财联社记(jì)者(zhě)近(jìn)期从行(xíng)业(yè)内了解到，信贷市(shì)场(chǎng)需(xū)求低(dī)迷(mí)持续之下，部分银行出(chū)现了(le)贷款最优惠利(lì)率与同期理财收益(yì)率倒(dào)挂(guà)或接近倒挂的(de)罕见现(xiàn)象。

　　“我(wǒ)们(men)个贷最(zuì)低(dī)已经(jīng)到年化3.65％左右了，但(dàn)投放依陈述句是什么意思举个例子说明，陈述句是什么意思？语文旧(jiù)比(bǐ)较难。房贷和前十年比那(nà)都是(shì)放(fàng)不出去的。”4月(yuè)25日，中(zhōng)部一(yī)家大型城商行相关负责人对财联社记者(zhě)说。

　　这种情况并非(fēi)个(gè)案。4月(yuè)26日，财联社记者向(xiàng)兴业(yè)、广发等多家银行了解到，当前抵押贷款最优惠利率区间为3％-3.85％之间。与一季度情况相比，贷款利率水(shuǐ)平仍在(zài)进(jìn)一步下滑。

　　而普益(yì)标准(zhǔn)监测(cè)数(shù)据显示，上周(zhōu)（4月(yuè)17日-4月23日）全(quán)市(shì)场共新发(fā)了(le)661款(kuǎn)理财产(chǎn)品，环比增(zēng)加22款，其(qí)中86款(kuǎn)为开放(fàng)式产品，其(qí)平均业绩比较基准为3.46％，环比下跌0.07个百分点；575款为(wèi)封闭式产(chǎn)品，其平(píng)均业绩比(bǐ)较基准为3.66％，环比(bǐ)下跌0.02个百分点。

　　4月26日，一家头部(bù)银(yín)行理(lǐ)财子负(fù)责人对财联(lián)社记(jì)者表示，正常情况下贷款利(lì)率要高(gāo)于理财收益，否则会形(xíng)成套利空间。近期出现的收益率(lǜ)倒挂的情况的(de)确多年来(lái)少见。这(zhè)种情(qíng)况本质上(shàng)反(fǎn)映实体经济需求不足，资(zī)金(jīn)可能(néng)在金融(róng)市(shì)场空转的信(xìn)号。

　　走(zǒu)低的贷款利率VS走高的(de)理财(cái)收益率(lǜ)

　　4月23日，央(yāng)行(xíng)国际司司长金(jīn)中夏(xià)对外表示，人(rén)民(mín)银行认真贯彻党中央、国(guó)务院(yuàn)决策部署(shǔ)，采取了很多(duō)措施做好(hǎo)金融(róng)支持稳外贸工作。首(shǒu)先(xiān)是降低实(shí)体经济融资成本。2022年，我(wǒ)国企业贷(dài)款加(jiā)权(quán)平(píng)均利(lì)率(lǜ)同比下降(jiàng)了34个基点，仅(jǐn)4.17％，这在历史上(shàng)是比较低的水平。

　　而上周，央行(xíng)一季(jì)度金(jīn)融(róng)统计数据发布(bù)会上(shàng)公(gōng)布的数据显示，3月(yuè)份银(yín)行体(tǐ)系新发(fā)企(qǐ)业贷(dài)加权(quán)平均利(lì)率同(tóng)比下降29BP，达到(dào)3.96％。

　　但如央行所表述，3.96％系3月份银行体系新发(fā)企业贷款加权平(píng)均利率水平，并没有考虑(lǜ)区(qū)域差异。财联社记者注意到，在部分(fēn)资金充裕的一线(xiàn)城市利率水平下沉更快，比如央行营管部早在(zài)2月份即表示，去年(nián)12月份，北京(jīng)地区新发放企业贷(dài)款加权平均利率仅(jǐn)为3.09％。

　　海通国际最新报告分析认为，一季度的(de)贷款(kuǎn)需求非(fēi)常好，央行今年(nián)一季度公布的(de)贷款需(xū)求(qiú)指数飙升，达到(dào)78.4，还是2012年下半年以(yǐ)来的最高值。但(dàn)最近贷款需求有(yǒu)下降趋势，如近(jìn)期票据转贴现利(lì)率下(xià)降，表(biǎo)示银行贷款需求较差，需要购买票据来(lái)填充贷款(kuǎn)额度(dù)。

