2022年是国内(nèi)实(shí)施“双碳战略”的攻(gōng)坚之年，作(zuò)为新能源的重点领域，光伏设备(bèi)行业备受瞩(zhǔ)目。尽管在(zài)政策(cè)扶持(chí)和行业(yè)高成长性背景(jǐng)下(xià)，上(shàng)市企业产量不断扩大，营收、归母(mǔ)净利(lì)润不(bù)断(duàn)增长，但行业内(nèi)上中下游板块(kuài)的(de)盈利能力分化(huà)严重，亟待引起注意。

　　金融界上市公司研究院(yuàn)的(de)数据显示，光(guāng)伏设(shè)备(bèi)产业链(liàn)盈利参差不齐。光(guāng)伏设备行业主要分为5大板块，分别是上游的硅料硅片(piàn)生(shēng)产加工(gōng)板块，中下游的光伏加(jiā)工设备、逆(nì)变器、光(guāng)伏辅材和光伏电池组(zǔ)件。利(lì)润结构整体呈(chéng)现金字塔结构，上游板块处于金(jīn)字塔底(dǐ)层，2022年3家相关企(qǐ)业净增(zēng)长的(de)利润arctan1怎么算出来的，arctan1怎么算？(rùn)贡献(xiàn)占比就高达55.59％，而中(zhōng)下游45家(jiā)企(qǐ)业(yè)总体利(lì)润贡献度(dù)小(xiǎo)，且毛利率(lǜ)不足20％，企(qǐ)业间的竞争加剧。

　　随着2023年硅料硅片价格下(xià)行(xíng)预期增(zēng)加，结合对企业经营数据(jù)变化的分析，可以看(kàn)出(chū)：光(guāng)伏设备的上(shàng)游将(jiāng)迎来降价与去(qù)库存阶(jiē)段，这对于中(zhōng)下游企业来说(shuō)意味着原材料成本得到控制，利于企业经营能力提升。

　　归母净(jìng)利(lì)润(rùn)突破千亿，八成企业利润增(zēng)长(zhǎng)

　　在“双碳战略”背景下，作为清洁能源重(zhòng)要方向的光伏设备，市场加大对(duì)上市公司的扶持(chí)力度。金(jīn)融界(jiè)上(shàng)市公司研究院统计发现(xiàn)，行业中48家(jiā)上市公(gōng)司，有33家2022年获得的政(zhèng)府补助(zhù)较2021年增(zēng)加；累(lèi)计(jì)获得政府补助54.63亿(yì)元，较2021年增长(zhǎng)56.56％。

　　在政府加大(dà)扶持背后，与之同步(bù)的是上市(shì)企(qǐ)业经营规模不断扩大，利润增速(sù)可观。产(chǎn)量方面来看，根(gēn)据国家能源局数据，2022年多晶硅产量82.7万吨，同比增长63.4％；硅片产量357GW，同比增长57.5％；电池片产(chǎn)量318GW，同比增长60.7％；组件产量288.7GW，同比增长58.8％。可(kě)以看(kàn)出(chū)，光(guāng)伏制(zhì)造端产量均实现50％以(yǐ)上(shàng)增速。

　　盈利(lì)方(fāng)面来看，2018年光(guāng)伏设备行业实现(xiàn)归母净利润(rùn)118.05亿元，至2022年增长至(zhì)1051.54亿元，5年(nián)复合增速高(gāo)达54.86％。其(qí)中，2022年业绩(jì)增速(sù)达到(dào)136.17％。

　　48家企业平均归母净利(lì)润(rùn)增速(sù)达到162.11％，增(zēng)速在(zài)200％以上、100％至200％之间以(yǐ)及100％以内的企业(yè)，分别(bié)为8家、12家和(hé)19家。仅有福(fú)斯特、安彩高(gāo)科等9家企(qǐ)业2022年业绩下滑。

　　其中，爱旭股份2022年(nián)实现(xiàn)归母净利润23.28亿元，同比(bǐ)增长1954.33％，增速居行业第2。公司在去年(nián)电池片环节尤其是大尺寸电(diàn)池(chí)处于供不应求的状态，年内(nèi)累计实(shí)现电池销量34.42GW，同比(bǐ)增长82.65％，盈利能力持续提升(shēng)。

　　表格：2022年光(guāng)伏(fú)设备行业归母净利(lì)润增速居前的企(qǐ)业

　　制图：金融界上市(shì)公司(sī)研究院；数据来(lái)源：巨(jù)灵财(cái)经

　　上(shàng)游(yóu)板块毛利率2年增长20个(gè)百分点，3家企业净利润贡(gòng)献过半

　　光伏设备行业整体毛利率为22.91％。对各板块毛利率(lǜ)分析(xī)发(fā)现，上中下游呈现(xiàn)的结果(guǒ)参差不齐，上游硅料硅片享(xiǎng)受到光(guāng)伏产业的(de)红利，行业有(yǒu)竞争壁(bì)垒，参与厂商(shāng)较少，企业(yè)毛利(lì)率较高；而中下游多数(shù)板块(kuài)毛(máo)利(lì)率不及行业平均。

