5月23日，医药股开盘拉升，复星医(yī)药(yào)、科伦药业(yè)涨超2％，恒瑞医药、药(yào)明康德、智飞生物、沃(wò)森生物、长春(chūn)高新等涨超1％。

　　医药板块今年以来持续处于(yú)低位水(shuǐ)平(píng)，具(jù)有较大吸引力。截(jié)至5月23日，医药生物行业(yè)估值PE-TTM32.31倍，5年分位值16％，仍处于历(lì)史较低分(fēn)位数水平。

　　在AI、中特估(gū)主题行(xíng)情逐渐熄火后，医药板块作为(wèi)老赛道是否能有(yǒu)反弹行情？在(zài)后疫情时(shí)代，医药板块是否(fǒu)还(hái)有新的业绩驱动因素？本(běn)文将详(xiáng)细解(jiě)析。

　　01

　　基本面持续改善(shàn)

　　医药(yào)行业(yè)复苏(sū)确定性(xìng)很强

　　疫情在2023年第一(yī)季度的(de)影响将会逐(zhú)步(bù)消退(tuì)，医药行(xíng)业的基本面正继续得(dé)到改(gǎi)善。

　　2023年一季(jì)度，医药板块(kuài)（创新药除外）营收同比+2.13％，归母净利润同比-26.98％，与2022年的增速(sù)相比，收(shōu)入增速下滑14.17 pct，利润(rùn)增(zēng)速下滑58.11 pct，从估值角度(dù)来看，在2023年一(yī)季度，医(yī)药板块（创新药(yào)除外(wài)）存在一定的(de)估值修(xiarctan0等于多少派，arctan0等于多少兀怎么算ū)复，市盈(yíng)率（TTM）由2022一季(jì)度(dù)的(de)28.51倍(bèi)提升至2023一季(jì)度(dù)的31.24倍。

　　在2023年第一季度，创新药板块的营收(shōu)与去年(nián)同期相比增加了6.56％，研发总支出的增速达(dá)到了(le)+15.25％，研发(fā)支出占(zhàn)收入(rù)的比例达到了38.07％，与(yǔ)2022年第一(yī)季度(dù)相比下降了12.44 pct，整体(tǐ)板块市值/净现金已经(jīng)从2022第(dì)一季(jì)度的8.84倍恢复到了(le)2023第一季度的15.45倍。

　　从医药行业的(de)经营数据来(lái)看，除去(qù)创新(xīn)药和(hé)疫情受益细分(fēn)领域，医药(yào)板块中具(jù)有较好成(chéng)长(zhǎng)能力的(de)低估值板块有原料药、医疗设(shè)备、血(xuè)制品、药店。

　　相较于许多(duō)创新(xīn)药(yào)、器械(xiè)企(qǐ)业的产品(pǐn)销售前景(jǐng)，国内市场(chǎng)仍未达到预期，原因在于近(jìn)几年来，由于老龄(líng)化，国内医保支出并(bìng)未(wèi)增(zēng)加太多，增速中的增量大部分都被(bèi)用于疫(yì)情相关(guān)行业(yè)。

　　这也是(shì)为(wèi)什么，国内的医疗行业，增(zēng)长速度并不快。首先，结构性的分化是非常明显的，传统(tǒng)药企必须(xū)要(yào)给(gěi)创新(xīn)留出空间，比如在过去的(de)三年中，港股创新药(yào)企的年(nián)化营收增速高达70％。对本土(tǔ)医药(yào)企业(yè)而言，要实(shí)现高速发展，必须要双管齐(qí)下(xià)，在本(běn)土市场之外拓展国际市场。

　　02

　　医疗新(xīn)基(jī)建仍是

　　医药投(tóu)资的胜负(fù)手

　　目前在总需求复苏(sū)不(bù)及预期的背景(jǐng)下，医药板(barctan0等于多少派，arctan0等于多少兀怎么算ǎn)块(kuài)中有(yǒu)刚(gāng)性需求的(de)新(xīn)基(jī)建(jiàn)板块或(huò)是(shì)最具有(yǒu)确定性(xìng)的领域之一，一定程度上或(huò)仍(réng)是今年医药投资的(de)胜负手。

