公募基(jī)金(jīn)交(jiāo)易结算(suàn)模式再(zài)现创新突破(pò)！

　　继过往较为常(cháng)见的托管(guǎn)人(rén)结算模式和券(quàn)商结(jié)算模式(shì)之后，一(yī)种创新模(mó)式——“类QFII结算模式”正在基金(jīn)行业悄(qiāo)然流行。

　　据中国基金(jīn)报记者(zhě)了解，2022年3月初成(chéng)立的博道盛兴一年(nián)持有(yǒu)期混合是首只采用“类QFII结算(suàn)模式”的(de)基金，该(gāi)基金由博道(dào)基(jī)金、广发(fā)证券、兴业银(yín)行三(sān)方合作推出。目前正在发(fā)行(xíng)的易方(fāng)达(dá)中证(zhèng)软件服务(wù)ETF也将采用“类QFII结算模式”，上述ETF将由(yóu)易方达(dá)与(yǔ)广发证券、兴业银行合作发行(xíng)。

　　“类QFII结算模式”的推出也(yě)吸引了行业(yè)各(gè)方目光，据业内人(rén)士透露，除(chú)了广发(fā)证券有落地的(de)基金产品之外，其他券商、基金公司也(yě)在关注研(yán)究这一新(xīn)的模(mó)式，也在(zài)摩拳擦掌(zhǎng)。

　　在多位业内人(rén)士看(kàn)来(lái)，目前基金(jīn)结(jié)算模式迎来新(xīn)时代。券(quàn)商(shāng)结(jié)算(suàn)、银行结算、类QFII结算三类模(mó)式各(gè)有优劣，基金管(guǎn)理(lǐ)人可以根(gēn)据(jù)不(bù)同情(qíng)况(kuàng)，选择(zé)不(bù)同的结(jié)算模式，最大限度的调(diào)动各方(fāng)资源，为持有(yǒu)人提供更好的服务(wù)。

　　“类QFII结算模式”逐渐落地

　　在(zài)公募基金25年的历史长河(hé)中，托管人结算模式是最早(zǎo)出现也是最为(wèi)成(chéng)熟的基金结算(suàn)模式。到(dào)了2017年，券(quàn)商结(jié)算模式启动(dòng)试点，成(chéng)为基金公(gōng)司撬动券商(shāng)资(zī)源的(de)有力抓手(shǒu)，之后由试点(diǎn)转(zhuǎn)常规，发展迅速(sù)。

　　如(rú)今，新的交易(yì)结算模(mó)式——“类QFII结算模(mó)式”正在行业各(gè)方探索中落(luò)地。

　　据中(zhōng)国基金报记者了解，2022年3月(yuè)8日成(chéng)立的博(bó)道盛兴(xīng)一年持有期混合是首只采用“类QFII结算模式”的基金。而目前(qián)正在发(fā)行的(de)易方达中证软件服务ETF也将采用“类QFII结(jié)算模(mó)式(shì)”，上述两只基金分别由博道(dào)、易方(fāng)达两家(jiā)基金公司与广发证券、兴(xīng)业银行合作(zuò)发行。

　　“在证券公司中，广发证券(quàn)是率先有落(luò)地(dì)基金产品的券商(shāng)，据(jù)了解，其他(tā)券商也在积极(jí)研究(jiū)这一(yī)新(xīn)的业务。”一位业内(nèi)人士透露。

　　据(jù)博道基金介绍，所谓(wèi)的(de)“类QFII结算(suàn)模式”是指，公募基金参照(zhào)QFII模式，通过(guò)证券公司进行交(jiāo)易申报(bào)，由托管银行进(jìn)行(xíng)结(jié)算，在这种模式下，资(zī)金存放在(zài)托管银(yín)行的托管账(zhàng)户，无须银证转账到证券公司(sī)。这(zhè)也成(chéng)为类QF八哥鸟寿命是多少年II模式的与(yǔ)一般券结(jié)模式的(de)最大不(bù)同点(diǎn)。

