银行(xíng)业(yè)危机再现(xiàn)？

　　昨(zuó)夜美(měi)股(gǔ)开盘不久，第一共(gòng)和(hé)银行盘中跌(diē)幅一度扩大至超过40％，经历至少五次(cì)停牌，股(gǔ)价再刷新历史新(xīn)低，市(shì)值一度跌破10亿美元。

　　据英国《金融时报》报道，知情人士说，几个星期(qī)以来，第一共和银行已在为其部分业务(wù)寻找买家，但潜在的收购方担心(xīn)承(chéng)担过多风(fēng)险。目前可能的解决方案是，向近期曾为(wèi)第一共和(hé)银行注资300亿(yì)美元的大型银行(xíng)寻(xún)求(qiú)帮助，或者(zhě)由美国联邦存(cún)款保(bǎo)险公司接管(guǎn)该银行，并为所(suǒ)有存款提供政府担保。

　　而据CNBC援引消息(xī)人士报道，白宫或美国财政部无意干预(yù)该(gāi)银行的状(zhuàng)况。

　　CNBC财经记(jì)者和市(shì)场新闻(wén)分(fēn)析师(shī)David Faber说，他目前不知道这家银行(xíng)能否在未来的日子继(jì)续经营下去，也(yě)不知道联邦存款保险公司是否会对(duì)此家银(yín)行(xíng)发表“破产声明”。但他说：“解决方(fāng)案（可能是(shì)联邦存款保险公(gōng)司的接管(guǎn)）目前正变得(dé)越(yuè)来越有可(kě)能，因为第一共和银行找到买家的机会‘几(jǐ)乎为零’。”

　　商(shāng)品方(fāng)面，今天凌(líng)晨，美、布(bù)两(liǎng)油日内跌幅(fú)快速扩大至3％。

　　有(yǒu)市场评论(lùn)称(chēng)，尽(jǐn)管此前API报告显示美国(guó)上周原油库存(cún)降幅大于预期，由于(yú)市场消(xiāo)化了疲弱的美国(guó)经(jīng)济数据，对(duì)美国经济衰(shuāi)退的担忧(yōu)增加(jiā)，油价周三延(yán)续(xù)前一交易(yì)日(rì)的(de)跌势(shì)，目前(qián)已(yǐ)经抹去了自欧佩克+4月初宣布进一步减(jiǎn)产以(yǐ)来的(de)全部涨幅(fú)。

　　截至今(jīn)晨(chén)收盘，第一共和银行收(shōu)跌近30％再创历史新低，最新报道称，美国联邦存款保险公司FDIC威胁(xié)下调(diào)该行评(píng)级(jí)，将限制第(dì)一共和银行从美(měi)联储取得融资(zī)的(de)渠道。

　　原油方面，WTI 6月原油期货(huò)收(shōu)跌(diē)3.59％，报74.30美元/桶(tǒng)；布伦特6月原油期(qī)货收跌(diē)3.81％，报77.69美(měi)元(yuán)/桶，抹(mǒ)去了自OPEC+本月初因需(xū)求低迷而(ér)减产带来的价格涨幅(fú)。

　　美联储5月(yuè)加息路径(jìng)“扑朔(shuò)迷离”

　　宏观层面风险不断，让(ràng)美联储5月的加息路径变得“扑(pū)朔迷离(lí)”。一边是(shì)仍然高企的通胀，一边是(shì)银行系统危(wēi)机以及(jí)由(yóu)此扩大的经济衰退阴(yīn)霾，美联储会如(rú)何选择，无疑是市场最引人瞩(zhǔ)目的焦点(diǎn)。

　　在(zài)广州金(jīn)控(kòng)期货研究所副总(zǒng)经理程(chéng)小勇看来，对于美(měi)联储(chǔ)货币政策，大概(gài)率还是维(wéi)持加息(xī)的大方向，只不过加息力度会维持(chí)25个基点，不(bù)会像去(qù)年那(nà)样(yàng)以(yǐ)50个基点(diǎn)的大力度加息(xī)。

　　“首先，考虑到美国(guó)通胀(zhàng)具有很强的(de)粘性，当前核心通胀增速依旧处于历史高位，3月高达(dá)5.6％，较此(cǐ)轮高点仅(jǐn)仅回落了1个百分(fēn)点，‘通胀(zhàng)中的通胀’3月住房租金价(jià)格指数增(zēng)速高(gāo)达(dá)8.3％。其次，尽管高利率和美国银行业危机引发(fā)了经(jīng)济减速，但是(shì)据我们测算当前美(měi)国私人部门资产负债表受冲击(jī)的影响大约将在三、四(sì)季度出(chū)现，短期经(jīng)济减速(sù)不至于引发(fā)美联储货(huò)币政策转向。从历史上美联储加(jiā)息的经(jīng)验来看，高通胀下的美联储加(jiā)息(xī)并不会(huì)因经济(jì)减(jiǎn)速而转向。此外，美(měi)国地区银(yín)行担忧(yōu)引(yǐn)发银行(xíng)股大跌，但(dàn)由(yóu)于当前美国商业银行危(wēi)机主要是资产负责(zé)错配，并非如2007年次贷危机时(shí)那样(yàng)的产(chǎn)品层层嵌套(tào)和加杠杆(gān)导致危机(jī)爆发时过渡去杠(gāng)杆，金融市场(chǎng)系统性风险暂难发生(shēng)。”程小勇(yǒng)表示。

