来源：高瑞东宏观笔记

　　核心观点

　　本(běn)周聚焦：

　　一季(jì)度(dù)，国内经(jīng)济回暖主要(yào)缘于疫后(hòu)复苏红利驱动，表现为生产恢复推动出(chū)口形势好转，出行需求释放催(cuī)化下游消费(fèi)回暖(nuǎn)。从行业(yè)表现看，制造(zào)业从去年四(sì)季度的“量价齐跌”转向“量升价跌”，企业或从主动去库转向被动去库。从景气度边际(jì)表(biǎo)现看，下游消(xiāo)费制造>；中游装备制造>；上(shàng)游(yóu)原(yuán)材料加工；服务业中，交通运输、住宿餐饮、房地产等线下活动回(huí)暖，但距离疫情前仍有(yǒu)一定差距。

　　向前看，考虑到疫后经济脉冲式修(xiū)复(fù)放缓、海外总需求(qiú)回落预期逐(zhú)步兑现，消费回暖(nuǎn)和产(chǎn)业升级将成为推动(dòng)下一阶段国内经济(jì)复(fù)苏(sū)的主线。

　　制造业、服务(wù)业是驱(qū)动(dòng)一季度经(jīng)济复苏的(de)主因

　　从一季度(dù)GDP表现看，制(zhì)造业，交通运输、房(fáng)地产等行业景气度明显提升，而建筑业景气度回落，与年(nián)初出口数据(jù)好转、服务(wù)消费快速恢复、房地(dì)产销售回暖而投资疲弱的特点相一致。

　　从制造业内部(bù)来(lái)看，今年3月(yuè)，制造(zào)业各行(xíng)业(yè)景气度普(pǔ)遍回暖(nuǎn)，多数从(cóng)去年12月的“量价齐跌”转入(rù)“量(liàng)升(shēng)价跌”，指向经(jīng)济(jì)复苏(sū)初期，供给端修复好于需(xū)求端，行业整体去库进(jìn)程尚未结束。从行(xíng)业景气度(dù)边际(jì)改(gǎi)善情况来看，下游消费(fèi)制(zhì)造(zào)>；；；中游(yóu)装备制造>；；；上游原材料(liào)加工，煤炭行(xíng)业景(jǐng)气度(dù)表现为高位(wèi)放缓。

　　下游消费(fèi)制造(zào)行业中，与(yǔ)出行、地产后周(zhōu)期相(xiāng)关的酒饮料茶、纺织服装、文教娱、烟草、家具制(zhì)造(zào)行业景气度(dù)较高，部分行业表(biǎo)现(xiàn)为(wèi)“量价齐升(shēng)”。

　　中游装备制造业(yè)行业景气度居中，表现为“量升价跌(diē)”。从(cóng)“量”维度看，电气机械、专用设备(bèi)、运输(shū)设备>；；；汽车制造(zào)、金属制品(pǐn)>；；；通(tōng)用设备、电子设备。

　　上游原材(cái)料加工行业景气(qì)度改善幅度最弱，由于行业库存水平偏(piān)高，多数(shù)行业仍然受(shòu)到价格下跌的困扰，表现为(wèi)“量升(shēng)价跌”。从“量(liàng)”维度看，有(yǒu)色金属>；；；黑(hēi)色(sè)金属、非(fēi)金属(shǔ)矿物>；；；石油石化行业。

　　消费回(huí)暖(nuǎn)和产业升级(jí)或是推动下一阶段经济(jì)复苏(sū)的主线(xiàn)

　　一季度，国内经济(jì)复苏主要受益于(yú)疫后复(fù)苏(sū)红(hóng)利驱动。需求方面，出(chū)行类消费快速(sù)复苏，前(qián)期(qī)积压(yā)的购房、服务消费需求(qiú)得以(yǐ)释放；供给方面，国(guó)内复(fù)工复产加快推进，生产端快速恢(huī)复，是推动年(nián)初出口(kǒu)数据好转(zhuǎn)的(de)重要原因(yīn)。

　　进(jìn)入3月，经济复苏节奏有(yǒu)所放缓，指向疫后复(fù)苏红利驱动边际转弱，随(suí)着未来海(hǎi)外总需求回落的预(yù)期逐步兑现，后续(xù)驱动国内经济增长(zhǎng)的(de)线索，大概率来自于消费回(huí)暖和产业升级两条主线。