　　我国继续(xù)推进(jìn)优质医疗资源扩容下(xià)沉、区域(yù)平衡分(fēn)布(bù)，医疗新基建再获(huò)政策扶(fú)持。4月13日，国家卫生健康委员会召(zhào)开新(xīn)闻发(fā)布会，重点介(jiè)绍优(yōu)质医疗资源下移、区域平衡(héng)布局。县医院作为县级医疗卫生服务网络的龙(lóng)头(tóu)，连接(jiē)着城乡卫生(shēng)服务体(tǐ)系(xì)。长期(qī)以来，国家(jiā)卫生健康委通过开展三级医院对口帮扶等方式，引导(dǎo)优质医疗资源下移，不断提高县级医院的综合(hé)实力。

　　今后，继续推进人才、技术(shù)、管理的下移，通过城市三(sān)级医院的对(duì)口(kǒu)支援，托管，建立医联(lián)体，远程医疗等多种形式，满足(zú)县域居民的基(jī)本医(yī)疗卫生需求，为普通疾(jí)病(bìng)在市(shì)县范围内解决奠(diàn)定坚实的(de)基(jī)础(chǔ)。

　　会议(yì)同(tóng)时指出(chū)，在接下来的工作中，将继续(xù)推进临床重点(diǎn)专科“百千万”工程，指(zhǐ)导各地按照“搭平台，建载体，促融合”的思路(lù)，重点(diǎn)加强群众需求较大的心血(xuè)管外科学(xué)、妇产科、骨科、麻醉(zuì)科、小儿科、精神(shén)病学、病(bìng)理学等专科建设，补齐(qí)资源短(duǎn)板，完成预期(qī)的建设任务。随着(zhe)具体政策的出台，相(xiāng)关的基层医疗器械(xiè)市(shì)场或(huò)将受益。

　　可发现与医疗成像器材、生命信息设备和心血管耗材相关的板块arctan0等于多少派，arctan0等于多少兀怎么算将会(huì)有较大的发展空间。其(qí)中的个(gè)股有：联影医疗、万东医疗、奕瑞科技(jì)、乐普医(yī)疗、心脉医(yī)疗、海尔生(shēng)物。

　　医改政策频频出台，医(yī)疗器械(xiè)市场持续扩张。随着(zhe)国家继续支持优质医疗(liáo)资(zī)源扩容下沉的政策(cè)，在未来(lái)，医疗卫生资(zī)源的分布将(jiāng)会得(dé)到优化，促进更多(duō)优质(zhì)的医疗资源向下扩容，释放更多中、基层医(yī)疗机构的采购(gòu)需求。

　　在国家“十四五”规划(huà)中提(tí)出要加(jiā)强医(yī)疗卫生领域的基(jī)础设施建设的背景下，预计医疗(liáo)器械采(cǎi)购(gòu)将更加宽松，这将推动医疗(liáo)器(qì)械(xiè)市场的快速发展。在政策(cè)推动下，国产品牌(pái)有望(wàng)凭借高性价比的优(yōu)势(shì)加(jiā)速进(jìn)入医院，长期而言，随着多(duō)项(xiàng)政(zhèng)策支持的持续(xù)加强(qiáng)，国产替代将逐步加速，相关大型医疗(liáo)器械的龙头(tóu)厂商(shāng)将会抓住放(fàng)量的机会，实现快(kuài)速发展。

　　华富证券建议关注(zhù)国内高(gāo)端医疗(liáo)设备的(de)龙头(tóu)企业：迈(mài)瑞医疗(liáo)、联影医疗、澳华(huá)内(nèi)镜(jìng)、开立医(yī)疗、海泰新光。这些企业具有较(jiào)好的(de)产品性(xìng)能、较好的渠(qú)道和较强的研发(fā)能力。

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