财联社记(jì)者近期(qī)从行业内了解到，信贷市场需求低迷(mí)持续(xù)之(zhī)下，部分银(yín)行出(chū)现了贷(dài)款最(zuì)优惠(huì)利率与同期理财(cái)收益(yì)率倒挂或(huò)接近倒(dào)挂的罕(hǎn)见(jiàn)现象。

　　“我(wǒ)们个贷最低已经(jīng)到年化(huà)3.65％左右了(le)，但投(tóu)放依(yī)旧比较难(nán)。房贷和(hé)前十(shí)年比那都是放不(bù)出(chū)去的。”4月(yuè)25日，中部一家大型城商行相关负责人对财联社(shè)记者说。

　　这种情况并非(fēi)个案(àn)。4月26日，财(cái)联社记者(zhě)向(xiàng)兴业、广(guǎng)发(fā)等多家(jiā)银行了解到，当前抵押(yā)贷款(kuǎn)最优(yōu)惠利率区间(jiān)为3％-3.85％之间。与一季度情况相比，贷款利率(lǜ)水平仍在进一步下滑(huá)。

　　而普益标准(zhǔn)监(jiān)测(cè)数(shù)据显示，上周(zhōu)（4月17日-4月23日）全市场共新发了(le)661款理(lǐ)财产品，环(huán)比增加22款，其中86款为开放式产品，其平均业(yè)绩比(bǐ)较(jiào)基准为3.46％，环比下跌0.07个(gè)百分点；575款为(wèi)封闭式产品，其平均业绩比较基准为3.66％，环比下(xià)跌0.02个百分点。

　　4月26日，一家(jiā)头部银行理财子(zi)负(fù)责人对财联社(shè)记(jì)者(zhě)表示，正常情况下贷(dài)款利率(lǜ)要高(gāo)于(yú)理财收(shōu)益，否(fǒu)则(zé)会形成套(tào)利空间。近(jìn)期出现(xiàn)的收益率倒挂的情况的确多年来少(shǎo)见。这种情况本质(zhì)上反映实体经济需求不(bù)足(zú)，资(zī)金可能(néng)在金融市场空转的信号。

　　走低(dī)的贷(dài)款利(lì)率VS走高的理财(cái)收益率(lǜ)

　　4月23日，央(yāng)行国际司司长金(jīn)中夏对(duì)外表示，人民银行认真贯彻党中央(yāng)、国(guó)务院决策部(bù)署，采(cǎi)取(qǔ)了很多(duō)措(cuò)施做好金融支持稳外贸工(gōng)作。首(shǒu)先是降低实体经济融资(zī)成(chéng)本。2022年(nián)，我国企业(yè)贷款加权平均利率同(tóng)比下降了(le)34个基点，仅4.17％，这在历史上是比较低的水(shuǐ)平。

　　而上(shàng)周，央行一季度金(jīn)融(róng)统计数据发布会上公布的数据显示，3月份银(yín)行体系新发企业贷加(jiā)权平(píng)均利率同比下降29BP，达到3.96％。

　　但如央行所表述，3.96％系(xì)3月份(fèn)银行体系新(xīn)发企业贷款加(jiā)权(quán)平均利(lì)率水(shuǐ)平，并没有考虑区(qū)域差(chà)异。财(cái)联社(shè)记者注意到，在部分资金充裕的一线城市利率水平下沉更快(kuài)，比如央行营管部早在2月份即(jí)表示(shì)，去年(nián)12月(yuè)份，北京地区(qū)新发(fā)放企(qǐ)业贷(dài)款加权平(píng)均利率仅为(wèi)3.09％。

　　海通国际最新报告分析认为，一季(jì)度(dù)的贷款需求非常好(hǎo)，央行(xíng)今(jīn)年一季度公布的贷(dài)款(kuǎn)需求指数飙升(shēng)，达到78.4，还是2012年下半(bàn)年以来的(de)最高(gāo)值。但最近贷款需求有下降(jiàng)趋势，如近(jìn)期票(piào)据转贴现利率下降，表示银行贷(dài)款(kuǎn)需求较差，需(xū)要购买(mǎi)票据(jù)来(lái)填充(chōng)贷款额度。