　　一是(shì)，一季度居民收入向上修复，消费(fèi)倾向明显回(huí)升，已经高于2020-2022年疫(yì)情(qíng)期(qī)间水平(píng)，同时信贷数(shù)据指向居(jū)民“去杠(gāng)杆”势头缓和，未来消费(fèi)回暖的确定性进一步增强。预计交通、住(zhù)宿、餐饮、娱乐等服务(wù)消费有望持续修复，家(jiā)电、家具、纺(fǎng)服等与出行(xíng)及(jí)地(dì)产后(hòu)周期相关的可选消费也(yě)有望进一步回暖。

　　二是，产(chǎn)业(yè)升级(jí)路径(jìng)驱动下，汽车和“新三样”产品出口优势增强，有(yǒu)望维持(chí)出(chū)口韧(rèn)性；随(suí)着下游消费稳步修复、二季(jì)度PPI同比触(chù)底回升，制造业企业(yè)盈(yíng)利(lì)有望向上修(xiū)复，企业将从(cóng)主(zhǔ)动去(qù)库(kù)逐步转向被动去库(kù)、主动补库(kù)，设备投资需求有望改善，推(tuī)动中游装(zhuāng)备制造景气度维持高位。

　　风险提(tí)示：国内经济恢复力(lì)度不(bù)及预期；海外(wài)需求超预期回落(luò)。

　　一(yī)、节后消费降温，带(dài)动CPI涨(zhǎng)幅明显回落

　　一(yī)、本周聚焦：疫后经济复(fù)苏有(yǒu)哪些结构性特征？

　　1.1 制造业(yè)、服务业是驱动一季度经济复苏的主因

　　一(yī)季度我国GDP总量实现(xiàn)超预期增长，指向(xiàng)疫后复(fù)苏背景下，国内经济企稳(wěn)回升。但不同于海外国家疫(yì)后复苏的规(guī)律(lǜ)，本(běn)轮国内疫后(hòu)复苏发(fā)生(shēng)在外需回落(luò)、国内经济转向高质量发(fā)展、居民前期“去杠杆”的(de)过程中，因此驱动疫后(hòu)经济复苏(sū)的(de)力量(liàng)并(bìng)不均衡，行业(yè)分化(huà)特征明(míng)显。因此(cǐ)，我们重点从(cóng)行业层(céng)面(miàn)，观测当前各行业景气度水(shuǐ)平。

　　从(cóng)GDP不变价观测各行业表现来看，今年一季度(dù)制造业、交通运输业、房地产业(yè)景气度明显提升(shēng)，而(ér)建筑(zhù)业景气度回(huí)落，与年初出口数(shù)据好转、服务消费快速恢(huī)复、房地产(chǎn)销(xiāo)售回暖而投资疲弱的情况相一致。

　　我们以2019年为基(jī)期计算(suàn)各(gè)年份的复合增(zēng)速，观察各行业增(zēng)加(jiā)值变化。

　　今年一(yī)季度第一产业增加值增(zēng)速为3.6％，低于去年(nián)四季(jì)度的4.9％，但仍高于2019年(nián)、2020年全(quán)年增速，与近年(nián)来加快建设农(nóng)业强国，推进(jìn)农业农村现代化的(de)目标(biāo)有关。

　　今年一季度第(dì)二产业增加(jiā)值增速升(shēng)至5.4％，高于去(qù)年四(sì)季度(dù)的4.4％。其中(zhōng)，制造业迎来较(jiào)快复苏，增加值(zhí)增(zēng)速提升至5.9％，高于去年四季度(dù)的4.7％，但低于2021年全年增(zēng)速(sù)，与去年下半年之后外需(xū)转(zhuǎn)弱、居民商品消费恢复偏慢有关。而(ér)建筑业景气度明显回(huí)落，增(zēng)加值增速回落至1.9％，低于去年(nián)四季(jì)度的3.1％，主要受房地产(chǎn)新开工拖累。

　　今年一季度第三产(chǎn)业增加值增速小幅升至4.7％，略(lüè)高于去年(nián)四季度(dù)的4.6％，但相较疫情(qíng)前仍(réng)存在产出缺口。其中，受益于(yú)居民出行活动(dòng)恢复，交通运输、仓储和邮政业(yè)增加值(zhí)增速明显提(tí)升，自去年四季度的3.4％升至(zhì)5.9％，但低于(yú)2019年、2021年(nián)全年增速；住(zhù)宿和餐饮(yǐn)业增加值增速小幅回升，尽管高(gāo)于(yú)疫情(qíng)三年(nián)来的平(píng)均增(zēng)速，但(dàn)绝对水平不及2019年，指向供给水平恢(huī)复较(jiào)慢。而受益于(yú)新房(fáng)和二手房(fáng)销售(shòu)回暖，今年(nián)一季度房地(dì)产业增加值增(zēng)速(sù)回正至(zhì)2.3％。

