核心观点:在当前经济恢复的不(bù)确定性下(xià)，高股息策略(lüè)有(yǒu)望以其确(què)定的股息收入和较高的安(ān)全(quán)边(biān)际(jì)为(wèi)投资者提供不(bù)错的收益。而基本(běn)面(miàn)稳健(jiàn)，分红率(lǜ)高而稳定，估值处于历史低位，银(yín)行板块将成为高股息策略(lüè)的理(lǐ)想增配板块。

　　高股(gǔ)息策略是以股息率为投资要素，选(xuǎn)择(zé)股息率(lǜ)较高的股票并长期持有的投资(zī)策略。高股息率一方(fāng)面(miàn)意味着公司有(yǒu)较(jiào)高的股利支付率(lǜ)，投资者每(měi)年可以获得较(jiào)高的股利收入作(zuò)为绝对收益，另(lìng)一方三权分立是谁提出的，三权分立是谁提出的孟德斯鸠是哪个国家人面意(yì)味着公司(sī)估值(zhí)较低，因此具备一定的安全边际，而且投资的(de)成(chéng)本(běn)相对较低(dī)，长期持有(yǒu)还可以(yǐ)节税(shuì)。从(cóng)历史(shǐ)表(biǎo)现上来(lái)看，高股(gǔ)息策略的安(ān)全性(xìng)较(jiào)高(gāo)，在市场下行阶段更加抗跌，防御性更强。从当(dāng)前宏观经济的角度来看，疫情三年后经济恢复(fù)仍然有较(jiào)大(dà)的不确定性；从(cóng)大(dà)类资产的投(tóu)资收益来看，目(mù)前可投资的资产(chǎn)不(bù)多，收益(yì)率在下行。因此以银行板块为代表(biǎo)的高股息策略(lüè)有望取得相(xiāng)对不(bù)错的收益(yì)。

　　高股息(xī)率(lǜ)想(xiǎng)要取得较好(hǎo)的收益就需要满(mǎn)足(zú)以下几个条件：1）在分(fēn)子部分也就是股息端需要(yào)有(yǒu)一贯(guàn)较高而且稳定的分红(hóng)率；2）有稳定(dìng)股(gǔ)息的前(qián)提就是行业基本面需要(yào)稳定；3）在分母部分(fēn)也(yě)就(jiù)是股(gǔ)价(jià)端估值低，因此(cǐ)安(ān)全(quán)边际比较高，下降空间有限，波动性较低；4）公司最好有一定的成(chéng)长(zhǎng)性(xìng)，股价有进一步提升的可能

　　而银行板块恰好满(mǎn)足以上条件：1）上市银行(xíng)过去三年的现金分红率整(zhěng)体(tǐ)都在24％以上，其中(zhōng)大行(xíng)最(zuì)高，其(qí)次是股份行和城商行(xíng)，农商行相对低一些。2）银行高分(fēn)红的背(bèi)后也离不(bù)开经营业绩的稳定(dìng)。从2023年一季度来看(kàn)，上市银行整体营收同比+0.6％，在一季度集中迎(yíng)来资产重定(dìng)价(jià)的(de)情况下能够保持(chí)正增殊(shū)为(wèi)不易(yì)。上市银行整体净利润(rùn)同(tóng)比+2.3％，行业利润(rùn)增(zēng)速高于营收，拨备(bèi)与税收(shōu)优惠共(gòng)同贡献利润释放(fàng)。预(yù)计随着大行(xíng)重(zhòng)定价(jià)的(de)压(yā)力过去以(yǐ)及(jí)二(èr)三季度农商(shāng)行小微投放旺(wàng)季的(de)到来，资产(chǎn)端(duān)收益(yì)率将(jiāng)会逐步企(qǐ)稳(wěn)，而中(zhōng)小银行存款利率的(de)下行和(hé)理(lǐ)财(cái)资金(jīn)赎回的趋缓(huǎn)也(yě)会(huì)使得负债成(chéng)本(běn)有望进一步下(xià)行，净息(xī)差预计(jì)会在下半年提(tí)升(shēng)。资产质量方面银行板块处于(yú)历史(shǐ)较优水平(píng)，上市银(yín)行不良率继续环比下降，基本(běn三权分立是谁提出的，三权分立是谁提出的孟德斯鸠是哪个国家人)处在2014年来历史(shǐ)低(dī)位(wèi)，拨备覆盖(gài)率维持在245％的高位。3）目前银行板块的PE水平为(wèi)5.13，PB为0.57，均是各个板块(kuài)中最(zuì)低的。而从(cóng)2010年到现在的历史数据(jù)来看，银行板(bǎn)块的PE分位为19.7％，PB分(fēn)位为(wèi)7.09％，都处于比较低(dī)的水(shuǐ)平。因此银行板(bǎn)块的配(pèi)置安(ān)全边际(jì)和性价比较(jiào)好，作为低且稳(wěn)定的分母也保证(zhèng)了其比较高的(de)股息率。4）银(yín)行板(bǎn)块(kuài)作为“国资含量”比较高的板(bǎn)块，从(cóng)去(qù)年底(dǐ)开(kāi)始监(jiān)管开(kāi)始提出中特估后有比较不错的表现(xiàn)，国(guó)资持(chí)股(gǔ)比例和今年以来的涨幅也有(yǒu)43％的正相关性(xìng)，中特估(gū)有望为投资者带来除稳定股息(xī)收益外的附加资本利得。

　　风险提示事(shì)件：经济下滑超预(yù)期，经济恢复不及预期。

　　摘要(yào)选自中泰证券(quàn)研究(jiū)所研究报(bào)告：《银(yín)行板(bǎn)块与高(gāo)股息(xī)策略：稳定收益的(de)溢价(jià)》

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