2023年前4个月，尽管美国通胀(zhàng)高企(qǐ)，美联储持(chí)续加息，但是美(měi)股(gǔ)指(zhǐ)数仍反弹。2022年12月(yuè)31日-2023年4月30日标普500指数(shù)上涨8.59％；道琼斯工业指(zhǐ)数(shù)上涨2.87％。欧洲市场(chǎng)方面，欧元(yuán)区STOXX50同期上涨14.91％；富时100上涨5.62％。同期(qī)，中国香港市场方面：恒生(shēng)指数上涨0.57％；恒生(shēng)科技指(zhǐ)数下跌5.5％。同期，中国内地(dì)方面，沪深300指数上涨4.07％。

　　全球基金(jīn)方面(miàn)，来(lái)自香港投资基金公(gōng)会的数(shù)据显示，截(jié)至4月29日，于(yú)中国香港注册的(de)基金中，中(zhōng)国股票基(jī)金（投向中国市(shì)场）2023年(nián)净值(zhí)下跌(diē)2.97％，同期欧洲(zhōu)（不含英国）地(dì)区股票基(jī)金净值上(shàng)涨14.24％；北(běi)美地区股票基金净值(zhí)上涨(zhǎng)7.23％。时间拉长，过去6个月以来，中国股票基金净值上涨21.71％；同期(qī)，欧洲地区（不含(hán)英国(guó)）股票基金净值上涨27.80％；同期，北美股(gǔ)票基金净(jìng)值上涨6.56％。

　　来源：香港投资基金公会网站(zhàn)

　　经(jīng)过(guò)前四个月跌宕起伏， 全球(qiú)市场(chǎng)接下来如何演(yǎn)绎？

　　日前，以下五大机构代表(biǎo)接受本报采访(fǎng)解析他们对于市场(chǎng)动(dòng)态的(de)看法，以(yǐ)帮助投(tóu)资者把脉今(jīn)年剩余时间(jiān)投资。他们是：

　　摩根资产管理常务(wù)董事、亚太(tài)区首席市场策略师许(xǔ)长泰(tài)

　　南方东(dōng)英CEO丁晨

　　瑞银财富管理亚太区投资总监及(jí)宏观(guān)经济主管胡一(yī)帆

　　博时(shí)基金(jīn)（国际）有(yǒu)限(xiàn)公司 基金经理卢里

　　上述机构人士认为(wèi)，2023年(nián)剩(shèng)余时(shí)间美国(guó)陷(xiàn)入衰退几率(lǜ)较大(dà)。中国经济复苏步入轨道，若后续房地产等持(chí)续发力，中国经济(jì)持续快速复(fù)苏(sū)可期。随(suí)着美元走弱(ruò)，后续(xù)人民(mín)币等其(qí)它非美货币(bì)可能会获得支撑。 谈及近期“火”出(chū)圈的人工(gōng)智能，机构人(rén)士认(rèn)为人工智能(néng)将为(wèi)各个行业带来巨(jù)变(biàn)，其(qí)中硬件类公(gōng)司可能(néng)获得较为确定的机会。

　　如何(hé)看待今年剩(shèng)余(yú)时间(jiān)全球经(jīng)济走势？

　　许(xǔ)长泰：目前，美国银行要么主动(dòng)收紧信(xìn)贷条件(jiàn)，要(yào)么因为存款外流，被动(dòng)收紧信(xìn)贷。这样(yàng)一来(lái)，企业、家庭部门能获得的贷款增长放缓(huǎn)。虽然个(gè)人消费相对稳定，但是(shì)到(dào)了下半年美(měi)国经(jīng)济衰退的风险(xiǎn)较为显著(zhù)。

