财联社记者(zhě)近期(qī)从行(xíng)业(yè)内了解到，信(xìn)贷市场需求(qiú)低迷持续之下(xià)，部分银行出(chū)现了贷(dài)款最优惠利(lì)率与同期理财收益率倒挂(guà)或接(jiē)近倒挂(guà)的罕(hǎn)见现象。

　　“我(wǒ)们个贷(dài)最低已经到年化3.65％左右了，但投放(fàng)依旧比较难。房贷和前(qián)十(shí)年比(bǐ)那都是放不出去的。”4月(yuè)25日，中部一家大型城商行相关负(fù)责人对(duì)财联社记(jì)者说(shuō)。

　　这种(zhǒng)情况并非个案。4月26日，财联社记者向兴(xīng)业、广(guǎng)发等多家银行了解到，当前抵押(yā)贷款最优惠利率区(qū)间为3％-3.85％之间。与一季度情况(kuàng)相比，贷款利率(lǜ)水平(píng)仍在进(jìn)一步下滑。

　　而普益标准(zhǔn)监(jiān)测数据显示(shì)，上周（4月17日-4月23日）全市场(chǎng)共新发了661款(kuǎn)理财产品，环比增加22款，其(qí)中86款为开(kāi)放式(shì)产(chǎn)品，其平均业绩比(bǐ)较基准为3.46％，环比下跌0.07个(gè)百分点(diǎn)；575款为封闭式产品，其平均业绩比较基准为3.66％，环比下跌0.02个(gè)百分点。

　　4月26日，一(yī)家头部银行理财子负责(zé)人对财联社记者表(biǎo)示(shì)，正常情况下贷款利率要高于理财收(shōu)益(yì)，否则会形成套利空间。近期出(chū)现的(de)收益率倒(dào)挂的情况的确多年来少见。这(zhè)种(zhǒng)情况本质上反映实(shí)体经济需求不足，资金可能在金(jīn)融市场空转的信号。

　　走(zǒu)低的贷款(kuǎn)利率VS走(zǒu)高的理(lǐ)财(cái)收益率(lǜ)

　　4月(yuè)23日(rì)，央(yāng)行国际司司长金中(zhōng)夏对外表示，人民银行(xíng)认(rèn)真贯彻(chè)党中(zhōng)央、国(guó)务院(yuàn)决策部(bù)署，采取(qǔ)了很(hěn)多措施做(zuò)好金融支持稳外(wài)贸工作。首先是(shì)降低(dī)实(shí)体经济融资(zī)成(chéng)本。2022年，我国企业(yè)贷(dài)款加权平均利率同(tóng)比下降了34个基点，仅4.17％，这在历史上是比较(jiào)低(dī)的水平。

　　而(ér)上周(zhōu)，央(yāng)行一(yī)季度(dù)金融统计数据(jù)发布(bù)会上公布的(de)数据显(xiǎn)示，3月(yuè)份银行体系新(xīn)发企(qǐ)业贷加权平均利率同(tóng)比下降29BP，达到3.96％。

　　但如央行所表述，3.96％系(xì)3月份银行体(tǐ)系新发企业贷(dài)款加(jiā)权平均(jūn)利率水平，并没有考(kǎo)虑区域差异。财联社记者注意到，在部分资金(jīn)充裕(yù)的一线城市利率水(shuǐ)平下沉(chén)更快，比如央(yāng)行营(yíng)管部(bù)早在2月份即表示，去年12月(yuè)份，北(běi)京地区(qū)新发放企业贷(dài)款加权(quán)平均利率(lǜ)仅为3.09％。

　　海通国际最新报告分析认(rèn)为(wèi)，一(yī)季(jì)度(dù)的贷(dài)款(kuǎn)需求(qiú)非常好，央行今年(nián)一季度公布的贷(dài)款(kuǎn)需求指数(shù)飙升，达到78.4，还是2012年下(xià)半年以来的最高值。但最近(jìn)贷款(kuǎn)需(xū)求有下降趋势，如近期(qī)票据转贴现利率下降，表(biǎo)示银(yín)行贷款需(xū)求(qiú)较差，需(xū)要购买票据(jù)来填充(chōng)贷(dài)款额度。