　　混(hùn)沌天成(chéng)期货研究(jiū)院首席宏观(guān)分析师赵旭初同(tóng)样认为，由美(měi)国银行业“爆雷”引发(fā)系统性(xìng)风(fēng)险的可能性是(shì)较小的，基于此，美联储也不会轻易改变(biàn)“显著控制通胀”的目标(biāo)。“从硅谷(gǔ)银行的事件来看，政策部门应(yīng)对危机的速(sù)度和积极性(xìng)非常高，在这种形式下(xià)，去押(yā)注(zhù)系统性风险发生概(gài)率比(bǐ)较低(dī)的。对于通胀率，当前市场主流(liú)的预测对5月(yuè)CPI是4％，即便到了市场认为有一定降息概(gài)率(lǜ)的7月，CPI预测也有3.5％以上，除非(fēi)是出(chū)现了几乎失(shī)控的风险，如金融机构或者非金融企业大面积的‘爆雷(léi)’，否(fǒu)则在这个通胀(zhàng)水平(píng)预测(cè)下，美联储是不会在7月份就去做降(jiàng)息操作的。”他说。

　　据外媒报道(dào)，对于(yú)美国通胀(zhàng)将从几(jǐ)十年(nián)来的最高水(shuǐ)平进一(yī)步(bù)回落多少这一争论，全(quán)球知名机构的基金(jīn)经理们也开(kāi)始产(chǎn)生(shēng)分歧。其(qí)中，一(yī)方是安联环球(qiú)投资(zī)和(hé)西部信(xìn)托(tuō)等公司认(rèn)为，美联(lián)储和其他(tā)央行(xíng)将在(zài)加(jiā)息方面取得(dé)胜利，即使这意味着继续加息、控制通胀(zhàng)到2％的目标可能会让经(jīng)济(jì)陷入衰退。而另(lìng)一方(fāng)面，贝(bèi)莱德和DoubleLine等公司则质疑，面对粘性极强的通胀，美联(lián)储和(hé)其他(tā)央行的政策制定者是否(fǒu)真的愿意(yì)冒让数百万人(rén)失业(yè)的风险，换句话说，央(yāng)行们(men)最终(zhōng)可(kě)能不得不做出妥协，容忍高于目(mù)标的通胀。

　　相关数(shù)据显示，4月(yuè)美(měi)国消费者信(xìn)心指数降(jiàng)至(zhì)了101.3，为去(qù)年7月(yuè)以(yǐ)来最低水平。对此(cǐ)，程小勇表示，从(cóng)美国居民消费来(lái)看，高利(lì)率(lǜ)和银行业信贷收紧导致消费者信心指数下(xià)降，消费支出增速放缓是确定性事件(jiàn)，说(shuō)明(míng)未来美国经济继续减速也是大概率(lǜ)事件(jiàn)。然而，由(yóu)于美国居民(mín)消费(fèi)支(zhī)出增速(sù)虽然在下滑，但在2月还是维持正增长(zhǎng)，使得市(shì)场避险情绪短期(qī)虽(suī)有升(shēng)温，但不至于(yú)出发市场(chǎng)系统性(xìng)泡沫，通过贵金(jīn)属温(wēn)和反弹也可(kě)以验证(zhèng)这(zhè)一点(diǎn)。不过，随着美(měi)国(guó)居民利息支出占(zhàn)可支配收入(rù)的比例越(yuè)来越高，未(wèi)来并不(bù)排除由于经济严(yán)重减速(sù)加快导致大规模(mó)恐(kǒng)慌再现的情况出现。

　　“消费者信心的下降(jiàng)和(hé)最近的(de)美国居民部门(mén)信用卡违(wéi)约率(lǜ)上升是相匹配的(de)，在(zài)高通(tōng)胀高利率经济下(xià)行的环境下，居民部门的资产负债表和收入状况边际上会有恶化也(yě)是(shì)情理之中；但美(měi)国居(jū)民(mín)部门已经经过了十年的去杠杆(gān)，本(běn)身资产(chǎn)负债处(chù)于(yú)一(yī)个相对健康的状况，这也是为何即便(biàn)消费信心在恶化，即便银行利率(lǜ)在飙升，美国居民部门的(de)消费(fèi)贷款仍然在继(jì)续扩(kuò)张(zhāng)，这显示着美国居民部门(mén)的需求仍然十(shí)分有韧性。”赵旭初表示。