　　具体来(lái)看，类(lèi)QFII模式中(zhōng)产品资金集中存放在托管银行，在券商开立的资金账户无(wú)需实(shí)际上(shàng)的(de)银证转账存入资金，每个交易日(rì)基金(jīn)公司采用(yòng)申报交易额(é)度，使用虚(xū)头寸资金(jīn)的方式进行场内交易，券(quàn)商根据已(yǐ)申(shēn)报的交易额度(dù)每日滚动计算产品(pǐn)资金账户(hù)虚头寸(cùn)资金(jīn)余额，以实现对(duì)产品场内交易额度的前端验资控制。

　　类(lèi)QFII模式下(xià)基金场内交易通过经纪券商完成(chéng)，仍然保留(liú)了(le)原先券商交易(yì)结算模式的交(jiāo)易前端控(kòng)制、验资验券(quàn)的优(yōu)点，同时资金结(jié)算由托(tuō)管行完成，解(jiě)决了部分托管行比较(jiào)关注的托管资金归属(shǔ)保管问(wèn)题(tí)，一定(dìng)程度上调动了托管行的积极性。

　　在博时(shí)基(jī)金券商业务部副(fù)总(zǒng)经理王鹤(hè)锟看(kàn)来(lái)，类QFII结算(suàn)模式，丰富(fù)了(le)公募基金与证券(quàn)公司(sī)结算(suàn)模式的(de)选择，更好地满(mǎn)足各方(fāng)差异化的需求，也印证(zhèng)了(le)券商财富管理转型已(yǐ)经进入更(gèng)加(jiā)成熟和(hé)高速发展阶段 ，多样(yàng)的结算模式备选可以有助于(yú)降低运(yùn)营风险 、提(tí)升效率，促(cù)进公募基金、券商渠(qú)道(dào)、基金投(tóu)资人共赢(yíng)发(fā)展。

　　“尤(yóu)其是对于ETF产品，类(lèi)QFII结算模(mó)式可以保证较好运营效(xiào)率(lǜ)带来的优质交易体(tǐ)验的同(tóng)时，兼顾(gù)券商与(yǔ)基(jī)金公(gōng)司的商业利(lì)益深度捆绑。随着(zhe)“买方投顾(gù)业务(wù)，产(chǎn)品工(gōng)具化配(pèi)置”的趋势逐(zhú)渐形成(chéng)，该模式将进一步促(cù)进，金融机(jī)构为(wèi)广大投资人提(tí)供更(gèng)多的交(jiāo)易工(gōng)具选择。”他进一步(bù)分析指出(chū)。

　　类(lèi)QFII结(jié)算模式突破了现行客户交易结算资金的三(sān)方存管框架(jià)，谈及这类模式的(de)创(chuàng)新点，平安基金总结为三(sān)大方面：“一是虚头寸：实现虚头(tóu)寸指(zhǐ)令对接，资金无需(xū)三方存(cún)管；二是交(jiāo)易交收分离：证券(quàn)公司(sī)对产品场内交(jiāo)易进行前(qián)端(duān)验资验券；三是日终资金对(duì)账：实(shí)现(xiàn)证券公司与托管人(rén)系统(tǒng)对(duì)接对账(zhàng)。”

　　加强交易前端(duān)验资验(yàn)券(quàn)功能

　　兼顾与券(quàn)商渠(qú)道的商业模式创新

　　作为(wèi)一种新(xīn)的交易结算(suàn)模式，投资者对类(lèi)QFII结(jié)算(suàn)模式还是比较陌(mò)生。相(xiāng)比过往的(de)结算(suàn)模式，公募(mù)基(jī)金采用类QFII结(jié)算模式有哪些优劣势？也是投资(zī)者关注的(de)问题(tí)。

　　博道基金站在ETF的角度分(fēn)析指出，从销(xiāo)售端上看，ETF的(de)募集和日常申购赎回都通(tōng)过券商完成。若ETF采用类QFII模式，其投资端业(yè)务(wù)也(yě)是(shì)通过券商(shāng)完成，可(kě)以(yǐ)全(quán)方(fāng)位的跟(gēn)券商(shāng)合作。

　　“类QFII的优(yōu)点是(shì)证券公司对产品场内交易进行前端验(yàn)资验(yàn)券，可有效(xiào)防控异常交易和超买(mǎi)风险。”博道基金表(biǎo)示(shì)。