　　与(yǔ)新发放(fàng)贷款市场当前的不景(jǐng)气形成鲜明对(duì)比的是(shì)，一季度(dù)理财市场(chǎng)的收益率却在节(jié)节回升。普益标(biāo)准数(shù)据显示，截至2023年(nián)1季度末，理财公司存续理财产品14892款，占(zhàn)全市场存续理(lǐ)财(cái)产品(pǐn)的(de)44.03％。理财(cái)公司存续(xù)开放式(shì)固收类理财产(chǎn)品(pǐn)（不含(hán)现金(jīn)管理类产品）的(de)近1个月年化收益率的平均水(shuǐ)平为(wèi)4.00％，环比(bǐ)上涨5.81个百分点。

　　国金固(gù)收(shōu)最新数据显示，4月24日(rì)封闭式理财平均基准利率3.81％，已恢复至(zhì)去年12月(yuè)水平；3月以来(lái)6M-1Y封闭式理财基准利率与(yǔ)1年(nián)期(qī)AAA级中票(piào)、存单利差(chà)走阔。

　　即便与新(xīn)发理财产品收益率相(xiāng)比，当前银(yín)行(xíng)新发贷款的(de)利率(lǜ)也不占优100块钱值多少美元，100美元是几百元钱ht: 24px;'>100块钱值多少美元，100美元是几百元钱。普益标(biāo)准监测(cè)数据显示，上周（4月(yuè)17日-4月23日）全市场新发理(lǐ)财产品中(zhōng)，开放式产(chǎn)品平均业(yè)绩(jì)比较(jiào)基准为3.46％，封(fēng)闭式产品平均业绩比较基准为(wèi)3.66％。

　　业内：要警惕(tì)资金出现(xiàn)空(kōng)转套利(lì)可能(néng)

　　多位受访金融行业人(rén)士(shì)对(duì)记者表(biǎo)示，当前新(xīn)发贷款(kuǎn)利率和理财收益率之间出现倒挂是多年来罕(hǎn)见(jiàn)的情(qíng)况。部分人士认(rèn)为(wèi)，应该(gāi)警惕当(dāng)前非对称利率政策之下，贷款、存(cún)款和(hé)金融市场之间出现收益“套利”空间的(de)可能。

　　融(róng)360数字科技研究(jiū)院分析师刘(liú)银平对财联社记者表示，理财产品收益率超过银行贷款利率，可能会给部分客(kè)户钻空(kōng)子(zi)的(de)机(jī)会，从(cóng)银行(xíng)那里获取的低息贷款没有投(tóu)入实际经(jīng)营，而是拿去购买收益率更(gèng)高(gāo)的理财产品，导致资金空转，前几年结构性存(cún)款市场曾存(cún)在(zài)这种(zhǒng)现象。

　　不过刘银平认为(wèi)，目前理财产品业绩比较基(jī)准不(bù)代表实(shí)际收益(yì)率，净值是(shì)不(bù)断波(bō)动的，不会一直上涨(zhǎng)，实(shí)际上，理财产品(pǐn)向净(jìng)值化转型之后对企(qǐ)业的吸引(yǐn)力有(yǒu)所减弱。

　　上(shàng)海金融与(yǔ)发展实(shí)验室主任曾(céng)刚(gāng)对财联社(shè)记者表示，理财收益(yì)与金融市场利率相对应，出现倒挂的(de)情况主(zhǔ)要(yào)是即期的贷(dài)款利(lì)率与发行当期定价的理财收益(yì)率的差异，在市场利(lì)率快速下100块钱值多少美元，100美元是几百元钱(xià)行的时容易出(chū)现这种收益率不同步的脱节(jié)现象。

　　曾刚(gāng)认为，如果银行贷款利率继续下行，意味着当期发行(xíng)的理财产品的收益率(lǜ)会同步下降(jiàng)。从这一个角度来(lái)看，未来一段时间的理财(cái)产品收益率会(huì)进入下行通道(dào)。

　　这一判(pàn)断得到银行业内人(rén)士的认同。4月(yuè)25日，某城商行广州(zhōu)分行(xíng)负(fù)责人对财联(lián)社表示(shì)，该行(xíng)已经关(guān)注到理财收(shōu)益和(hé)存贷款利差(chà)的情况，理(lǐ)财与贷款利(lì)率差距过大必然(rán)引发(fā)资金(jīn)空转套利，这与货币政策初(chū)衷不符。估计下一步(bù)理财产品收(shōu)益水平要降低到3％以(yǐ)下。

　　一家头部银行(xíng)理财(cái)子负(fù)责人对财联社记(jì)者表示(shì)，考虑到理财(cái)产品底层(céng)资(zī)产大多数(shù)为债券(quàn)，而债券市场发行人大多(duō)是(shì)大型(xíng)企业，理论上其收益(yì)率比个贷是(shì)要低一个等(děng)级。