　　美国之外(wài)，2023年欧洲(zhōu)跟(gēn)日本可能实现(xiàn)稳定增长，但(dàn)不是快速(sù)增长。日(rì)本方面内需(xū)跟服(fú)务业(yè)获诸多因(yīn)素支持。亚洲地(dì)区中国，日本过去几(jǐ)年受到疫情影响，2023年中、日(rì)从(cóng)疫情(qíng)当中(zhōng)恢(huī)复过来。2023年，在摩(mó)根资产管理看来，日本的经济(jì)表现(xiàn)不会太差，对中国持更加乐观态度。中(zhōng)国经济复苏在全球(qiú)起着引领作用(yòng)。但是(shì)，如果要中国经(jīng)济(jì)复苏更稳(wěn)固，更全面，还需要企业投(tóu)资、房(fáng)地产发(fā)力(lì)。

　　南方(fāng)东英CEO丁(dīng)晨：目前(qián)市场对中国经济在2023年的复苏抱有较(jiào)高的期(qī)望，尤其是在第一季度超出预期的情况下，市场(chǎng)普遍(biàn)认为今年会实现5.5％以(yǐ)上的增长。但(dàn)是(shì)对于(yú)欧美经(jīng)济的预期(qī)则有所(suǒ)保留。我们认为中国仍在复(fù)苏的道路(lù)上。如果下半年财政和地产方面(miàn)有所表现，将(jiāng)会加(jiā)快复苏进(jìn)程。目(mù)前来看，经济复苏(sū)的压力主要来自外需(xū)减(jiǎn)弱和内需恢复尚需时(shí)间，市场(chǎng)流动性(xìng)和信贷宽(kuān)松程(chéng)度(dù)没有实质性压力。

　　在现有(yǒu)通胀环境下，高(gāo)利率几乎是(shì)美国和欧洲的(de)唯一选(xuǎn)择，但是高利率(lǜ)环境对经(jīng)济的压制作用(yòng)会降低欧美经济(jì)的预(yù)期。日本(běn)目前处于一(yī)个极端(duān)宽松(sōng)货币政策拐点，但是目(mù)前(qián)新任日本央行行长表现出(chū)会维(wéi)持货(huò)币政策(cè)不变的策(cè)略。

　　胡(hú)一帆：2023年美国GDP增(zēng)长会从2022年的(de)2.1％降至0.8％，2024年将进一步降至(zhì)0.3％。中国方(fāng)面，我们认(rèn)为GDP将从去年的3％，升至2023年的5.7％，明年(nián)会(huì)保(bǎo)持在5.2％以(yǐ)上。欧元区的GDP增(zēng)长则将从(cóng)去年的(de)3.5％降至2023年的0.8％，到2024年小(xiǎo)幅反(fǎn)弹至1.0％。我们对日本GDP增长的预(yù)期则(zé)是从去年(nián)的1.0％升至2023年的(de)1.3％，2024年则(zé)是1.2％。

　　卢里：美国商品通胀压力已(yǐ)见顶，服务业通胀具韧(rèn)性，但(dàn)中期就(jiù)业料将持(chí)续修复，核心通胀中枢震荡下行(xíng)。预(yù)计美国(guó)经济在2023年末或2024年初进入温和衰退。

　　中国：在(zài)疫情和地产等多重约束因素缓和、以及(jí)周期性因(yīn)素作用(yòng)下，经(jīng)济本身就(jiù)有趋(qū)势性的内生(shēng)修(xiū)复动(dòng)力，并不需要太(tài)强的政策(cè)刺激，从趋势上(shàng)看(kàn)无论经济(jì)增长还是企(qǐ)业盈利的修复，目前都处在一个(gè)中周(zhōu)期(qī)修复趋势的开端，远没有(yǒu)到(dào)讨(tǎo)论修复是否结束、以及修复力度(dù)最大的阶段已经过去(qù)等问题(tí)。欧(ōu)洲(zhōu)：受益于能源(yuán)价格显著回落及冬季天气较预期温和等，欧洲经济已(yǐ)避开冬(dōng)季陷入严重衰退的最坏(huài)情况。日本(běn)：政策方(fāng)面，日银新总裁植田和男维持宽(kuān)松的政策立场(chǎng)，短期调整货币政策区间可(kě)能性(xìng)不高，但(dàn)2023年内(nèi)仍有可能对曲线控制(zhì)政策(cè)进行(xíng)调整。