　　1.2 制造(zào)业领域复苏分化，中下游改善幅度好于上游

　　对于(yú)行业景气(qì)度(dù)的观测，我们采(cǎi)用量（各(gè)行业(yè)工(gōng)业增加值(zhí)增速）与价格（各行业工业品(pǐn)价格增速）分别(bié)作为供需的(de)衡量(liàng)指(zhǐ)标。主要(yào)选取28个主要行业自(zì)2019年以来的月(yuè)度数据(jù)，首先将各行(xíng)业增(zēng)加值增速调整为以(yǐ)2019年(nián)为基期的(de)复合增(zēng)速，其(qí)次计算2019年(nián)-2023年3月，每月的增加值增速(sù)和(hé)PPI增速的分位数水平(píng)，通过对比2022年12月和2023年3月(yuè)的分位数(shù)水平(píng)，捕(bǔ)捉其边际(jì)变化。

　　今(jīn)年3月，制造业各行业景气度出现普遍(biàn)回暖，多数从去年(nián)12月的“量价(jià)齐跌”转(zhuǎn)入“量升价跌”，指向(xiàng)经济复苏初期，供给端修复好于(yú)需求端，行(xíng)业整体(tǐ)去库进程尚未结(jié)束。从(cóng)行业(yè)景气度边际改善情况来(lái)看(kàn)，下游消费制造>；；；中游装备制造(zào)>；；；上游原(yuán)材料加工(gōng)，煤炭行(xíng)业景气度(dù)呈(chéng)现高(gāo)位放缓(huǎn)情况。

　　下游消(xiāo)费(fèi)制造行(xíng)业中，与出(chū)行、地产后周期相(xiāng)关的行(xíng)业景气度最高，部分行业步入“量价齐升”阶段。今(jīn)年3月(yuè)，与居民外(wài)出(chū)消(xiāo)费相关(guān)的，酒饮料茶、纺织服装、文(wén)教娱乐的(de)量价分(fēn)位数水平均处(chù)在(zài)高景气度区间，烟草、家具制造行业也呈(chéng)现“量价齐升”的特征；食品制造景气度有所回落，农副加(jiā)工行业表现为“量价齐跌”，食品制造行(xíng)业表(biǎo)现为“量升价跌”，二者价(jià)格下跌主要与高库(kù)存水平有关，今年2月(yuè)，库存同(tóng)比均处在2016年以来90％以(yǐ)上分位数(shù)水平；而(ér)随着防疫需求的降温，医药制(zhì)造业景(jǐng)气度有所回落，表现为“量跌价平”。

　　中(zhōng)游装备制(zhì)造业(yè)行(xíng)业景气度居中，均(jūn)表现为“量升价跌”。一方面与原材(cái)料成本下跌有关，另(lìng)一方(fāng)面，也(yě)与(yǔ)年初外需表(biǎo)现好于(yú)内(nèi)需，部分行业仍在(zài)去库进程有关。其(qí)中，电(diàn)气(qì)机械、专用设(shè)备、运输设备工(gōng)业增加值(zhí)增速改善幅(fú)度最大(dà)，受益于国内产业(yè)升(shēng)级、出口优势带来的(de)韧性驱(qū)动；其(qí)次是(shì)汽车制造(zào)、金(jīn)属制品，改善幅度最弱的是(shì)通用设(shè)备、电子设备，与(yǔ)房地产(chǎn)新开工(gōng)强(qiáng)度较弱、消费电子行业周期性(xìng)走弱有关。

　　上游原(yuán)材(cái)料加工行业景气度改(gǎi)善幅度偏弱，由于行业(yè)库存水(shuǐ)平(píng)偏高，多数(shù)行业仍受制于价格下跌的困(kùn)扰，表(biǎo)现为“量升价跌”。其中，有色金属行业生产端(duān)改善(shàn)幅度最(zuì)大(dà)，3月增(zēng)加(jiā)值(zhí)增速位于2019年以来70％分位数水平，但(dàn)受全球大宗商品下行周期影响，价格依旧(jiù)承压(yā)；随着年初建筑(zhù)业施工(gōng)回暖，相(xiāng)关的黑色金(jīn)属、非金属制品景气(qì)度(dù)提升，但(dàn)由(yóu)于库存水平偏高(gāo)，价格(gé)仍处在下跌(diē)区间，拖(tuō)累(lèi)整体(tǐ)盈利(lì)水(shuǐ)平；石(shí)化链条(tiáo)行业生产水平普(pǔ)遍回暖，但分位数水(shuǐ)平仍处(chù)在50％以下的(de)景气度偏低区(qū)间(jiān)，今年由于能源危(wēi)机(jī)缓解(jiě)，产品价格相(xiāng)较(jiào)去(qù)年同期也(yě)出现(xiàn)普遍下(xià)跌。

