四大国(guó)有银行的集体降(jiàng)息惊动市场，存款利率正迎来新(xīn)一(yī)轮“降息(xī)潮”？

　　消(xiāo)息显示，5月15日（下周一）起(qǐ)银(yín)行(xíng)协定风雨兼程下一句是什么持之以恒意思，风雨兼程下一句是什么这一生存(cún)款及通(tōng)知存款自律(lǜ)上(shàng)限将下调，四大国有(yǒu)银行协(xié)定存(cún)款和通知(zhī)存(cún)款自律上(shàng)限下调幅(fú)度为30BP，其它金融机构降幅为50BP。

　　记者注意到，今年以(yǐ)来银行业(yè)已有三(sān)波(bō)存款利率下调(diào)，此前两(liǎng)次分别是：4月(yuè)，多(duō)家中小银行人民币存款利率下(xià)调(diào)；5月(yuè)5日，浙商、渤海、恒丰三(sān)家(jiā)股份行跟进“补降”。至此(cǐ)，4月以来已(yǐ)有(yǒu)至少(shǎo)20家中小(xiǎo)银(yín)行（含农村信用合作联(lián)社）下调人民币存款(kuǎn)利率，调降幅度不(bù)一。

　　货币政策牵一发而动全身，与(yǔ)经济、就业、投资以(yǐ)及老百(bǎi)姓“钱袋子”都息息相关(guān)。那么，如何理解(jiě)此次下调(diào)通知和协定存款利率？今年“降息潮”迭起是否等同于(yú)经济增速(sù)放缓的信号？市场上关于企(qǐ)业、老百(bǎi)姓(xìng)手中的钱变“毛”的担忧(yōu)何解(jiě)？

　　从推(tuī)出背景来看，多方观点认为(wèi)，本(běn)次(cì)存款利率(lǜ)新规主要基于三重考量。一(yī)是(shì)符合(hé)推(tuī)进利率市场化改革深化大背(bèi)景；二是对银行而言，存款利率下调(diào)有助于减少存(cún)款定价的无(wú)序(xù)竞争，降低银行(xíng)负债成本；三是促进投资、消费(fèi)，本次降息也被看作是(shì)促进宏观经(jīng)济复苏的表(biǎo)现。

　　不过也需要看到的是，本次调降中协定存款更多(duō)是对公(gōng)业务，通知存款(kuǎn)则集中于短期(qī)存款，都是针(zhēn)对特定存取需(xū)求(qiú)的(de)客户，面向范(fàn)围(wéi)有(yǒu)限。据(jù)民生证券宏观(guān)团队测算，通知存款和(hé)协定存(cún)款(kuǎn)在(zài)银行(xíng)存款中(zhōng)占比不高，以四大行的(de)单位通(tōng)知存款为(wèi)例，常年只占企业存款总规模的3％-4％；招商证券银行团队的数据显示(shì)，协定存款(kuǎn)等(děng)规模预计为20-30万(wàn)亿，占比约(yuē)为10％。

　　关注一：如何理解此次下(xià)调通知和协定存(cún)款(kuǎn)利(lì)率？

　　中国(guó)人(rén)民银(yín)行行长易纲在近(jìn)期公开讲话中提到，从过去二十年(nián)的数据看，我国实际利率总体(tǐ)保(bǎo)持在(zài)略(lüè)低于潜在(zài)经济(jì)增(zēng)速这一“黄(huáng)金(jīn)法则”水平上，与潜在经(jīng)济增长(zhǎng)水平基本匹配。在经济复(fù)苏(sū)的关键时点上，如何理(lǐ)解此(cǐ)次下调通知和协定存(cún)款利率？

　　目前，多方观点都提及的是，本(běn)轮调降更多(duō)是出于推进(jìn)利(lì)率市场化改革深化大(dà)背(bèi)景的考虑(lǜ)。

　　招商基(jī)金(jīn)研(yán)究(jiū)部(bù)首(shǒu)席(xí)经济学家(jiā)李(lǐ)湛梳理(lǐ)了(le)这一市场化改革的过程(chéng)。2022年4月，央行指(zhǐ)导利率(lǜ)自(zì)律机制建(jiàn)立了存款(kuǎn)利率(lǜ)市场化调整机制(zhì)，随后，国有大行同年9月下调存款(kuǎn)利率，中小银行(xíng)陆续跟进下(xià)调(diào)存(cún)款利率。

　　2023年4月，市场利率定价(jià)自律机制发(fā)布(bù)《合(hé)格审慎(shèn)评估实施办法（2023年修订版）》，在相关(guān)指标(biāo)中引(yǐn)入了存款定价惩罚措施。随之而来的是，此前4月部(bù)分中小银行、农商(shāng)行存款利率下调，5月5日浙商、渤(bó)海、恒丰三(sān)家(jiā)股(gǔ)份行挂牌利率(lǜ)下(xià)调。李湛认为，这(zhè)均(jūn)是在(zài)利率市场化改(gǎi)革推进背(bèi)景下，银行(xíng)出于自身经营考虑的自发行为。