　　王(wáng)昕杰：我们认为(wèi)未来一年美国有80％的概率(lǜ)进入衰退。美国(guó)银行业的风波(bō)提(tí)升了(le)衰退(tuì)概率(lǜ)，劳工市场(chǎng)有潜在降(jiàng)温的(de)可(kě)能。随着劳工参(cān)与(yǔ)率的提高，以及(jí)新(xīn)增(zēng)就业的下(xià)降，未来失业率有抬升的可能，这将会(huì)是导致美国(guó)经济名义上进入衰退(tuì)，最主要的推(tuī)动力。

　　由(yóu)于冬季异常(cháng)温(wēn)暖，欧元区的(de)经济表(biǎo)现好于(yú)预期。欧元区未来12个(gè)月出(chū)现衰退的机会为60％。该地区面临的通胀问题比美国更为持久(jiǔ)。因此，我们(men)预计欧(ōu)洲央行将再次(cì)加(jiā)息50个基点，将存款利率提高(gāo)至3.5％，并在今(jīn)年余下时间保持这一(yī)水平。中国经济的强势(shì)复苏，是全球经济增长“混沌(dùn)”中的(de)“启(qǐ)明星”，3月宏观(guān)数据进(jìn)一(yī)步好(hǎo)转，增(zēng)强(qiáng)了投资(zī)者对于(yú)国内(nèi)经济增长复苏的信心(xīn)。

　　后续美(měi)联储(chǔ)加息(xī)节奏如何(hé)？

　　许长泰：5月美联储已经最(zuì)后一次(cì)加息了。虽然(rán)说通胀还没有回到美联储的政策目(mù)标。但是3月份开始，银(yín)行出现问题(tí)，这都(dōu)是(shì)高利率环境(jìng)带来(lái)冷却经济的副作用。在整体通胀数据(jù)逐步往下(xià)走的环境之下，企业(yè)信心也(yě)开始是越走越(yuè)弱。美联(lián)储今年(nián)加息或许已(yǐ)经结束。

　　美联储可能要到(dào)了明年上(shàng)半年才(cái)会认真的去考(kǎo)虑(lǜ)降息。虽然说通胀见(jiàn)顶回落，但是回落的速度不够快，而且美联(lián)储主席鲍威(wēi)尔在过去的(de)半年12个月多次提到，他宁(níng)愿经济出现一个温和的经济衰退(tuì)。可见，他对于降(jiàng)低(dī)通胀(zhàng)的决(jué)心(xīn)还是非常明显的，就是他宁愿牺牲(shēng)经济增长一部(bù)分(fēn)来(lái)抑(yì)制通(tōng)胀。

　　丁晨：经过最近的银行业(yè)问题，市(shì)场对美联储(chǔ)加息的预期发生(shēng)了较(jiào)大波动(dòng)。目前市场(chǎng)预计，5月(yuè)份的(de)加息(xī)会是(shì)最(zuì)后(hòu)一次，然后在第四季(jì)度开(kāi)始(shǐ)逐步(bù)调整利(lì)率水平，以实(shí)现(xiàn)利率的正常化（即降息）。对资本(běn)市场来说，这是个好消息，因为高利率环境(jìng)导致美元流动性下降和(hé)投资成本急剧上升，这(zhè)已(yǐ)经在全(quán)球(qiú)资本市场上反映出来了。不论是美国(guó)的银行业还是(shì)高收益债券领域，都出现了流动(dòng)性(xìng)和短(duǎn)期(qī)成(chéng)本上升带来的冲击(jī)。

