财联社6月3日(rì)讯(xùn)（编辑 刘越）啤酒行业具(jù)备明显(xiǎn)的淡旺季(jì)特(tè)征，其(qí)中Q1、Q4为淡季(jì)，Q2、Q3为旺季。夏(xià)天历(lì)来(lái)是啤酒(jiǔ)企业的“兵家必争之地”，而年内火爆(bào)的淄博烧烤一定程度上助力啤酒行业“淡(dàn)季不淡(dàn)”，盛夏旺季更(gèng)是(shì)值得(dé)投资者期待(dài)。

　　从一季度业绩来(lái)看(kàn)，燕京啤酒以近74倍的同比增速“一骑绝尘(chén)”，青岛啤酒、重(zhòng)庆(qìng)啤酒(jiǔ)、珠江(jiāng)啤(pí)酒的同比增速也分(fēn)别达到28.86%、13.63%和22.15%，其中青岛啤酒单季(jì)度(dù)营(yíng)收突破百亿元。但包括百威亚太、兰州(zhōu)黄河和西(xī)藏发展在(zài)内(nèi)的外资系啤(pí)酒(jiǔ)公司(sī)基(jī)本(běn)面仍然堪忧，业(yè)绩下(xià)滑或亏损，本土与外资(zī)两大阵营的分(fēn)化明显。

　　去年(nián)消费整体偏低迷，啤(pí)酒行业则堪(kān)称一抹亮色。民(mín)生证券王(wáng)言海5月8日(rì)发布的(de)研报指出，2022年(nián)啤酒板块营收稳(wěn)增(zēng)、归母净利润高增；2023年伴随(suí)疫情(qíng)扰动褪去，下游场景(jǐng)逐步复(fù)苏，叠加(jiā)成(chéng)本压力边际缓(huǎn)解，23Q1营(yíng)收、利润相比去年同(tóng)期明显(xiǎn)提速。国盛证券符蓉预计2023年将是(shì)啤酒龙(lóng)头弱势区域持续扭(niǔ)亏、释放利润的一年。

　　外资啤酒在中国市场颓(tuí)势明显(xiǎn) 大鱼吃小鱼后“五强(qiáng)争霸”格局或(huò)成“一超多(duō)强”？

　　从(cóng)二级市场表现来看，华润啤酒和青岛啤酒自(zì)2020年阶(jiē)段(duàn)低点迄今股价累计(jì)最大涨幅分别(bié)达159%和187%，前(qián)者(zhě)目前总市(shì)值(zhí)超1600亿港元(yuán)，后者总市值超1300亿元。燕京啤酒、重庆(qìng)啤酒和珠江啤酒股(gǔ)价同期累计最大(dà)涨(zhǎng)幅分别(bié)达(dá)154%、335%和135%。值得注(zhù)意的是(shì)，自2021年(nián)高点迄今重庆啤酒股价跌近(jìn)六成(chéng)，珠江(jiāng)啤酒则(zé)跌超三成(chéng)。

　　上世纪80年代中国实施“啤酒专项工程”后，啤(pí)酒产(chǎn)业(yè)兴起，北京的燕京、上海的力波、福建的(de)惠泉、新疆的乌苏、兰州的(de)黄河、重庆的山城、四川的蓝剑、桂林的漓泉、河南的金星(xīng)、陕西(xī)的汉斯等，几乎(hū)每座城市(shì)都拥有自己的啤酒厂。

　　经(jīng)过(guò)“大(dà)鱼(yú)吃小鱼”的阶段后，2016年，中国(guó)啤酒市场五强争霸，华润啤(pí)酒(jiǔ)、青岛(dǎo)啤酒、百威英博、嘉士伯(bó)、燕京(jīng)啤酒的(de)市场份额分(fēn)别为25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年(nián)之后的2021年，行业CR5从74.7%提升至92.9%，华鑫(xīn)证券孙山山(shān)4月24日发布的研报罗(luó)列五(wǔ)大巨(jù)头(tóu)的具体(tǐ)市场份额，华(huá)润啤酒、青岛啤酒、百威(wēi)亚太(tài)（百威(wēi)英(yīng)博(bó)子公司）、燕京啤(pí)酒(jiǔ)、嘉(jiā)士伯市占率分(fēn)别为31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形成(chéng)寡头格局。