　　数据(jù)显示，上(shàng)游(yóu)的硅料硅片2020年毛利(lì)率为23.19％，在5个板块中(zhōng)毛(máo)利率第(dì)2低，仅(jǐn)高过光伏电池(chí)组件。但2022年板(bǎn)块(kuài)毛利率上涨至43.61％，成为光伏设(shè)备行业(yè)毛利(lì)率(lǜ)最高的板块。

　　硅料硅(guī)片板(bǎn)块毛利率较快提升(shēng)，首先(xiān)是源(yuán)于供不应求背景下的涨价。作为光(guāng)伏设备行业的(de)原材料方(fāng)，硅料硅片板块可以(yǐ)形容其(qí)为“卖铲人(rén)”。2022全年虽然(rán)硅片价(jià)格波动(dòng)巨大，但从(cóng)2020年以(yǐ)来的数(shù)据来看(kàn)，硅片价格(gé)依然处于高位。特别是(shì)上(shàng)半(bàn)年硅(guī)片价格持续高位(wèi)运行，硅片(piàn)需(xū)求(qiú)端旺盛之(zhī)下，众多硅片(piàn)、电池厂商纷纷与硅料企(qǐ)业签订巨(jù)额订单，提前完成备货。

　　上游的头部企业代表之一通威股份，曾(céng)在(zài)2022年报中(zhōng)提及量价双升，指出受益于多晶硅产(chǎn)能缺(quē)口，相关产(chǎn)品(pǐn)持续扩产，价格同比上涨显著(zhù)，进而(ér)带动毛利率提升(shēng)。

　　其(qí)次，硅(guī)料硅片(piàn)板块进入壁(bì)垒高，深耕该领域的企业容易形(xíng)成规模效应。这一板块(kuài)仅有3家上市公司，不容易形成(chéng)恶(è)性(xìng)竞争。2022年，3家企业业绩均(jūn)呈现爆发式(shì)增(zēng)长，平均(jūn)归母(mǔ)净利(lì)润增速(sù)为172％，特(tè)别是大全能源2022年归母(mǔ)净(jìng)利润191.21亿元(yuán)，同比增长234.06％，业绩增速领(lǐng)先(xiān)。

　　值得(dé)注(zhù)意的是，48家(jiā)光(guāng)伏设备行(xíng)业2022年累计归母净利润增(zēng)长606.30亿元，而通威股份、大全能源和TCL中环3家(jiā)硅料硅片企业归母净利润就增长了337.05亿(yì)元(yuán)，占比为55.59％。而这(zhè)3家企(qǐ)业2022年(nián)总共实现归母净利润516.66亿元，占(zhàn)光伏(fú)设备行业整体归(guī)母净利润的49.13％。

　　表格：3家硅料(liào)硅片(piàn)企业(yè)经营(yíng)情况

　　制图：金融界上市公司(sī)研(yán)究院；数据来源：巨灵财经

　　光伏中下游”内卷(juǎn)”，中游两(liǎng)大(dà)板块(kuài)平(píng)均毛利率(lǜ)不超17％

　　相比风光的上游，中下游涉及(jí)光伏电(diàn)池组件、光伏辅材等(děng)领(lǐng)域(yù)参与(yǔ)厂商较多，企业间(jiān)竞(jìng)争激烈。整(zhěng)体而言，光(guāng)伏设(shè)备(bèi)中(zhōng)下游板块2022年毛利率呈现下行趋势，45家企业平均毛(máo)利率下滑0.72％，进而影响公(gōng)司盈利(lì)情况。上游(yóu)硅料硅片爆(bào)赚(zhuàn)的背后，是(shì)中下游45家企业2022年归母净利(lì)润累计增长269.25亿(yì)元，净利润增(zēng)长贡献没有(yǒu)过半。

　　从2020至2022年板块毛(máo)利率数据来(lái)看(kàn)，中(zhōng)下游领域的(de)光伏加(jiā)工设备和逆(nì)变器毛利(lì)率3年来基本(běn)持平(píng)，而光伏辅材(cái)和(hé)光(guāng)伏(fú)电池组(zǔ)件毛(máo)arctan1怎么算出来的，arctan1怎么算？利率下滑(huá)明显，特别是(shì)光伏电池组件成为毛利率最低的板(bǎn)块。

