财联(lián)社(shè)记者近(jìn)期从(cóng)行业内(nèi)了解到，信贷市场需(xū)求低迷(mí)持续之下，部分银行(xíng)出现(xiàn)了贷款最(zuì)优惠利率与同期(qī)理(lǐ)财收益率倒挂或接近倒挂的(de)罕见(jiàn)现象。

　　“我们(men)个贷最低已经到年(nián)化3.65％左右了，但投(tóu)放依旧比较难。房贷和前十年比那都(dōu)是(shì)放不出去的(de)。”4月25日，中(zhōng)部一家大(dà)型(xíng)城(chéng)商行相(xiāng)关(guān)负责人(rén)对财联社(shè)记者说。

　　这种情况(kuàng)并非个案。4月26日，财联社记者向兴(xīng)业、广发等多家银行了解(jiě)到，当(dāng)前抵押贷款最(zuì)优(yōu)惠利率区间(jiān)为3％-3.85％之间。与(yǔ)一季度情况相比，贷款利率水平仍在(zài)进(jìn)一步(bù)下滑(huá)。

　　而普益标准监(jiān)测数(shù)据显示，上周(zhōu)（4月17日-4月(yuè)23日）全市(shì)场共新(xīn)发了(le)661款理财产品，环比增加22款，其中86款为开放(fàng)式(shì)产品(pǐn)，其(qí)平均业(yè)绩比较(jiào)基(jī)准(zhǔn)为3.46％，环比下跌(diē)0.07个百分点；575款(kuǎn)为封(fēng)闭式产品，其平均业绩比较基准为3.66％，环(huán)比下跌0.02个百分点。

　　4月26日(rì)，一(yī)家(jiā)头部银行理财子负责人对财联社记者表(biǎo)示(shì)，正(zhèng)常情况下贷款利率要高于(yú)理财(cái)收益，否则会形成套利空间(jiān)。近期出现(xiàn)的收益率倒挂的情(qíng)况(kuàng)的确(què)多年来少见。这种情况本(běn)质(zhì)上反映实体(tǐ)经济需求(qiú)不(bù)足，资金可(kě)能在(zài)金融市场空(kōng)转的信号(hào)。

　　走(zǒu)低的贷款(kuǎn)利率(lǜ)VS走(zǒu)高的理财收益(yì)率

　　4月23日，央行国际司司长金(jīn)中夏对外表示，人(rén)民银行认(rèn)真贯彻党中央、国务院决策(cè)部(bù)署，采取了很多(duō)措施做好金融支持稳外(wài)贸工作。首(shǒu)先是(shì)降低实体(tǐ)经济(jì)融资成本。2022年，我国(guó)企业贷款(kuǎn)加权(quán)平均(jūn)利率(lǜ)同比下降了(le)34个(gè)基点，仅4.17％，这在历史(shǐ)上是比较低的水(shuǐ)平。

　　而(ér)上(shàng)周(zhōu)，央行一(yī)季度(dù)金融统计数据发布会上公布的(de)数据显示，3月份银(yín)行体(tǐ)系(xì)新发企业贷加权平均利率同比下(xià)降29BP，达(dá)到3.96％。

　　但如央行所(suǒ)表述，3.96％系(xì)3月份(fèn)银(yín)行体系新发企业(yè)贷款加权(quán)平(píng)均(jūn)利(lì)率水平，并没有(yǒu)考虑(lǜ)区域差异。财联社记者注意(yì)到，在(zài)部分(fēn)资金(jīn)充裕的一线城市利率水平(píng)下沉更快，比如央行营管部早在2月(yuè)份(fèn)即表(biǎo)示，去年12月份，北京地区新发放企业贷款加权平均利(lì)率仅(jǐn)为3.09％。

　　海(hǎi)通国际最(zuì)新报告分析认为，一季(jì)度的贷款需求非常(cháng)好，央行今年一(yī)季度(dù)公(gōng)布(bù)的(de)贷款(kuǎn)需求指数(shù)飙升(shēng)，达到78.4，还是2012年下半(bàn)年以来的最高值。但(dàn)最近贷款(kuǎn)需求有下降趋势，如近期票据(jù)转(zhuǎn)贴(tiē)现利(lì)率下降，表示银行贷款(kuǎn)需求较差，需要(yào)购买票(piào)据来填充贷款额度。

