文：天风宏(hóng)观宋雪(xuě)涛/联系人孙永乐(lè)

　　4月(yuè)居民新增存款-1.2万亿，同比多减4968亿元，这是居民存款在连(lián)续13个月(yuè)同比多增后，首次回(huí)落。

　　在(zài)过去一(yī)年(nián)多时间里，居民(mín)部门积(jī)攒了一大笔超额储蓄。今年(nián)这笔超额储蓄(xù)能否顺利(lì)释放(fàng)对判断经(jīng)济和资(zī)本市(shì)场走势至关重要。这(zhè)里我(wǒ)们尝试回答两个问题。一是4月居(jū)民(mín)存款同(tóng)比多(duō)减(jiǎn)是(shì)不(bù)是超额(é)储蓄释放的开(kāi)始？二是(shì)这一趋势能否(fǒu)延续？

　　对上述问题的回答(dá)取(qǔ)决(jué)于存款会受(shòu)到哪些因素(sù)的(de)影响。一(yī)般影响居民存(cún)款的主要有这么几种行为：可支(zhī)配(pèi)收入(rù)、消(xiāo)费(fèi)支出、金融(róng)资(zī)产相关(guān)收支和(hé)房地产(chǎn)相(xiāng)关收支。

　　收(shōu)入增长、消(xiāo)费减少、金融资产(chǎn)赎回、购房减(jiǎn)少会推动(dòng)存款增(zēng)加；反(fǎn)之，收入(rù)减少、消(xiāo)费增(zēng)加、认购金融资产、购房(fáng)增加、提前还(hái)贷(dài)等则会带动存款回(huí)落。

　　2022年居民存(cún)款同比多增7.9万亿是居民(mín)少(shǎo)消费、少(shǎo)投资、少购房的结果（详见《超额储(chǔ)蓄能否转(zhuǎn)化成超(chāo)额消费(fèi)》，2022.12.31）。此时虽然居民收入(rù)增速放缓(huǎn)并提前还贷，但因(yīn)为(wèi)投资、购房等下滑幅(fú)度(dù)更大，所以(yǐ)存款同比大幅多(duō)增。

　　2023年一季度居民存款同比多(duō)增2.1万亿则(zé)是(shì)收入(rù)修复和(hé)理财存款化的结果。

　　一季度居民人均可支配收入同比增长525元，理财存(cún)续(xù)规(guī)模相比于2022年(nián)末下滑2.6万亿至24.2万亿。另外，受银行办理速度放(fàng)缓等因素影响，RMBS（个人住房抵(dǐ)押贷款支(zhī)持证券）条(tiáo)件早偿率指数 2 相(xiāng)比于2022年(nián)有(yǒu)所回落，即(jí)居民提(tí)前(qián)还款对存款的拖(tuō)累相比(bǐ)于去(qù)年末略有放缓。

　　但是(shì)，随着(zhe)居(jū)民(mín)消费和购房(fáng)行为修(xiū)复，其对存款的支撑力度减弱，一季度人均消费支出同比(bǐ)增加345元（低于收入涨(zhǎng)幅）、购房支出同比多(duō)增1575亿元。但(dàn)因为支撑(chēng)因(yīn)素的规模(mó)更(gèng)大，所以存款继续回升。

　　4月和一季度最核心(xīn)的不同在(zài)于理财市场的变(biàn)化(huà)。4月居(jū)民存款(kuǎn)下滑可能的原因一(yī)是(shì)居民存款理财化(huà)；二是提前还贷规模增加。因为居民收入和消费数据不足，暂时无法判断消费和收入在(zài)4月对存款的(de)影(yǐng)响。

　　存款(kuǎn)回流理(lǐ)财是4月存款回落的核心原因(yīn)，4月理财存量规(guī)模环比(bǐ)增加1.26万亿至(zhì)25.5万亿，结(jié)束(shù)了自(zì)去年(nián)10月以来的下行趋势，少儿频道主持人都有谁啊，少儿频道主持人叫什么名字重回扩张区间。

