原本被(bèi)视为极其艰难(nán)的2022年，白酒上市企业却又一次集体刷高了业绩。

　　目前，20家(jiā)A股白酒上(shàng)市企(qǐ)业2022年年报及2023Q1财报已经披(pī)露完毕，整(zhěng)体来看(kàn)，稳(wěn)健增(zēng)长依然是白酒行(xíng)业(yè)主(zhǔ)旋律。20家上市白酒企(qǐ)业营收(shōu)总计3563.45亿元(yuán)，同比增长15.12％，净利(lì)润实现1305亿元，同比增长20.36％。

　　具体来看，贵州茅台（600519.SH）、五粮(liáng)液(yè)（000858.SZ）、洋河(hé)股份（002304.SZ）等头部企(qǐ)业营收净利再创新高，14家白(bái)酒(jiǔ)上市企业(yè)营收取得了两位数增长。在打响疫情后首个春节动销战后(hòu)，今年一(yī)季度白(bái)酒业普遍实现“开门红”，2023Q1财报(bào)显(xiǎn)示(shì)15家企业拿下两(liǎng)位数(shù)增长(zhǎng)。

　　钛(tài)媒体APP注(zhù)意到，过(guò)去三年(nián)，外部环境对白酒造成了(le)不可(kě)忽视的影响(xiǎng)，穿(chuān)透(tòu)最新的业绩(jì)来看，头部酒企的(de)抗压能力足够强(qiáng)大，经营稳定，且引导(dǎo)行业结构性(xìng)增长。但(dàn)随着(zhe)白(bái)酒行业集中(zhōng)度(dù)提(tí)升，头部酒企持续向前(qián)，非名酒品牌难以望其项背，因(yīn)此圈地“内(nèi)卷”。此起彼(bǐ)伏间，正处于新(xīn)一(yī)轮(lún)调整周(zhōu)期的白酒(jiǔ)行业，分化加(jiā)剧。而今年，白酒企业的(de)一个共同主(zhǔ)题(tí)是去库存，谁(shuí)快谁(shuí)就会占得先手(shǒu)。

　　白酒结(jié)构性(xìng)增长，强者恒强(qiáng)

　　根据中国酒业协会公布的(de)数据，2022年白酒(jiǔ)行(xíng)业(yè)营(yíng)收6626.05亿元(yuán)，同(tóng)比增长9.6％，利润2201.7亿元，同(tóng)比增(zēng)长29.4％。这(zhè)当中，20家白酒上市(shì)企业(yè)营收和(hé)利润分别占去了53％和(hé)59％。

　　从年报来看，白酒(jiǔ)结(jié)构性增长的(de)表现之一是优势品(pǐn)牌正在持续拥抱红利。白酒产(chǎn)量、销量已(yǐ)经(jīng)连续(xù)多年下降，行业(yè)集中度不断提升，存量竞争格局下企业间挤压式竞(jìng)争已(yǐ)经(jīng)临近赛点。

　　这(zhè)样(yàng)的业态促使白酒行(xíng)业内部强者恒强，“名(míng)酒时代”背景下，头部酒企成(chéng)为产业经济增长(zhǎng)的主要动力。年报显示，头部(bù)名酒企(qǐ)业基本保(bǎo)持了(le)两位数增长，20家白(bái)酒上市企(qǐ)业(yè)营收3563.45亿元，营收榜前六就贡献了近(jìn)3000亿元，占比超80％；前五强净利润也在2022年首次(cì)突破(pò)千亿大关。

　　举(jǔ)例而言，贵州(zhōu)茅台(tái)2022年实(shí)现营(yíng)收1275.54亿元，同(tóng)比增长(zhǎng)16.53％；净利(lì)润(rùn)627.16亿元，同比增长19.55％。今年一季度营收(shōu)393.79亿元(yuán)，同比增(zēng)长18.66％；净利(lì)润208亿元，同比增长20.59％。

　　五粮液亦不遑多让，2022年营收739.69亿(yì)元(yuán)，同比增长11.72％；归(guī)母净(jìng)利(lì)润266.91亿元(yuán)，同比增长14.17％；2023一(yī)季度，营收(shōu)311.39亿元(yuán)，同比增长13.03％；归母净利(lì)润125.42亿(yì)元，同比增长(zhǎng)15.89％。

　　中(zhōng)国食品产业分析师朱丹蓬告诉钛媒体(tǐ)APP，“名优酒保持了良性(xìng)的(de)增(zēng)长(zhǎng)，疫情(qíng)放开后消费场景的(de)多元(yuán)化，对于(yú)中国白酒的复(fù)兴是一个非常好(hǎo)的加持。”

　　白酒结构性增长的另一个特征是，在过去取得了稳定增(zēng)长和快速(sù)发展的企业，基本形成了中高端驱动增长的发(fā)展模(mó)式，这在年报中得以体(tǐ)现。

