5月23日(rì)，医药股开盘(pán)拉升，复星医药(yào)、科伦(lún)药业涨超(chāo)2％，恒瑞医药、药明康(kāng)德(dé)、智(zhì)飞生物、沃(wò)森生(shēng)物、长春(chūn)高新等涨超1％。

　　医(yī)药(yào)板块今年(nián)以(yǐ)来持续处于低位(wèi)水平(píng)，具有较大吸引力。截至5月23日，医药生物(wù)行业估值PE-TTM32.31倍(bèi)，5年分位值16％，仍处于历史较低分(fēn)位数水平。

　　在(zài)AI、中(zhōng)特估主题行(xíng)情逐渐(jiàn)熄火后(hòu)，医药板块作(zuò)为老赛道是(shì)否能有反弹行情？在后疫情(qíng)时(shí)代(dài)，医药板(bǎn)块是否还有新的(de)业绩驱动因素？本文将(jiāng)详细解析。

　　01

　　基本面持续(xù)改(gǎi)善

　　医药行(xíng)业复苏确(què)定性很强

　　疫情在2023年第(dì)一季度的(de)影响将会逐步消退，医药(yào)行业的基本面(miàn)正继续得到改善。

　　2023年(nián)一季度，医(yī)药板块(kuài)（创新药除外）营收(shōu)同比+2.13％，归(guī)母净利润同(tóng)比(bǐ)-26.98％，与2022年的增速相(xiāng)比，收(shōu)入增速(sù)下滑14齿轮计算公式汇总，齿轮全齿高计算公式.17 pct，利润增(zēng)速(sù)下滑58.11 pct，从(cóng)估值角度(dù)来看，在2023年一季度，医药板块（创新药除外(wài)）存在一定的估值修复(fù)，市(shì)盈率（TTM）由2022一季度的28.51倍(bèi)提升至2023一(yī)季(jì)度的(de)31.24倍。

　　在2023年(nián)第(dì)一季(jì)度，创新药(yào)板块(kuài)的营收与(yǔ)去(qù)年同期相比增加了6.56％，研发总支出的增速达到了+15.25％，研发支出占收(shōu)入(rù)的(de)比例达到了(le)38.07％，与2022年(nián)第一季度相(xiāng)比下降了12.44 pct，整(zhěng)体板块(kuài)市值/净现金已经从2022第一季度(dù)的(de)8.84倍(bèi)恢复到(dào)了2023第一季(jì)度的15.45倍。

　　从(cóng)医药(yào)行业的经营数(shù)据来看(kàn)，除去(qù)创新药和(hé)疫情受益细分领域，医(yī)药(yào)板块中具有较(jiào)好成长能(néng)力(lì)的(de)低(dī)估值板块有(yǒu)原料药、医疗(liáo)设备、血制品、药店。

　　相较于许多创新药、器械企业的产品销(xiāo)售(shòu)前景(jǐng)，国(guó)内市场仍未达到预期，原因(yīn)在(zài)于近几年来(lái)，由于老龄化，国内医保支出并未增(zēng)加(jiā)太多，增速中的增量大部(bù)分都(dōu)被用于疫情(qíng)相(xiāng)关行业(yè)。

　　这也是为什么(me)，国内的医疗(liáo)行业，增长速度并不(bù)快(kuài)。首(shǒu)先，结(jié)构性的(de)分化是非常明显的，传统药企必(bì)须要(yào)给创新(xīn)留出空间，比如在(zài)过去的三年中，港股创新药企的年(nián)化营收增速高达70％。对本土医药企业而言，要实现高速发展(zhǎn)，必须要(yào)双管齐(qí)下，在(zài)本土市(shì)场之外拓展(zhǎn)国际市场。

　　02

　　医疗(liáo)新基建仍(réng)是<齿轮计算公式汇总，齿轮全齿高计算公式/strong>

　　医(yī)药投(tóu)资的胜负手

　　目前在(zài)总需求复苏不及预期的(de)背景下，医药(yào)板块中有刚性需求的新(xīn)基建(jiàn)板(bǎn)块或是最(zuì)具有确(què)定性的领(lǐng)域之一，一(yī)定(dìng)程度上或(huò)仍是今年医药投资的胜(shèng)负手(shǒu)。