　　孙山(shān)山指出，我国啤酒(jiǔ)行业CR1市占率属于(yú)中(zhōng)等水平，市场集中度仍(réng)有提(tí)升空(kōng)间(jiān)，待(dài)CR1市(shì)占率提升后头部企业(yè)将有望进(jìn)一步提升盈利水平(píng)。分析(xī)人(rén)士指出，如果“大鱼吃大(dà)鱼”的(de)市场趋(qū)势不变，经过一段时间的(de)此(cǐ)消彼长(zhǎng)，持续多年的“五强争(zhēng)霸”格(gé)局，将演变(biàn)为“一超多(duō)强”：华润啤酒(jiǔ)把(bǎ)青岛啤酒和(hé)百威英博(bó)甩开，燕京(jīng)啤酒追上来(lái)，形成(chéng)1+3的主流啤酒阵营。

　　值得(dé)注意的是，这几年，外资啤酒(jiǔ)在(zài)中国(guó)市场颓势明显(xiǎn)，百威英博销量(liàng)下滑，一手扶持的嫡(dí)系珠江(jiāng)啤(pí)酒2022年净利同比下降2.11%；嘉士伯预测2023年(nián)的营业利润增(zēng)长将低于(yú)去年的水平，研报指出重庆啤酒(jiǔ)为嘉士伯在华运营啤酒资产(chǎn)唯一平台(tái)，并将乌苏啤(pí)酒、1664，以(yǐ)及嘉(jiā)士伯(bó)啤酒在(zài)中(zhōng)国多个地区(qū)的销售(shòu)权划归重庆啤酒(jiǔ)。

　　主流厂(chǎng)商(shāng)纷纷提价 占据高端如同坐拥印钞机(jī)？

　　分析(xī)人士指出，这几年啤酒行业的业绩增(zēng)长，多亏了高端化。此前多年，高端啤酒市场主要(yào)由(yóu)外(wài)资啤(pí)酒百威英博、嘉士伯、喜力(lì)等品牌牢牢(láo)掌控(kòng)。近年来，本土啤(pí)酒开始发力。以销量最大(dà)的华润雪花(huā)啤酒为例，早年畅销大(dà)江南北的(de)大绿(lǜ)棒子，现在已(yǐ)经很难见到(dào)了，各种纯生(shēng)、原浆、精酿、鲜啤大(dà)行其道。

　　孙(sūn)山(shān)山指出，啤酒(jiǔ)行业处于产业链中游，对上游成本敏感，大麦、玻璃、易拉(lā)罐、瓦楞纸(zhǐ)为(wèi)影响啤酒成本主要材料；下游终端议价能(néng)力较(jiào)强，进(jìn)入存量竞(jìng)争时代后(hòu)，企业为向高端化转型已多次实施提价举措。符蓉指出(chū)，2023年(nián)餐饮等现饮消费场景恢(huī)复将加速各(gè)啤酒龙头(tóu)产品结构优化、加(jiā)速(sù)高端化进程，2023年吨价提升幅度(dù)或不弱于成本催生普(pǔ)遍提(tí)价的2022年(nián)。

　　整体性的提价，近几年时(shí)有发生。啤酒提(tí)价涨幅、频(pín)次、企业参与数量高增，提价区(抗日战争胜利的时间是哪一年，抗日战争胜利的时间是哪一年到哪一年qū)域(yù)由部(bù)分(fēn)到全国。仅在2022年(nián)，华润啤酒、青岛啤酒、嘉士(shì)伯等主流厂商纷纷提价，中高低档均(jūn)有所涉及。勇闯天涯出厂价提(tí)升0.5元左右，崂(láo)山啤酒(jiǔ)零售价(jià)从3-4元提(tí)升至(zhì)5-6元，乐堡(bǎo)、重啤(pí)、乌苏提价3%-8%。就在(zài)前几年，中国啤酒市场的产品价格稳(wěn)定在3-5元(yuán)区间，如今，已经整体进入(rù)了6-8元价格带。甚至，巨头(tóu)们纷(fēn)纷推(tuī)出(chū)千(qiān)元啤酒，华润啤酒的(de)“醴”，青岛啤酒的“一世(shì)传奇(qí)”，百威(wēi)啤酒的“大师传奇”，都是为了继续突破价(jià)格天花板。

　　▌青岛啤(pí)酒：中档高端齐发力 高端化势能锐不可(kě)挡

　　华鑫证券指出，在百元级产品上，青岛啤酒率先在2020年率(lǜ)先(xiān)推出(chū)“百年之旅(lǚ)”，售价388元，并在2022年(nián)推(tuī)出价值1399元的“一世传奇”；超(chāo)高(gāo)端产(chǎn)品方面，青(qīng)岛啤(pí)酒布局丰富，产(chǎn)品(pǐn)价位(wèi)最(zuì)高，均(jūn)价约29元(yuán)/瓶，最高(gāo)达72元/瓶(píng)。