　　2022年，洋河、汾酒、古井(jǐng)贡、迎驾、舍得等(děng)，产品上除高(gāo)端一如既(jì)往强势以外，其(qí)中高端产品销(xiāo)量都以超(chāo)两位数(shù)的涨(zhǎng)幅增长(zhǎng)。头(tóu)部品牌产(chǎn)品线(xiàn)全价格带布局，二三线品牌聚(jù)焦中(zhōng)高端，白酒(jiǔ)产业不(bù)约(yuē)而同都在进(jìn)行(xíng)产品结构优化。

　　也正是因为产品结构(gòu)优化(huà)的需要，白酒(jiǔ)技改扩(kuò)产推动了各(gè)酒企(qǐ)、产区的优质产能的(de)释放。20家上市企业中(zhōng)，贵州茅台、五粮液、山西汾(fén)酒（600809.SH）、泸(lú)州老窖（000568.SZ）、今世缘（603369.SH）、舍得酒业（600702.SH）、水井坊（600779.SH）7家公布了(le)实施技改、产能扩建等项目(mù)，这些都是企业为持(chí)续保持结(jié)构性增(zēng)长(zhǎng)做准(zhǔn)备(bèi)。

　　知名酒(jiǔ)业分析(xī)师蔡学(xué)飞告诉钛媒体APP，“‘马太效(xiào)应’下(xià)，头部酒企会(huì)持续(xù)走强，并且(qiě)利用(yòng)自身的(de)品(pǐn)牌与品质(zhì)优势(shì)，进(jìn)一步挤(jǐ)压非名酒市场，而(ér)基于品类(lèi)和产(chǎn)品(pǐn)的名酒格局很快形成，中(zhōng)国(guó)酒业进入寡头化时代。”

　　二三(sān)线酒(jiǔ)企分化加剧 非名酒承压

　　白(bái)酒(jiǔ)行业(yè酒红色是哪几个颜色调出来的)数据显(xiǎn)示，相比较疫情(qíng)前(qián)的2019年(nián)，2022年(nián)白酒产业销售收入(rù)累计增长(zhǎng)5％，利润累计增长了71％。透过2022年白酒上市(shì)企业财报发现，除头(tóu)部酒企(qǐ)强者恒强外(wài)，二三线品牌(pái)正在加速分化。

　　钛(tài)媒体APP梳(shū)理发现，2019年20家上市企(qǐ)业中，规模在40-100亿元级别的仅有3家，分(fēn)别是老白干酒（600559.SH）、今世缘和口子窖（603589.SH）；2020年这个数(shù)据浮(fú)动(dòng)为2家，分(fēn)别(bié)是(shì)今世(shì)缘、口子窖；2021年上升到6家(jiā)，为今世缘、口(kǒu)子窖、老白干酒(jiǔ)、舍得(dé)酒(jiǔ)业、迎(yíng)驾贡酒（603198.SH）以及水井(jǐng)坊；2022年则进一步变成7家，在前(qián)一(yī)年的6家基础(chǔ)上新增了(le)一个(gè)酒鬼(guǐ)酒（000799.SZ）。

　　其(qí)中，今世缘(yuán)、舍得、迎驾(jià)贡、口子窖四家企业(yè)规模来到50-80亿元之间，隶属苏酒板块、川酒(jiǔ)板块(kuài)、徽酒板块的二级梯队，都(dōu)是在各自省内有一定话语(yǔ)权、有较大(dà)市场规模、省外市场(chǎng)开拓良好(hǎo)的代(dài)表。

　　它们(men)之间此起彼伏的(de)竞(jìng)争(zhēng)，也推动了二级梯队的(de)分(fēn)化加速。蔡(cài)学(xué)飞(fēi)向钛媒体APP表(biǎo)示，“二三线酒企分化加剧，要么像古(gǔ)井贡(gòng)酒那样完成产品升级(jí)和(hé)全国化布局(jú)，挤进一线(xiàn)市(shì)场，要么就会像皇(huáng)台一般衰败萎(wēi)缩。”

　　如是所(suǒ)言，年报显示，伊力特（600197.SH）、金种子酒（600199.SH）、天佑德(dé)酒（002646.SZ）三家2022年毛利、经营(yíng)性现金流的下降，录得亏损。

　　2023一季报也能(néng)说明问(wèn)题。举(jǔ)例而(ér)言，今(jīn)年一季度酒鬼(guǐ)酒实现营收(shōu)9.65亿元，同比(bǐ)下降42.87％；净利(lì)润3亿元，下降42.38％。至于(yú)下滑原因，酒鬼酒(jiǔ)在财报中(zhōng)表示是因为去年(nián)同期基数较高，以及公司(sī)主动进行(xíng)了策略调整(zhěng)导致。

　　另一(yī)典型是(shì)安徽酒企金(jīn)种子，在省(shěng)内(nèi酒红色是哪几个颜色调出来的)“内卷(juǎn)”和名酒(jiǔ)“高(gāo)压”双重挤压下，其业(yè)务体(tǐ)量和(hé)利润出(chū)现(xiàn)萎缩，明显掉队(duì)。2019年-2022年，其(qí)营(yíng)收分别(bié)为(wèi)9.14亿元(yuán)、10.38亿元、12.11亿元、11.86亿元，收入增长有限，但净利润在2019年、2021年、2022年(nián)均为亏损。2023Q1归母(mǔ)净(jìng)利润更是下(xià)降(jiàng)了228％。对(duì)此(cǐ)，金种子在(zài)年报中归咎于品牌、营(yíng)销(xiāo)、渠道等多方面因素。