　　与(yǔ)新(xīn)发放贷款市场当(dāng)前的不景气形成鲜明对比的是(shì)，一季(jì)度理财(cái)市(shì)场的收益率却在节节(jié)回升。普益标准数据显示，截(jié)至(zhì)2023年1季度末，理(lǐ)财公司存(cún)续理财(cái)产品14892款，占(zhàn)全市场存续(xù)理财产品的44.03％。理财公司存续开(kāi)放式(shì)固(gù)收(shōu)类(lèi)理财产品（不含现金(jīn)管理(lǐ)类产品(pǐn)）的近1个(gè)月年化收(shōu)益率(lǜ)的平均水(shuǐ)平为4.00％，环比上涨5.81个百分点。

　　国金固收最新数据显示，4月(yuè)24日(rì)封闭式理财平均基准利率3.81％，已恢复至去年(nián)12月水平；3月(yuè)以来(lái)6M-1Y封闭式理财(cái)基准(zhǔn)利率(lǜ)与(yǔ)1年(nián)期AAA级(jí)中票(piào)、存单利差走阔。

　　即便(biàn)与新发理财产(chǎn)品(pǐn)收益率相比，当前银行新发(fā)贷款的利率也(yě)不占优。普益标(biāo)准监测(cè)数据显(xiǎn)示，上周(zhōu)（4月17日-4月23日(rì)）全市场新发理财(cái)产品中，开放式(shì)产品平均业绩比较基准为3.46％，封闭式产(chǎn)品平均业(yè)绩比较基准为3.66％。

　　业内：要警(jǐng)惕资(zī)金出(chū)现空转套利可能(néng)

　　多位受访金融行(xíng)业(yè)人士对(duì)记(jì)者表示，当(dāng)前新发贷(dài)款利率和理(lǐ)财(cái)收益率之(zhī)间出现倒挂是(shì)多年来(lái)罕(hǎn)见的情况(kuàng)。部分人士认为，应该警惕当(dāng)前非对称利率政策之下(xià)，贷款、存款和金融市场之间出现收(shōu)益“套利(lì)”空间的(de)可(kě)能。

　　融(róng)360数字(zì)科技研究院分析师刘银平对财联社记者表示，理财产品收益率超过银行(xíng)贷款(kuǎn)利率，可能会(huì)给部(bù)分客户钻空子(zi)的(de)机(jī)会，从银行那(nà)里获取的低息贷款没有投入实际经(jīng)营(yíng)，而是拿(ná)去购买(mǎi)收益率更(gèng)高(gāo)的(de)理(lǐ)财产品，导致资金空转(zhuǎn)，前(qián)几(jǐ)年结构性存(cún)款市(shì)场曾存在这种(zhǒng)现象。

　　不过(guò)刘银(yín)平认为，目前理财产品业绩比较(jiào)基准不(bù)代表实(s陈述句是什么意思举个例子说明，陈述句是什么意思？语文hí)际收益率，净值是(shì)不断(duàn)波动的，不会(huì)一直上涨，实际上，理财产品向净值化转型之后对(duì)企业的(de)吸引力有(yǒu)所减弱。

　　上海金融与发展实验室(shì)主任曾刚对财(cái)联社记者表(biǎo)示，理(lǐ)财收(shōu)益与金融市场利率(lǜ)相(xiāng)对(duì)应(yīng)，出现(xiàn)倒挂的情况主要是即期的(de)贷款(kuǎn)利率与发行当(dāng)期(qī)定价的理财收益率的(de)差异，在(zài)市(shì)场(chǎng)利率(lǜ)快速下(xià)行(xíng)的时容(róng)易(yì)出现(xiàn)这种(zhǒng)收益率不同步的脱节现(xiàn)象。

　　曾(céng)刚认为，如果银行贷(dài)款利率继续下(xià)行(xíng)，意味(wèi)着当期发行的理财产品(pǐn)的收益率会同步下降。从(cóng)这一个角度来看，未(wèi)来一段时间的理财产(chǎn)品收益(yì)率会进入(rù)下行通(tōng)道。

　　这一判断得到(dào)银行业(yè)内人士的认(rèn)同。4月25日，某城商行广州分行负责人(rén)对财联社(shè)表示，该行已(yǐ)经关注到理财(cái)收益和存贷(dài)款利(lì)差的(de)情况，理财与贷款利率(lǜ)差距(jù)过(guò)大必(bì)然引发资金空转套利(lì)，这(zhè)与货(huò)币政策初衷不符。估计下一步理(lǐ)财产品收益水平要降低(dī)到3％以下。

