(xiǎng)还会(huì)持(chí)续，国(guó)内(nèi)市场需求(qiú)仍在恢复中，部分(fēn)工业品价格短(duǎn)期下(xià)行(xíng)情(qíng)况还会延续。但是随着国内(nèi)经济恢复(fù)，市场需(xū)求回暖，总(zǒng)的判(pàn)断，下半年PPI有望逐步回(huí)升。

　　央行报告：当(dāng)前我(wǒ)国经济没有出现通缩

　　值得注意的(de)是(shì)，昨天央行(xíng)发布的(de)一(yī)季度货币政策报告也(yě)提及通(tōng)缩。报告提到，我国通胀水平处于温和区(qū)间。过(guò)去(qù)一年、五(wǔ)年为什么风流女人看指甲和十(shí)年，CPI年均(jūn)涨幅(fú)都在2％左右。

　　今年以来物价涨(zhǎng)幅(fú)阶段性回落，主要与供需恢复时(shí)间差和(hé)基数效(xiào)应有关(guān)。我国经(jīng)济运行开(kāi)局良好，同时通胀保持温和，CPI涨幅逐月下行，4月涨幅(fú)降至0.1％，PPI近几个月运(yùn)行在负值区(qū)间。

　　总的看，若经济保持正常增长态势，CPI阶段(duàn)性回(huí)落的影响不宜夸(kuā)大。

　　本轮物价(jià)回落客观上有(yǒu)以下(xià)因素：

　　一是供给(gěi)能力(lì)较强。在稳经济一揽子政策有力支(zhī)持下，国内生产持(chí)续(xù)加快恢复(fù)，PMI生产分项(xiàng)保持(chí)在较高景气区(qū)间；农副产(chǎn)品生产稳定(dìng)、物流渠道畅(chàng)通，也(yě)保证了居(jū)民(mín)“菜篮子”“米袋子”供应充足。

　　二是需求复苏偏慢。实体经(jīng)济生(shēng)产(chǎn)、分配、流(liú)通、消费等环节本身(shēn)有个过程，加(jiā)之疫情(qíng)的(de)“伤(shāng)痕效应”尚未消退，居民(mín)超额储蓄向消费的转(zhuǎn)化(huà)受(shòu)收入分(fēn)配分化(huà)、收入(rù)预期(qī)不稳等制约，特别是汽车、家装等大宗(zōng)消费需求偏弱。近期(qī)居民出(chū)现(xiàn)提前(qián)还贷现象，也一定程度影响当(dāng)期消费。

　　三(sān)是(shì)基数效应明(míng)显。去年国(guó)际油价一度逼(bī)近140美(měi)元大(dà)关(guān)，今(jīn)年以来(lái)已回落(luò)至80美元附(fù)近，带动CPI交通(tōng)工具燃料和(hé)居住水电燃料的同(tóng)比增速走(zǒu)低；疫情扰动使得去年3月(yuè)鲜菜价格反季节(jié)上涨，对今年也存在高基数影响(xiǎng)。GDP等宏观(guān)经济数据同样存在(zài)明显(xiǎn)基数效应，去年二季度受疫情冲击(jī)GDP同(tóng)比降至0.4％，低基数作用(yòng)下今年二(èr)季度GDP增速可能明显回升。

　　未来(lái)几个月受高基数等影响，CPI将低位(wèi)窄幅波动。今年5-7月CPI还将阶段性保持低位，主要受(shòu)去年同期CPI涨幅基本(běn)在(zài)2.5％左右的高基数影响。但要看到，随着基数降低(dī)，特别是(shì)政策效应将(jiāng)进一步显现，市(shì)场机(jī)制(zhì)发挥充分作用，经济内(nèi)生动(dòng)力也(yě)在增强，供需(xū)缺口有望趋于(yú)弥合，预计下半年(nián)CPI中(zhōng)枢可能(néng)温(wēn)和(hé)抬升，年末可能(néng)回升至近年(nián)均(jūn)值(zhí)水(shuǐ)平附近。

