4月中国宏(hóng)观数(shù)据预览

　　1）工业：工业生产及物流景气度环比(bǐ)有所回落，但低基数(shù)效应提振4月工业生产(chǎn)同比增速从3月的(de)3.9％回(huí)升(shēng)至8.2％左右。

　　2）社零：预计(jì)4月(yuè)社(shè)会消费品零售总(zǒng)额同比增速从3月的10.6％大幅上行至19％左右(yòu)，主要受去年4月低基数影(yǐng)响。

　　3）投资：同(tóng)样受低(dī)基(jī)数提振，预计当月(yuè)总投(tóu)资同比小幅上行至6.8％。分(fēn)部门看，4月基建投(tóu)资可能高位上(shàng)行至11％左右，制造业投资(zī)回(huí)升至9％，房(fáng)地(dì)产投(tóu)资降(jiàng)幅略有收(shōu)窄(zhǎi)至4％左右(yòu)。

　　4）通胀：食(shí)品价格(gé)持续(xù)回落但核心CPI仍有韧性，预计(jì)4月CPI小幅回落至0.6％， 而受去(qù)年高基数及海外(wài)经济动能减弱拖(tuō)累，PPI或将下行至-3％左右。

　　5）外贸(mào)：低基(jī)数(shù)下、预(yù)计(jì)4月名义(yì)出口增(zēng)速可能录得10％、较(jiào)3月(yuè)小幅(fú)回落，而进口(kǒu)降幅扩张至3％，贸易顺差可能录(lù)得880亿美元左(zuǒ)右。出口价格指数或有所下(xià)行，但(dàn)低基数(shù)及(jí)外贸需求(qiú)回暖可能支(zhī)撑出口增速维(wéi)持高位(wèi)。

　　6）货币财政：预计4月新增贷(dài)款1.37万(wàn)亿元(yuán)、社(shè)融(róng)约(yuē)2.1万亿。此(cǐ)外，M2预(yù)计保持较高(gāo)增速，M1增长有望(wàng)继续回升——M1-M2剪刀(dāo)差(chà)可能收窄。

　　核心观点

　　4月(yuè)中国宏观数据预览

　　工业(yè)：工业生产(chǎn)及物流景气度(dù)环(huán)比有所回落，但低基数效应提振(zhèn)4月(yuè)工业(yè)生产同比(bǐ)增速从3月的3.9％回升至8.2％左(zuǒ)右。上游工(gōng)业开朵朵野花什么微风在田野里什么 朵朵野花迎着微风在田野里翩翩起舞是拟人句吗工率(lǜ)总体持(chí)稳：焦(jiāo)化开(kāi)工率环比(bǐ)上行3个百分(fēn)点、高炉开工率环(huán)比回升2个(gè)百分点。但(dàn)4月(yuè)制造业PMI较3月(yuè)下行2.7个百分点至49.2％的(de)收缩区间(jiān)，且4月(yuè)物流指数环比(bǐ)有所(suǒ)下滑、较21年同期(qī)跌幅有所扩大(dà)：4月，整车物(wù)流指数较3月均值环比下行7％，较21年同期降幅亦从3月的10.4％扩(kuò)大(dà)至17％；公共物流(liú)园区吞吐指数(shù)环比(bǐ)走(zǒu)弱1.1％、同(tóng)比(bǐ)跌幅从(cóng)3月的27.8％扩张至28.1％。总体(tǐ)来看(kàn)，工(gōng)业(yè)生产(chǎn)景气度环比有所下行，但受去年同期低基(jī)数提振(zhèn)同比有所上行，尤其是汽车、电子、机械电子等受疫情影响较大的工业生产(chǎn)可能上行较为明(míng)显。

