金(jīn)融(róng)界4月27日(rì)消息  顶着“港股(gǔ)白酒(jiǔ)第一股”光环的(de)珍酒(jiǔ)李渡正式登陆港交所(suǒ)，尴尬的是开盘直接暴(bào)跌(diē)16.82%，全天颓势(shì)尽显，最终收盘(pán)下(xià)跌17.93%，报(bào)8.88港元(yuán)/股(gǔ)，上(shàng)市第一(yī)天市值就缩水超过60亿港元，惨遭开(kāi)门黑。

　　私募巨头KKR浮亏超过22亿港元

　　自2016年金徽酒挂牌上交所后，至(zhì)今没有酒企成功上市，珍酒李渡是近7年时间第(dì)一(yī)只(zhǐ)实(shí)现资本上市(shì)的白酒股，目前西凤(fèng)酒、郎酒、国台(tái)等均止步于A股(gǔ)IPO。

　　珍酒李渡此次(cì)在港交所IPO，发(fā)售(shòu)价为(wèi)每股10.82港元，筹(chóu)资资金(jīn)约50亿(yì)港元，公开发售获超购1.94倍，一手(shǒu)中(zhōng)签率100%。值得注意的是，不(bù)知道是出于(yú)何种(zhǒng)考虑，此次珍酒李渡(dù)并没有引入基石投(tóu)资者。

　　此次(cì)IPO之(zhī)前(qián)，珍酒李渡共计引入两(liǎng)轮投资者，分(fēn)别是有着(zhe)“华尔(ěr)街之狼”之称的(de)私募(mù)股权(quán)巨头KKR和大中华网讯。KKR在2021年11月(yuè)和2022年(nián)5月分别投(tóu)资3亿美元、5亿美元，两次成(chéng)本分别为1.76美元和1.78美元(yuán)，即13.82港元和13.97港元。相较于珍酒李渡今日收盘价8.88港(gǎng)元，这意(yì)味着私募巨头KKR目前浮亏超(chāo)过22亿港元。

　　三年时间(jiān)狂(kuán单反可以带上飞机吗g)砸15.77亿(yì)元广告(gào)费

　　公开资料(liào)显(xiǎn)示，珍(zhēn)酒(jiǔ)李(lǐ)渡(dù)是一家(jiā)致力(lì)提供以(yǐ)酱香(xiāng)型(xíng)为主的次(cì)高(gāo)端白酒产品的中国白酒公司。珍酒李渡集团旗(qí)下包括珍酒、李(lǐ)渡(dù)、湘(xiāng)窖(jiào)及开口笑四大白酒(jiǔ)品(pǐn)牌，覆盖(gài)酱香(xiāng)型(xíng)、浓香型、兼香型三大(dà)白(bái)酒品类。

　　招股书显(xiǎn)示，按2021年收入计算，珍酒李渡是中国(guó)第四(sì)大民营白(bái)酒(jiǔ)公司(sī)，以及中(zhōng)国(guó)白酒(jiǔ)行业中提供三(sān)种香(xiāng)型(xíng)白(bái)酒的第三(sān)大公(gōng)司。2020年(nián)到(dào)2022年，珍(zhēn)酒(jiǔ)李(lǐ)渡归母(mǔ)净利润为5.2亿元、10.32亿元(yuán)、10.3亿元(yuán)，利润率为(wèi)21.7%、20.2%、17.6%。从净利润(rùn)表现来看(kàn)，珍酒李渡的增速在下降。

　　此外，珍酒李渡2020年到2022年的(de)毛利率分别为52.2%、53.5%和55.3%，这(zhè)与A股白酒公司相比也处于下风(fēng)，“股(gǔ)王”贵州(zhōu)茅台2022年的毛(máo)利率超(chāo)过90%，而腰部的(de)今世缘、口子窖等企(qǐ)业毛利率也超过了70%。

