公募基金交易结算(suàn)模式再现创(chuàng)新(xīn)突(tū)破！

　　继(jì)过(guò)往(wǎng)较为常(cháng)见的(de)托(tuō)管人(rén)结算模式(shì)和券(quàn)商结算模式之(zhī)后，一种创新(xīn)模式——“类(lèi)QFII结算模式(shì)”正(zhèng)在基金行业(yè)悄然流行。

　　据中国基金报记者(zhě)了解，2022年3月初成立(lì)的博道盛兴(xīng)一年持有(yǒu)期混(hùn)合是(shì)首只采用“类QFII结算模式”的(de)基金(jīn)，该基金由(yóu)博(bó)道基金、广发证(zhèng)券(quàn)、兴业银行(xíng)三方合作推出。目前正在(zài)发行的易方(fāng)达中证软件服务ETF也将采用(yòng)“类QFII结算模(mó)式”，上述ETF将由易方达与广发(fā)证券、兴(xīng)业银行(xíng)合(hé)作(zuò)发行。

　　“类QFII结算模式”的推出(chū)也吸引了行(xíng)业各方(fāng)目(mù)光，据业内人士(shì)透露，除了广发证(zhèng)券有(yǒu)落(luò)地的基金产品之外(wài)，其他券(quàn)商、基金公司也在关注研究(jiū)这一新的模(mó)式，也在摩拳擦掌。

　　在(zài)多位(wèi)业内人士看来，目(mù)前基金结算模式(shì)迎(yíng)来新时代。券商结算、银行结算、类QFII结算三类(lèi)模(mó)式各有(yǒu)优(yōu)劣(liè)，基金管理(lǐ)人可以根据不同情况，选(xuǎn)择不同的结(jié)算模式，最大限度的调动各方资源，为持有(yǒu)人提供(gōng)更好(hǎo)的(de)服务。

　　“类QFII结算模式”逐渐落地

　　在(zài)公募基金25年(nián)的历史(shǐ)长(zhǎng)河中，托管(guǎn)人结算模式是最(zuì)早出现也是最为成熟的基金结(jié)算(suàn)模式。到了2017年，券(quàn)商结算(suàn)模式(shì)启动试点，成为基金公司撬动券商资源的(de)有力抓手，之后由试点(diǎn)转常(cháng)规，发(fā)展迅速。

　　如今，新(xīn)的交易(yì)结(jié)算(suàn)模式(shì)——“类QFII结算(suàn)模式”正在行(xíng)业各方探索中落地。

　　据中(zhōng)国基(jī)金报记者了解，2022年(nián)3月8日(rì)成立的博(bó)道(dào)盛兴(xīng)一年(nián)持(chí)有期混合是首只采用“类QFII结算模(mó)式”的基金。而目前正在发行的(de)易方达中(zhōng)证(zhèng)软件服务(wù)ETF也将采用(yòng)“类QFII结(jié)算模式(shì)”，上述两只基(jī)金(jīn)分别由博(bó)道、易方达两家(jiā)基金公司与(yǔ)广(guǎng)发(fā)证券、兴业(yè)银行合(hé)作(zuò)发(fā)行。

　　“在证(zhèng)券公司中，广发证券是率先(xiān)有落地基金产(chǎn)品的券商，据(jù)了(le)解，其他(tā)券商也在积(jī)极研究这一新的业务。”一位业内人士透露。

　　据博道基金介绍(shào)，所谓的“类(lèi)QFII结算模(mó)式(shì)”是指，公募基金参(cān)照QFII模式，通过证券公(gōng)司进行交易申报，由托管银行(xíng)进行结(jié)算，在这种模式下(xià)，资金存放(fàng)在托管银(yín)行的托(tuō)管账户(hù)，无须银证(zhèng)转账到证(zhèng)券公司。这也成为(wèi)类(lèi)QFII模式的(de)与一般券结模(mó)式的最大不同(tóng)点。