　　报告表示，当前我国(guó)经济没有出现通缩。通缩主要(yào)指价格持续(xù)负增长，货币供应量(liàng)也具有下降趋势，且(qiě)通常伴随经济衰退。我国物价仍在温和上涨(zhǎng)，特别是核心CPI同(tóng)比稳定在0.7％左右(yòu)，M2和(hé)社融(róng)增长(zhǎng)相对较快，经济运行持续好转，不符合(hé)通缩(suō)的特征(zhēng)。

　　中长期看，我国(guó)经济总(zǒng)供求基本(běn)平衡，货币条件合理适度(dù)，居民预期稳定(dìng)，不存在长期通缩或通胀的基础。

　　国金宏观：通缩讨论，可以休(xiū)矣(yǐ)

　　一问：通缩大讨论(lùn)？通缩是(shì)个伪(wěi)命题，担忧大(dà)可不必

　　物价(jià)是经济短周(zhōu)期波动的(de)滞后指标，不(bù)能仅以物价(jià)回落来评判(pàn)经济进入“通(tōng)缩”。过往经验显示，经济的周(zhōu)期性波动主要由需求驱动，物价(jià)跟随(suí)需求变化而(ér)变化，使得物价变化(huà)滞(zhì)后经济(jì)1-2季(jì)度左(zuǒ)右；经(jīng)济(jì)复(fù)苏初期，需(xū)求(qiú)才刚刚(gāng)开始修(xiū)复，对价格的(de)提振尚不明显，使得物价指标(biāo)低位徘徊(huái)，例(lì)如，2015年(nián)初、2017年初CPI同比均在1％以下。

　　领先指标持续修复(fù)，显示经济处于复苏初期。以企业中长(zhǎng)期资金来源刻画的有效社融(róng)增速，去(qù)年9月以(yǐ)来持续回(huí)升，由去(qù)年8月的8.7％回升2.8个百分(fēn)点至今年4月的11.5％；按照(zhào)有效社融变化领先经济2个季(jì)度左右的经验规律，本轮信用扩张会带动经(jīng)济在(zài)2023年初见(jiàn)底(dǐ)回(huí)升，1季度经济指标已(yǐ)有所体现。

　　年初以来物价的回落，受基数(shù)、供(gōng)给和外需等影(yǐng)响(xiǎng)较(jiào)大(dà)；伴随拖(tuō)累减弱、需求修复，CPI、 PPI或在年中(zhōng)前后(hòu)开始抬升(shēng)。除(chú)去(qù)年基(jī)数较高外，猪肉、鲜(xiān)菜(cài)等(děng)食(shí)品价(jià)格回落，及油、气价(jià)格回落等，对CPI、PPI的拖(tuō)累显著，而线下活动相(xiāng)关服务、衣着(zhe)等价格逐步(bù)抬升。伴随拖(tuō)累减弱、需求支撑(chēng)增强(qiáng)，CPI即将底(dǐ)部(bù)回升、PPI在(zài)年中前后开(kāi)始(shǐ)抬(tái)升。

　　二(èr)问：资(zī)金(jīn)空(kōng)转加剧，政(zhèng)策托(tuō)底无(wú)用？周期启(qǐ)动，渐入佳境

　　经(jīng)济(jì)复(fù)苏初期，资(zī)金存(cún)在(zài)一(yī)定空转较为常见。经验显示，资金空转多发生在经济回落、货(huò)币明(míng)显宽松(sōng)阶段，部(bù)分资金滞留在金融体系(xì)，使得M2-M1“剪(jiǎn)刀(dāo)差”扩大(dà)，去年底以(yǐ)来也有类似(shì)特征；有所(suǒ)不同的是，当前资金多滞留在银行体系、而(ér)不是非银(yín)金融(róng)机构(gòu)，与居民(mín)理财(cái)回表、购(gòu)房偏弱带(dài)来的居民与企业之间信用派生偏少等紧密(mì)相(xiāng)关。