　　“道(dào)理很简(jiǎn)单，个(gè)人的信用等级比大型(xíng)企业要低，所以(yǐ)个(gè)贷(dài)的定价理论(lùn)上(shàng)要(yào)比(bǐ)理财收益率高(gāo)才对。现在出现个贷(dài)定价和理财产(chǎn)品(pǐn)持平，甚(shèn)至出现(xiàn)倒挂，这只能(néng)说明个人部门当前的信贷需求不足，没有什么人想(xiǎng)贷款，导(dǎo)致资金空转，这也是近年(nián)来比(bǐ)较(jiào)罕见的情况。”该负责(zé)人表示。

　　该人(rén)士(shì)同样认(rèn)为(wèi)，如果贷款(kuǎn)定价(jià)持(chí)续下(xià)行未来新发理财产品收益率(lǜ)也会回(huí)落。“市场对利率(lǜ)走势的预期是一致的，新发(fā)的收益率未来会下(xià)来(lái)，近期整体的趋势也(yě)是这(zhè)样。一些存(cún)量的产(chǎn)品年化收益率近期(qī)大幅上行，主(zhǔ)要是因(yīn)为底层资产(chǎn)是(shì)去年利率(lǜ)高位(wèi)时候拿的，在利率走低预期下(xià)，其净值(zhí)表现(xiàn)就会(huì)向上拉。”

　　息差承压将推动存款利率进一步下行(xíng)

　　受(shòu)访银行(xíng)人士对财联社记者称，当前(qián)贷(dài)款端定(dìng)价疲软(ruǎn)的(de)现状，也是有关方面不断(duàn)出手规范存款(kuǎn)利率的核心动因。

　　4月25日，前述(shù)中部地区大型城商行(xíng)负责人对(duì)记者表示，在贷款定(dìng)价上(shàng)不(bù)去的情况下，未(wèi)来存(cún)款利率持续下行应该是大趋势(shì)，否则银行净息差承(chéng)受的压力(lì)将是巨大的。“现在(zài)各行储(chǔ)蓄又多，之前理财波动的影(yǐng)响还(hái)没(méi)完全(quán)消除(chú)，很多客户的资金(jīn)还没有(yǒu)出来(lái)，都(dōu)压在储蓄里。”

　　有市场观点认为，一旦第(dì)二季度贷款(kuǎn)需(xū)求走弱得到确认(rèn)，意味着(zhe)贷款利率依然有下降的可(kě)能性和空间(jiān)，银行息差水(shuǐ)平(píng)面临更艰难(nán)的局面(miàn)。

　　4月(yuè)25日，苏州(zhōu)银(yín)行一季(jì)度显示，截至3月末(mò)，该(gāi)行(xíng)净利息收益率(lǜ)和净利差从(cóng)去年末的1.87％、1.93％进(jìn)一步下(xià)降到1.77％、1.84％。

　　光大证券王(wáng)一峰团(tuán)队最(zuì)新(xīn)研报(bào)认(rèn)为，未来存款(kuǎn)市场(chǎng)成本管(guǎn)控仍有后手牌，“类活期”存款(kuǎn)是重要抓手。其预计，后续对(duì)于存款(kuǎn)定价自律(lǜ)管理的手段(duàn)包括(kuò)但不限于以下(xià)三(sān)个方面(miàn)。首先，协定存款、通知存(cún)款等创新(xīn)类(lèi)活期存款有(yǒu)可能将纳入自律机制管理。现阶段，对核心定期存款而(ér)言(yán)，同(tóng)时有EPA和(hé)MPA进行约束，但“类活期”存(cún)款(kuǎn)缺少政策指引，未来或将对(duì)这类产(chǎn)品比照活期存款进行规范；其(qí)次，同业存款套壳(ké)协议(yì)存款需继续(xù)纠正；最后，期权(quán)价值过低的“假(jiǎ)”结构性存(cún)款仍须规范，后续或将(jiāng)结构性(xìng)存款的(de)（保底(dǐ)收益(yì)+期(qī)权价值(zhí)）合计同时纳入自律机制(zhì)上限，进一步压降结构性存款利率。

　　王(wáng)一(yī)峰团队测(cè)算(suàn)认为，如果(guǒ)全部企业活期存款利率降至(zhì)2013-2018年(nián)0.70％左右的平均水平，则上(shàng)市银行企(qǐ)业(yè)活期存款成(chéng)本率加(jiā)权平均降幅在30bp左右，将提振息差5.5bp左(zuǒ)右，影响上市(shì)银行营收增速2.3pct。

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