　　胡一帆(fān):我们认为美联储最近一次加息后，进入观望态势。现在市场普遍预期(qī)从今年三季度开(kāi)始(shǐ)，美国将(jiāng)进入一个技术(shù)性衰(shuāi)退，可能在年底会(huì)有一(yī)次减息(xī)。但(dàn)是美(měi)联储(chǔ)现在论调(diào)还(hái)是比较的(de)鹰派，至少从美联(lián)储官(guān)员的点(diǎn)阵图看，大部分美联储官员都认为在2024年前不会(huì)减息，与市场预期有一定(dìng)的差(chà)距(jù)。当然(rán)，我们要(yào)动态地看问题，应根(gēn)据未来几个月美国(guó)经济的实(shí)际(jì)情况去做出(chū)调(diào)整。

　　卢里：预计(jì)5月美联储加息后进入了观察(chá)期。短期，联储将在控(kòng)通胀及防范(fàn)金(jīn)融风险之间争取(qǔ)平(píng)衡。后续如果美国金融体(tǐ)系风(fēng)险(xiǎn)继续累积并形成进一步的风险事件，可能会推动联储更早转向(xiàng)。美(měi)国经济衰退终(zhōng)局确定性较高(gāo)，在此情景(jǐng)下，长久期的利率债、高(gāo)评级信用债(zhài)会(huì)在大类资(zī)产中(zhōng)取得相对较(jiào)好表现(xiàn)。

　　王(wáng)昕杰：目前来(lái)看，美联储可(kě)能在下半年(nián)降息50个基(jī)点(diǎn)。虽然美联(lián)储结束加(jiā)息周期及随后的(de)宽(kuān)松政策可能利好股市，但是这仅在没有衰退(tuì)接踵而至时成立。多数情况下，只有经济状况(kuàng)触底才会(huì)构(gòu)成股(gǔ)市反弹的充分条件。与股票(piào)不同，政(zhèng)府债收益率的表(biǎo)现(xiàn)在(zài)美(měi)联储加息(xī)接(jiē)近尾声时(shí)通常更容(róng)易预测。一直(zhí)以来，10年期政府债收益率的高位几(jǐ)乎总(zǒng)是在最后一(yī)次加息(xī)前(qián)后(hòu)出现，然后在接下来的(de)12个月平均下跌70个(gè)基点(diǎn)，原(yuán)因是增长放(fàng)缓(huǎn)及通胀下降压低了收益(yì)率。

　　怎么看AI带来(lái)的投资机会？

　　许长泰(tài)：首(shǒu)先，一(yī)季(jì)度，A股 AI相(xiāng)关(guān)的企业已经录得一定的上涨。就(jiù)如“淘金热(rè)”的(de)时(shí)候，做工具的大概率能(néng)赚钱。工(gōng)具率先获(huò)得利好，这是比较自然的逻辑。其次，AI会给现(xiàn)有的公司带来哪些变化，这是(shì)我们需(xū)要(yào)思考(kǎo)的(de)问题。例如广告公司，AI是(shì)否(fǒu)可以进一(yī)步(bù)提升它的投放精准度(dù)。不过，考虑到部分国(guó)家叫停了(le)Chat-GPT的使(shǐ)用(yòng)。这里的(de)不确定性是比较(jiào)高的(de)。第(dì)三，中(zhōng)国有庞大的市场，政(zhèng)府积极的在推动(dòng)数字化(huà)的(de)进程，我们认为中国有(yǒu)非常(cháng)大的潜(qián)力。

　　丁晨(chén)：大模型在(zài)训(xùn)练环节和推理环(huán)节都需要(yào)消耗大(dà)量的算力，涉(shè)及到的(de)硬件领域包括由CPU、GPU或ASIC芯(xīn)片(piàn)、存(cún)储芯(xīn)片构成的服务(wù)器，以(yǐ)及配(pèi)套的交换机(jī)、光模块；自去年年底以来，产(chǎn)业链已经陆续收到(dào)了(le)上述硬件产品环(huán)节的(de)订单上修。

