5月23日(rì)，医药股开(kāi)盘拉升，复(fù)星(xīng)医药、科伦(lún)药业涨超(chāo)2％，恒瑞(ruì)医(yī)药、药明康(kāng)德、智飞生(shēng)物、沃森生物(wù)、长春高新(xīn)等涨超1％。

　　医药板(bǎn)块今(jīn)年以来持续处于(yú)低位水平，具有(yǒu)较(jiào)大吸引力。截至5月23日，医药生物行业估值(zhí)PE-TTM32.31倍，5年分位值16％，仍(réng)处(chù)于历史(shǐ)较低分位数水(shuǐ)平。

　　在AI、中特估主题(tí)行情逐渐熄火后，医药板(bǎn)块作(zuò)为老(lǎo)赛道是否能(néng)有(yǒu)反弹行(xíng)情(qíng)？在后疫(yì)情时代，医药(yào)板块是(shì)否还有新的业(yè)绩驱动因素？本(běn)文将详细解(jiě)析(xī)。

　　01

　　基(jī)本面持续改善

　　医(yī)药行业(yè)复(fù)苏(sū)确定性很强

　　疫情在2023年(nián)第一季(jì)度的影响将(jiāng)会逐(zhú)步(bù)消退，医药行业的(de)基本面正继续得到改善(shàn)。

　　2023年一(yī)季度，医药板块(kuài)（创(chuàng)新(xīn)药除外）营收同比+2.13％，归母净利润同比-26.98％，与2022年的(de)增速相(xiāng)比，收入增速下滑14.17 pct，利润增速下滑58.11 pct，从估(gū)值角度(dù)来(lái)看(kàn)，在(zài)2023年一季度(dù)，医药板(bǎn)块（创(chuàng)新药除外）存在一定的估(gū)值修复，市盈率（TTM）由2022一季(jì)度的28.51倍提升至2023一季度的31.24倍。

　　在2023年(nián)第一季度，创新药板块的营(yíng)收(shōu)与去年同期相(xiāng)比(bǐ)增加了6.56％，研发总(zǒng)支出的(de)增速(sù)达到(dào)了+15.25％，研发支出占收入的比例达(dá)到(dào)了38.07％，与(yǔ)2022年第一季度相比下降了12.44 pct，整体(tǐ)板(bǎn)块市值/净现金(jīn)已经从2022第(dì)一季度的8.84倍恢复到了(le)2023第(dì)一季度的15.45倍。

　　从医药行业的经营数据来看，除去(qù)创新药(yào)和疫情受益细分(fēn)领域(yù)，医药板(bǎn)块中(zhōng)具有较(jiào)好(hǎo)成长能(néng)力的(de)低(dī)估值板块(kuài)有原(yuán)料药、医疗设备、血制品、药店(diàn)。

　　相较于许(xǔ)多创(chuàng)新药、器械(xiè)企业的产品(pǐn)销售前景，国内市场(chǎng)仍未达(dá)到预期，原因在于近几年来，由于老龄化，国(guó)内医保支出并未增(zēng)加太多(duō)，增(zēng)速中的增(zēng)量大部分都被用于疫情相关行业。

　　这也是为什么，国内的医疗行业，增长速度并(bìng)不快。首先，结(jié)构性的(de)分化是非(fēi)常(cháng)明显的，传统药企必须要给创新(xīn)留出空(kōng)间(jiān)，比(bǐ)如在过去的三年(nián)中，港股创新药企的(de)年化(huà)营收增速(sù)高达70％。对(duì)本(běn)土医药企业(yè)而(ér)言，要实现高速(sù)发展(zhǎn)，必(bì)须要双管齐下，在本土市场之外拓展(zhǎn)国(guó)际市场。

　　02

　　医疗新(xīn)基建仍是(shì)

　　医药投资的(de)胜(shèng)负(fù)手

　　目(mù)前(qián)在总需(xū)求复苏(sū)不及预期的背景(jǐng)下，医药板块(kuài)中(zhōng)有刚性需求的新(xīn)基建板(bǎn)块或是最具有确(què)定性的领域之一，一定程度上或(huò)仍是今(jīn)年医药投资(zī)的(de)胜(shèng)负手。