　　煤炭开采景气度仍处在(zài)高位(wèi)，但(dàn)出现边际放缓(huǎn)，生产及价格水平同步回落(luò)。这与去年以来行业产能持续扩(kuò)张有关，今年(nián)2月(yuè)，煤(méi)炭开采产成品库存同比处在2016年以来94％分位数(shù)水平。

　　1.3 消费回暖和产业(yè)升(shēng)级或是推动下一阶段经济复苏的主线

　　一季度，国(guó)内经济(jì)复苏主(zhǔ)要(yào)受益(yì)于疫后复苏红(hóng)利。一方面，消费场景恢复后，出行类(lèi)消费快速复苏，前期积压的购房、服务性(xìng)需求得以释放；另一(yī)方面，国(guó)内复工复产加快推进，保证(zhèng)供给端的快速恢复，是推动(dòng)年(nián)初出口数(shù)据好转的重要原因。

　　进入3月，经济复苏节(jié)奏(zòu)有(yǒu)所放缓，指向疫(yì)后红(hóng)利释放效果转弱，随着未来海外总(zǒng)需求回(huí)落(luò)的(de)预期逐步(bù)兑现，后续驱动国内经济增长的(de)线(xiàn)索，大概(gài)率来自于消费回暖和产业升(shēng)级两条主线(xiàn)。

　　一(yī)是，随(suí)着居民收入提升和消费意愿改善，未来消费(fèi)回暖的确(què)定性进一步(bù)增(zēng)强，交通、住宿、餐饮、娱乐等服(fú)务消费，以及家电、家具、纺服等可选消费(fèi)景气度均有(yǒu)望提升。

　　从一季度居民(mín)收入和消费数据(jù)看，居民收(shōu)入(rù)增速提升，消费倾向开始回升(shēng)，已(yǐ)经(jīng)高于2020-2022年，但(dàn)尚未(wèi)修复至疫情前水平。以2019年为基期(qī)的复合增(zēng)速看，今年一季度(dù)，全(quán)国(guó)居民(mín)人均可(kě)支(zhī)配收(shōu)入增速(sù)提升(shēng)至6.4％，高于去年(nián)四季度的5.6％，居民人均(jūn)消费支(zhī)出增速提升至5.0％，高(gāo)于(yú)去年四(sì)季度(dù)的(de)3.0％。一季度(dù)居民(mín)平均消费(fèi)倾向为62.0％，已经(jīng)高(gāo)于(yú)2020-2022年同期均(jūn)值(zhí)60.9％，但距离2019年同期的65.2％仍有一定差距。未来随着(zhe)服务业(yè)恢复持续向好，有望带动相(xiāng)关就(jiù)业岗位加快恢复，进一步提振居民消费意愿。

　　从居民(mín)存贷款数(shù)据看，居民(mín)储蓄意愿有(yǒu)所减弱，消费(fèi)和投(tóu)资信心正(zhèng)在(zài)筑底。今(jīn)年以来，居民储蓄意愿有所减弱，“去杠杆”势(shì)头缓和。从存款数据看，3月居(jū)民新增存款同比增量降至2051亿元，低于1-2月9375亿元的同比增(zēng)量均值，也低于2022年6617亿(yì)元的月均(jūn)同比增量(liàng)。从贷款(kuǎn)数据看，3月居民部门新增(zēng)净融(róng)资同比多增(zēng)4859亿元，其中，短期信贷(dài)同比多增2246亿元，中长期信(xìn)贷同比多增2613亿(yì)元。居(jū)民(mín)部门新(xīn)增净融资(zī)连续2个月维持同比扩张，指向居民预期可能正(zhèng)在(zài)筑底(dǐ)，“去(qù)杠杆”势头开始(shǐ)放缓。今年(nián)第一季度城镇储户(hù)问卷调查(chá)结果显示，倾(qīng)向于(yú)“更多储(chǔ)蓄”的居民(mín)占58.0％，比上季(jì)度(dù)减少(shǎo)3.8个百分点；倾(qīng)向于(yú)“更多消(xiāo)费”和“更多投(tóu)资”的居民分(fēn)别占23.2％和18.8％，均分别高于上季度的22.8％、15.5％，同(tóng)样也指(zhǐ)向居民储(chǔ)蓄(xù)意愿降低、消(xiāo)费和投资意愿提升。