　　大模型主(zhǔ)要涉(shè)及两(liǎng)类产(chǎn)品，一(yī)类是公有云上(shàng)部(bù)署的(de)大模型，包括模型的API接口调用(yòng)、模型(xíng)的分(fēn)布式计算部(bù)署、数据库(kù)等(děng)中间(jiān)件，主要面(miàn)向to-C类(lèi)的终端场景(jǐng)，主(zhǔ)要基于(yú)生(shēng)成(chéng)的(de)字(zì)段数（token）来收费；另一类是部署到私有云上的大模(mó)型，主(zhǔ)要面(miàn)向to-B类的终端场景(jǐng)，主要根据部署成本来(lái)收费；应用场景落地较为多元(yuán)，在搜索、文(wén)档(dàng)处(chù)理、文(wén)学艺术创作、金融、电商(shāng)、企业内部(bù)管理都有非常多可(kě)以探索落地(dì)的(de)案例(lì)，在未来2-5年将(jiāng)会(huì)呈现出百(bǎi)花齐放的(de)格局(jú)，投资机会(huì)主(zhǔ)要来源于下(xià)游潜在(zài)的目标用(yòng)户(hù)群体规模较大(dà)、用户的付(fù)费意愿强或(huò)者用(yòng)户的使用(yòng)时长较长的场景。

　　胡一帆：ChatGPT一(yī)定会颠覆很多(duō)行业(yè)。与此同(tóng)时(shí)，我们看到，中国(guó)高度重视数字(zì)经济，尤其是大数据、硬(yìng)科技和软科技的发展，今年(nián)成立了(le)国(guó)家数据(jù)局，国务院重(zhòng)组科技(jì)部，三大(dà)运营商都加大了在(zài)数据方(fāng)面(miàn)的投入，中国的云(yún)企业(yè)也发展迅速。

　　我(wǒ)们尤其看好亚洲半导体的发展。该(gāi)板块目前估值处(chù)于(yú)历(lì)史(shǐ)低位，随着去库存的(de)稳步推(tuī)进，半导体(tǐ)板块在今(jīn)后的6-10个(gè)月(yuè)会有所(suǒ)改善(shàn)。拥有众多半导体企业的韩国市(shì)场(chǎng)则将(jiāng)是亚洲上升空间(jiān)最(zuì)大(dà)的市场。

　　此外，A股的精选科技主(zhǔ)题(tí)也将(jiāng)有不俗(sú无色翡翠手镯什么价位合适 无色翡翠手镯值钱吗)表(biǎo)现(xiàn)，因为很多中(zhōng)国(guó)的(de)科技企业在后疫情时代，会更关注(zhù)利润和(hé)现金流(liú)，从而产生(shēng)一(yī)些(xiē)可以跑赢(yíng)大盘的机会。

　　卢里：AI大模型（特别是机器学习与深(shēn)度学习模型）的(de)发展将带来(lái)以下方面的(de)投资机会：AI芯片，AI模型的训练与推理(lǐ)需要大量的(de)算(suàn)力，这将带(dài)动AI专(zhuān)用(yòng)芯片的需求与发展(zhǎn)。云计算服务，AI模型需要庞大(dà)的数据(jù)集和(hé)计算资源(yuán)进行训练，这(zhè)将(j无色翡翠手镯什么价位合适 无色翡翠手镯值钱吗iāng)推(tuī)动(dòng)公共(gòng)云服务商的(de)发(fā)展。数据服(fú)务，AI模型需要海量数据进(jìn)行训练(liàn)，数据采(cǎi)集、清洗和标注服务将大(dà)有可为。AI软件(jiàn)与服务，在各行业内，AI模型将被广泛应用(yòng)，企业(yè)将(jiāng)大举采购各类无色翡翠手镯什么价位合适 无色翡翠手镯值钱吗AI软(ruǎn)件与服(fú)务，如机器(qì)视觉、自然语言(yán)处理、机(jī)器(qì)人等以满足自动化的(de)需求。

　　埃(āi)隆·马(mǎ)斯克(kè)（Elon Musk）和(hé)一群人(rén)工智能专(zhuān)家及业界高管呼吁(xū)暂停开发(fā)比OpenAI新发布的GPT-4更强大的系统。对此(cǐ)，你怎么看？