　　具体来看，类QFII模式(shì)中产品资金(jīn)集中存放在托(tuō)管银行，在券商开立的(de)资(zī)金账户(hù)无(wú)需实(shí)际上的银证转账(zhàng)存(cún)入资(zī)金，每个交易日基金公司采用申报交易额度，使用虚头寸资金的方式进行场内交易(yì)，券(quàn)商根据已(yǐ)申(shēn)报的交易额度(dù)每日滚动计算(suàn)产品资金(jīn)账户虚头寸资(zī)金余(yú)额，以实现(xiàn)对产品(pǐn)场内交(jiāo)易额度的前端验资控(kòng)制。

　　类QFII模(mó)式下基金场(chǎng)内交易(yì)通(tōng)过经纪券(quàn)商(shāng)完成，仍然保(bǎo)留了原先券商(shāng)交易结算(suàn)模式的交易(yì)前端控制、验资验(yàn)券的优点(diǎn)，同时资金(jīn)结算由(yóu)托(tuō)管行完成，解决了部分托管行比(bǐ)较关注的托管资(zī)金归属保管(guǎn)问题(tí)，一定程度上调(diào)动(dòng)了托管行的积(jī)极性。

　　在(zài)博时基金券商(shāng)业务部(bù)副总经理王鹤(触动的意思解释，颇受触动的意思hè)锟看来，类QFII结算模式，丰富了公(gōng)募基金与证券公司结算模(mó)式的选(xuǎn)择，更好地满足各方差异化的需(xū)求(qiú)，也印证了(le)券商(shāng)财(cái)富管理转型已经(jīng)进入更加(jiā)成熟和高速(sù)发展阶段 ，多样的结算模式(shì)备选可以有助于降低运(yùn)营风(fēng)险 、提升效率(lǜ)，促(cù)进公募基金、券商渠道、基金投资人共赢发展。

　　“尤其是对于ETF产品，类QFII结(jié)算(suàn)模(mó)式可以保证(zhèng)较(jiào)好运营效率带(dài)来的优质交易体验(yàn)的同(tóng)时(shí)，兼顾券商与(yǔ)基金公司的商业利益(yì)深度捆绑。随(suí)着“买方投(tóu)顾业务，产品工具化配置”的趋势逐(zhú)渐形(xíng)成，该模式将进一步促进，金融机构为广大投资人触动的意思解释，颇受触动的意思提供更多的交易(yì)工具选择。”他进(jìn)一(yī)步分析指出。

　　类QFII结算(suàn)模(mó)式突破了现行客户交易结算资(zī)金的三方(fāng)存(cún)管(guǎn)框架，谈(tán)及这类模式的创(chuàng)新点，平安基(jī)金总结为三大方面：“一是虚头(tóu)寸(cùn)：实现虚头寸指(zhǐ)令(lìng)对接，资金无需三方(fāng)存管；二是(shì)交易(yì)交(jiāo)收分离：证券公司(sī)对产品场内交(jiāo)易进行前端(duān)验资验券(quàn)；三是(shì)日终资金对账：实现证(zhèng)券公司与托管(guǎn)人系(xì)统对接对账。”

　　加强交易前端验资验券(quàn)功能(néng)

　　兼顾(gù)与(yǔ)券商渠道的商业模式创(chuàng)新

　　作为一种新的交易结算(suàn)模式，投资者对类QFII结算模式还是比较陌生。相比过往的结(jié)算模式，公募基金采(cǎi)用类QFII结算模式有哪些优劣势？也是投资者关(guān)注的(de)问(wèn)题。

　　博(bó)道基(jī)金站在ETF的角(jiǎo)度分析指出(chū)，从销售端上看，ETF的募集和日常申购赎回(huí)都(dōu)通过券商(shāng)完成。若ETF采用类QFII模式，其投资端(duān)业务也是通(tōng)过券商完成，可以全方位的(de)跟(gēn)券商(shāng)合作(zuò)。

　　“类(lèi)QFII的优(yōu)点是证(zhèng)券(quàn)公司(sī)对产品场内交易进行前端验资验券，可有效防控(kòng)异常交易和超买风(fēng)险。”博(bó)道基金(jīn)表(biǎo)示。

