来源：海通宏观

　　· 概 要·

　　中共中央政治局4月28日召开会(huì)议(yì)，分析研究(jiū)当(dāng)前经济形势(shì)和经济工作。今年以来，经济增长好于预期(qī)。不过当前经济恢复(fù)性(xìng)好转，内(nèi)生动力还不强(qiáng)，需求仍然不(bù)足。所以，稳增(zēng)长(zhǎng)基调延续，短期政(zhèng)策不(bù)太(tài)可(kě)能(néng)转向(xiàng)收紧，但是(shì)面对高质量(liàng)发展(zhǎn)要求，也没(méi)增量(liàng)刺激政(zhèng)策。未来扩大需求主(zhǔ)要依(yī)靠自发(fā)修复消费，主动稳定(dìng)投资。此(cǐ)外，产业政策方(fāng)面强调“实体(tǐ)经济”支撑，防风(fēng)险仍(réng)然(rán)行在姓氏中读什么音，行在姓氏中读什么拼音是重点任务。整体看(kàn)，二季度经济(jì)修(xiū)复速度或将(jiāng)放(fàng)缓，政(zhèng)策相对克制 。

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　　政策(cè)不转向

　　本次会议首先强调了今年的(de)成(chéng)绩，即“经(jīng)济增长(zhǎng)好(hǎo)于(yú)预期”，“市(shì)场需求逐步恢复，经济发展呈现回升向好态势”。从(cóng)一季度(dù)公布的(de)数据看(kàn)，确实好(hǎo)于去年四季度时的预期。但随后会议(yì)也(yě)提到“经济(jì)运行好转主(zhǔ)要是恢复(fù)性的(de)，内生动力还不强，需求仍然(rán)不足”。这行在姓氏中读什么音，行在姓氏中读什么拼音也(yě)使得经济转型升级面临新的阻力(lì)，推动高质(zhì)量发(fā)展仍需要克服不少困难挑(tiāo)战。

　　我们的理(lǐ)解(jiě)是，一季度GDP同(tóng)比(bǐ)增速(sù)为4.5％，相比去(qù)年(nián)四季度有(yǒu)明(míng)显(xiǎn)改善，但距离疫情之(zhī)前2019年(nián)的6％附近的增(zēng)速，还(hái)有较大的差距。所以(yǐ)，经济(jì)仍需政(zhèng)策呵护。尤其是一(yī)季度降准后(hòu)，就(jiù)业压力仍然存在，我们(men)认为政策短期不会转(zhuǎn)向收紧。“恢复和扩大需求”是当(dāng)前经济持续(xù)回升(shēng)向好的关(guān)键所在。

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　　稳(wěn)增长：也没增量刺激

　　面对高质量的发展要求，会议强(qiáng)调经济要实现“质的(de)有效提升”和(hé)“量的合理增长”。这(zhè)一点和去年经济工作会议精神一(yī)致。这也(yě)意味(wèi)着稳增长(zhǎng)不会通过(guò)强刺(cì)激的方(fāng)式，而是统筹(chóu)推(tuī)动“经济运行持(chí)续(xù)好转”、“内生(shēng)动力持(chí)续增强”、“社会预期(qī)持续(xù)改善”、“风险隐患持续化解”。

　　对于稳(wěn)增长的方(fāng)式，会议(yì)要求(qiú)“把发(fā)挥政策效力和(hé)激发(fā)经营(yíng)主体活力结合起来”。我(wǒ)们的理解是，下一阶(jiē)段更多通过激发(fā)市场化的力量(liàng)去推动经济修(xiū)复，通过改革开放(fàng)的(de)方(fāng)式激发高质量(liàng)的(de)增长。所以会(huì)议指出，要坚持(chí)“两个毫(háo)不动摇(yáo)”，破除影响(xiǎng)各类所(suǒ)有制企业(yè)公平竞(jìng)争、共同发展的(de)法律法规障(zhàng)碍和隐(yǐn)性壁垒。各类企业都要依法合规经营。要(yào)下决心从根本上解决(jué)企(qǐ)业账款拖欠问(wèn)题。总体而言，政策刺激空(kōng)间(jiān)有限，主要还是以(yǐ)提振信(xìn)心和预期、激发活力为主要手段，让经(jīng)济自发的内(nèi)生修复。