　　与新(xīn)发放贷款市场当前(qián)的不景气形成鲜明对比(bǐ)的是，一季度理(lǐ)财市场(chǎng)的收益率却在节节回(huí)升。普益(yì)标准数据显示，截至2023年1季(jì)度末，理财公司(sī)存续(xù)理财产品14892款(kuǎn)，占(zhàn)全市(shì)场存续理财产品(pǐn)的44.03％。理(lǐ)财公(gōng)司(sī)存续(xù)开放式固收类理财产品（不含(hán)现(xiàn)金管理类(lèi)产(chǎn)品）的近1个月年化(huà)收益率(lǜ)的平均(jūn)水平(píng)为4.00％，环比上涨5.81个百分点。

　　国金固收最新数据显示，4月24日封闭式理财平均基(jī)准利率3.81％，已恢复至去年12月水平；3月(yuè)以来6M-1Y封闭式理财基(jī)准利率与1年(nián)期AAA级中票、存单利差走阔。

　　即便与新(xīn)发(fā)理(lǐ)财产(chǎn)品收(shōu)益率相比，当前(qián)银行新发(fā)贷(dài)款的(de)利率也(yě)不(bù)占(zhàn)半夜被C醒是一种什么样的感受优。普(pǔ)益标准(zhǔn)监测数据(jù)显示，上(shàng)周（4月(yuè)17日(rì)-4月23日(rì)）全(quán)市场新发理财产品中，开放式产品平均业绩比较基准为3.46％，封(fēng)闭式产品平均业绩比较基准为(wèi)3.66％。

　　业内：要警惕资金出现空转套利可能

　　多位(wèi)受访金融行业人士(shì)对记者(zhě)表示，当(dāng)前新(xīn)发贷(dài)款利(lì)率(lǜ)和理财收益(yì)率(lǜ)之间出现倒(dào)挂是多年来罕见(jiàn)的(de)情况(kuàng)。部分人士认为，应该警惕当前非对称利率政策之下(xià)，贷款、存款和金融(róng)市场(chǎng)之间出现收益“套利”空间的(de)可能。

　　融360数字科技研究院分析师刘银平对财(cái)联社(shè)记者(zhě)表示，理财产品收(shōu)益率超过(guò)银行贷款利率，可能会给部分客户钻空子的机会，从(cóng)银行那里获取的(de)低息贷款(kuǎn)没有投入(rù)实际经营，而是拿去购买收益率更高的理财产品，导致资金(jīn)空转，前(qián)几年结构(gòu)性存款市场(chǎng)曾存在这种现象。

　　不(bù)过刘(liú)银平认为，目前(qián)理财产(chǎn)品(pǐn)业绩比较基准不代表(biǎo)实际收益率，净值是不断波动的，不会一直上(shàng)涨(zhǎng)，实际(jì)上，理财产品向净值(zhí)化转(zhuǎn)型之后对企业的吸引力有所减(jiǎn)弱。

　　上海金(jīn)融与发展(zhǎn)实(shí)验室主任(rèn)曾(céng)刚对财联社记者表示，理财收(shōu)益与金融(róng)市场利率相对应，出(chū)现倒挂的情(qíng)况(kuàng)主要(yào)是(shì)即(jí)期的贷款利(lì)率与发行当期定价的理财收益(yì)率的(de)差异，在市(shì)场利率快速下行的时容易出现这(zhè)种收益率(lǜ)不同(tóng)步(bù)的脱节现象。

　　曾刚认为(wèi)，如果银行贷款利率(lǜ)继续下行，意味着(zhe)当期发行的理财产品(pǐn)的收益率会同步下降。从这一个(gè)角度(dù)来(lái)看(kàn)，未(wèi)来一段时间的(de)理(lǐ)财产品收益率会进入下行通道。

　　这(zhè)一(yī)判断得到银行(xíng)业内人(rén)士的认同(tóng)。4月25日，某城商行广(guǎng)州分行(xíng)负责(zé)人对财联社表示，该行已经(jīng)关注到理财收(shōu)益和存贷款利差的(de)情况，理财与贷款利率差距(jù)过大必然引(yǐn)发(fā)资金(jīn)空(kōng)转套利，这与货(huò)币政策(cè)初衷不(bù)符(fú)。估(gū)计下(xià)一步理财产(chǎn)品收益水平要降(jiàng)低到3％以下。

　　一家头部(bù)银行理财子负(fù)责人对财(cái)联社记者(zhě)表示，考虑(lǜ)到理财产品底层(céng)资产大多数(shù)为(wèi)债券，而债(zhài)券市场发行(xíng)人大多是大(dà)型企(qǐ)业(yè)，理论上其收(shōu)益率比个贷是(shì)要低一个等级。