　　西南证(zhèng)券朱会振(zhèn)4月29日发(fā)布的研报指出(chū)，青岛(dǎo)啤酒中档高端齐发力，高端化势能(néng)锐不(bù)可当。产(chǎn)品端方面，公司在坚持(chí)纯生系及经典系“1+1”品牌战略基础上，进一步提升中档崂山品牌(pái)占比，并(bìng)借助(zhù)桶啤(pí)、白啤等(děng)高端产(chǎn)品放量(liàng)，带(dài)动(dòng)整体产品结(jié)构持(chí)续(xù)升(shēng)级。随着23年现饮场景全面(miàn)复苏(sū)叠加去年(nián)Q2以来低基数效应，预计公司全年业绩将维持高增。

　　▌华润啤酒(jiǔ)：收购(gòu)喜(xǐ)力如虎(hǔ)添翼 但目前主要销量(liàng)来自中低(dī)端(duān)产品(pǐn)

　　2019年，华(huá)润啤酒收购(gòu)喜力中国正式完成交(jiāo)割(gē)。1863年创立(lì)于荷兰的喜(xǐ)力(lì)，旗下拥有上百(bǎi)家酒厂，连续多(duō)年跻身(shēn)世界500强榜单。而收购(gò抗日战争胜利的时间是哪一年，抗日战争胜利的时间是哪一年到哪一年u)方华(huá)润啤酒，满打满算(suàn)也才30岁(suì)，借此(cǐ)拓展高端(duān)市场(chǎng)。华(huá)鑫证券指出，华润啤(pí)酒(jiǔ)高端及(jí)超高端产(chǎn)品仅占其(qí)收(shōu)入占比17%，而(ér)经济(jì)型（5元以下）产品收入占(zhàn)比达(dá)47%，表明目(mù)前(qián)市场更加认可、熟悉其(qí)经济(jì)型产(chǎn)品如勇闯(chuǎng)天涯等，但对其高端产(chǎn)品认知度或接(jiē)受度相对偏低。公(gōng)司(sī)提价空间(jiān)较大，高(gāo)端化完(wán)成后利润可期。

　　▌燕(yàn)京啤酒：“二(èr)次创业(yè)”新篇章(zhāng) 借助U8势能持续开拓市(shì)场(chǎng)

　　作为曾经(jīng)国产啤酒(jiǔ)行业的老大哥，燕京啤酒近几年(nián)风光(guāng)不在。不(bù)仅(jǐn)销售范(fàn)围(wéi)收缩(suō)不少，被(bèi)雪花和(hé)青岛啤(pí)酒(jiǔ)甩开不说(shuō)，2020年的营业额甚至被(bèi)重庆啤酒反超。但(dàn)燕京啤酒去年业绩爆发，营业收入增(zēng)长10.38%至132.02亿元(yuán)，归母净(jìng)利润3.52亿元，增(zēng)速高达54.51%。今年(nián)一(yī)季度延续高增，净利同比增长近(jìn)74倍。

　　分(fēn)析(xī)人士认为，燕京啤酒(jiǔ)突破增长(zhǎng)瓶(píng)颈的(de)秘诀(jué)，是(shì)高端新品燕京U8的成功营(yíng)销(xiāo)，以及(jí)旗下燕京(jīng)酒號(hào)社区小酒馆这(zhè)种新零售业态的落地生根。中邮证(zhèng)券分析师蔡雪昱4月21日(rì)研报指出，渠道反馈，U8一季度销量同(tóng)增约50%，公司借助U8势能持续(xù)开拓市场(chǎng)，推(tuī)动整体销(xiāo)量同(tóng)增13%至(zhì)96.31万千升，同时带动(dòng)公司吨价同(tóng)增0.8%至3661.3元/千(qiān)升。国君食品点评称，改革红利释放正处起(qǐ)步阶(jiē)段，旺季动销(xiāo)加(jiā)速、成本优化之下，公司业绩弹(dàn)性将进一步加速。

　　此(cǐ)外，分析人士指出(chū)，精酿啤酒目(mù)前(qián)属于蓝海(hǎi)市场，拥有(yǒu)巨(jù)大发展(zhǎn)潜(qián)力及空间，且目前行业格局未定，企业拥有(yǒu)弯道超车机(jī)会；基(jī)于精酿(niàng)啤酒多元风味发展趋(qū)势，产品风味(wèi)及应用场景布(bù)局(jú)多元(yuán抗日战争胜利的时间是哪一年，抗日战争胜利的时间是哪一年到哪一年)化(huà)企(qǐ)业(yè)，将更(gèng)加能(néng)够顺(shùn)应精酿市场发展趋势，拥(yōng)有长期可持续发展潜(qián)力，并有望成为行业新引(yǐn)领者。

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