　　胡一帆(fān)：在(zài)一定程度上(shàng)增加公(gōng)众对AI技术研发的知情权(quán)以及行(xíng)业(yè)自律是有(yǒu)其必要(yào)性(xìng)的(de)。一方面，知(zhī)名人士的(de)呼吁显示出行业内对人工智能安全与可(kě)控性的(de)高度(dù)重视(shì)，这有(yǒu)助于提高公(gōng)众(zhòng)对(duì)此的认(rèn)识(shí)，同(tóng)时促进相关(guān)法规(guī)与标准的出(chū)台(tái)。暂停开发更强大的模型有助于(yú)行业理(lǐ)解(jiě)现有模(mó)型的风险与影响，为下一代模(mó)型的(de)管控奠(diàn)定基(jī)础。OpenAI发布的GPT-4模型已(yǐ)足够强大，需(xū)要一(yī)定时(shí)间观察(chá)其(qí)对社会产(chǎn)生的影响。但(dàn)另一方面，依靠公众人士发起(qǐ)的(de)自律(lǜ)性暂停可能难以有效(xiào)执行。人(rén)工智能行业内竞争(zhēng)激烈，暂停进一步研(yán)究难以形成广(guǎng)泛共识，领先机构会继续推进研究旨在保持竞(jìng)争(zhēng)优势。

　　丁晨：业界呼吁暂停开发(fā)更强大的生成式AI 模型，并非技术发展方(fāng)向出现(xiàn)了偏差，而更多(duō)是(shì)出(chū)于对监管缺(quē)失(shī)的担忧，因而呼吁社会思考在使(shǐ)用过程中产生(shēng)的(de)法律规制风险以(yǐ)及科技伦理挑战。一方面，现在 OpenAI 的 GPT 大模型部署在公有云上面，用户交互过(guò)程中(zhōng)的数据(jù)可(kě)能涉及到用(yòng)户隐(yǐn)私和企业机密，因(yīn)此现在越来越多的企业客户开始转向规划(huà)私有部署大(dà)模(mó)型(xíng)。另一方面(miàn)，不(bù)法分子也更有机会(huì)借(jiè)助生成式 AI 提高电信诈骗的效率(lǜ)、研(yán)发限(xiàn)制性产品(pǐn)的效率等(děng)。

　　目前，中国监管层(céng)在立法进度上领先于海外，2023年4月(yuè)11日，国家互联网信息办公(gōng)室(shì)正式发(fā)布(bù)《生成式人(rén)工智能服务管理(lǐ)办法（征求(qiú)意见稿(gǎo)）》，提出生成式人(rén)工(gōng)智能(néng)服(fú)务提(tí)供者应该承担(dān)信息(xī)安全主体责任(rèn)，做好个(gè)人信(xìn)息保护、未(wèi)成年人保护、内容(róng)安(ān)全管理等工作，我们相信(xìn)在生成式(shì)人(rén)工智能领域的监管(guǎn)会日益(yì)完善。

　　今年剩(shèng)余时(shí)间(jiān)投(tóu)资策略如何(hé)调整？

　　许(xǔ)长泰：未来3个月就6个月，全球(qiú)市场资(zī)产类别方(fāng)面(miàn)，固定收益或者债券为优先，低配(pèi)股(gǔ)票。如果美(měi)国经济(jì)进入下(xià)半年，经济增长速度持续放(fàng)缓(huǎn)，衰(shuāi)退风险(xiǎn)增(zēng)强，那么目前美国(guó)股票的估值相对于企业盈利的预期是相对乐观了。

　　如果(guǒ)今年经济开始放(fàng)缓，即便美联储不降息 ，那(nà)么10年(nián)期30年期的(de)美国国债，它的利率还是要往下走(zǒu)，利率往(wǎng)下走代(dài)表这些(xiē)债券的价格往上升。