　　导致毛利率的直接(jiē)原因(yīn)之一(yī)就是珍酒李渡(dù)的“豪横”的广告(gào)支出。财报显示，2020年、2021年及2022年，珍(zhēn)酒李渡销(xiāo)售(shòu)及(jí)经销开(kāi)支(zhī)分别为4.03亿元、10.21亿元及13.42亿(yì)元，于同期(qī)分(fēn)别占公司总收入的16.8%、20.0%及(jí)22.9%。同期，广(guǎng)告开支分别为(wèi)2.42亿、6.69亿以及6.66亿，三年时间，广告费就砸了15.77亿(yì)元。

　　与此(cǐ)同时，珍(zhēn)酒(jiǔ)李(lǐ)渡的存货正在逐步增加。报(bào)告期内，公司(sī)存货(huò)分别为17.37亿元、36.49亿元(yuán)和51.39亿元，呈逐年增长(zhǎng)趋势，存货周转天数(shù)分别(bié)为517天、414.4天和612.8天(tiān)。招股书解(jiě)释(shì)称(chēng)大部分存货为基酒，但(dàn)仍然有(yǒu)不少针对其(qí)产销失衡的(de)质疑。

　　吴向东(dōng)曾操盘(pán)金六福 身价230亿元

　　低于行业的毛利率和(hé)“豪(háo)横(héng)”的(de)广告支(zhī)出，这与(yǔ)珍酒(jiǔ)李渡(dù)创始人(rén)吴向东的操盘(pán)手法密(mì)切相(xiāng)关(guān)。

　　声名在外(wài)的“白酒教(jiào)父”——吴(wú)向东(dōng)是(shì)一名白酒行业的老兵。1969年，吴向东出生在(zài)湖南醴陵的一(yī)个普(pǔ)通农(nóng)村家庭，1992年，在湖南(nán)省外(wài)贸学校毕业的吴向东(dōng)，进(jìn)入其姐夫傅军旗下(xià)新华联(lián)集团工作。此后(hòu)四年(nián)，他升(shēng)至新华联集团董事、董事局副主席(xí)。也是在此，吴(wú)向东正式开启(qǐ)了(le)他(tā)的(de)白酒事业(yè)。

　　在傅(fù)军的帮助下，吴向东在1996年拿(ná)下(xià)五粮液(yè)旗下川酒王的(de)代理权，仅一年就将川酒王销量做到(dào)湖南第一。川酒王(wáng)热销之后，大量仿冒(mào)产品涌现。同时，白酒市场竞争白热化，下游经销商的(de)日子越来(lái)越难(nán)，吴向东想自创白酒品(pǐn)牌。

　　1998年，吴(wú)向东与五粮液签订了OEM代工协(xié)议(yì)，这是他在白酒业首(shǒu)创了一种新模式OEM，即贴牌代工模式，随后，金六(liù)福在这一年诞(dàn)生(shēng)了。

　　2001年，中国男(nán)足冲进世界(jiè)杯(bēi)，媒体将时任男足主教练(liàn)的米(mǐ)卢誉(yù)为神奇教练(liàn)和好运福星。深谙营销的吴向东找来米(mǐ)卢担(dān)任金六福形象代言人(rén)。米卢穿着唐装，面(miàn)带微笑地说“中国人的福酒(jiǔ)，金(jīn)六福。”很(hěn)长一(yī)段时间，金六福(fú)的广告(gào)投(tóu)放(fàng)量都是全国第(dì)一(yī)。

　　在(zài)吴(wú)向东的广告轰炸下，金(jīn)六福迅速成为国民白酒，高峰(fēng)期一天(tiān)能发出57个车皮。

　　2021年，在吴向东的操盘下(xià)，贵州(zhōu)酱酒品牌珍酒、江西李渡(dù)，以及湖南知名白酒品牌(pái)湘窖和开口(kǒu)笑正式(shì)合并——珍酒(jiǔ)李(lǐ)渡诞生。