　　此外(wài)，从减轻银(yín)行息差(chà)压力的必(bì)要性来看，民生证(zhèng)券宏观团队也倾向于认为(wèi)，本次调整更多仍是延续去年(nián)9月(yuè)这一轮(lún)存(cún)款利率下(xià)调，并(bìng)且完成存款利率调整的闭(bì)环，改善银行利(lì)润空间。存(cún)款利率机制(zhì)创设以来，两轮利(lì)率调降都集(jí)中在(zài)活(huó)期和(hé)定期(qī)存(cún)款，实(shí)际上忽略了这些(xiē)介于活期和(hé)定期存款(kuǎn)之间的存款的利率调整，“当下有必(bì)要一次性调整通知存款和(hé)协定存款利率(lǜ)，保证存款(kuǎn)利率下调的有效性。此(cǐ)外，数据显示(shì)，国有银行一季度净(jìng)息差水平均创历(lì)史新低(dī)，当下(xià)调(diào)利率有助于降低(dī)银行负债(zhài)成本(běn)，推动(dòng)银行(xíng)投放信(xìn)贷的积极性。”民(mín)生(shēng)证(zhèng)券认(rèn)为。

　　除利率(lǜ)市场化(huà)改革及风雨兼程下一句是什么持之以恒意思，风雨兼程下一句是什么这一生银行净(jìng)息差压力(lì)增(zēng)大外，某(mǒu)大型(xíng)银行金融市场研究员还关(guān)注到的是国内(nèi)存(cún)款市场的供需变化(huà)——近年来(lái)国(guó)内经济受多重(zhòng)因素冲(chōng)击，居民消费(fèi)场(chǎng)景受制约，预防(fáng)性(xìng)储蓄有所增加及风(fēng)险(xiǎn)偏好(hǎo)下降等，导致居民(mín)储蓄存(cún)款上(shàng)升较快(kuài)，部分银行根据市场(chǎng)供(gōng)需变(biàn)化，综(zōng)合指数经(jīng)营情况(kuàng)，灵(líng)活调节存款(kuǎn)利率，只是(shì)不同银行在调整节奏、时(shí)机方面存在(zài)差异(yì)。

　　关注二：本次存款利率下调带来(lái)哪些影响(xiǎng)？

　　4月28日中央政(zhèng)治局(jú)会(huì)议强调，要有效(xiào)防范化解重(zhòng)点(diǎn)领域风险(xiǎn)，统筹做好中(zhōng)小银行、保(bǎo)险和信托机构(gòu)改(gǎi)革(gé)化险(xiǎn)工作。一锤定音之下，本次调降利率也被(bèi)认为维护(hù)金融稳定的(de)一(yī)大举(jǔ)措。

　　呵护动作(zuò)具体体现在哪(nǎ)些(xiē)方面？招商基金李湛认为，本(běn)次调降通知主要释放了两大信号，一是减(jiǎn)轻银行息差(chà)压力。本次下调(diào)将(jiāng)引导银行的对公活(huó)期成(chéng)本下降，存(cún)款降(jiàng)价叠(dié)加资产端让利(lì)压力趋(qū)缓，银行息(xī)差(chà)、盈利将合理修复，有利于增强银行内(nèi)生资本(běn)补充能力；二是(shì)减少企(qǐ)业(yè)及居民(mín)的短期存款意愿、促(cù)进企业(yè)投(tóu)资、居民(mín)消费。

　　粤开证券首席经济学家罗志恒的观点是，调降协定存款和(hé)通知(zhī)存款的(de)利(lì)率上限，主要目的是规范(fàn)银行业存款定价秩(zhì)序，减少存款定价的无(wú)序竞争，合力(lì)压降(jiàng)银(yín)行负(fù)债成本。当前银行净利差(chà)空间较小，压降负债端成本，有助于改善银行盈利、补充(chōng)净(jìng)资(zī)本(běn)、降(jiàng)低金融风险。此外，银行负(fù)债端成本下降，也为资产端的(de)贷款利(lì)率下调、降低实(shí)体(tǐ)经济融资成本(běn)进一步打开(kāi)空间。

　　国(guó)泰(tài)君安宏观首席分析师董琦(qí)也认为，存款利率调降(jiàng)，既有助于缓(huǎn)解(jiě)商业银行净息差(chà)收窄趋势(shì)，特别是(shì)中小行高(gāo)息揽(lǎn)储(chǔ)的成本(běn)压力，又有利于(yú)引导超额储(chǔ)蓄向消费投资(zī)转化，符合“不搞大水漫灌(guàn)”、“盘活存量(liàng)资金(jīn)”的定位。