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　　扩需求(qiú)：自发(fā)修复(fù)消(xiāo)费(fèi)，主(zhǔ)动(dòng)稳定投资

　　会议提出，积极的财政(zhèng)政(zhèng)策要“加力(lì)提(tí)效”，稳(wěn)健的货币政策(cè)要“精准有(yǒu)力”，延续了去年12月会议的表述。对于政策(cè)的要(yào)求，本次会议(yì)强调“形成扩大需(xū)求的合力(lì)”，而去年(nián)12月会议的相关(guān)表述是“加强各类(lèi)政(zhèng)策协调配(pèi)合”，这说(shuō)明扩大需求是(shì)未来的政策重心。

　　一方面，自发修复(fù)消(xiāo)费。“要(yào)多渠道增加城乡居民收入，改善消费(fèi)环境，促进文化旅(lǚ)游等服务(wù)消费”。提高消(xiāo)费，主要(yào)还是靠居民(mín)劳动收入的自(zì)然(rán)修复。另一方面(miàn)，主动稳定投(tóu)资。尤其是(shì)基(jī)建投资，是(shì)政府主动稳增(zēng)长的重(zhòng)点。会议(yì)提到(dào)，在超(chāo)大行在姓氏中读什么音，行在姓氏中读什么拼音特大(dà)城(chéng)市积极稳步推进城中村改造(zào)和“平急两用”公(gōng)共基础设施(shī)建设(shè)。

　　此 外(wài)， 会议(yì)强调，要把吸引(yǐn)外商(shāng)投资放在更加重要的位置，稳住外贸外资基本盘。要支持有条(tiáo)件的自贸试(shì)验区(qū)和自由贸易港对接(jiē)国际高标(biāo)准经贸规(guī)则，开展改革开放先(xiān)行先试。

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　　产业发展(zhǎn)：看重(zhòng)实体经(jīng)济

　　会议强(qiáng)调，加快建设现(xiàn)代化产业体(tǐ)系要(yào)以“实体经济”为支撑。我们的理解是，产业政(zhèng)策的(de)重(zhòng)点是(shì)“实体经济”，这里的实体经(jīng)济(jì)并不是整个GDP，而(ér)是和“虚拟(nǐ)经济”相对应的。

　　会议明确“要夯实科技自立自强根(gēn)基(jī)，培育壮大新动能”；“要巩固和扩大新能源(yuán)汽车发展优势，加快(kuài)推进充电桩、储能等设施建设和(hé)配(pèi)套电网改造”。会议指出“要(yào)重(zhòng)视通(tōng)用人工智能发展，营造创新生态”，也(yě)提到(dào)了(le)“重视防范风险”。我们认为，人工智能(néng)发展(zhǎn)到一定(dìng)程度，监管(guǎn)措施也(yě)必然会跟(gēn)上。此外(wài)，在互联网领域，要推动(dòng)平台企业规范(fàn)健康发(fā)展，鼓励头部(bù)平台企业(yè)探索创新。

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　　防风险也是重(zhòng)点

　　会议提(tí)出，“统筹做好中(zhōng)小银行(xíng)、保险和(hé)信(xìn)托机构改革化险(xiǎn)工作(zuò)”；再次(cì)强调(diào)房住不炒，“做好保交楼、保(bǎo)民生(shēng)、保稳定(dìng)工作”；“要加(jiā)强地方政府债务管理，严控新(xīn)增(zēng)隐性债务”。我们(men)认为，房地产产业(yè)链、中小金融机构(gòu)的风险出清(qīng)，仍是大势(shì)所趋(qū)，地方债务的风险也(yě)需要化解。所(suǒ)以今(jīn)年和去年最(zuì)大的不同(tóng)是疫情(qíng)影响减弱，其他(tā)方面的经济问题依然(rán)是存在(zài)的。

　　整体看，二季度经(jīng)济修复(fù)速度或(huò)将放缓(huǎn)，政策相对克制(zhì)。

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