　　二是，产业升(shēng)级路径驱动下，汽车(chē)美人刑是什么，古代刑法美人计是什么意思和“新三样”产品出(chū)口优势(shì)增强，以及相关行业设(shè)备投资(zī)更新，有望(wàng)推动中(zhōng)游(yóu)装备制(zhì)造景气度(dù)维持高位。

　　一方面，今年一季度国内出口数据回暖，除与欧美供(gōng)需缺口短期走阔、国(guó)内(nèi)复(fù)工复产(chǎn)加(jiā)快推进外，也(yě)受益于RCEP政策红利持续释(shì)放，以及汽(qì)车和“新三(sān)样”产品出口优势增强。今(jīn)年在海外总需(xū)求回落(luò)背景下，我(wǒ)国与(yǔ)RCEP国家贸(mào)易(yì)往来加强、以及新能源产(chǎn)品优势强化，有望维(wéi)持装备(bèi)制造(zào)领域出口韧(rèn)性。

　　另一方面，企业(yè)盈利(lì)下滑和库(kù)存高位，对制造业投资扩产造成一定压力(lì)。但随着下(xià)游消(xiāo)费稳步(bù)修复、二季(jì)度PPI同比触底回升，制造业企(qǐ)业盈利有望向(xiàng)上(shàng)修复(fù)。目前看，电气机械等装备制造业去库进程已(yǐ)进入下半(bàn)场，今年1-2月专用设(shè)备、通(tōng)用设备产成品库(kù)存增速呈(chéng)现触底反(fǎn)弹(dàn)。随着(zhe)需(xū)求回(huí)暖、盈利修复(fù)，企业(yè)将从(cóng)主(zhǔ)动去库逐步转向被动去库、主动补库(kù)，设(shè)备投资需(xū)求将随之提升。

　　二、海外观察

　　2.1金融(róng)与流动(dòng)性数(shù)据：各国国债收益率多数上行

　　美国10年期国债收益率(lǜ)上行(xíng)。本周（截(jié)至4月21日）美(měi)国10年期国债收益率3.57％，较上周末上行5BP，其中通胀预期(qī)较上周下(xià)行2BP，实际收益(yì)率1.29％，较上周末上升(shēng)7BP。法国10年期(qī)国债(zhài)收益率较(jiào)上周末上行5BP至2.99％，德国10年期国债收(shōu)益率(lǜ)较上周末上行7BP至2.44％，日本(běn)10年期国债收益(yì)率(lǜ)较(jiào)上周末上(shàng)行2BP至0.48％（截至4月(yuè)20日(rì)），英国10年期国(guó)债收益(yì)率(lǜ)较上周末上(shàng)行20BP 至3.86％（截至4月19日）。

　　美国10y-2y国债(zhài)收(shōu)益率(lǜ)利差收窄。本周(zhōu)美国10年期和2年(nián)期国债期(qī)限利(lì)差为(wèi)-0.60％，较上周下行(xíng)4BP。美国AAA级企业期权调(diào)整利差较(jiào)上(shàng)周末持(chí)平为0.55％，美国(guó)高收(shōu)益债期权调整利差较上周末(mò)上行11BP至4.54％（截至4月20日）。

　　2.2全球市场：全(quán)球(qiú)股市(shì)涨跌分化，大(dà)宗(zōng)商品价格普(pǔ)跌

　　全球(qiú)股(gǔ)市涨跌(diē)分化。本周(zhōu)（4月17日至4月21日），欧洲股市普涨，法(fǎ)国CAC40、英(yīng)国富时(shí)100、德国DAX分别上涨0.76％、0.54％、0.47％，意大利富时MIB下跌0.45％。美股全线下跌，标普(pǔ)500、道琼(qióng)斯工业指(zhǐ)数、纳斯达克(kè)指数分别下跌(diē)0.10％、0.23％、0.42％。亚洲(zhōu)股市分化，俄罗斯RTS、新西兰标(biāo)普50、日(rì)经225分(fēn)别(bié)上涨3.69％、0.40％、0.25％，澳(ào)洲标普200、韩国(guó)综合指(zhǐ)数、上(shàng)证指(zhǐ)数、恒生指数分别下跌0.43％、1.05％、1.11％、1.78％。