　　社(shè)零：预计4月社会消费品零(líng)售总额(é)同比(bǐ)增速从3月(yuè)的10.6％大幅上(shàng)行至19％左右，主要受(shòu)去(qù)年(nián)4月低基数影响(xiǎng)。4月居民出行及消费(fèi)活跃度仍在高位(wèi)，4月 18 城地(dì)铁客运量较 2021 年同期上行 10％，对比3月均值+6.8％；4月，全国(guó)电影票房较3月均值环比上行(xíng)21.6％，但仍低于2021年同期10.6％。此外，受各品(pǐn)牌出台降(jiàng)价政策及车(chē)展等线下活动拉动，4 月 1-22 日(rì)乘用车(chē)零售(shòu)销(xiāo)量较2021年同期增长 9.9％，对(duì)比3月全月的8.8％小幅扩(kuò)张。今年五一假期(qī)居民此前受抑(yì)制的旅(lǚ)游需求得到集中(zhōng)释(shì)放，国内旅游出行人(rén)数及总(zǒng)收入均超(chāo)过2021及2019年(nián)水平，人均旅游消费恢复至2019年的85％，显(xiǎn)示“伤疤效应”下居民消费倾向(xiàng)尚未修复至疫情前水平（参考(kǎo)2023年5月4日(rì)发(fā)表的《快评(píng)：五一假期消费数据的三个(gè)亮点》）。

　　投资：同(tóng)样受低基(jī)数提振，预计当月总投资同比小幅上行至6.8％。分(fēn)部门看(kàn)，4月基建投资可能高位上行至(zhì)11％左右，制造业投资回(huí)升至(zhì)9％，房地(dì)产(chǎn)投资(zī)降幅略有收(shōu)窄(zhǎi)至4％左右。高频数据显示(shì)4月以来地产需求较3月有所走弱，房建开(kāi)工节奏也(yě)有所放缓。4月(yuè)30大中城市销售面积较2021年同期下(xià)行32.0％，较3月的21.5％大幅回落；26城二(èr)手(shǒu)房(fán朵朵野花什么微风在田野里什么 朵朵野花迎着微风在田野里翩翩起舞是拟人句吗g)销售面积较2021年(nián)同(tóng)期上行5.4％，较3月的12％同样下行(xíng)；土地(dì)成交方(fāng)面，4月百城土地成交(jiāo)面积较2022年同期同比回(huí)落17.6％。建筑(zhù)开(kāi)工节奏有所(suǒ)放缓，玻璃库存持续下行(xíng)，截至4月28日玻璃库存较3月同期(qī)下行(xíng)24.2％，同时水(shuǐ)泥开工(gōng)率/建(jiàn)筑钢(gāng)材(cái)成交量环比(bǐ)较(jiào)3月同期分别(bié)下行0.2个百(bǎi)分点(diǎn)/5.4％。往前看，我们将重点关注(zhù)：1）地(dì)产民企拿地及在手资金情况能否回暖，地产新开工能否(fǒu)回(huí)升(shēng)；2）地(dì)产销售动能能否再(zài)度上行(xíng)。基建端，4月地方新增专(zhuān)项债净发(fā)行3351亿元，对比3月的(de)4039亿元小幅下行但仍(réng)高于2022年同期的1368亿元，可能支撑低基数下基建(jiàn)投(tóu)资继续上行。

