财联社记者近期(qī)从(cóng)行业内了解到，信贷市场需(xū)求低迷持(chí)续之下，部分银行(xíng)出现了贷款(kuǎn)最优惠(huì)利率与同期理(lǐ)财收(shōu)益率倒挂或接近倒(dào)挂(guà)的(de)罕(hǎn)见(jiàn)现象(xiàng)。

　　“我们个(gè)贷最低已经到年化3.65％左(zuǒ)右了，但投放依旧(jiù)比较难。房贷和前十年比那(nà)都是放不出去的。”4月25日，中部一(yī)家大型城商行(xíng)相关负责人(rén)对财联社(shè)记者说。

　　这种情况并非个案。4月26日，财(cái)联社(shè)记(jì)者向兴业、广(guǎng)发等多家银行了解到，当(dāng)前(qián)抵押贷(dài)款最优惠利(lì)率区间为(wèi)3％-3.85％之间。与一季度情(qíng)况相比(bǐ)，贷款利率水平仍在(zài)进一(yī)步(bù)下滑。

　　而普益标(biāo)准监(jiān)测数(shù)据显示，上周（4月17日-4月23日）全市场共(gòng)新发了661款理财产品(pǐn)，环比增加22款，其中86款(kuǎn)为开放(fàng)式产品(pǐn)，其平均业绩(jì)比较基准为3.46％，环比下跌0.07个百分(fēn)点(diǎn)；575款(kuǎn)为(wèi)封闭式产(chǎn)品，其平(píng)均业绩比(bǐ)较基准为3.66％，环比(bǐ)下跌0.02个百分点。

　　4月26日，一家头部银行(xíng)理财子负责人对财联社记者表示，正常情(qíng)况下(xià)贷款(kuǎn)利率要高于理财(cái)收益，否则会形(xíng)成套利空间。近(jìn)期出(chū)现的收益率倒(dào)挂的情况的(de)确多年来少(shǎo)见。这(zhè)种情况本质上反映实体经济需求不(bù)足，资金可能(néng)在金融市场空转的信号。

　　走低的贷(dài)款利率(lǜ)VS走高的理财收益率

　　4月23日，央(yāng)行(xíng)国际(jì)司司长(zhǎng)金中夏(xià)对(duì)外表示，人民银行认(rèn)真(zhēn)贯彻党(dǎng)中央(yāng)、国务(wù)院决(jué)策部(bù)署，采(cǎi)取了(le)很多措施做好金融(róng)支持稳外贸工作。首先是降(jiàng)低实体经济融(róng)资成(chéng)本。2022年，我国企业贷款加权平均(jūn)利率同比下降了34个基点(diǎn)，仅4.17％，这在历史上是比(bǐ)较(jiào)低的水平。

　　而上周，央行一(yī)季(jì)度金(jīn)融统(tǒng)计数(shù)据发布会上公布的数(shù)据显示，3月份银行(xíng)体(tǐ)系(xì)新发(fā)企(qǐ)业贷加权平均利率同比下降29BP，达(dá)到3.96％。

　　但(dàn)如央(yāng)行所表述，3.96％系3月份银(yín)行体系新发企业贷款加(jiā)权平均利率水平，并(bìng)没有考虑区域差异。财联社记者注(zhù)意到，在部分(fēn)资金充裕的一线城市利率水平下沉更快，比如(rú)央(yāng)行营(yíng)管部早在(zài)2月份即表示(shì)，去年(nián)12月份，北京地(dì)区新发放(fàng)企业(yè)贷款(kuǎn)加权(quán)平(píng)均利率(lǜ)仅为3.09％。

　　海通国际最新报(bào)告分(fēn)析(xī)认为，一季度的贷款需(xū)求非常好，央行今(jīn)年(nián)一季度公(gōng)布(bù)的贷款需求指数(shù)飙(biāo)升，达到78.4，还是2012年下(xià)半(bàn)年以(yǐ)来的最高值。但最近贷款需求有下(xià)降趋(qū)势(shì)，如(rú)近(jìn)期票据转贴(tiē)现(xiàn)利率下降，表示银行吹埙为什么不吉利 吹埙是有氧运动吗贷款需求(qiú)较差(chà)，需要购买(mǎi)票据来填充贷(dài)款额度(dù)。