　　“对(duì)于公(gōng)募基金管(guǎn)理(lǐ)人而言(yán)，公募类(lèi)QFII结算(suàn)模式，较传统托管银行结算模(mó)式，有两(liǎng)方(fāng)面好(hǎo)处：一是(shì)，加强了(le)交易(yì)前端验资(zī)验券功能，优(yōu)化交易监控和(hé)头寸透支风险管理；二是，兼顾了(le)与券商渠道(dào)商业模式(shì)的创新，类似与券商(shāng)结算(suàn)模式，捆(kǔn)绑了商业利益，有利于券商(shāng)代买市占率的提升。博(bó)时基金券商业务(wù)部副总经(jīng)理王鹤(hè)锟也谈了自己的(de)看法。

　　他进一步分析称，“相较券商结(jié)算模(mó)式，公募类QFII结算(suàn)模式，也有两方面(miàn)好(hǎo)处：一是，无需(xū)银证(zhèng)转账即可调整场内外资金分布，效率(lǜ)有所提升；二(èr)是，简化了开户(hù)环节(jié)，免(miǎn)去了三(sān)方(fāng)存管(guǎn)登(dēng)记(jì)确认。”

　　此外，还有基(jī)金人士认为，对于基金管理人而言，ETF采用类QFII结算模式，可以兼顾资金使用效率与(yǔ)风险控制两(liǎng)方面的需求(qiú)，相？过往的结算模式体现出了？定(dìng)优势(shì)。相比券商结(jié)算(suàn)模式，类QFII结算模式下无需银证(zhèng)转账即可调整场内外资金分布，效率(lǜ)有所(suǒ)提升，同时(shí)也简(jiǎn)化了(le)开户(hù)环节，免去了(le)三？存管登(dēng)记(jì)确认；而相(xiāng)比托(tuō)管(guǎn)人结算模式，类QFII结算模(mó)式下加(jiā)强了交易(yì)前端验资(zī)验(yàn)券功能，可优化(huà)交(jiāo)易(yì)监控和头寸透支(zhī)风(fēng)险管理(lǐ)。

　　平安(ān)基金将ETF采用(yòng)类QFII结算模(mó)式的主(zhǔ)要优势归结为以下几(jǐ)点：

　　一是(shì)，类QFII结(jié)算模式(shì)下，产品资金不是集中于原来的证券公司资(zī)金账户，仍然存放在托管行账户，实现的(de)方式是需要将托管行和券商打通。通过“虚头寸”将托(tuō)管行和券商打通，免去银证转账的(de)步骤(zhòu)，解决了(le)普通券结模(mó)式下资(zī)金(jīn)分散管理(lǐ)，资金划拨时(shí)间受银(yín)证转账(zhàng)时间范围(wéi)限制的痛点。日常投资运(yùn)作过程，减少银证转账资金(jīn)划(huà)拨(bō)工(gōng)作，例如，定期费用(yòng)支付、新股新债缴款与银行间账(zhàng)户(hù)之(zhī)间划拨等；

　　二是(shì)，对比券商结算(suàn)模式(shì)，一定量减少了证券(quàn)资(zī)金账(zhàng)户开户与(yǔ)银(yín)证关联(lián)挂钩环节(jié)工作；

　　三是，更有(yǒu)利于明(míng)确各方职(zhí)责所在，以及完善业(yè)务风险(xiǎn)管理(lǐ)。通过交(jiāo)易交收分离，证券公司前端(duān)验(yàn)资验券可(kě)有效防控异常交易和超买风险，托(tuō)管人负责交收；日终(zhōng)资金(jīn)对账实现证券(quàn)公(gōng)司与托管(guǎn)人(rén)系统对接对账，可防范资(zī)金结(jié)算(suàn)风险。

　　平安基金同(tóng)时(shí)也(yě)谈到(dào)了ETF采用类QFII结算模式(shì)的(de)几点不足(zú)之处：一方面，类似(shì)托(tuō)管人结算(suàn)模式，该模式与托(tuō)管(guǎn)人结算模式一致，对投资组合而言需按(àn)月(yuè)计算缴纳最低(dī)结(jié)算(suàn)备付金与保证机制；另(lìng)一方面，虚头寸机(jī)制(zhì)下，管理人、托(tuō)管人与券商三方需每日确立场(chǎng)内/外(wài)资(zī)金(jīn)分(fēn)配比例(lì)。取决于投资组合交易特(tè)征，将(jiāng)增加日常投资(zī)运营管理工作(zuò)。

