金(jīn)融(róng)界5月15日消息(xī) 央(yāng)行今日进行1250亿元1年期MLF操(cāo)作(zuò)，中(zhōng)标利率为(wèi)2.75％，与(yǔ)此前持平。本周(zhōu)有1000亿元MLF到期。

　　消息面上，上周五曾经有消息称(chēng)本月(yuè)MLF中标利率有可能(néng)下调(diào)，但是机(jī)构分(fēn)析，央行行(xíng)长易(yì)纲曾在3月公开表(biǎo)示目前实际利率的水平是(shì)比较(jiào)合适，且(qiě)4月28日(rì)政(zhèng)治局会议对(duì)一季度的经(jīng)济复(fù)苏给予(yǔ)充分(fēn)肯定。

　　5月以来资金面转松(sōng)，DR007中枢回落至1.8％左右，机构杠杆率提(tí)升。5月是缴税(shuì)大月，需要关注下周缴税周对资(zī)金面可能造成的(de)扰动。

　　此前媒体报道称，自5月15日起银行协(xié)定存款及通(tōng)知存款(kuǎn)自(zì)律上限将(jiāng)下(xià)调(diào)，四大(dà)国有银行协(xié)定存(cún)款和(hé)通知存(cún)款自(zì)律上限下(xià)调幅(fú)度为30BPS，其它金融机构降幅为50BPS。中(zhōng)信(xìn)证券分析，预(yù)计银(yín)行协(xié)定存款和通知存款(kuǎn)利率上限的下调(diào)有助于缓解银行净息差偏窄的问(wèn)题(tí)。

　　国君(jūn)宏观研(yán)究指(zhǐ)出，近期部分银行调降存款利率，严(yán)格上不算(suàn)降息，属于(yú)“利率市(shì)场化”的进一步深化。本轮(lún)存(cún)款利率调降背(bèi)后的(de)原因，是储蓄(xù)偏高、资金空转增叠(dié)加银行净(jìng)息差收窄。因(yīn)此，存款利率客观上可减(jiǎn)轻银行负债(zhài)成本，但是(shì)这(zhè)并不足以(yǐ)触发(fā)超额储蓄大规模转为消(xiāo)费及向金(jīn)融资产流入。

　　（1）近期部分银行调降存(cún)款(kuǎn)利率，严(yán)格上不算降息，属于“利(lì)率市场化(huà)”的推进。2023年4月以来(lái)，河南、广东等多地中小银行（地方农商行(xíng)为主(zhǔ)）发布公告(gào)下(xià)调(diào)人民币存款挂(guà)牌利率，下调幅度(dù)在10-45bp不等。据(jù)《经济(jì)观(guān)察(chá)网》等权威媒(méi)体报道，5月15日起银(yín)行协定(dìng)存款及(jí)通知存款自律上限将下调(diào)，引发(fā)“降息潮”的热议。不(bù)过(guò)，作为我(wǒ)国(guó)利率体(tǐ)系的(de)“压(yā)舱石”，1年(nián)期存款(kuǎn)基(jī)准(zhǔn)利(lì)率（整存整取）依然维持在1.5％不变，因此本轮银行(xíng)存(cún)款(kuǎn)利(lì)率调降(jiàng)严(yán)格意(yì)义上(shàng)并非真的降息。归根结(jié)底(dǐ)，本轮存款利率调(diào)降也属于“利率市场化”的进一步深(shēn)化。

　　（2）存款利率调(diào)降(jiàng)背后，是(shì)储(chǔ)蓄(xù)偏高、资金(jīn)空转增叠加(jiā)银行净息差收窄。一、2023年(nián)初的人民币(bì)存款维持高位，居民储蓄释(shì)放速度较慢。因此，存款利率调降背景下，居民(mín)储蓄有望进一步(bù)流(liú)出，更(gèng)多流(liú)向(xiàng上一休一是什么意思，上一休一的工作好还是8小时好)消费(fèi)、房贷、资本市(shì)场等。二(èr)、资金杠杆抬升、空转加(jiā)剧。2023年3月(yuè)降准(zhǔn)以来，资(z上一休一是什么意思，上一休一的工作好还是8小时好ī)金利率中(zhōng)枢(shū)回落，资(zī)金杠杆(gān)明显(xiǎn)抬升，资金空(kōng)转(zhuǎn)有所加剧。存款利率调(diào)降一定程(chéng)度上可以(yǐ)疏通流(liú)动(dòng)性淤积，支撑宽信用进程(chéng)。三、MLF等政策利率接连调降(jiàng)后(hòu)，银行净息(xī)差大(dà)幅收窄，尤其是城商行、农商行，因此压降存款成本、规(guī)范吸(xī)储行为也属于(yú)大势所趋。

　　（3）总结来(lái)看，存(cún)款利率调降客观上(shàng)将减(jiǎn)轻银行负债成本，但我们(men)认为，这并不足以触发超额储蓄大(dà)规(guī)模转为消(xiāo)费及向金(jīn)融资产流入(rù)；回(huí)归基本面来看，“弱复苏+低通胀”组合的延续，仍将利好高股息资产和长(zhǎng)期国债。客观上(shàng)，本轮(lún)银(yín)行下降存款(kuǎn)利(lì)率(lǜ)的效(xiào)果与2022年4月、9月的效果类似，可以(yǐ)降低负债端成(chéng)本(běn)，保护银行净息差。当前流(liú)动性淤积仍未缓解(jiě)，4月“社融-M2”剪刀差倒挂仅仅小幅收窄(zhǎi)至-2.4％。本轮存(cún)款利率调降(jiàng)，理(lǐ)论上可以促使存款搬家，促使超额储蓄流出(chū)，更多(duō)转化为消费。但我们觉得刺激难度(dù)较(jiào)大，倾向(xiàng)于认为(wèi)消(xiāo)费环比修复最快的时候已经过去(qù)。再(zài)回归经济基本(běn)面来看，“弱复苏+低通胀”组合的延续(xù)，意味着长端利(lì)率仍有望继续(xù)下(xià)探，高股息资产仍将占(zhàn)优。

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