财联(lián)社5月18日讯(xùn)（编(biān)辑 史正丞）距离瑞士政府撮(cuō)合瑞(ruì)银与(yǔ)瑞信(xìn)合并近两个(gè)月后，与这次事件有(yǒu)关的一个(gè)重要(yào)问题终于尘埃(āi)落定：瑞信AT1债券的减记无法触发(fā)CDS（信贷违约(yuē)掉期）的赔付。

　　负责(zé)欧(ōu)洲、中东和(hé)非洲地区的信贷(dài)衍生品决定委员会（EMEA CDDC）周(zhōu)三(sān)在官网发布公告(gào)称，由11家买(mǎi)方机构、卖方银行和做市商(shāng)组(zǔ)成的(de)委员会(huì)一致投票通过了上(shàng)述决议(yì)。值得一提(tí)的(de)是，瑞信本来(lái)也是EMEA DC的一员，但没有出现在投票的清单(dān)上(shàng)。

　　具(jù)体来说(shuō)，提出这个问题的市场参与者认为(wèi)，AT1债(zhài)券(quàn)应该与CDS合约(yuē)所依据的参考(kǎo)债券（次(cì)级债）具(jù)有同等地位，并以一(yī)份2020年(nián)到期的瑞信英(yīng)镑(bàng)次级(jí)债作为标(biāo)准参考债务。

　　对此(cǐ)，委员(yuán)会首先一致裁定，并没(méi)有发(fā)生“政府干预的信贷事(shì)件”。此(cǐ)外，根(gēn)据AT1债(zhài)券文件中的排名条款(kuǎn)和担保(bǎo)条件，次(cì)级债的持有人是(shì)相较于AT1债券的优(yōu)先(xiān)债权(quán)人。同时在2014年的文件中，也(yě)为AT1债券定义(yì)了(le)“排除(chú)义务(wù)”。周三的文件中，决策委(wěi)员会没有对AT1债券(quàn)是否(fǒu)构成借款资金做(zuò)出任何决定。

　　在3月(yuè)中旬的紧急交易中，瑞士监管机构FINMA将(jiāng)近170亿美元的瑞(ruì)信AT1债券全(quán)额减记，此举也(yě)引(yǐn)发(fā)了(le)大量此类债券(quàn)持有人的诉讼。一些投机者也在市(shì)场上炒作(zuò)瑞(ru猎德村为什么那么有钱，猎德村以前很穷吗ì)信CDS，押(yā)注CDDC裁定此举构成CDS赔付。

　　作为金(jīn)融市场较为常见的金融衍(yǎn)生品，信贷违约掉期的作用是在信贷(dài)事件(jiàn)（违约、重(zhòng)组、破产等(děng)）后，CDS的买方(fāng)可以(yǐ)向卖方索赔，索赔的金额通常等于参(cān)考资(zī)产的面值(zhí)减去违(wéi)约(yuē)后(hò猎德村为什么那么有钱，猎德村以前很穷吗u)的市(shì)场(chǎng)价值(zhí)。各个(gè)区域的(de)信(xìn)贷衍(yǎn)生品决定(dìng)委员会，负责决(jué)定在(zài)这个地区(qū)是否发(fā)生了信贷衍(yǎn)生品合(hé)约(yuē)中定义的(de)信贷事件。

　　根(gēn)据存管(guǎn)信(xìn)托和清(qīng)算公司（DTCC）的数据(jù)，截至(zhì)今年(nián)3月，与瑞信集团债(zhài)务相关的(de)CDS名义总量超(chāo)过(guò)190亿美元，不过DTCC的数据(jù)并(bìng)未区分优先级债务和次(cì)级(jí)债CDS。

　　恰好也在本周，瑞(ruì)银公布了接手瑞信的最新评(píng)估。在本周二提(tí)交(jiāo)给(gěi)美(měi)国(guó)SEC的(de)监管文件中，瑞银表(biǎo)示紧急接手(shǒu)瑞信预(yù)计将造成170亿(yì)美元(yuán)的(de)损(sǔn)失，其中有40亿美(měi)元为潜在(zài)的诉(sù)讼(sòng)和罚款支出。不(bù)过这(zhè)部分的(de)损(sǔn)失将会由一笔“负347.77亿美(měi)元(yuán)”的商誉覆盖，意味着收(shōu)购资(zī)产的(de)价格(gé)（30亿瑞郎）远远低(dī)于资产的实际价值。

　　这份文件同样显(xiǎn)示，从去年10月(yuè)开(kāi)始，瑞(ruì)银(yín)的战略委(wěi)员会就已经开始评估瑞(ruì)信的状(zhuàng)况，并在今(jīn)年2月得出“不宜收购(gòu)”的决定，但最后仍在瑞士政府的要求下出手。

　　瑞银也在上周宣布(bù)，瑞信CEO乌尔(ěr)里奇·科(kē)纳将在合并交易(yì)完(wán)成(chéng)后加入瑞银集团的董事会，同时在“可预(yù)见(jiàn)的未来(lái)”，瑞信的品牌仍将(jiāng)独立运营(yíng)。

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