　　“对(duì)于公募基金管理人而言，公募类QFII结算模(mó)式，较传(chuán)统托管银(yín)行结算模(mó)式，有两方面好(hǎo)处：一是，加强了交易前(qián)端验资验券(quàn)功能，优(yōu)化交易监控和(hé)头(tóu)寸透支风险管(guǎn)理；二是(shì)，兼顾了(le)与(yǔ)券商渠道商业模(mó)式的创新，类似与券商结(jié)算模(mó)式，捆(kǔn)绑(bǎng)了商业利益，有利于券商代买市占率的(de)提升。博(bó)时基(jī)金券商(shāng)业(yè)务(wù)部副总经理(lǐ)王(wáng)鹤锟也谈了自(zì)己的看法。

　　他进一步分析称，“相较券商结算(suàn)模式，公募类QFII结算模式(shì)，也(yě)有(yǒu)两方面(miàn)好处：一是，无(wú)需银证转账即可(kě)调整场内(nèi)外资(zī)金分布，效(xiào)率有所提升；二是，简化了开户(hù)环节，免(miǎn)去(qù)了三(sān)方存管登(dēng)记确认(rèn)。”

　　此外，还有基(jī)金人士认为，对于基(jī)金管理人而(ér)言，ETF采(cǎi)用类QFII结算模式，可以(yǐ)兼(jiān)顾资金使用效率与风险控制两(liǎng)方面(miàn)的需求，相？过往的结算模式体(tǐ)现出了？定优(yōu)势(shì)。相比券(quàn)商(shāng)结(jié)算模式(shì)，类QFII结算模(mó)式下无需银证(zhèng)转(zhuǎn)账即可调(diào)整场内外(wài)资金(jīn)分布，效率有所提(tí)升，同时也简(jiǎn)化了开户环节，免去(qù)了三？存管登记(jì)确认；而相比托(tuō)管人(rén)结算模式，类QFII结算模式下加强了交易前端验资验券功能，可优化(huà)交易监控和(hé)头(tóu)寸透支风险管理。

　　平安基(jī)金(jīn)将ETF采用(yòng)类QFII结算模式的主要优(yōu)势归(guī)结为以下(xià)几点：

　　一(yī)是，类QFII结算模式下，产品资金不是集中于原来的证券公司资金账户，仍然存放在(zài)托管行账户，实(shí)现的方式是需(xū)要将托管行和券(quàn)商打通。通过(guò)“虚(xū)头寸”将托(tuō)管行和券商打通，免去银(yín)证转账的步骤，解决了普通券结模式(shì)下资金分(fēn)散管(guǎn)理，资金划拨时间受(shòu)银证(zhèng)转账时间范围限制的痛点(diǎn)。日常投资运作过程，减(jiǎn)少银证转账资金划拨工(gōng)作，例如，定(dìng)期费用(yòng)支付、新股新债缴款与银行(xíng)间账户之(zhī)间划(huà)拨等；

　　二是，对(duì)比券商结算模(mó)式，一定量(liàng)减少了证(zhèng)券资金(jīn)账(zhàng)户开户与银证关联挂钩(gōu)环节工(gōng)作；

　　三是，更有利于(yú)明确各(gè)方职责(zé)所在，以及完善业务风险管(guǎn)理。通过交易(yì)交收分离，证(zhèng)券公司(sī)前端(duān)验资验券可有效防(fáng)控异常交易和超买(mǎi)风险，托管人负责交(jiāo)收；日终资金(jīn)对账实现证券(quàn)公司与托管人系统对(duì)接对账，可防范资金结(jié)算风险。

　　平安基(jī)金同时(shí)也谈到了ETF采用类(lèi)QFII结算模(mó)式(shì)的几点不足(zú)之处：一方面，类似(shì)托(tuō)管(guǎn)人结算(suàn)模式，该模式(shì)与托管(guǎn)人结算模式一(yī)致，对投(tóu)资组合而言需按月计算缴纳最低结算(suàn)备付金与保证机制；另一(yī)方面(miàn)，虚头寸(cùn)机制(zhì)下，管理人、托管人与券商三方需(xū)每日确立场(chǎng)内/外资金(jīn)分配比例。取决于投(tóu)资组合交(jiāo)易(yì)特征，将增加日(rì)常投资运营管理(lǐ)工(gōng)作。