　　稳增(zēng)长思路不同，使得信(xìn)用(yòng)派生驱动和表(biǎo)征(zhēng)不(bù)同过往，企业有效(xiào)信(xìn)用(yòng)派生自去年9月以来持续改善，而房地(dì)产相(xiāng)关(guān)融资拖(tuō)累(lèi)总体信用(yòng)派生。传统周期下，信用扩张以房地产(chǎn)驱(qū)动(dòng)为主，使得居民贷款增长(zhǎng)明显快(kuài)于企业；相较之下，本轮信用修复主要靠企业融(róng)资(zī)扩张，有(yǒu)效社融从去年9月(yuè)开始持续回升，而居民信贷一度拖累(lèi)社融回落。

　　本轮信用(yòng)派(pài)生带来的经(jīng)济效应(yīng)不同(tóng)过往(wǎng)，有效(xiào)信用派生(shēng)对企业行为的支持(chí)已开始显现(xiàn)。去年3季度以来，资(zī)金加速流向制造业，而房地(dì)产相关融资显(xiǎn)著为什么风流女人看指甲弱于以往(wǎng)，使得(dé)制造业投资(zī)表(biǎo)现显著(zhù)强(qiáng)于房(fáng)地产(chǎn)；伴随融资的持续改善，企(qǐ)业资(zī)本开支在(zài)1季度有所扩大。但房地产“缺位”，压低(dī)了信用派生和经济增长的弹(dàn)性。

　　三问：中观数(shù)据已现“疲态”？疫情“后遗症”或被过度渲染(rǎn)

　　高频指(zhǐ)标报复性反弹后走弱，主要(yào)缘于场景恢复的(de)“脉(mài)冲”；但疫后“疤痕(hén)效应”的存在，使得大家(jiā)容易(yì)产(chǎn)生悲观(guān)情绪。疫情政(zhèng)策调整，放大了(le)“春节效应”带来的(de)经济(jì)波动，部分(fēn)高频(pín)指标报复性反弹后(hòu)出现(xiàn)走弱的迹象。其中，偏消费(fèi)端的(de)活动多在2月底之(zhī)后走(zǒu)弱(ruò)，偏生产端略晚一点(diǎn)，导致宏(hóng)观(guān)数据屡(lǚ)超预期的(de)同(tóng)时(shí)，市场(chǎng)信心(xīn)反(fǎn)其道而行之。

　　内生动能的修(xiū)复已然开始，消费(fèi)动能或被低估，前(qián)半程靠居民出行和企业消(xiāo)费，后半程靠居民消费能(néng)力的恢复。出行意(yì)愿(yuàn)的(de)持(chí)续(xù)改善、企业经营活动正(zhèng)常化等，皆指向场景(jǐng)恢复带来的消费(fèi)修复持续性和(hé)弹性不(bù)宜低估；批发零(líng)售、住宿餐饮等服务(wù)业，及稳增(zēng)长相关行(xíng)业(yè)招工需求(qiú)在逐步修(xiū)复，有助于推动收入与消费的(de)正(zhèng)循环。

　　地产(chǎn)链条的(de)“积极(jí)”信号也(yě)在累积。地产大周(zhōu)期向下已是(shì)共识(shí)，地(dì)产链(liàn)条(tiáo)修复会(huì)弱于传统周期(qī)；但小周(zhōu)期(qī)超调后(hòu)的修复出(chū)现一些(xiē)“积极”信号。1）高能(néng)级(jí)城市地(dì)产(chǎn)供给增(zēng)多(duō)、质量改善，利于需求释放、形成(chéng)供需(xū)“正(zhèng)向循环”；2）中西部地区棚改(gǎi)加码（可比口径(jìng)增长近(jìn)60％）、中西部地区收(shōu)入(rù)修复等，有(yǒu)利于稳定低能(néng)级城市(shì)需求(qiú)。

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