　　环(huán)球市场方面：股票的部(bù)分摩根资(zī)产管(guǎn)理目前是偏向中国(guó)及广(guǎng)泛意义上(shàng)的亚洲市场。

　　尽管截至目前(qián)，标普500还是跑赢沪(hù)深300，但是经验告诉我们，如果(guǒ)中国(guó)的企业盈利增长比(bǐ)美(měi)国(guó)快，沪(hù)深300或MSCI中国通常(cháng)能跑(pǎo)赢标普500。

　　债券方面，摩根资产管理(lǐ)比(bǐ)较青睐欧美(měi)的(de)政府债(zhài)券，再加上一些投资等级的企(qǐ)业债。不看好高收益债的原因在于：当经济表现越来(lái)越(yuè)差的(de)时候(hòu)，一些信贷评级比较低(dī)的企业债，它的信用差会拉(lā)宽，相应债券价格承压。货(huò)币方面(miàn)：看跌美(měi)元。同时，若美元贬值，大部分的亚洲货币(bì)都会得到(dào)支持。商品：对能源跟工(gōng)业(yè)金属持相(xiāng)对中性态度，商(shāng)品(pǐn)中(zhōng)比较看好黄金。

　　丁晨：资产配置策略现在时间节(jié)点看，大类(lèi)资产(chǎn)相(xiāng)对配置上，我们认为股票(piào)优于债券，优于商品(pǐn)。年(nián)末有降息预期(qī)的条(tiáo)件下，股票(piào)估值压力会减小。商品(pǐn)受全(quán)球总需求下降和中国复苏缓慢的(de)影响，下半年反(fǎn)转的(de)机会不大。

　　股票市场上，考虑年初至(zhì)今的表现，之后可能会出现(xiàn)中国优于欧美股(gǔ)市的情况。尤其是香(xiāng)港(gǎng)市场(chǎng)，在公司(sī)业绩普(pǔ)遍平稳转好的(de)基本面条件下，受其他因素影响(xiǎng)的估值因素(sù)带来的下(xià)跌调整(zhěng)幅度比较大。换句话(huà)说，目前(qián)的港股表现有背离基(jī)本(běn)面的(de)情况。

　　胡一(yī)帆：站在(zài)资产配置角度看，我们(men)认为美国的盈利(lì)增长及通胀前景仍存在(zài)较(jiào)大的(de)不确定性。如果通胀下降，股票表(biǎo)现会较出色，债券也会受(shòu)益。如果经济出现(xiàn)严重衰退，债券表(biǎo)现一定优于股票。如果通胀卷土重来，将出(chū)现和(hé)去(qù)年一样(yàng)的股债(zhài)双杀(shā)，对(duì)成长股则尤为不利。股(gǔ)票市场投资策略(lüè)：股票方面，我(wǒ)们(men)不看好美股(gǔ)和(hé)成长股。我(wǒ)们的股票(piào)投资策略是分(fēn)散配置。我们看好新兴市场，特别(bié)是中国。

　　债券市场投资策略：整体而言，我们(men)认(rèn)为今年(nián)债券的表现会优(yōu)于股票(piào)的表现，特别是(shì)政府债券和投资级别的债券，能够提供不错的(de)收益率，而且即使(shǐ)在(zài)经济下行的时候(hòu)也非常具有(yǒu)韧性。商品市场(chǎng)投资策略：我(wǒ)们同时也看(kàn)好黄金(jīn)和石油价格的上涨。看好黄金最(zuì)主要是因为避险情绪的上升。我们预测到2023年底，黄金(jīn)价格会达到2100美元(yuán)/盎司，2024年年3月底之前会达到2200美元/盎(àng)司。

　　我们认为油价会进一步上(shàng)行(xíng)，主要是由于供给端的收(shōu)缩。外汇市场投资(zī)策略：由于(yú)美联储停止(zhǐ)加息，美元的利差优势收窄(zhǎi)，因此(cǐ)我(wǒ)们(men)要为(wèi)美元走软做好准备。