　　起步阶(jiē)段或吸引头部基(jī)金公(gōng)司跟随

　　实现基(jī)金、券商(shāng)、银行三方共赢

　　从(cóng)业(yè)内观察看，不少基金(jīn)公司对类(lèi)QFII结算(suàn)模式的关注度较高，也在筹备或启动相应(yīng)的(de)合作。不过，参(cān)与这(zhè)类业务还涉及系(xì)统改造，以及固收(shōu)、QDII等复杂型(xíng)公募产品的限制仍(réng)有待(dài)解决等(děng)问题，初期或更多是头部基金公(gōng)司参(cān)与。

　　“近期也在公司内部对这一业务(wù)进行了探讨，业(yè)务操作上的障碍并不大(dà)。”一家基金公司人士(shì)表示，这类业务(wù)具备一定吸引(yǐn)力，相比较托管行结算(suàn)模(mó)式和券(quàn)商结算模式(shì)，这一模式(shì)可以同时激发银行、券商双(shuāng)方(fāng)的销售力度，同时在(zài)此(cǐ)类模式刚刚(gāng)起步阶(jiē)段阶段参与，存在明显的先发优势。

　　博时券(quàn)商业务部副总经理王鹤(hè)锟也表示，关于类QFII结算(suàn)模(mó)式仍(réng)处于发展(zhǎn)初(chū)期，该模式特点(diǎn)鲜明。但是，对于固收、QDII等复杂型公募产品的限制仍(réng)有待(dài)解决(jué)，成(chéng)为主(zhǔ)流(liú)结算(suàn)模式仍(réng)不具备条件。展望未来，预计(jì)相关金融(róng)机(jī)构对该模式会保持(chí)高度(dù)关(guān)注，会成(chéng)为选择之一(yī)。

　　平安基金相关(guān)人士更(gèng)有信心，认为这是(shì)一个基金、券(quàn)商、银行三方(fāng)共赢的模式(shì)，有望成为新(xīn)的行业发展趋势。对管理人而(ér)言，类QFII结(jié)算模(mó)式较传统券结(jié)模式、托管(guǎn)人结算模式均有比较(jiào)优势(shì)；对托管人(rén)而言(yán)，产品资(zī)金全额留存在托管账户，无需银证转(zhuǎn)账(zhàng)；对证券(quàn)公司提高服务机构(gòu)客户的(de)能力，也加强了公司品牌影响力。

　　不过，基(jī)金公司(sī)开(kāi)启类QFII结算模式(shì)，也涉及不(bù)少系统改造，尤其是托管行和券商。博道基金就(jiù)表示，对基(jī)金公司来说，总(zǒng)体保留沿(yán)用(yòng)券商结算模式下(xià)的场内交易前(qián)端验资验券相关流程和业(yè)务系统，个别如清算模(mó)块(kuài)涉及(jí)一些小改动。但(dàn)券(quàn)商和托(tuō)管行的系统改动较大(dà)，如在系统直连、账户管理、场(chǎng)内(nèi)清算、场外清算等多个环节需要进行升级改造。

　　目前(qián)已经实现的模式来看，主要是广发证券(quàn)、兴业(yè)银(yín)行、基金公司三(sān)方参与(yǔ)。而(ér)记(jì)者从(cóng)业内了解(jiě)到，也有一些银行、券商对(duì)此也抱有积极态度，愿意(yì)布局(jú)此类(lèi)业务。

　　从单一模式走向(xiàng)三类模式

　　基金行业发展25年以(yǐ)来，结算模式发(fā)生了重要(yào)变化，从单一模(mó)式走向券商(shāng)结算(suàn)、银(yín)行结算(suàn)、类QFII结算模式三类模式的(de)时(shí)代。