　　大宗商品价(jià)格普跌。其中，LME铝上涨(zhǎng)0.71％，其(qí)余大宗商品价格普跌。COMEX黄金(jīn)、COMEX白银、CBOT小麦、LME铜、SHFE螺纹钢(gāng)、CBOT玉米(mǐ)、CBOT大(dà)豆(dòu)、DCE焦炭、LME锌(xīn)、DCE焦煤、ICE布油、DCE铁矿(kuàng)石、NYMEX RBOB汽油分别下跌(diē)1.08％、1.20％、1.21％、2.69％、2.71％、3.34％、3.42％、3.61％、4.85％、4.86％、5.28％、5.86％、9.25％。

　　2.3 央行观(guān)察：美欧加息步伐或将(jiāng)继续

　　4月19日，美联储褐皮书公布(bù)，显示近几周美国经济增长陷入停滞，通(tōng)胀(zhàng)和(hé)招聘活动放缓，信贷(dài)渠道变窄(zhǎi)。褐皮书称，最近几(jǐ)周美国总体经济活动几(jǐ)乎没(méi)有变化，几个辖区指出在(zài)不确定性增(zēng)加和(hé)对流动(dòng)性的担忧加剧之际，银行收紧了(le)贷款标(biāo)准。近期美国总体物价水平温和上(shàng)升，但价格上涨速度或有所放缓。

　　美(měi)联储官(guān)员表示为应对高通胀(zhàng)，加息步伐或将继续。4月(yuè)21日，美联储哈克(kè)称，需要进一步收紧政策来应对高通胀(zhàng)，加息结束(shù)后美联储(chǔ)将(jiāng)需要在一(yī)段时间内维持利率稳定(dìng)。同日美联储梅斯特表示，预计今年货币(bì)政策将需要进一步进入限制性(xìng)区域，终端利率(lǜ)或将高于5％，具体取决于经(jīng)济和金融形势的发展。

　　欧洲(zhōu)央行货币政策(cè)会议纪要(yào)公布，绝大多数(shù)委(wěi)员同意将利(lì)率上调50个基(jī)点。4月20日公布的欧洲央行会议(yì)纪要显示，货(huò)币(bì)政策在降低通胀(zhàng)方面仍有一段路要走，一些委员认为整体而(ér)言通胀风险倾(qīng)向(xiàng)于上行。金(jīn)融市场紧张局势被视为经济和通胀前(qián)景重大(dà)不确(què)定性的来(lái)源(yuán)。然而(ér)除非形势显(xiǎn)著(zhù)恶(è)化，否则金融市场的紧(jǐn)张局势不太(tài)可能(néng)从根(gēn)本上改变欧洲央(yāng)行管理委员(yuán)会对通胀前景的评估。

　　2.4 海外(wài)政策(cè)：欧洲“芯片法案(àn)”落(luò)地(dì)；美财长耶伦强(qiáng)调(diào)美国“国家安全”

　　4月18日，欧洲理事会和欧(ōu)洲议会(huì)通过了一项临时政(zhèng)治协(xié)议，就涉及430亿(yì)欧元补贴(tiē)的《The EU Chips Act》最终版(bǎn)本达成一致。法案目标是(shì)到(dào)2030年，欧(ōu)盟拟动用430亿欧(ōu)元(yuán)资金提振半导体行业，以将欧(ōu)盟占全(quán)球(qiú)半导体制造市场的份额从(cóng)10％提升至至少20％；大幅提升芯片制造工艺，建立欧(ōu)盟(méng)的半导体(tǐ)供应(yīng)链(liàn)，并与美国和亚(yà)洲同行竞争。

　　4月20日(rì)，美(měi)国众(zhòng)议院议长麦卡锡(xī)表示，正(zhèng)在推出一份债务上限(xiàn)相关立法措施。白宫(gōng)需要开(kāi)始就债(zhài)务上(shàng)限进行谈(tán)判；众议(yì)院共(gòng)和(hé)党希望提高(gāo)债务(wù)上限并削(xuē)减支出；正(zhèng)在(zài)推出(chū)一份债务上限相(xiāng)关立法措施；债务法案将设法收回(huí)未使用(yòng)的防疫资金用(yòng)于日常开(kāi)支；法(fǎ)案将减少(shǎo)对国税局的拨款，并结束绿色产业补贴(tiē)措(cuò)施。