　　招商证券(quàn)银行团(tuán)队同样提(tí)到，新规对于规范协定存(cún)款定价(jià)秩序作(zuò)用较大，减(jiǎn)少存款定价(jià)的无序竞争，合力压降(jiàng)银(yín)行负(fù)债成本。该团队预计，协定存款等规模20-30万亿(yì)，占总存款(kuǎn)比例10％左(zuǒ)右，由此(cǐ)来看，新规将降(jiàng)低银(yín)行总存(cún)款付(fù)息率2BP左右。

　　对于股债市场的影响方面，民生证券宏观团(tuán)队表示(shì)，现实中(zhōng)，存(cún)款利率(lǜ)下(xià)调有助于(yú)压(yā)低全社(shè)会(huì)利率(lǜ)水平，利好债券；同(tóng)时股票(piào)市场中(zhōng)，对(duì)流动性敏感的(de)股票也将因此受益。

　　川财(cái)证券首席经济学(xué)家(jiā)陈雳则表(biǎo)示，在当前整个经济复(fù)苏(sū)的(de)大背景下，进一步(bù)释放市场流(liú)动性、活(huó)跃消费是一个重要(yào)的(de)、阶段(duàn)性(xìng)目标，存款降(jiàng)息调节，对促销费无疑有一定的(de)引导作(zuò)用。

　　关注三：压降银行存款成本是否大势所(suǒ)趋？

　　2022年四(sì)季度货币(bì)政策执行报告(gào)以及2023年(nián)一季度货政例会均表明，当前货(huò)币政策基(jī)调未变(biàn)，“精准有力”仍是第(dì)一(yī)要求，而(ér)在此基础上也强(qiáng)调“着力支持扩大内需，为实体经济提供更(gèng)有(yǒu)力支持”。从本(běn)次降(jiàng)息(xī)释放(fàng)的(de)信(xìn)号(hào)来看，是否意味着(zhe)货币政策进(jìn)一(yī)步宽松？

　　对此，招商基(jī)金李湛(zhàn)的看法是(shì)，货(huò)币政策充(chōng)裕延续，但解读(dú)为边际再宽松为时尚早。“本(běn)次调降意味着当(dāng)前长端利率仍有下行空(kōng)间(jiān)，但这一调降是针(zhēn)对(duì)银行(xíng)协定存款及通知存款(kuǎn)利率自律上限(xiàn)，而非直(zhí)接调降挂牌存款利(lì)率，存款利率下(xià)调并不(bù)等于政策利率就(jiù)必(bì)须进行对等下调，市场不应视(shì)为降息的确定性信号。”李湛(zhàn)称。

　　在“精准有力”的货(huò)币(bì)政策之下，也有多方观(guān)点提(tí)到，压(yā)降存款成本(běn)仍(réng)是大势所趋。国泰君(jūn)安董琦关注到，当前经(jīng)济修复内生(shēng)动力依然(rán)不强，外需压力没有(yǒu)完全缓(huǎn)解，货币政策将继(jì)续对经济修复(fù)带来支撑(chēng)作用，未来伴随(suí)经济修复，利率水平的(de)调(diào)降(jiàng)还没有结束。

　　招商证券银行团队的观(guān)点也不谋而合——长期来看，存(cún)款利(lì)率(lǜ)下行仍是(shì)大(dà)势所(suǒ)趋(qū)。2023年经济(jì)有所复苏，进一步(bù)降(jiàng)低贷款利率的(de)紧迫性不高(gāo)，但银行(xíng)普遍以量补价，使得(dé)贷(dài)款价(jià)格战激烈，贷(dài)款(kuǎn)利率(lǜ)很难上(shàng)行。考虑到存量贷款重定价等影响，2023年银行息差压(yā)力增(zēng)大，控制存款成本成为当务之急(jí)。中小银行或有动(dòng)力主动跟(gēn)进下(xià)调(diào)存款利率。

　　展(zhǎn)望未来(lái)货币(bì)政策的走向，上(shàng)述大(dà)型银行金融市(shì)场研究员认为，需要看(kàn)到(dào)的是，目前经济处于修复性复(fù)苏(sū)阶段，经济恢(huī)复仍(réng)需要适度货币环境支持，同时，国(guó)内经(jīng)济(jì)复苏不平衡问题(tí)依然突出，要求货币政策(cè)支持精准有力。预(yù)计下(xià)半(bàn)年货币政策不会出(chū)现急转弯，延续稳健货(huò)币政策基(jī)调，在保持信贷总量适度增长(zhǎng)，市场流动性合理充裕情(qíng)况下(xià)，更加倚重结构性(xìng)工具，加大实体经(jīng)济薄弱环节，重点新兴领域支持，提(tí)升政策精准(zhǔn)质效。