　　高库存仍是行(xíng)业性问(wèn)题 白酒亟(jí)需新渠道

　　毛利率来看，20家白酒上市企(qǐ)业中，有17家企业毛(máo)利率在(zài)60％以上(shàng)，茅台高(gāo)达92％，仅(jǐn)3家企(qǐ)业毛利率低于(yú)50％。且有(yǒu)15家企业毛利(lì)率(lǜ)与上年同期相比(bǐ)增(zēng)长，金(jīn)种子(zi)、洋河、伊力特、舍(shě)得、酒鬼酒5家企业毛利(lì)率有所下(xià)降(jiàng)。

　　毛利率高，印(yìn)证了白酒超强的盈利能(néng)力，但透过(guò)年报，白酒(jiǔ)的高库存更加值(zhí)得关注。2022年(nián)，20家A股(gǔ)白酒上市公司总(zǒng)存货(huò)达1328.33亿元。其中，茅台以388.24亿元库(kù)存高居(jū)榜(bǎng)首，洋河、五粮液紧随(suí)其后。

　　但从涨幅(fú)来看，泸州(zhōu)老窖(jiào)、岩石股份（600696.SH）、老白干酒等企业库存同比(bǐ)增长超30％，除洋河股份、顺鑫农业（000860.SZ）、金(jīn)种子酒外，其他酒企(qǐ)库存增长基本都在两位数(shù)以上。

　　合同负债情况(kuàng)亦能一定程度上反映当前渠(qú)道的(de)情(qíng)况(kuàng)。截至2022年(nián)底，18家上市(shì)酒企(qǐ)合(hé)同负(fù)债整体同(tóng)比减少5.47％。同期(qī)，11家公司的合同负债下(xià)滑，其中酒(jiǔ)鬼酒、古(gǔ)井(jǐng)贡酒等同比降幅(fú)超五成。截至今年(nián)一(yī)季度(dù)末，总体合(hé)同(tóng)负债微增0.08％。

　　搜狐酒业发展研究院专(zhuān)家(jiā)、中国酒(jiǔ)业资深评论员肖竹(zhú)青告诉钛媒(méi)体APP，“2022年(nián)、2023年一季度(dù)白酒业绩非常(cháng)优秀。但是我们发现整(zhěng)个市场除了茅台供不应求(qiú)以外，其他(tā)产品都(dōu)存在价格倒(dào)挂现(xiàn)象，这说明除茅台(tái)以(yǐ)外社会库存很大，对(duì)白酒发展(zhǎn)来说存在隐忧。”但他也表示，“预计今(jīn)年(nián)下半年中秋节后有望(wàng)成为酒(jiǔ)业重回正轨发展(zhǎn)的时间节点。”

　　“高库存是行业(yè)性问题(tí)。”蔡(cài)学飞表达(dá)了同样的看法，他认为(wèi)，随着国(guó)家经济面(miàn)的恢复以及社会活动的复苏(sū)，会加(jiā)速去(qù)库存，特别是(shì)名(míng)酒库存会得到很(hěn)大(dà)的缓解，但是区域中小(xiǎo)企业仍(réng)然(rán)会面临(lín)不(bù)小的库(kù)存压力。

　　日前，五粮液在投资者关系互动平台回答投资者(zhě)关于库(kù)存的问题时(shí)就谈到，五(wǔ)粮液产(chǎn)品渠道库(kù)存(cún)量(liàng)不(bù)到一个月，属于正常水平(píng)。

　　事实上，白酒渠道“堰塞湖”是常态，尤其在过去三年(nián)，受疫(yì)情影响线下消(xiāo)费(fèi)场景大减，终端(duān)动销放缓，造成了社(shè)会库存积压(yā)。从产能来看，近(jìn)十(shí)年来白酒产量在(zài)不断下降，白酒产业(yè)存量产(chǎn)能过剩是不争(zhēng)的事实，未(wèi)来仍然是趋势之一。加之消费观念、消费习惯的变化，即使是疫情后消费场景大(dà)规(guī)模恢复的前提(tí)下(xià)，白(bái)酒去库存依然(rán)需要时间。

　　而为去库存，全行业各环节都在(zài)努力(lì)，其(qí)中最关键的是，亟(jí)需库存消化能力(lì)强(qiáng)劲的新渠道。可以看(kàn)到，大小酒企均在营销(xiāo)上大手笔撒钱，大部(bù)分酒企年报(bào)中销售费用一栏(lán)的(de)数字在逐年递增。

　　可以预见，2023年谁的库存消化得快，谁的价格倒挂(guà)恢复得快，谁(shuí)就(jiù)能在新周期(qī)中胜出。

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