　　“道理很简单，个人的信用(yòng)等级比(bǐ)大型(xíng)企业(yè)要低，所以个贷的定(dìng)价理论(lùn)上要比理财(cái)收益率高(gāo)才对(duì)。现在出现个贷定价和理财产品持平，甚(shèn)至出现倒挂，这(zhè)只能说明个人部门当前的信贷需求不足，没有(yǒu)什么(me)人想(xiǎng)贷款(kuǎn)，导(dǎo)致资金空转，这也是近年来比较罕见(jiàn)的情况。”该负责人表示。

　　该人士同(tóng)样(yàng)认为，如果(guǒ)贷款定价(jià)持续下行(xíng)未来新发理财产品收益率也会回落。“市场对(duì)利率(lǜ)走势的预期(qī)是一致(zhì)的，新发的收益率未来会下来，近期整体的趋势(shì)也是这样。一些存量的(de)产(chǎn)品年化收(shōu)益率近(jìn)期大幅上行，主(zhǔ)要(yào)是因为底层资产是(shì)去(qù)年利率高位(wèi)时候拿的，在利率走(zǒu)低(dī)预期下，其净值表现就会向上拉。”

　　息(xī)差承(chéng)压(yā)将推(tuī)动存款利率(lǜ)进(jìn)一步下(xià)行

　　受访银行(xíng)人士对财联社(shè)记者称，当前(qián)贷款端定价(jià)疲软的现状，也是有(yǒu)关方面不断出手规范存款(kuǎn)利率的核心(xīn)动因。

　　4月25日，前(qián)述中部地(dì)区大型城商行负责(zé)人对(duì)记者表(biǎo)示，在贷(dài)款定价(jià)上不去的情况下，未来(lái)存(cún)款利率(lǜ)持续下行应该是大趋(qū)势，否则(zé)银(yín)行净(jìng)息差承(chéng)受(shòu)的压力将是巨大的(de)。“现在各行储蓄又多，之前理财(cái)波动的(de)影响还(hái)没(méi)完全消除，很多客户的资(zī)金还(hái)没(méi)有出(chū)来(lái)，都压在储蓄里(lǐ)。”

　　有市场(chǎng)观点认(rèn)为，一旦第(dì)二季(jì)度贷款(kuǎn)需求走弱得到确(què)认，意味着(zhe)贷(dài)款(kuǎn)利率依然有下降(jiàng)的可能性和空间，银行(xíng)息差(chà)水平(píng)面(miàn)临(lín)更艰(jiān)难的局面。

　　4月25日，苏州银(yín)行一季(jì)度显示，截(jié)至3月末，该(gāi)行净利息收益率和净利(lì)差从(cóng)去年末的(de)1.87％、1.93％进一步下降到1.77％、1.84％。

　　光大证券王(wáng)一峰团队最新研报认为，未(wèi)来存款市场成本(běn)管控(kòng)仍有(yǒu)后(hòu)手牌，“类活(huó)期”存(cún)款是重要抓手。其(qí)预计，后(hòu)续对(duì)于存款定价自律管理(lǐ)的手段(duàn)包括但(dàn)不限于以下三个方面。首先，协定存款、通知存款等创新类(lèi)活(huó)期存款(kuǎn)有可能将纳入自(zì)律机制管理。现阶段，对核心定(dìng)期存(cún)款而(ér)言，半夜被C醒是一种什么样的感受同时有EPA和MPA进行约束，但“类(lèi)活期”存(cún)款缺少政(zhèng)策(cè)指引(yǐn)，未来或将对这类产品比照活期存款进(jìn)行规范；其次，同业存款套壳协议存款需(xū)继续纠正；最后，期权价值过低(dī)的“假”结(jié)构性存款仍须(xū)规范，后续或将结构(gòu)性存款的（保底收益(yì)+期权价值）合计同(tóng)时纳(nà)入自律机制上限，进一步(bù)压降结构性存款利(lì)率。

　　王(wáng)一峰团队测算认为，如果全(quán)部企业(yè)活(huó)期存(cún)款利率降(jiàng)至2013-2018年0.70％左右(yòu)的平(píng)均水(shuǐ)平，则(zé)上市(shì)银行企业活(huó)期存(cún)款(kuǎn)成本率(lǜ)加权平均降(jiàng)幅在30bp左右，将提(tí)振息(xī)差5.5bp左(zuǒ)右，影响上市银行(xíng)营收增速2.3pct。

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