　　一(yī)家头部银行理财(cái)子负责人对(duì)财(cái)联社记者表示，考虑到理财产(chǎn)品(pǐn)底(dǐ)层资(zī)产大多(duō)数为债券，而(ér)债券市场发行人大(dà)多(duō)是大型企(qǐ)业(yè)，理论(lùn)上其收益率比个贷是(shì)要(yào)低一个等级。

　　“道理很简(jiǎn)单，个人的信用(yòng)等级比大(dà)型企业要低，所以个贷的定价理(lǐ)论上(shàng)要比(bǐ)理财收益率高(gāo)才对。现(xiàn)在(zài)出现个贷定价和理财产品持平，甚至出现倒挂(guà)，这只能说明(míng)个人部门(mén)当前的信贷需(xū)求不足，没有什么人(rén)想贷款，导(dǎo)致资金空转，这(zhè)也(yě)是近年(nián)来比较罕见的情(qíng)况。”该负(fù)责人(rén)表示。

　　该人士同样认为，如果贷款定价持续(xù)下(xià)行未来(lái)新发理财产(chǎn)品(pǐn)收益(yì)率也会回(huí)落。“市场对利(lì)率走势的(de)预期是一致的，新发的收益率未来会下(xià)来(lái)，近期整体(tǐ)的趋势(shì)也是(shì)这样。一些存量的产品年化收(shōu)益率近期大(dà)幅上行，主要是因(yīn)为底层资产(chǎn)是去年利率高位时候拿(ná)的，在利率(lǜ)走低预期下，其净值(zhí)表(biǎo)现就会向上拉(lā)。”

　　息差承压(yā)将推动存款(kuǎn)利率进一步下行

　　受访银行人士对财联(lián)社记者称，当前贷款端定价疲软(ruǎn)的(de)现(xiàn)状(zhuàng)，也是有关(guān)方面(miàn)不(bù)断出手规范存(cún)款利率的核心动(dòng)因。

　　4月25日，前(qián)述中(zhōng)部(bù)地区(qū)大型城商行负责人对记者表示，在贷款定(dìng)价上不(bù)去的情况下，未来存款利率持(chí)续下行(xíng)应该是大趋(qū)势，否(fǒu)则银行净息差承受的压力将是巨大的。“现在各行储蓄又多，之(zhī)前理(lǐ)财波(bō)动(dòng)的影(yǐng)响还没完(wán)全(quán)消除，很多客户的(de)资金还没有出来，都压在储蓄里。”

　　有市场观点认为，一旦第二季度贷款需求走(zǒu)弱得到确认，意味着贷款利率(lǜ)依(yī)然有下(xià)降的可能性和空间，银行息差水平(píng)面临(lín)更艰难的局(jú)面。

　　4月25日，苏州(zhōu)银行一季度显示(shì)，截至3月末(mò)，该行净利息(xī)收(shōu)益率和净利差从(cóng)去年末的1.87％、1.93％进一步下降到(dào)1.77％、1.84％。

　　光大证券(quàn)王一峰团队最新研报认为，未来(lái)存款市(shì)场成(chéng)本(běn)管控仍有后(hòu)手牌，“类活期(qī)”存款是重要抓手。其预(yù)计，后续对于(yú)存款定价自律(lǜ)管理的手段包括但不(bù)限于以下三个方面(miàn)。首(shǒu)先，协(xié)定(dìng)存款(kuǎn)、通知存款等(děng)创新类活期存款有可能将(jiāng)纳(nà)入自律(lǜ)机制管理。现阶段，对核心定期存款而言，同时有EPA和MPA进(jìn)行约束，但“类活期(qī)”存款(kuǎn)缺少政(zhèng)策(cè)指引，未来或将对这(zhè)类产品比照活期存款进行规范；其次，同业存(cún)款(kuǎn)套壳(ké)协(xié)议(yì)存款需(xū)继(jì)续纠正；最后，期权(quán)价值(zhí)过低的“假”结构性存款仍须规范，后续或将结构性存款的（保底收益(yì)+期权价值）合计同(tóng)时(shí)纳(nà)入自律机制上(shàng)限，进(jìn)一步压(yā)降(jiàng)结构性存款利率(lǜ)。

　　王一峰团队测算(suàn)认(rèn)为(wèi)，如果全部企业(yè)活期存款利率降至2013-2018年0.70％左右的平均(jūn)水平，则上市(shì)银行企业活期存款成本率加权平均降幅在30bp左(zuǒ)右，将提振(zhèn)息差5.5bp左(zuǒ)右，影响(xiǎng)上(shàng)市(shì)银行(xíng)营(yíng)收增速2.3pct。

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