　　卢里：历史走(zǒu)势上看，衰退情景后(hòu)，债券(quàn)和黄金表现(xiàn)较好，成长(zhǎng)股有阶段(duàn)性行情衰退(tuì)情景下，利率(lǜ)带来的(de)分母端制约(yuē)改善，利好利率债及(jí)高评级债券、黄金(jīn)等资产类别成长股受(shòu)分母端改(gǎi)善主导，可能有阶(jiē)段(duàn)性(xìng)行情；价(jià)值(zhí)股分子(zi)端承压，整体回落石油(yóu)等大(dà)宗商品由于需求下降，整体回落。

　　A股(gǔ)市场相(xiāng)对和绝对估值(zhí)均处(chù)于(yú)较低位置，宏观环(huán)境有利于权益市场，风格(gé)上建议高配制造、科技，低配周(zhōu)期、金融地产，标配消费和医药；创业板指(zhǐ)的吸引力相(xiāng)对高于沪深300。行业层面(miàn)，电子、医药、军(jūn)工、食(shí)品饮(yǐn)料、建筑(zhù)材料(liào)等(děng)行业机会相对较(jiào)多。

　　港(gǎng)股市场结(jié)构上(shàng)看(kàn)好：盈利(lì)能力(lì)稳定、高(gāo)股(gǔ)息的优质央(yāng)国企(qǐ)；契合数字中(zhōng)国建设(shè)方向，受益(yì)于复苏的互联(lián)网板(bǎn)块。我们对美股偏谨慎(shèn)，仍(réng)处于(yú)衰退(tuì)前期，部(bù)分(fēn)资产(chǎn)（例(lì)如美股）对分子(zi)端下行的定价不(bù)足。后续若(ruò)进(jìn)入利(lì)率快速改善期，成长风格可能阶段(duàn)性跑赢价值。

　　市场(chǎng)交(jiāo)易重心可能(néng)从衰退转向复苏，美(měi)元也可能(néng)启(qǐ)动(dòng)趋(qū)势性下行周期。

　　货币方面：人民币汇率(lǜ)在美元反弹时(shí)点可能仍强于一(yī)篮子(zi)货币。日(rì)元可(kě)能(néng)扭(niǔ)转(zhuǎn)颓势，启动均值回归行情。欧洲(zhōu)经济衰(shuāi)退预期和欧洲(zhōu)能源(yuán)供(gōng)应(yīng)短缺风险持续(xù)，欧元(yuán)2023年仍(réng)然趋弱，但在(zài)美元强势周(zhōu)期(qī)逆转后，欧(ōu)元存在一定(dìng)重新(xīn)反弹可能(néng)。

　　王昕杰：在股票方面，我们(men)继续看好亚洲（日本(běn)除外），并(bìng)在美国和欧洲采取防(fáng)御性行业(yè)立场。看好(hǎo)中(zhōng)国，因为即使在(zài)2022年10月的反弹之后，目前中国市场股票估(gū)值仍然低(dī)廉，政策制定者继(jì)续支持经济增长，最(zuì)近的银(yín)行(xíng)存款准备金率(lǜ)下调就是(shì)明(míng)证。我(wǒ)们对美元进一步走弱的预(yù)期应该会支持除(chú)日本以外的亚(yà)洲市场表现。

　　在(zài)债券方面，我们增加了对高质量政府债券的敞口，并(bìng)减少了(le)对高收益债务的敞口。

　　我们更青睐发达(dá)市场投资级政府(fǔ)债券，较不青(qīng)睐高(gāo)收益债券。这与美国(guó)的(de)衰退周期(qī)所体(tǐ)现出的特征一(yī)致，在美国，政(zhèng)府债券(quàn)通(tōng)常受益于债券(quàn)收益率的下降(jiàng)（因为市(shì)场对增长放缓和(hé)最终降息(xī)的定价），而公(gōng)司债(zhài)券(quàn)收益率相对于美(měi)国政府债券的溢价因信贷质量恶化的预期而扩大。

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