　　与新发放贷款市场当前的不景(jǐng)气(qì)形(xíng)成鲜明对(duì)比的是，一季(jì)度理财市场的收益(yì)率(lǜ)却在节节回升(shēng)。普益(yì)标准数(shù)据显示，截至2023年1季度末，理财公(gōng)司存续理财产品14892款，占全市(shì)场(chǎng)存续理(lǐ)财产品的44.03％。理财公(gōng)司存续开放式固(gù)收类理财产品（不含现(xiàn)金管理类产(chǎn)品）的(de)近1个月年化收益率的平均(jūn)水平(píng)为4.00％，环比上涨5.81个百分(fēn)点(diǎn)。

　　国金固收(shōu)最新数据(jù)显示，4月24日(rì)封闭式理财平均(jūn)基准利率3.81％，已恢复至(zhì)去年12月水(shuǐ)平；3月以来6M-1Y封闭(bì)式(shì)理财基(jī)准利率与(yǔ)1年期(qī)AAA级中票、存单利(lì)差(chà)走阔。

　　即便与新(xīn)发理财产品收益(yì)率(lǜ)相比，当前银行(xíng)新发(fā)贷款的利率也(yě)不占优。普益标准监测数据显示(shì)，上(shàng)周（4月17日-4月23日）全市场新发理财产品中，开放式(shì)产品平(píng)均业绩(jì)比(bǐ)较基准为3.46％，封闭式产品平均业绩比较基(jī)准为(wèi)3.66％。

　　业(yè)内：要(yào)警(jǐng)惕资金出现空(kōng)转套(tào)利可能(néng)

　　多位受访金(jīn)融行(xíng)业(yè)人士对记者表(biǎo)示，当前新(xīn)发贷款利(lì)率和理财收益率之间出现倒挂是(shì)多年来(lái)罕见的情况。部分人士认(rèn)为(wèi)，应该警(jǐng)惕当前非对称利率政(zhèng)策之下(xià)，贷款(kuǎn)、存款和(hé)金融市(shì)场(chǎng)之间出现(xiàn)收益“套利”空(kōng)间的(de)可(kě)能。

　　融360数字科技研究院分析师刘(liú)银平对财联社记者表(biǎo)示，理财产品收益率超过(guò)银行贷(dài)款(kuǎn)利(lì)率，可能会给(gěi)部分(fēn)客户钻空子(zi)的机会，从银行那里获取的低(dī)息贷款没有投入(rù)实(shí)际经营，而是拿(ná)去购买收益率更高的理财产(chǎn)品，导致资金空(kōng)转(zhuǎn)，前几年结构(gòu)性存款(kuǎn)市场(chǎng)曾存在(zài)这种(zhǒng)现象(xiàng)。

　　不过(guò)刘银平认(rèn)为，目(mù)前理财(cái)产(chǎn)品业绩比较基准不代表(biǎo)实(shí)际(jì)收益率，净值是(shì)不断波动(dòng)的，不会一直上涨，实际(jì)上，理财(cái)产品向净值化转型之(zhī)后对企业的吸引力有所减弱。

　　上海(hǎi)金(jīn)融与(yǔ)发展实验室(shì)主任(rèn)曾刚对财联社记者(zhě)表示，理(lǐ)财收益与金(jīn)融(róng)市场利率相(xiāng)对应，出(chū)现倒挂的情况主(zhǔ)要是(shì)即期(qī)的(de)贷款利(lì)率与发行当期定价的理财收益(yì)率的(de)差(chà)异，在市场利(lì)率快速下(xià)行的(de)时容易出(chū)现这种收益(yì)率不同步的(de)脱节现象。

　　曾刚认为，如(rú)果银行贷款利率继(jì)续下(xià)行，意(yì)味着(zhe)当期发行的理财产品的收益率会同(tóng)步下降。从这一个角度来看(kàn)，未来一段时间的理财产品收(shōu)益(yì)率(lǜ)会进入下行通(tōng)道。

　　这一判断得到银行业内人士的认同。4月(yuè)25日(rì)，某(mǒu)城(chéng)商(shāng)行广州分行负责人(rén)对财(cái)联社表示，该行已经关注到理财收益和存贷款利差的情况，理财与贷款利率差距过大(dà)必然引发(fā)资金空转套利，这与货(huò)币政策初(chū)衷不符(fú)。估计下一步理财产品收益水平要(yào)降低到3％以下。

　　一家(jiā)头部银行理(lǐ)财子负责人对财联社(shè)记(jì)者表(biǎo)示，考虑到理财产品(pǐn)底层资产(chǎn)大多数(shù)为债券(quàn)，而债券市(shì)场发行(xíng)人大(dà)多是大型(xíng)企业，理论上其收益率(lǜ)比(bǐ)个(gè)贷是要低一个等(děng)级(jí)。