　　我国继续推进优质医疗(liáo)资源扩容下沉、区域(yù)平衡分布(bù)，医疗新基建再获政策扶持。4月(yuè)13日，国家卫生健康委员(yuán)会(huì)召开新闻发布会，重(zhòng)点介绍(shào)优质医疗资源下移、区域平衡(héng)布局(jú)。县医(yī)院(yuàn)作为县级医疗(liáo)卫生服务网络的龙(lóng)头(tóu)，连接着(zhe)城(chéng)乡卫(wèi)生服(fú)务体系。长期以来，国家卫生健(jiàn)康(kāng)委(wěi)通过开展三级医院对口帮扶(fú)等方(fāng)式(shì)，引导优质医疗资源(yuán)下移(yí)，不断提高县(xiàn)级(jí)医(yī)院的(de)综合实力。

　　今(jīn)后，继续(xù)推进人才、技术、管理的(de)下移，通(tōng)过城市三级医(yī)院的对口支援，托管，建立医联体，远(yuǎn)程医疗等(děng)多种形式，满(mǎn)足县域居(jū)民的基(jī)本医(yī)疗卫生(shēng)需求，为普(pǔ)通疾病在(zài)市县范(fàn)围内解(jiě)决奠定坚实的(de)基础。

　　会(huì)议同时指出，在接下来的工(gōng)作中，将继续推进临床重点专科“百千万”工程，指导(dǎo)各地按照“搭平台，建(jiàn)载体，促(cù)融合”的(de)思路，重点加强群众需求较大(dà)的心血管外科(kē)学(xué)、妇产科、骨科(kē)、麻醉科、小(xiǎo)儿科、精神病学、病理学等专科(kē)建设，补齐(qí)资源短板(bǎn)，完(wán)成预期的建设(shè)任务(wù)。随着具体政(zhèng)策(cè)的出台，相关(guān)的(de)基层医疗器械市场或将受(shòu)益。

　　可发现与(yǔ)医疗(liáo)成像器材、生(shēng)命信息(xī)设备和心血管耗材相(xiāng)关的板块将会有较大的(de)发展空间。其中(zhōng)的(de)个股有(yǒu)：联影医疗、万东医疗、奕瑞科(kē)技、乐普(pǔ)医疗、心脉医疗、海尔(ěr)生物。

　　医改(gǎi)政策(cè)频频出台，医疗器(qì)械(xiè)市场持(chí)续(xù)扩张。随着国(guó)家(jiā)继续支持(chí)优质(zhì)医疗资源(yuán)扩(kuò)容(róng)下沉的政(zhèng)策，在未来，医疗卫生资(zī)源的分布将(jiāng)会得到(dào)优化(huà)，促(cù)进更多优质的(de)医疗(liáo)资源向下扩容，释放更多中、基层医疗机构的采(cǎi)购需(xū)求。

　　在国家“十四五”规划中提出要加强(qiáng)医疗卫生(shēng)领域的基础设施建设(shè)的背景下(xià)，预计(jì)医(yī)疗(liáo)器械采购将更加(jiā)宽松，这将推动(dòng)医(yī)疗器械市场(chǎng)的(de)快(kuài)速发展。在(zài)政策(cè)推动下(xià)，国产品牌有(yǒu)望凭(píng)借高性价比的优势加速进入医院，长(zhǎng)期而言(yán)，随着多项政(zhèng)策支持的持续加(jiā)强，国产替代将逐步加速，相关大型(xíng)医(yī)疗器械的龙头厂(chǎng)商(shāng)将会抓住放量的机会，实现快速发展(zhǎn)。

　　华富(fù)证券建议关注(zhù)国(guó)内(nèi)高(gāo)端医疗设备的龙头企(qǐ)业：迈瑞医疗、联影医疗、澳华内镜、开立医疗、海(hǎi)泰新光(guāng)。这些企(qǐ)业具有(yǒu)较好的产品性能(néng)、较好的渠道和较强(qiáng)的研发能(néng)力(lì)。