　　在赵(zhào)旭初看来，当前市场(chǎng)避险情绪的催(cuī)化有两(liǎng)方面的背景，一是(shì)按照历史(shǐ)经验看，海外(wài)加息(xī)结束到降(jiàng)息之(zhī)间就是一个容易出风险的(de)时间段；二是能够激发风险偏好的(de)中(zhōng)国(guó)这边的复苏环比高点(diǎn)已经看(kàn)到，同比(bǐ)高点(diǎn)接近看(kàn)到(dào)，在中国没有(yǒu)更多刺激政策的情况下，市(shì)场对全球经济的预期(qī)想(xiǎng)要进一步边(biān)际改(gǎi)善(shàn)是比较困难的(de)。

　　“在这样(yàng)的(de)背景下，近日A股的(de)主(zhǔ)线题材(cái)下跌与海外银(yín)行业危(wēi)机共(gòng)振(zhèn)成为了一(yī)个(gè)激发避险情绪升级(jí)的导火索。”赵(zhào)旭初认为(wèi)，今年大的宏观周期(qī)和前几年有所(suǒ)不同，国内和海外出(chū)现明(míng)显的周(zhōu)期(qī)背(bèi)离，且海(hǎi)外(wài)的政(zhèng)策部门应(yīng)对危(wēi)机的速度(dù)又很(hěn)快，所以不(bù)至于出现单边(biān)的(de)持续性共振(zhèn)，这就导致各类风险资产难以出(chū)现大幅(fú)度(dù)的流畅单边行情，比较合适的(de)操作思(sī)路应该(gāi)是“在下跌时不过分恐(kǒng)慌、在上(shàng)涨时也不过分乐观”。

　　宏观(guān)环境走弱 有(yǒu)色金(jīn)属全线下行(xíng)

　　在宏观环境偏(piān)弱(ruò)的影响下，昨(zuó)日的有色金属板块全(quán)面下行(xíng)。沪铜主力合约2306大幅下(xià)挫1.09％，沪铝(lǚ)主力合约2306微跌0.48％，沪锌主(zhǔ)力(lì)合约(yuē)2306走低0.91％，沪镍主力合约2306收(shōu)跌1.93％，沪锡(xī)主力合约2306大(dà)跌2.14％，只有沪(hù)铅主力合约(yuē)2306微涨0.23％。

　　光大期货研究(jiū)所有色(sè)金属(shǔ)研(yán)究总(zǒng)监展大(dà)鹏表示(shì)，整(zhěng)体来看，有(yǒu)色金(jīn)属的全面(miàn)下行有两个利空(kōng)背景(jǐng)和一个触发因素，一是临(lín)近美联储(chǔ)5月份议(yì)息(xī)会议，加(jiā)息25个基点的概率升至高(gāo)位，市场表现出谨慎(shèn)情绪；二是面临国内(nèi)五一假期，资金(jīn)提(tí)前流出规避(bì)不确定性(xìng)风(fēng)险(xiǎn)；三是前一(yī)晚(wǎn)欧美银行季(jì)报再爆利空，引发市场对银(yín)行业危机蔓(màn)延的担忧，避险情绪骤(zhòu)然(rán)升温，美股(gǔ)大幅(fú)下挫，美元指数快(kuài)速回升，成为有色板块全面(miàn)下行的(de)直接触发因素(sù)。

　　“可以看出(chū)，当前宏观情绪(xù)对市场的扰(rǎo)动较大。市场(chǎng)一直在衰退论和(hé)加息预期之间(jiān)摇摆不定。一(yī)方面对银行业和全球(qiú)经济前景感到担忧，担心陷入衰退，衰退论(lùn)升温又(yòu)会(huì)使得(dé)加息预(yù)期降低。加息预(yù)期降低后又(yòu)不得不(bù)面对高(gāo)企的通胀(zhàng)数据，美联储喊话加息(xī)不应停止(zhǐ)，市(shì)场又继续(xù)预测(cè)衰退，周而复始。”国海良时期(qī)货(huò)有色(sè)金(jīn)属(shǔ)分析师何(hé)燕艳表(biǎo)示，此外(wài)，国内(nèi)面(miàn)临五一(yī)假期，之前看多(duō)需求修复的情绪慢慢(màn)平(píng)复，也使得价(jià)格下跌。

　　具体品种来看，何燕艳表示，以铜和铝为代表(biǎo)的大部(bù)分品种还在区(qū)间运行，除了锌的空(kōng)头势(shì)头较为明显，而镍(niè)和锡则是辗转反弹状(zhuàng)态。