　　4月20日，美国财政部长耶伦就(jiù)中美关系发(fā)表讲(jiǎng)话，表明(míng)美国无意与中国脱钩，但未来仍(réng)将强调“国(guó)家(jiā)安(ān)全”。耶伦宣称，任何与中国脱(tuō)钩的努力都将是“灾难性(xìng)的”，美国寻求与中国建(jiàn)立“建设性(xìng)和公(gōng)平的经(jīng)济关(guān)系(xì)”。但“当(dāng)美国(guó)利益受到威胁时”，美国将坚定地捍卫国家(jiā)安全(quán)，即使以牺牲中美(měi)关系为代价。在(zài)国际关系(xì)中，耶伦表示美(měi)中两国有必要“坦(tǎn)诚讨(tǎo)论棘手问题”，比如(rú)帮(bāng)助面(miàn)临债(zhài)务问题的新兴(xīng)市(shì)场和(hé)发展中(zhōng)国家等。

　　三、国内观(guān)察

　　3.1上游：原油(yóu)、铜(tóng)价(jià)环(huán)比上涨

　　原油价格环比上涨，环比由负转正(zhèng)。2023年4月以来，WTI原油价格环比上涨10.06％，环(huán)比(bǐ)由负转正，由(yóu)上月的-4.54％转正为本月的(de)10.06％，最新(xīn)月度均价为80.75美元/桶(tǒng)。布伦特原(yuán)油价格(gé)环比上涨7.14％，环比由负转(zhuǎn)正(zhèng)，由上月的(de)-5.18％转正为本月的7.14％，最新月度(dù)均价为84.87美元(yuán)/桶。

　　铜价、铝价环比上涨，铜、铝库存同比(bǐ)下降(jiàng)。2023年4月(yuè)以来，铜(tóng)价环比上涨0.86％，环比由负转正，由上(shàng)月的(de)-1.33％转正为本月的0.86％，库存同比下降51.71％，降(jiàng)幅相对(duì)上(shàng)月扩大44.13个百分点。铝价环比上涨2.25％，环比由负(fù)转正，由上月的-5.26％转正为(wèi)本月的2.25％，库存同比下(xià)降(jiàng)10.57％，降幅缩窄15.36个百分点。

　　3.2中游：水(shuǐ)泥价格指数环比(bǐ)上升，螺纹钢价格环(huán)比下(xià)跌，库(kù)存同比下降(jiàng)

　　水泥价格指数环(huán)比上升。4月以来，全国(guó)水泥(ní)价格指数环比上(shàng)涨2.27％，增幅缩小0.92个百(bǎi)分点。华(huá)北、东北、华东、中南、西北以及西南各区(qū)价格指(zhǐ)数环比分别(bi美人刑是什么，古代刑法美人计是什么意思é)为：3.18％、0％、0.91％、3.79％、0.01％以及3.80％。

　　螺纹钢(gāng)价格环比下跌(diē)，库存同比下降，钢坯库存同(tóng)比上涨。2023年(nián)4月以(yǐ)来，螺(luó)纹钢(gāng)价格环比由(yóu)正转负，环(huán)比由(yóu)上(shàng)月的0.96％转负为-4.55％。螺(luó)纹钢库存同(tóng)比下(xià)降(jiàng)15.42％，跌幅相(xiāng)对上月缩窄3.26个百分点。钢(gāng)坯库存同比上涨64.88％，增幅缩小(xiǎo)157.85个百(bǎi)分点。

　　3.3下游：商品房成(chéng)交面(miàn)积(jī)增幅(fú)缩窄，猪价菜价下跌，水果价格上涨(zhǎng)

　　商品房(fáng)成交面(miàn)积增幅缩窄。2023年4月(yuè)以来(lái)，商品房(fáng)成交面积上涨64.71％，增幅缩窄12.17个百分点。其中，一线、二线(xiàn)、三线城市(shì)商品(pǐn)房成交面积同比分别为：97.11％、59.75％以及36.2％，同比(bǐ)变动幅度分别为36.86、-6.71以及(jí)-117.7个(gè)百分(fēn)点(diǎn)。

　　土(tǔ)地(dì)成交(jiāo)面积跌幅收(shōu)窄。2023年4月(yuè)以来，百城土地供(gōng)应面(miàn)积同比增速为5.80％，上(shàng)月为-12.02％；土(tǔ)地(dì)成交面(miàn)积同比增速为-0.12％，上月为-13.41％；土地(dì)成交溢价率为5.50％，较(jiào)上月上涨1.99个(gè)百分(fēn)点。