　　表格(gé)：光伏(fú)设备(bèi)行(xíng)业不同板块的毛利(lì)率情况

　　制图：金融界上市公司(sī)研(yán)究院；数(shù)据(jù)来源：巨灵财经

　　具体来看，光伏(fú)电池(chí)组件(jiàn)板块11家(jiā)上市公司，平均毛(máo)利率为11.76％，属于(yú)沪深300的头部企业隆基绿能毛利(lì)率仅有15.38％，居(jū)板块第2。航(háng)天机电(diàn)、协(xié)鑫集成和亿晶光电毛(máo)利率不足(zú)10％。

　　光伏(fú)辅材板块涵盖18家企(qǐ)业(yè)，企业数量较多竞争激烈(liè)。这一板块(kuài)毛利率(lǜ)2020年以来逐年下(xià)滑(huá)，2022年平均毛利率为16.85％。其(qí)中，由(yóu)于原材(cái)料(liào)涨价等(děng)因(yīn)素(sù)影(yǐng)响(xiǎng)，福莱(lái)特的(de)主(zhǔ)业(yè)光伏玻璃毛利率下降12.39个百分(fēn)点，影(yǐng)响整体毛利率。

　　相(xiāng)比而言，逆变器(qì)板块有(yǒu)6家(jiā)企业，数量(liàng)相对较少，板块整体毛利率为32.02％。禾迈股份的毛利率在该板块第一，达到42.75％。此外，作为逆(nì)变器板(bǎn)块的绝对龙(lóng)头，阳光(guāng)电源2022年(nián)毛利率为24.55％，提升2个(gè)百分点以上。公司去年逆变器全球出货量达77GW，逆变设备(bèi)全球累计装机量已突(tū)破340GW，逆变器在全球主流市场占(zhàn)有率第一。

　　硅料硅片(piàn)存货周转(zhuǎn)速(sù)度放(fàng)慢(màn)，中下游(yóu)盈(yíng)利能力有望改(gǎi)善

　　光伏设备行(xíng)业上游“躺赚(zhuàn)”，中下游“内卷(juǎn)”是(shì)行业写照(zhào)，而(ér)自(zì)2022下半年硅料硅片价格自高位(wèi)走出下行趋势，行(xíng)业格局将(jiāng)发生怎(zěn)样(yàng)的改变？

　　数据显(xiǎn)示，相比2022年单晶硅等(děng)硅片的阶段高(gāo)点(diǎn)，多数(shù)硅(guī)片价格下跌(diē)幅度(dù)超过30％。根据中国有(yǒu)色金属工(gōng)业协会硅(guī)业分会公布(bù)的最新数据，5月11日当周M10单晶硅片价格(gé)区间在(zài)5.0-5.4元/片，成交均价(jià)降至5.25元/片，周环比降幅(fú)为16.4％；G12单晶硅(guī)片价格区间在7.0-7.6元/片，成(chéng)交均(jūn)价降至7.28元/片(piàn)，周环比(bǐ)降幅(fú)为(wèi)9％。

　　从3家硅料硅片企(qǐ)业(yè)的经营(yíng)数据也可看(kàn)出硅片价格下跌(diē)对上游(yóu)公司盈利(lì)的影响。今年一arctan1怎么算出来的，arctan1怎么算？(yī)季度，大全(quán)能(néng)源实(shí)现归母净利润29.11亿元，同比下滑32.49％；通威(wēi)股份(fèn)和TCL中环相(xiāng)比2022年同期(qī)增长(zhǎng)动能放缓。

　　另外，3家企业今年一季度存货周转率数据发现，无论是环比还是同比，相较而言都有明(míng)显下(xià)行(xíng)趋势，说明当前有(yǒu)库存积压风险。以大全能源为例，2022年一季度存(cún)货周(zhōu)转(zhuǎn)率为(wèi)2.08，今(jīn)年同(tóng)期为1.04。

　　图片：硅料硅(guī)片企业存(cún)货周转率变(biàn)化趋势

　　制图：金融(róng)界上(shàng)市公司(sī)研(yán)究院(yuàn)；数(shù)据来(lái)源(yuán)：巨灵(líng)财经

　　专业(yè)人士认为，上游硅料硅(guī)片面临短期供过于求的局面(miàn)，在清理库存的阶段(duàn)下，硅(guī)片价(jià)格还有(yǒu)进一(yī)步下行空间。这(zhè)对于光伏电池组件(jiàn)、光(guāng)伏加工(gōng)设备等对中下游板块，将能较好控(kòng)制(zhì)原(yuán)材料成本(běn)，对提(tí)升毛利率、营收率等有一定(dìng)帮助(zhù)。

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