　　展大鹏(péng)表示，二季(jì)度是有色金属的传统旺季(jì)，4月的开局延续(xù)了(le)需求的强预期(qī)，有(yǒu)色一度出现触底反(fǎn)弹和冲高预期，但随着4月旺季过半，市场却出现不一样的声音。一是精炼铜及再生铜制杆、铝(lǚ)材加工和镀(dù)锌板等行(xíng)业样本企(qǐ)业(yè)开工率却出(chū)现接(jiē)连下降，社会库(kù)存虽然持续去化，但(dàn)速(sù)度(dù)较3月份明显放缓；二(èr)是部分下(xià)游(yóu)加(jiā)工企业订单难以为继，且产成品库存较往年出现(xiàn)小幅累积，这也就意味着(zhe)之前的(de)“强预期”出现“弱兑现”的情况，或(huò)者(zhě)说(shuō)3月份的高开工(gōng)透支了部分旺季的(de)需求(qiú)。

　　“对铜(tóng)价来说，海外‘衰退+加息(xī)’的宏观环境并不支持价格高走(zǒu)，同时国(guó)在办公室做剧烈运动，卫生间做剧烈运动内劳动节假(jiǎ)期(qī)即(jí)将到来，资金从(cóng)有(yǒu)色(sè)市场流出规避不确定(dìng)性风险，价格(gé)出现回调并不意外，昨(zuó)日有(yǒu)色价格快速(sù)回落也是近段时间对(duì)利(lì)空因(yīn)素的(de)集(jí)中(zhōng)体现，节前(qián)宜谨慎。”展大鹏表示(shì)，不过，5月中上旬(xún)延续旺季下(xià)，需求不(bù)会大幅走弱，因此若价格在节前持续表(biǎo)现偏弱，下(xià)游(yóu)企业(yè)可适当(dāng)补库过节。

　　何燕艳(yàn)介绍说，从具体(tǐ)的(de)行业数据来看(kàn)，下游需求无(wú)疑是在(zài)慢慢复(fù)苏的。如(rú)房(fáng)屋竣工面积(jī)19422万平(píng)方米，增长14.7％，较上期回升6.7％。但是反(fǎn)应在下(xià)游开工率上最近几周出现了高位停滞，没有(yǒu)进一(yī)步的(de)增长，可(kě)能和旺季慢(màn)慢过(guò)去也有(yǒu)关系。此外，4月的总体预测值(zhí)普遍也没(méi)有(yǒu)高于(yú)3月，虽然(rán)下降数值也不大，但也没能(néng)有力提振需(xū)求。不(bù)过，何燕艳表示，价格(gé)一旦(dàn)大(dà)跌到目前的状(zhuàng)态，现货上面买盘又会出(chū)现(xiàn)，错综复(fù)杂之下走(zǒu)势也表(biǎo)现的偏振荡。

　　“当前，宏观面(miàn)上(shàng)的市场预期过于一致，主(zhǔ)流(liú)观点认为(wèi)加息已近尾(wěi)声，最(zuì)坏的时候已经(jīng)过去，但今年可能(néng)不会降息。我们(men)要(yào)警惕这种市场(chǎng)过(guò)于一致的情况(kuàng)。因(yīn)为(wèi)美通胀(zhàng)高位持续，美联储(chǔ)的(de在办公室做剧烈运动，卫生间做剧烈运动)结果导向(xiàng)很可能使得加息时间或(huò)者幅度超(chāo)预期，这(zhè)样市场就会有超(chāo)预期(qī)的下跌。最主(zhǔ)要的是，有色板块(kuài)多数品种(zhǒng)供应增(zēng)加(jiā)总体比较确定的(de)，需求(qiú)跟不上供应(yīng)的(de)增速，整个周期是向(xiàng)下而不是向(xiàng)上(shàng)。因此(cǐ)，我对整个板块还是持(chí)中线偏空(kōng)思路，投资者可(kě)以用振荡(dàng)的策(cè)略去操作。”何(hé)燕艳说(shuō)。

　　宏(hóng)观经(jīng)济是对未来的预期(qī)，更多的(de)是反映市场对未(wèi)来(lái)一个(gè)季度、半年度(dù)甚至更长时间的需求预期，展大鹏认为，其对有色板块的短(duǎn)期或短线(xiàn)影响并不(bù)显著，短期(qī)可关(guān)注供求(qiú)现(xiàn)状与价格(gé)趋势的关系以及可(kě)能(néng)突发的(de)风险(xiǎn)事件上。“对(duì)有色而言，投资者更多担心(xīn)的是在多空分歧(qí)的位置和(hé)时间节点(diǎn)突(tū)发未(wèi)知的风险事(shì)件，从(cóng)而放(fàng)大了价格短线的波(bō在办公室做剧烈运动，卫生间做剧烈运动)动(dòng)性，带来持仓(cāng)管理的(de)压力。”他说。

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