　　与(yǔ)新(xīn)发放贷款市场当前的不景气形成鲜明对比的是，一季度理财市(shì)场的(de)收益率却在节节回(huí)升。普(pǔ)益标准数据显示，截至2023年1季度末，理财公司存续理财产品14892款，占全市(shì)场存(cún)续理财产品(pǐn)的(de)44.03％。理财公司(sī)存(cún)续开放式固收(shōu)类理财产品(pǐn)（不含现(xiàn)金管理类产品(pǐn)）的近1个月(yuè)年化收益(yì)率(lǜ)的平均水平(píng)为4.00％，环(huán)比上涨(zhǎng)5.81个(gè)百(bǎi)分点。

　　国金(jīn)固(gù)收(shōu)最新(xīn)数(shù)据(jù)显示，4月24日封闭式(shì)理财平均(jūn)基准利率3.81％，已恢复(fù)至去年12月水平；3月以(yǐ)来6M-1Y封闭式(shì)理(lǐ)财(cái)基准利率与1年期(qī)AAA级中票、存单(dān)利差走(zǒu)阔。

　　即便与新发理财产品收益(yì)率相比(bǐ)，当前银行新发贷(dài)款的利率也不占优(yōu)。普益标准监测数据显(xiǎn)示，上(shàng)周（4月17日-4月23日）全市场新发理(lǐ)财产品中，开放式产品平均业(yè)绩比较(jiào)基准(zhǔn)为3.46％，封闭式产品平均业(yè)绩比较基(jī)准(zhǔn)为3.66％。

　　业内：要警惕资金出(chū)现空转(zhuǎn)套(tào)利可能

　　多位(wèi)受访(fǎng)金融行业人士对记者表示(shì)，当前新发贷(dài)款利率(lǜ)和理(lǐ)财收益率之间出现倒挂是多年来罕见的情况。部分人士(shì)认(rèn)为，应该警惕当前非对称利率政策之下，贷款、存款和(hé)金融(róng)市场之间(jiān)出现(xiàn)收益“套利”空间的可(kě)能。

　　融(róng)360数字科技研究(jiū)院(yuàn)分析师(shī)刘银平对财联(lián)社(shè)记者表示，理财产品收益(yì)率(lǜ)超过银行贷(dài)款利率，可能(néng)会给部分客户钻空子的机(jī)会(huì)，从(cóng)银行那里获取(qǔ)的低息(xī)贷款没有投(tóu)入实际经营，而是拿去购买(mǎi)收益率更高的(de)理财产品，导致资金(jīn)空转(zhuǎn)，前几年结构性存款(kuǎn)市(shì)场曾(céng)存在这(zhè)种现象。

　　不过刘银(yín)平(píng)认为，目前理财(cái)产(chǎn)品业绩比(bǐ)较(jiào)基准不(bù)代表实(shí)际收(shōu)益率，净(jìng)值是不断波动的，不会一(yī)直上涨，实际上，理财产品向净值化转型之后对企业的吸引(yǐn)力(lì)有所减弱(ruò)。

　　上海金融与发展(zhǎn)实验室(shì)主(zhǔ)任曾刚对财联社记(jì)者表示，理财收益(yì)与金(jīn)融(róng)市场利率(lǜ)相对应，出现倒挂(guà)的情况主要是即期的贷(dài)款利(lì)率与发行当(dāng)期定价的理财收益率的差异，在市(shì)场利率快速下行的(de)时容易出现这种(zhǒng)收益率不同步的脱节现象。

　　曾刚认为，如果银行贷款利率继续下(xià)行(xíng)，意味着(zhe)当期(qī)发行的(de)理财产品的收(shōu)益率会(huì)同(tóng)步下降。从这一(yī)个角度来看，未来一段时间的理(lǐ)财产品收益率会进入下行通道。

　　这一(yī)判断得到(dào)银行(xíng)业内人士(shì)的认同。4月25日，某城商(shāng)行(xíng)广(guǎng)州分(fēn)行负责人对(duì)财(cái)联社表示(shì)，该行(xíng)已经关(guān)注(zhù)到理财收益和(hé)存贷款利差的情(qíng)况，理(lǐ)财与贷款(kuǎn)利率差(chà)距过(guò)大必(bì)然引发资金空转套(tào)利(lì)，这(zhè)与货币政策初衷不(bù)符。估计下一步(bù)理(lǐ)财产(chǎn)品(pǐn)收益水平要(yào)降低(dī)到3％以下。

　　一家头部银行理财子负责(zé)人对(duì)财联社记者表示，考虑到理财产品底层资产(chǎn)大多数为债券(quàn)，而(ér)债券市场发行人大多(duō)是大型企业，理论上其收(shōu)益率比个贷(dài)是要(yào)低一个等级。