　　我(wǒ)国继续(xù)推进优质医疗(liáo)资源扩容下沉、区(qū)域平衡分布，医疗(liáo)新基建再(zài)获政策扶持(chí)。4月(yuè)13日，国(guó)家卫生健(jiàn)康委(wěi)员会(huì)召900g是几斤 900g是多少毫升开新(xīn)闻发布会(huì)，重点介绍优质医疗资源下移、区域平衡布局。县(xiàn)医院作为县级医疗(liáo)卫(wèi)生服(fú)务(wù)网络的龙头，连接着城乡卫生(shēng)服(fú)务体系。长期以来，国家卫生健(jiàn)康委通过开展三(sān)级(jí)医(yī)院对(duì)口帮扶等方式(shì)，引(yǐn)导(dǎo)优质医疗资(zī)源下移，不断提高县级医院的综合实力。

　　今后，继续推(tuī)进人(rén)才、技术、管理的(de)下(xià)移，通过城市三级医院的对口支援(yuán)，托管(guǎn)，建立(lì)医联体，远程医疗等多种(zhǒng)形式，满足县域居民的(de)基本(běn)医疗卫生需求，为普通疾病在市县(xiàn)范围内解(jiě)决(jué)奠(diàn)定坚实的基础。

　　会议同时指出(chū)，在接下(xià)来的工作中(zhōng)，将继续推进临床重(z900g是几斤 900g是多少毫升hòng)点专科“百千万”工程，指导各地(dì)按照“搭平台，建载体，促融合”的思路，重点加强群众需(xū)求较大的心(xīn)血管外科学(xué)、妇(fù)产科、骨科、麻醉科、小(xiǎo)儿(ér)科、精神病学(xué)、病理学等专科建设，补齐资源短板(bǎn)，完成预期(qī)的建设(shè)任务。随着具体政策(cè)的出台，相关的基层医(yī)疗器(qì)械市场或将受益。

　　可发现(xiàn)与医疗(liáo)成像器材(cái)、生命信息设备和心血管耗材相关(guān)的板(bǎn)块将会有较大的发(fā)展(zhǎn)空(kōng)间。其(qí)中的个股有：联(lián)影医疗、万东医(yī)疗、奕瑞科技、乐普医(yī)疗、心脉医(yī)疗、海尔生物。

　　医(yī)改(gǎi)政策频频(pín)出台，医(yī)疗器械(xiè)市(shì)场持续扩张。随(suí)着国(guó)家继续支持优质医疗(liáo)资源扩容下沉的政策(cè)，在未来，医(yī)疗卫生资源的分布将会(huì)得到优(yōu)化，促进更多优(yōu)质的医疗资(zī)源(yuán)向下扩容，释(shì)放更多中、基(jī)层(céng)医疗机构(gòu)的采购需求(qiú)。

　　在国家“十(shí)四五”规划中提出要加强(qiáng)医疗卫生领域的基础设施建设的背(bèi)景下，预计医疗器(qì)械(xiè)采购将更加宽(kuān)松，这将推动医疗(liáo)器(qì)械市场(chǎng)的快(kuài)速发(fā)展。在(zài)政(zhèng)策推动下(xià)，国产品牌有望凭借高(gāo)性价比的优势加速进入医院，长期而言，随(suí)着(zhe)多项政策支持的(de)持续加(jiā)强，国(guó)产替代将(jiāng)逐步加(jiā)速，相关大型医(yī)疗器械的龙头厂商将会抓住放量的机(jī)会，实现快速发展(zhǎn)。

　　华(huá)富证券(quàn)建议关(guān)注国(guó)内高端医(yī)疗设(shè)备的龙(lóng900g是几斤 900g是多少毫升)头企业：迈瑞医疗、联(lián)影医疗、澳华内镜、开立(lì)医疗(liáo)、海泰新光。这些企(qǐ)业具有较好的产品性能(néng)、较好的渠(qú)道和较强(qiáng)的研发能力(lì)。

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