　　自公募(mù)基金诞生(shēng)起(qǐ)，采(cǎi)取的就(jiù)是银行托管人结算模式，到目前已25年了，仍然是目(mù)前公募(mù)基金结算的(de)主流(liú)模式(shì)。这一模式是，基金(jīn)管理(lǐ)人租用券商(shāng)的交易(yì)席位直连报盘交易所，托(tuō)管人(rén)作为特殊(shū)结算参与人与(yǔ)中(zhōng)国结算进行资金和证券的清算交收(shōu)。

　　券商结算模式在2017年启(qǐ)动(dòng)试点，并于2019年初由试(shì)点(diǎn)转常规，至今已历时5年有(yǒu)余。随(suí)着运作机制渐稳、结算效率改善及券商(shāng)财富管理业务高速发展，券结模式自2021年迎来爆发，根据Wind数(shù)据，2021年全(quán)年一共有(yǒu)144只新(xīn)成立(lì)基(jī)金采用了券(quàn)结模式。根据中金公司统(tǒng)计，截至2023年(nián)2月24日，券结基金数量与规(guī)模分别为616只和5709亿元(yuán)，占据全(quán)部(bù)基金规模比重为2.2％。

　　随着公募基金2022年开启类(lèi)QFII交易(yì)结算(suàn)模式，基金(jīn)结(jié)算模(mó)式(shì)也正式进入了新时代。

　　博道基金相关人士就表示，券(quàn)商结算、银行(xíng)结(jié)算(suàn)、类QFII结算模式，每(měi)种结算模式各有优(yōu)劣，基(jī)金管理人可以根据不(bù)同情况(kuàng)，选(xuǎn)择(zé)不同的结(jié)算模式，最大限(xiàn)度(dù)的调(diào)动各方资源(yuán)，为(wèi)持有人提(tí)供更好的服务。

　　“随(suí)着券结模式的(de)持(chí)续推行(xíng)，尤其是类QFII结算模式的创新发展，伴随着权益市场(chǎng)行情修复及券商财富(fù)管理业务(wù)高(gāo)速发展，在主动(dòng)权益基金(jīn)、ETF在内的指数型基金等产品类(lèi)型上，券结(jié)模式将有较大(dà)发展(zhǎn)空间。”上述(shù)平安基金相关(guān)人士(shì)表示。

　　不(bù)少人士也看好券结(jié)模式(shì)的(de)发(fā)展。据(jù)一(yī)位业内(nèi)人士表示，现阶段券商结(jié)算(suàn)模式在中小基(jī)金公司中(zhōng)更(gèng)加普遍(biàn)。中小(xiǎo)基金相对(duì)来说获得银行(xíng)渠(qú)道的(de)营销支持(chí)难度较大，券结模(mó)式能(néng)有效推动券商和基金公司的合作关系，有助于中小基金新产品开(kāi)拓市场。

　　不(bù)过，上述人士也表示，券结模式保(bǎo)有量会更稳定一(yī)些，对于托管行有一个制衡(héng)的(de)作用。以(yǐ)前是小公司为主，现在也有一些大公司陆续开始(shǐ)试水，以后会是一(yī)个趋势。

　　博时基金券商(shāng)业务部(bù)副总经(jīng)理王(wáng)鹤锟(kūn)也表(biǎo)示，券商结算模式的发(fā)展(zhǎn)，已(yǐ)经从“拼数量”时代进入“拼质(zhì)量”时代(dài)：发展的边际(jì)制约因素(sù)，也从“投入成本(běn)较(jiào)大、技术系统探(tàn)索较困难”转变为(wèi)“产品(pǐn)策略与市场环(huán)境(jìng)及需(xū)求的匹配度、业绩表现与客户体验的舒适度、销售服务与渠道(dào)陪伴的契合度”。券商结算模式，将基(jī)金公司(sī)、基金(jīn)产(chǎn)品与券商渠道的中长期利益深度绑定；在此模式下，竞(jìng)争格局会发生分化，回归“买(mǎi)方投顾陪伴(bàn)模式”的服务本质，”持续提供(gōng)“好产品、好服务”的基金公司(sī)和证券公司会受(shòu)益于这一发展变化。

未经允许不得转载：橘子百科-橘子都知道 触动的意思解释，颇受触动的意思