　　猪(zhū)肉、蔬菜价(jià)格下(xià)跌，水果价格(gé)上涨(zhǎng)。2023年4月以来，猪(zhū)肉价格环(huán)比下(xià)跌5.08％至(zhì)19.54元/公斤，跌幅(fú)相对上月(yuè)扩大(dà)2.6个百(bǎi)分点(diǎn)。蔬菜价格(gé)环比下跌8.22％至4.89元/公斤，跌幅缩窄(zhǎi)0.55个百分点(diǎn)。水(shuǐ)果价格(gé)环比上(shàng)涨0.14％至7.89元/公斤，增幅缩小(xiǎo)4.54个百分(fēn)点。

　　乘用(yòng)车日均零售销量增幅扩大(dà)。4月(yuè)以来，乘用车日均零(líng)售销量同比增加17.39％，增幅扩大16.26个(gè)百分点。批(pī)发销量(liàng)同比增(zēng)加15.64％，增幅扩大8.26个百分点。

　　3.4流动性：货币市场利率(lǜ)趋势分(fēn)化，国债(zhài)利率普遍下行

　　货(huò)币市场利(lì)率趋(qū)势分化，国债利率普遍下(xià)行。2023年4月以来，R001较上月末下行(xíng)36bp至(zhì)2.29％；R007较上月末下行120bp至2.51％；DR001较上月末上行46bp至2.27％；DR007较上月末(mò)下(xià)行12bp至(zhì)2.27％。一年期国债利率较上月末下(xià)行8bp至2.19％。十(shí)年(nián)期国(guó)债(zhài)利率(lǜ)较(jiào)上月末下(xià)行2bp至2.83％。一年(nián)期AAA+企业债利率较上月末下(xià)行3bp至2.7％。十年期AAA+企(qǐ)业债利率较上(shàng)月末下行5bp至3.34％。

　　3.5国内政策(cè)：发改委强调提振(zhèn)消(xiāo)费持(chí)续回(huí)升的动力；国(guó)资委强(qiáng)调着力发展战略性新兴产业

　　4月(yuè)19日，国(guó)家发展改革委举行4月份新(xīn)闻发布会，强调要提振消(xiāo)费持续回(huí)升的动(dòng)力。接下来将重点做好四方(fāng)面工作：一(yī)是，研究起草关于恢复和扩大消费的政策文件(jiàn)，围绕(rào)大宗消费、服务消费(fèi)、农村(cūn)消费等重点领域；二(èr)是，下大力气稳定汽车消费，大力(lì)推(tuī)动新能(néng)源汽车下乡(xiāng)；三是，会同有关(guān)方面优化就业、收入(rù)分(fēn)配和消费全(quán)链条良性循环促进机制(zhì)；四是，研究(jiū)制定关于营造放心(xīn)消费(fèi)环境的政策文件。

　　4月19日，国资委党委召开(kāi)扩大会(huì)议，强(qiáng)调推动(dòng)国资(zī)央(yāng)企着(zhe)力发展实体经济特(tè)别是战略性新兴(xīng)产业。会议(yì)认为，要更好推(tuī)动国资(zī)央企在中国式现代化新(xīn)征程中走(zǒu)在前列，着力(lì)提(tí)升科技(jì)自立自强(qiáng)水(shuǐ)平，提升自主创新能力；着(zhe)力(lì)发展实体经济(jì)特别(bié)是(shì)战(zhàn)略性新(xīn)兴(xīng)产业，加快推(tuī)进现代化产业体系建设；抓(zhuā)好(hǎo)新(xīn)一轮国企改革深化提升行(xíng)动组织实施，高水平参与(yǔ)共建“一带一路(lù)”。

　　4月20日(rì)，工信部举办发布(bù)会介绍(shào)一(yī)季度工业和信息化发展状况(kuàng)，表示下一(yī)步将制定实(shí)施(shī)重点行业稳增长的工作方案(àn)。一是营造良好(hǎo)产业发展环境，落实(shí)落细稳增长政策举措，抓实抓细部省协作(zuò)、部门协同；二是推动出(chū)口保稳提质(zhì)，加大对制造业外贸(mào)企业的支(zhī)持(chí)力度，配合(hé)有关(guān)部门落实好稳外贸政(zhèng)策举措(cuò)；三(sān)是促进内需加快恢复，以高质(zhì)量供给促进消费；四是持续增(zēng)强(qiáng)发展(zhǎn)动(dòng)能，加快(kuài)战(zhàn)略性新兴产业的创新(xīn)发展。

　　四、财经日(rì)历

　　五、风险(xiǎn)提示(shì)

　　国内经济恢复(fù)力度不及预期(qī)；海外需求超(chāo)预期回落。

未经允许不得转载：橘子百科-橘子都知道 美人刑是什么，古代刑法美人计是什么意思