　　起步(bù)阶段或(huò)吸引头部基金公司(sī)跟随

　　实现基金、券商、银行三方共赢

　　从(cóng)业内(nèi)观察看，不少基金公司对(duì)类QFII结算(suàn)模式的关(guān)注(zhù)度较高，也在筹备或(huò)启动相应的合(hé)作。不过，参与这类业(yè)务还涉及系统改(gǎi)造，以及固收、QDII等(děng)复杂型公募产品的限制仍有待(dài)解决等问题(tí)，初期或(huò)更多(duō)是头部(bù)基金公司(sī)参与(yǔ)。

　　“近期也在公司内(nèi)部对这一(yī)业务进行了探讨，业务(wù)操(cāo)作上(shàng)的障碍并不大。”一(yī)家(jiā)基金公司人士表(biǎo)示(shì)，这类(lèi)业(yè)务具备一(yī)定吸引力，相(xiāng)比较托管行(xíng)结(jié)算模(mó)式和(hé)券商结算模式(shì)，这一模(mó)式可以同时(shí)激发银行、券商双方的(de)销售力度，同时在此类(lèi)模式刚刚起步阶段阶段参与，存在明显(xiǎn)的先发优势。

　　博时券商业务部副总经(jīng)理王鹤锟也表示，关于类QFII结算(suàn)模(mó)式(shì)仍处于发展(zhǎn)初(chū)期(qī)，该模(mó)式特点鲜(xiān)明。但是，对于固收、QDII等复杂型(xíng)公(gōng)募(mù)产(chǎn)品的限制(zhì)仍(réng)有(yǒu)待解(jiě)决，成为主(zhǔ)流(liú)结算模式仍不具备条件。展望未来，预计(jì)相(xiāng)关金融机(jī)构对该模式(shì)会保持高度关注(zhù)，会(huì)成为选择之一。

　　平安基金(jīn)相关(guān)人士更(gèng)有信心，认为这是一(yī)个(gè)基金、券(quàn)商、银行(xíng)三方共赢的模式，有望(wàng)成(chéng)为(wèi)新的行业发展趋势。对管理人而言，类QFII结算模式较(jiào)传统券结模(mó)式、托管人结算模式均有比较优势；对托管(guǎn)人而言，产品资金全额留存在(zài)托管账户，无需(xū)银证(zhèng)转账；对证(zhèng)券公司提(tí)高(gāo)服务(wù)机构客户(hù)的(de)能力，也加强了公司品(pǐn)牌影响力。

　　不(bù)过，基金公司(sī)开启(qǐ)类QFII结(jié)算模式(shì)，也涉及不(bù)少系统改造(zào)，尤其是托管行和券(quàn)商。博(bó)道基金就表(biǎo)示，对基金公司来说，总体保(bǎo)留(liú)沿用(yòng)券商结算模式下的场(chǎng)内交易前端验资验券相关流程和(hé)业务(wù)系(xì)统(tǒng)，个(gè)别如(rú)清(qīng)算(suàn)模(mó)块(kuài)涉及(jí)一些小改动(dòng)。但券商和托管行的(de)系统改动较大，如在(zài)系统直连、账户(hù)管理、场内清(qīng)算、场(chǎng)外清(qīng)算等多个环(huán)节需要进行升级改(gǎi)造。

　　目(mù)前已经实现的模(mó)式来看，主要是广发证(zhèng)券、兴(xīng)业银行、基金公司三方(fāng)参与。而记者从(cóng)业内了解到(dào)，也有一些银行、券商对此也抱有积极态度，愿意布(bù)局此类业务。

　　从(cóng)单一模(mó)式走(zǒu)向三类模式

　　基金行业发展25年以来，结算模式发(fā)生了重要变化，从单一模式走向券商结(jié)算、银行(xíng)结算、类QFII结算模式(shì)三类模式的时代(dài)。

　　自(zì)公募基金诞生(shēng)起，采取的就是银行托管人结算模式，到目(mù)前已(yǐ)25年了，仍(réng)然是目前公(gōng)募基(jī)金结算的主流模式(shì)。这一(yī)模式是，基金(jīn)管理人(rén)租用(yòng)券(quàn)商的交易(yì)席位直连(lián)报盘(pán)交易(yì)所，托管人作(zuò)为(wèi)特(tè)殊结算参与人与中(zhōng)国结(jié)算(suàn)进行(xíng)资金和证券的清算交(jiāo)收。