　　目前，吴向(xiàng)东(dōng)实际(jì)控制(zhì)的(de)金东集团旗(qí)下(xià)共有华致酒行、华泽酒业集团（下辖(xiá)金六福(fú)、珍酒等12个(gè)酒企）、金东(dōng)投资(zī)三个产业板块。涉(shè)足金(jīn)融、文(wén)化(huà)旅游、新能源、互联网、酒业(yè)等(děng)多个产业。

　　靠卖白酒，吴向(xiàng)东也一举成(chéng)为湖南省株洲市首(shǒu)富。2023年(nián)3月，胡(hú)润研(yán)究院发布《2023胡润(rùn)全(quán)球富豪榜》，吴向东以230亿(yì)元人民(mín)币财(cái)富位列榜(bǎng)单第955位。

　　白(bái)酒(jiǔ)还是会更(gèng)好生意吗？

　　在前不久的第108届全国糖酒(jiǔ)商品交易会上(shàng)，阵阵寒意(yì)从会上(shàng)传来。

　　4月9日，在糖酒(jiǔ)会的相关(guān)论坛上(shàng)，在(zài)酒水行业(yè)颇为知名(míng)的盛初咨询董事长王(wáng)朝成放出“重磅观点(diǎn)”：酒业整体将长(zhǎng)期进入销量负增长、收(shōu)入低增长或0增(zēng)长、利(lì)润低增长的内卷时代(dài)，并且(qiě)很可能(néng)刚刚(gāng)开始。

　　第一，2023年是行(xíng)业(yè)的分水岭，从(cóng)场景-量价-集中度(dù)看趋势，真正的高端消费(fèi)在疫情(qíng)场景中并没有太受影响，次高(gāo)端(duān)库存(cún)仍未消(xiāo)化(huà)，区域酒借助消(xiāo)费恢复(fù)较(jiào)快。高端的恢复没(méi)有(yǒu)看到更强的动力(lì)，仍(réng)然在低位(wèi)徘徊，一(yī)二季度上市公(gōng)司(sī)业绩(jì)会出(chū)现增速放缓和进一(yī)步分化(huà)。

　　第(dì)二，从白酒供需-库存周期看趋势，现(xiàn)在(zài)存在三个矛盾：一是(shì)产区和供需(xū)的矛盾，大产区都在扩产能(néng)，但(dàn)销量在(zài)下降；二是(shì)名酒企业都在向下扩展产品线，和地方酒厂会产生矛盾；三是名酒(jiǔ)企业渠道重心下移，和地(dì)方酒企的渠道有矛盾。

　　其(qí)具体(tǐ)表现是(shì)：2022年(nián)白酒(jiǔ)行(xíng)业(yè)销量为671万吨，而(ér)2016年(nián)是1305万吨，行业600万(wàn)吨消失(shī)的主要(yào)是100块钱以下的价位带，其原因在(zài)于城(chéng)市(shì)化，大部分劳动(dòng)人口(kǒu)从(cóng)农村转移到城市(shì)后(hòu)，消费习惯变了(le)，导(dǎo)致未来升(shēng)级空间(jiān)基数变(biàn)小(xiǎo)；超高(gāo)端从5万吨上涨到(dào)10万吨，次高端（售价(jià)在300-800元）的量至少涨了两倍(bèi)。

　　他给(gěi)出了一(yī)组各(gè)价格带白酒节前和节(jié)后的终(zhōng)端进货量数据(jù)。其中：2000元以(yǐ)上相关产品下(xià)降19%，节(jié)后上涨12%；800~2000元相关产品下(xià)降15%，节(jié)后下降7%；500~800元单反可以带上飞机吗高线次高端相(xiāng)关(guān)产品(pǐn)节前下降(jiàng)41%，节后下降(jiàng)20%；300~600元(yuán)次高端价格节(jié)前下降23%，节后上(shàng)涨9%；100~300元中高端节(jié)前下降(jiàng)4%，节后(hòu)上涨12%；100以下中低端节(jié)前增长7%，节(jié)后增(zēng)长69%。

　　“港股白酒第一股”珍酒李渡(dù)未来走向何方让我们拭目(mù)以待。

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