　　关注(zhù)四：老百(bǎi)姓和企业手中的钱会不会变“毛”？

　　协定(dìng)存款、通知存款(kuǎn)利率自律上限(xiàn)将迎调(diào)整(zhěng)的同时，有市场(chǎng)观点(diǎn)担心，降(jiàng)息(xī)一方面有(yǒu)利于刺激消费以及缓和(hé)银行经营(yíng)压力，但另一方面老(lǎo)百姓、企业手里的存款收(shōu)益缩(suō)水(shuǐ)了。在评价双方博弈(yì)观点(diǎn)之前(qián)，不(bù)妨(fáng)先厘清(qīng)通知存款及协(xié)定(dìng)存款(kuǎn)两(liǎng)个概(gài)念的定义。

　　通(tōng)知和(hé)协定存款介于(yú)定活期(qī)存款之间，利(lì)率高于(yú)活期存款，但比定期存款存取灵(líng)活，两(liǎng)者的(de)共同优点是，在保持(chí)资金灵活(huó)使用的同(tóng)时，提高利息回(huí)报。其(qí)中：

　　通(tōng)知(zhī)存款是活(huó)期(qī)存款的一(yī)种(zhǒng)，主要有1天和7天两个期(qī)限，支取时需提(tí)前1天(tiān)或7天通(tōng)知银行，即可按实际存期及支取日相应币种档次利率(lǜ)计付利息，个人(rén)和企业(yè)均可以办理(lǐ)。当(dāng)前1天和7天期通知存款(kuǎn)的基准利率分别为0.80％和1.35％。

　　协定存款指企事(shì)业(yè)单(dān)位在银行开立一个具(jù)有结算和协定存款双重功能的协(xié)定存款账户，并约定基本存款额(é)度，由银行将(jiāng)协(xié)定存款账(zhàng)风雨兼程下一句是什么持之以恒意思，风雨兼程下一句是什么这一生户中(zhōng)超过该额度的部分按协定存款利率(lǜ)单独计息的一(yī)种存款方式。协定(dìng)存款(kuǎn)性质介于(yú)活期和定期存款之间，只面向(xiàng)企业办理，期(qī)限(xiàn)最长为1年。当前，协定存款的基准利(lì)率为1.15％。

　　协(xié)定存款属(shǔ)于对(duì)公业务，通知(zhī)存款既有(yǒu)对公业务，也(yě)有个人业务(wù)，但(dàn)都有一定的存款门槛(kǎn)。基于此，粤开(kāi)证券(quàn)首席经(jīng)济学家(jiā)罗(luó)志恒(héng)提出的观点是，总体来看，协定存款和通知存款基(jī)本上以(yǐ)对公活期存(cún)款为主，对一般老百姓的影响不大。对于企业来说(shuō)，会有一定的利息损失，但若存贷款利率(lǜ)都能有所下调(diào)，也有助于刺激企业投资并(bìng)降(jiàng)低融资(zī)成本(běn)。

　　此(cǐ)外记者(zhě)也注意到，央行最(zuì)新(xīn)数据显示(shì)，4月份人民币存(cún)款减少4609亿元，同(tóng)比(bǐ)多减5524亿(yì)元(yuán)，其中，住户存款减少(shǎo)1.2万亿元，非金融企业(yè)存(cún)款减少(shǎo)1408亿元。进一步来(lái)看，存款利率调降是否会(huì)刺(cì)激(jī)超额储(chǔ)蓄(xù)流出？

　　国泰君安董琦表示，这(zhè)一传导过(guò)程并非(fēi)一蹴而就，且(qiě)需(xū)要总量政策继续支撑。经济当前依然(rán)需要休(xiū)养生息，特别是在前期(qī)服(fú)务业修复(fù)后，与制造业(yè)产生循环，带动收(shōu)入(rù)预(yù)期改善，最终才(cái)会(huì)带(dài)动居民与(yǔ)企业储蓄流出(chū)。

　　长远来看，招商基金李湛的建议是，应辩证看(kàn)待本次降息。疫情以来，企业及居民(mín)形成(chéng)了一定规模的超额储蓄，降息可以降低企业、居民的储蓄意愿(yuàn)，引导企(qǐ)业(yè)加大(dà)投资、居民增加消费，促进经济复(fù)苏。“只有(yǒu)经济复(fù)苏斜(xié)率提升，企业、居民(mín)对后续(xù)的收入信(xìn)心才会回(huí)升，进而形成储蓄转化为投资、消费(fèi)，再(zài)形成增厚企业、居民(mín)收(shōu)入的良性(xìng)循环。”李湛表示。

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