　　通胀(zhàng)：食品价格(gé)持续回(huí)落但核心CPI仍有韧性，预(yù)计4月CPI小幅回落至0.6％， 而受去(qù)年高基数及海外经济动能减弱拖累，PPI或将(jiāng)下行至(zhì)-3％左右。内需环比回落拖累食品(pǐn)价格下(xià)行：4月农(nóng)产品批(pī)发价格200指(zhǐ)数较3月31日(rì)下行3.9％，猪肉/玉米(mǐ)/小麦批发价分别下(xià)降(jiàng)3.6％/3.0％/8.4％；非食(shí)品价格小幅(fú)上行(xíng)，核心CPI仍有韧(rèn)性：义(yì)乌中国小商品总价格指数较3月上(shàng)行0.2％，其(qí)中服(fú)装服饰类持平，箱包(bāo)/鞋(xié)类价格(gé)小幅分别上(shàng)升3.6％/0.3％。PPI同比增(zēng)速可(kě)能继续(xù)下行：一方(fāng)面，2022年4月PPI同比基数总体较高(gāo)；另一方面，海外经(jīng)济(jì)动能继续减(jiǎn)弱且(qiě)内需仍(réng)待(dài)恢复，工业品价格同比继续回(huí)落：受OPEC减产提振，4月(yuè)原油价格较3月环比上(shàng)行6.3％；中国(guó)大宗商(shāng)品价格(gé)总指数(shù)环比上行0.4％，但矿产(chǎn)及金属(shǔ)价格走弱(ruò)（矿(kuàng)产价格指数-3.6％、钢铁价格(gé)指数(shù)-5.4％）。

　　外贸：低基数下(xià)、预计(jì)4月名(míng)义出口增速可能录得(dé)10％、较3月小(xiǎo)幅回落，而进(jìn)口降幅扩张至3％，贸易顺差可(kě)能录(lù)得880亿美元左右。出口价格指数或(huò)有所下行，但低基数(shù)及外贸需求回(huí)暖可能支撑出口增(zēng)速(sù)维持(chí)高位：4月1-30日，华泰出口需求(qiú)日度指数（HDET）均值录得14.3％的(de)同比增长，比3月的16.6％小幅回落(luò)2.3个百分点，鉴于3月（美元(yuán)计）出口额增(zēng)长14.8％，4月出口额增(zēng)长有(yǒu)望(wàng)保(bǎo)持高(gāo)速（参见2023年5月4日发表的《4月出口或保(bǎo)持较(jiào)高增(zēng)长》）。此外，我国和亚太、非洲、甚至拉美的一体化产业链、需求链的格局不断优(yōu)化(huà)，出口增(zēng)长韧性(xìng)可能超预期（参见《中国出口产业链的升级与重塑(sù)》，2023/4/16）。

　　货币(bì)财政：预计4月新增贷款1.37万亿(yì)元(yuán)、社融约(yuē)2.1万亿(yì)。此外，M2预计保(bǎo)持较高增速，M1增长有望继续回升——M1-M2剪刀(dāo)差可能收窄(zhǎi)。预计4月新增人民币贷款约(yuē)1.37万亿(yì)元，一(yī)方(fāng)面，企业中长期贷款延续(xù)年初至今的较强势头、购房需求回升背景下房贷/居民(mín)贷款需求有望继(jì)续企稳回升，政(zhèng)策性银行(xíng)金融工(gōng)具继(jì)续带动基(jī)建投资和企业中长期贷款(kuǎn)增(zēng)长，信贷周期或继(jì)续保(bǎo)持(chí)强势。信贷推动下，社(shè)融同(tóng)比增(zēng)速或上行至10.6％左右，而企业债(zhài)、股权及(jí)政府债融资(zī)较去年同期(qī)略有走弱。财政方面，去年留抵退(tuì)税低(dī)基数下，财政收入增长有望回升；财政支出、尤其(qí)民生和基(jī)建相(xiāng)关(guān)支出(chū)有望保持较快(kuài)增长——预(yù)计(jì)政策性银行(xíng)金融工具仍(réng)是近(jìn)期准财政(zhèng)的主要发力渠道。

　　风险提示：消费复苏不及(jí)预(yù)期、稳地产政策不及预期。

　　文章(zhāng)来源(yuán)

　　本(běn)文摘自2023年5月5日发(fā)表的《增长动能环比走弱、低基数效(xiào)应(yīng)凸显》

未经允许不得转载：橘子百科-橘子都知道 朵朵野花什么微风在田野里什么 朵朵野花迎着微风在田野里翩翩起舞是拟人句吗