　　券商结算模式(shì)在2017年启动(dòng)试点，并于2019年初由试点(diǎn)转常(cháng)规，至今已历时5年有余。随着运作机制渐稳(wěn)、结算效率改善及券商财富管理业务高速(sù)发展，券结模(mó)式自2021年迎来爆发，根据Wind数据，2021年全年(nián)一共有(yǒu)144只(zhǐ)新成(chéng)立基金采用了券结模(mó)式。根(gēn)据(jù)中金公(gōng)司统计，截至2023年2月(yuè)24日，券结基金(jīn)数量与规模分别为616只和5709亿元，占据(jù)全部(bù)基金规模比重(zhòng)为2.2％。

　　随着(zhe)公募基金2022年开启类QFII交易结(jié)算模式(shì)，基金(jīn)结(jié)算(suàn)模式也正式进入了新时(shí)代(dài)。

　　博道基金(jīn)相(xiāng)关(guān)人士(shì)就表示(shì)，券商(shāng)结算、银行结算(suàn)、类QFII结算模(mó)式，每种结算(suàn)模式各有优劣(liè)，基(jī)金管理(lǐ)人可(kě)以根(gēn)据不同情况，选择(zé)不同的结(jié)算模式(shì)，最大限度的调动各(gè)方资源，为持有人提供更好的服(fú)务。

　　“随着券结模式(shì)的持续推(tuī)行(xíng)，尤其(qí)是类QFII结算模式(shì)的创新(xīn)发展，伴(bàn)随着权益市场(chǎng)行情修复(fù)及券商财富(fù)管理业务高(gāo)速发展，在主(zhǔ)动权益基金、ETF在内的指数(shù)型基(jī)金(jīn)等(děng)产品类型上，券(quàn)结模式将有较大(dà)发展空八哥鸟寿命是多少年间。”上述平安基金相关人士表示。

　　不少人士也看好券结模式的发(fā)展。据一位业内人士表(biǎo)示，现阶段券商结算模式(shì)在中小(xiǎo)基金(jīn)公司中(zhōng)更加(jiā)普遍。中小基金相对来(lái)说获得银行(xíng)渠道(dào)的(de)营销(xiāo)支持难度较大，券结模式能有效推动券商和基金公司的合(hé)作(zuò)关系，有助于中小基(jī)金新产品开(kāi)拓(tuò)市(shì)场。

　　不过，上(shàng)述人士也表示，券(quàn)结模式(shì)保有量(liàng)会更稳定一(yī)些(xiē)，对于托管行有(yǒu)一个制(zhì)衡(héng)的作用。以前是小公司为主，现在也(yě)有(yǒu)一些大公(gōng)司(sī)陆续开(kāi)始试水，以后会(huì)是一个趋势。

　　博时基金券商业务部副(fù)总经(jīng)理(lǐ)王鹤锟(kūn)也表示，券商(shāng)结(jié)算(suàn)模式的发(fā)展，已(yǐ)经从(cóng)“拼数量”时代进(jìn)入“拼质量”时代：发展的边际(jì)制约因素，也(yě)从“投入(rù)成本较大、技术系统探索(suǒ)较困难”转变为“产品策(cè)略与市(shì)场环境及需求的匹(pǐ)配度(dù)、业绩表(biǎo)现与客户体验的舒适度、销(xiāo)售(shòu)服(fú)务与渠道陪(péi)伴(bàn)的契合度(dù)”。券商(shāng)结(jié)算模式，将基金(jīn)公司(sī)、基金产(chǎn)品(pǐn)与券商渠道(dào)的(de)中长(zhǎng)期利益(yì)深(shēn)度绑(bǎng)定(dìng)；在此模(mó)式(shì)下，竞争格局会(huì)发(fā)生分化，回(huí)归“买(mǎi)方(fāng)投(tóu)顾陪伴模式”的(de)服(fú)务本(běn)质，”持续提供(gōng)“好产品、好服务”的基金(jīn)公司和证券公司(sī)会受益于这一发展变化。

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