金融界5月15日消息 央行(xíng)今日进行1250亿元1年(nián)期MLF操作，中标利率(lǜ)为2.75％，与此前持(chí)平。本周有1000亿元(yuán)MLF到(dào)期。

　　消息面(miàn)上，上周五曾(céng)经有消息称本月MLF中标利率有可能下调(diào)，但是机构(gòu)分析，央行行(xíng)长易纲曾在(zài)3月公开(kāi)表示目前实际(jì)利率的水平是比较(jiào)合适(shì)，且4月28日(rì)政(zhèng)治局会议(yì)对一季度的经济复苏(sū)给予充分肯(kěn)定(dìng)。

　　5月(yuè)以来(lái)资(zī)金(jīn)面(miàn)转(zhuǎn)松(sōng)，DR007中枢回(huí)落至(zhì)1.8％左(zuǒ)右(yòu)，机构杠杆率提升。5月是缴税(shuì)大月，需要关注下(xià)周缴税周对资金面(miàn)可能造成的扰动。

　　此(cǐ)前媒体报道称，自(zì)5月(yuè)15日起银行(xíng)协定存款及通知存款(kuǎn)自律上限将下(xià)调，四大(dà)国有(yǒu)银(yín)行协定(dìng)存款和通知存(cún)款自律(lǜ)上限下调幅(fú)度为30BPS，其(qí)它(tā)金融机(jī)构降幅为50BPS。中信证券分析，预计银行协定存款和通(tōng)知(zhī)存款(kuǎn)利(lì)率(lǜ)上(shàng)限的下调有助(zhù)于缓解(jiě)银行净息差偏窄的(de)问题。

　　国君宏观研究指出，近期部分银行调(diào)降存(cún)款利率(lǜ)，严格(gé)上不算降息，属于“利率市场化”的进一步(bù)深化。本轮存款利(lì)率调(diào)降背后的原因，是储(chǔ)蓄偏高(gāo)、资金空(kōng)转增(zēng)叠加银行净息差收窄。因此，存款利率客观(guān)上(shàng)可(kě)减轻银行负(fù)债成(chéng)本(běn)，但是这(zhè)并不足以触(chù)发超(chāo)额储(chǔ)蓄大(dà)规模转为消费及向金(jīn)融(róng)资(zī)产流入(rù)。

　　（1）近期部分银行(xíng)调降存款利率，严格上不算降息，属于(yú)“利率市场化”的推进。2023年4月以来(lái)，河南、广东等多(duō)地中小银行（地方农商行为主）发布公告下调人民币存款挂牌利率，下调幅度在10-45bp不等。据(jù)《经济(jì)观察网》等权威媒体报道，5月(yuè)15日起银行协定存(cún)款及通知存款自律(lǜ)上限将(jiāng)下(xià)调，引发“降(jiàng)息潮”的热议。不过，作为我国利率体系的(de)“压舱石”，1年期存款基准利率（整存整取）依然维持在1.5％不变，因此本轮银行存款利(lì)率(lǜ)调降严格(gé)意义上并非(fēi)真的降息(xī)。归根结底，本轮(lún)存款利率调降也属于“利率市场化”的进一步深化(huà)。

　　（2）存款(kuǎn)利率调降背后，是储蓄偏高、资(zī)金空(kōng)转增叠加银行(xíng)净息差收窄(zhǎi)。一(yī)、2023年初的人(rén)民币存款维持高位，居民(mín)储蓄释放(fàng)速度较慢。因(yīn)此，存款利率调(diào)降(jiàng)背(bèi)景下，居民储蓄(xù)有(yǒu)望进一步流(liú)出(chū)，更多流向消费、房贷(dài)、资本市场等(děng)。二(èr)、资金杠杆抬升、空转加剧。2023年3月降准以来，资金利率(lǜ)中枢回(huí)落，资金(jīn)杠杆(gān)明显(xiǎn)抬升，资金空转(zhuǎn)有所加剧。存(cún)款利率(lǜ谢娜给刘烨打过几次胎，谢娜和刘烨怀孕过吗)调降一定(d谢娜给刘烨打过几次胎，谢娜和刘烨怀孕过吗ìng)程度上可以疏通流动性淤积，支撑宽信(xìn)用进程。三、MLF等政策利率接(jiē)连调降后，银(yín)行净(jìng)息差大幅收窄，尤其是城商行(xíng)、农(nóng)商行，因此压降存款成(chéng)本、规(guī)范(fàn)吸储行为也属于(yú)大(dà)势(shì)所(suǒ)趋(qū)。

　　（3）总结来看(kàn)，存款(kuǎn)利率调降客观(guān)上将减轻银行负债成本，但(dàn)我(wǒ)们认为，这并不足以触发超额(é)储蓄大规(guī)模(mó)转为消费及向(xiàng)金(jīn)融资(zī)产(chǎn)流(liú)入(rù)；回归(guī)基本面来看，“弱(ruò)复苏+低通胀”组合(hé)的(de)延续，仍将利好高股息(xī)资产和长期国债。客观上，本(běn)轮银行下降存款利率的效果与2022年4月、9月的效果类似(shì)，可以降低(dī)负债端成本，保护银行净息(xī)差。当前流动性淤积仍未缓解，4月(yuè)“社融-M2”剪(jiǎn)刀(dāo)差倒挂仅仅小幅(fú)收(shōu)窄至-2.4％。本轮存款利(lì)率调(diào)降(jiàng)，理(lǐ)论上可以促使存(cún)款搬家(jiā)，促使(shǐ)超额(é)储蓄(xù)流出，更多转化(huà)为消费。但我们觉得刺激难度(dù)较大，倾向(xiàng)于认为消费环比修复最快的时候已经过(guò)去(qù)。再回(huí)归经济基本面来看，“弱复苏(sū)+低通(tōng)胀”组合的延续，意味着长(zhǎng)端利率仍有望继续(xù)下探，高股息资产仍将占优(yōu)。

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