　　“道(dào)理很简单，个(gè)人的信(xìn)用等级(jí)比(bǐ)大型企(qǐ)业要(yào)低，所以个贷的定价理(lǐ)论上要比理财收益(yì)率高才(cái)对。现在(zài)出现个贷定价和理财产品持平(píng)，甚至(zhì)出现倒(dào)挂(guà)，这只能说明个人部门当前(qián)的(de)信贷(dài)需求不(bù)足，没有(yǒu)什(shén)么人想贷款，导致资(zī)金空(kōng)转，这也是近年来比较罕(hǎn)见的情(qíng)况(kuàng)。”该(gāi)负责人表示。

　　该人士同样认(rèn)为(wèi)，如果贷款定价持(chí)续下行未(wèi)来(lái)新发理(lǐ)财产(c吹埙为什么不吉利 吹埙是有氧运动吗hǎn)品收益率(lǜ)也(yě)会回落。“市场对利率(lǜ)走(zǒu)势的预期是(shì)一致的，新发的(de)收益率未(wèi)来会下(xià)来，近期整(zhěng)体的趋势(shì)也是这样。一(yī)些存量的(de)产品年化收益率近期大幅上行，主要是(shì)因(yīn)为底层(céng)资产是去年利率高位时候拿的(de)，在利率走低预期下(xià)，其净值表现就会(huì)向上拉。”

　　息差承压将推(tuī)动存款利率进一步(bù)下(xià)行(xíng)

　　受访(fǎng)银(yín)行人士对财(cái)联社记者称，当前贷款(kuǎn)端定价(jià)疲软的现状(zhuàng)，也是有(yǒu)关方面不断(duàn)出手规(guī)范存款利率的核心动因。

　　4月25日，前述(shù)中部(bù)地区大(dà)型城商(shāng)行负责人对记者表示，在贷款定价上不(bù)去的情(qíng)况(kuàng)下，未来存款利率持续下行应该是(shì)大(dà)趋(qū)势，否则银行净(jìng)息差承受的压力将是(shì)巨大(dà)的。“现(xiàn)在(zài)各行储(chǔ)蓄又多，之(zhī)前理财波动(dòng)的影响还没完全消除(chú)，很多客户的(de)资金还没有出来，都压在储蓄里。”

　　有市(shì)场观点认为，一旦第二季度贷款需求走弱得到确(què)认，意(yì)味着贷款利率依然有下降(jiàng)的可能性和空间，银行息差(chà)水平面临(lín)更(gèng)艰难的局面。

　　4月25日，苏(sū)州银(yín)行一季(jì)度显示，截至3月末(mò)，该行净利息(xī)收(shōu)益率和净利差从去年末(mò)的1.87％、1.93％进一步下降到1.77％、1.84％。

　　光大证券王一(yī)峰团队最新研(yán)报认为，未来存款市场成(chéng)本(běn)管控仍有后手牌，“类(lèi)活期”存款(kuǎn)是重(zhòng)要抓(zhuā)手。其预计，后(hòu)续(xù)对(duì)于(yú)存款定价(jià)自律管理的手段(duàn)包(bāo)括(kuò)但不限于(yú)以下三(sān)个方(fāng)面(miàn)。首(shǒu)先(xiān)，协定存款、通知存(cún)款等创新(xīn)类活期存款有可能将纳入(rù)自律机制管理。现(xiàn)阶(jiē)段(duàn)，对核心定期存(cún)款而言，同时有EPA和MPA进(jìn)行约束，但“类活期”存款(kuǎn)缺(quē)少(shǎo)政策指引(yǐn)，未来(lái)或将对这类产品比照活期存款进行规范；其次，同(tóng)业存(cún)款(kuǎn)套(tào)壳协议存(cún)款需继(jì)续纠正(zhèng)；最(zuì)后，期权价值过低的“假”结构性存款仍须规范(fàn)，后续或将结构(gòu)性存款(kuǎn)的（保底收益+期权价值）合计(jì)同时纳(nà)入自(zì)律机制上限，进(jìn)一步(bù)压降(jiàng)结构性(xìng)存款利率(lǜ)。

　　王一峰团队测算认为(wèi)，如(rú)果全部企业活期存款(kuǎn)利率降至2013-2018年0.70％左右的平均水平，则上市(shì)银行企业活期存款成(chéng)本率加(jiā)权平均降幅在30bp左右，将(jiāng)提振息差5.5bp左(zuǒ)右(yòu)，影响(xiǎng)上市(shì)银行营收增(zēng)速2.3pct。

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