　　居民增配理(lǐ)财等资产是理财风险降低、收益回(huí)升(shēng)和存款利率(lǜ)下(xià)滑共同作用的结果(guǒ)。受(shòu)益于(yú)债(zhài)券市场(chǎng)走强，今年(nián)理财市场表现(xiàn)逐步好转，理(lǐ)财产品单位破净率从(cóng)2022年12月峰值(zhí)的29.2％持续下滑至(zhì)2023年5月12日(rì)的(de)4.7％，叠加这一时期下(xià)滑的存款利(lì)率，存(cún)款(kuǎn)对居(jū)民的吸引力逐(zhú)渐(jiàn)减弱(ruò)，而理财对居民的吸引力则不断增强。

　　从5月理财规模上看，随着破净率(lǜ)进一(yī)步回落，居(jū)民还在继续(xù)增配理财产品，存款理财化(huà)趋势有望(wàng)延续。

　　提(tí)前还(hái)贷规模(mó)扩大是存(cún)款下滑的又一个原(yuán)因(yīn)。4月(yuè)早偿(cháng)率月(yuè)均值相比于2月低点上行(xíng)4.3个百分点，相比于3月上行(xíng)1.9个百分点。

　　居民加大提前还贷力度一是(shì)因为(wèi)首套房利率还在下降，居(jū)民提前(qián)还贷以降低成本，4月沈阳(yáng)、马鞍山等多地继(jì)续(xù)降低首套房(fáng)利率，贝(bèi)壳(ké)研究院(yuàn)数据显示百城首套主流房贷利率平(píng)均(jūn)为4.01％，环比3月继续回落1个BP。二是政策(cè)放松(sōng)后，1、2月份部(bù)分(fēn)积压的还贷业务在3、4月份办理，这会推(tuī)动提(tí)前还贷(dài)规模走高。

　　总(zǒng)的(de)来说，随着理财市(shì)场(chǎng)好转，此(cǐ)前因居民少消费、少投资、少买房(fáng)等(děng)积攒下来的超额储蓄已经开(kāi)始部分回流理财市场了，且5月(yuè)初这一趋(qū)势还(hái)在延续。

　　往后来(lái)看，理财市场和提前(qián)还贷在后续几个月里或继续成为超(chāo)额存款的主要流(liú)向。

　　五一旅游(yóu)人均消费水平未见明显改善(shàn)或部分(fēn)表明当下(xià)居民消费(fèi)意愿依旧(jiù)偏(piān)弱，考虑(lǜ)到超(chāo)额(é)储蓄的持有(yǒu)分(fēn)化且并非主(zhǔ)要来自消费，后续超额(é)储蓄(xù)对消费(fèi)的支撑(chēng)力度依旧偏弱(ruò)。（详见《超额(é)储蓄(xù)能(néng)否(fǒu)转化成超额(é)消费(fèi)》，2022.12.31）。同(tóng)时，随着前期积压的购(gòu)房需求逐渐释放，房地产销(xiāo)售目前已经有走弱(ruò)迹(jì)象，地产短期或不会成为超储的主要流向(xiàng)。但是因为按揭(jiē)利率(lǜ)存(cún)在明显利差(chà)，居民提前还贷行(xíng)为(wèi)或将延(yán)续。从这(zhè)个角度来看，主(zhǔ)要因为(wèi)少买(mǎi)房、少投资而(ér)积(jī)攒下来的储蓄(xù)，在(zài)理财市场环境好转和存款利率(lǜ)下滑的(de)背景下或将继续回流(liú)到理(lǐ)财市场。

　　1 存款(kuǎn)同比增速使用金融机(jī)构住户存款余额+4月新增来(lái)进行估算

　　2早偿率是(shì)指(zhǐ)在个人住房抵押贷款中债务人提前偿付的金额在资产池未偿本金余额的(de)占比

　　风(fēng)险提示

　　地(dì)产(chǎn)销售(shòu)变动超预(yù)期，超额储蓄释放弱于预期，理财市场波动加大

未经允许不得转载：橘子百科-橘子都知道 少儿频道主持人都有谁啊，少儿频道主持人叫什么名字