　　“道理很简单，个(gè)人的信(xìn)用等(děng)级比大型企业要(yào)低，所以个贷的定价理(lǐ)论上要比理财收益(yì)率高(gāo)才对。现在出现(xiàn)个贷定价(jià)和理(lǐ)财(cái)产品(pǐn)持平，甚至(zhì)出现倒挂，这只能说(shuō)明个人部(bù)门当前的信贷需(xū)求不足，没有什么人(rén)想(xiǎng)贷款，导致(zhì)资(zī)金空(kōng)转，这也是近(jìn)年来比较罕见(jiàn)的情况。”该(gāi)负(fù)责(zé)人(rén)表示。

　　该人士同样认(rèn)为，如(rú)果(guǒ)贷款定(dìng)价持续下(xià)行未来(lái)新发理财产品收益率也会回落。“市场(chǎng)对利率走(zǒu)势的(de)预(yù)期是一致的，新(xīn)发的收(shōu)益率未来会下来(lái)，近(jìn)期整体的趋势(shì)也是(shì)这样。一(yī)些存量的产品(pǐn)年化收(shōu)益率近期大幅上行(xíng)，主要是因为底层(céng)资产是去年利(lì)率高位时候(hòu)拿的，在利率走低预(yù)期下，其(qí)净值表现就会向上拉。”

　　息差(chà)承压将推动存款(kuǎn)利率进一步下行

　　受访银行人士对(duì)财联社记者(zhě)称，当前贷款(kuǎn)端定价疲软的现状，也是(shì)有关方面(miàn)不断出手(shǒu)规范存(cún)款(kuǎn)利率的核(hé)心动(dòng)因。

　　4月(yuè)25日(rì)，前述中部地区(qū)大型城商行负责人对记者表示，在贷款定价上不(bù)去(qù)的情况下，未来存(cún)款利率持续下行应(yīng)该是大趋势，否则银行(xíng)净息(xī)差承受(shòu)的压力(lì)将(jiāng)是巨大的。“现在各(gè)行储蓄(xù)又多，之前理财波(bō)动的影响还没完全消除，很多客(kè)户的资金还没有出来，都(dōu)压在储蓄里。”

　　有(yǒu)市场观点认为，一旦第二季度贷款(kuǎn)需求走(zǒu)弱得到确(què)认，意味着贷款利率(lǜ)依然(rán)有(yǒu)下降的可能性和空间，银行(xíng)息差水平面临(lín)更艰(jiān)难的局面。

　　4月25日，苏州银(yín)行一季(jì)度显示，截至3月(yuè)末，该行净利息收益率和(hé)净利差从去年末的1.87％、1.93％进一(yī)步下降到1.77％、1.84％。

　　光大证券王一峰团队(duì)最新研报认为，未来存款市场成本管控仍有(yǒu)后(hòu)手牌，“类活期”存款是重(zhòng)要(yào)抓(zhuā)手。其预计，后续对于(yú)存款定(dìng)价自律管理的手段包括但(dàn)不限于以下三(sān)个方面。首先(xiān裤子72a是多大尺码 裤子72a和76a差别大吗)，协(xié)定存款(kuǎn)、通知存款等创新类活(huó)期存(cún)款有可能将(jiāng)纳入(rù)自律机制(zhì)管(guǎn)理。现阶段(d裤子72a是多大尺码 裤子72a和76a差别大吗uàn)，对(duì)核心定(dìng)期存款而言，同时有(yǒu)EPA和MPA进行约束，但“类活期”存款缺少(shǎo)政策指(zhǐ)引，未来或将对这(zhè)类产品(pǐn)比(bǐ)照活期存(cún)款进(jìn)行规范；其次，同(tóng)业存(cún)款(kuǎn)套(tào)壳(ké)协议存(cún)款需(xū)继续(xù)纠正；最后(hòu)，期权价值过低的“假(jiǎ)”结构(gòu)性(xìng)存款仍须规范，后续或将结构(gòu)性存款的（保底收益+期(qī)权价(jià)值）合计同时纳入自律机制上限，进一步(bù)压降(jiàng)结构性存款利率。

　　王(wáng)一峰团队测算(suàn)认为，如(rú)果全部企业活期(qī)存款(kuǎn)利率降至2013-2018年(nián)0.70％左右的平均水平，则上市(shì)银行企业活(huó)期(qī)存款(kuǎn)成(chéng)本率加权平均降幅在30bp左右，将提(tí)振息差5.5bp左右，影响上市银(yín)行营收增速2.3pct裤子72a是多大尺码 裤子72a和76a差别大吗。

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