美(měi)国债务上限(xiàn)危机暂时“告一段落”——美东时间5月31日(rì)，美国(guó)国(guó)会众议院(yuàn)通(tōng)过(guò)了一项关于联邦政府债务(wù)上(shàng)限(xiàn)和预算的法案，隔(gé)日参议院(yuàn)通(tōng)过，根据法案政(zhèng)府(fǔ)开支将受到上限制约直至2024年结束，但可以避免发(fā)生债务(wù)违约(yuē)。根(gēn)据美国国会预算办(bàn)公(gōng)室数(shù)据，目(mù)前美国(guó)联邦(bāng)债务规(guī)模约为31.46万亿美元，占其国内(nèi)生(shēng)产总(zǒng)值比(bǐ)例已超过120％，相当于每个美国人负债9.4万美元。

　　事(shì)实上，二(èr)战(zhàn)以来，美国已103次调(diào)整债务上限(xiàn)，尽(jǐn)管未(wèi)曾(céng)出现过实质性债务违约，但债务(wù)上限危机仍可从市场预期、流动性(xìng)、风(fēng)险偏好、借贷成本等机制作用于全球金融、实物(wù)资产。

　　多位业内人(rén)士对《中国基金报》记者表示，在目前(qián)美国债务上限情景下(xià)，中长期看美债上限(xiàn)违约风险难以忽视，亚洲等新兴市场股票(piào)表现将(jiāng)更具韧(rèn)性，而市(shì)场关注的重点也将(jiāng)重(zhòng)新(xīn)回到(dào)美联储的货(huò)币政策上来。

　　危机(jī)暂缓新兴市场股票表现更具韧性

　　除本(běn)次外，1976年以来美国政府债(zhài)务共有22次触及法定上限，每次(cì)债务(wù)上限(xiàn)触(chù)及后均得到(dào)了上调或暂停(tíng)，只是经历的时间长(zhǎng)短(duǎn)不(bù)同。

　　彭博(bó)数据显示，2011年债务上(shàng)限(xiàn)解决前后，标普500指数自(zì)高点下跌16.7％，而MSCI新兴市(shì)场指数下跌(diē)16.3％；在2013年(nián)债务上限解决前后(hòu)，标(biāo)普500指(zhǐ)数最大下调幅度为4.1％，MSCI新兴市场指(zhǐ)数为3.4％。而在本次债务(wù)危机谈判(pàn)过程(chéng)中(zhōng)，亚洲市场反应参差，日经225指数(shù)创1990年以(yǐ)来新高，香港恒生指数则(zé)跌至(zhì)年(nián)内新低。

　　瑞银财富管理(lǐ)投资(zī)总监办公室（CIO）对(duì)记(jì)者表示，尽(jǐn)管美(měi)国彻底违约(yuē)的(de)可能性非(fēi)常低，但此(cǐ)前因为市场担忧发(fā)生发(fā)生违约(yuē)，很多(duō)国家和行业都遭到抛(pāo)售，但这次(cì)亚洲(zhōu)市场(chǎng)表(biǎo)现相对(duì)于美国和发达市场更具韧性，得益于较(jiào)佳的盈利(lì)增长前景和(hé)具吸引力的相对(duì)估值(zhí)，尤其看好中国、泰(tài)国和韩国。

　　具体就(jiù)中(zhōng)国市场而言，瑞银CIO认为，盈利(lì)才是关键催化(huà)剂。中(zhōng)国(guó)今(jīn)年(nián)首季盈利增长(zhǎng)较去年第四季有所改善，有助提振对中国资产的(de)信心。与亚洲(zhōu)其他(tā)地区（日本除外）相(xiāng)比，中国股市的估值似乎被低估。

　　景顺亚太区（日本除外(wài)）全球市场策略(lüè)师赵耀庭也对(duì)记者表(biǎo)示，债(zhài)务协议(yì)的顺(shùn)利通过(guò)消除了美国乃至全球面(miàn)临的一个不明朗因素，进(jìn)而(ér)短暂提振市(shì)场情绪。中航信托(tuō)宏观(guān)策略总监吴(wú)照银对(duì)记者称(chēng)，因(yīn)投资(zī)者(zhě)对两党达(dá)成一致有确定的预(yù)期，所以近期美(měi)国以及全球资本市(shì)场并(bìng)没有对美国债(zhài)务上限问题过度反应，整体表现平稳。

　　中长期看美(měi)债上限(xiàn)违(wéi)约风险难以(yǐ)忽视

　　目前来看，主流大类资产对于美(měi)债危机的叙(xù)事反应都较为平淡，但野村东(dōng)方国际证券资产管理部总经理(lǐ)兼投资总监肖令君对记者表(biǎo)示，从中长期(qī)的资产配置角度出发，诸如美(měi)债上限等类似的尾部风险事件难(nán)以忽视。

　　“对冲投资(zī)组合(hé)的下行风险，主要考虑两点：一是多元化低相关(guān)性资产配置、二是支付保险费的(de)另类(lèi)策略，为组(zǔ)合(hé)提供(gōng)下行保护(hù)。回(huí)顾美债上限危机(jī)历(lì)史，看(kàn)到避险资产如美元、美(měi)债、黄金在通常较风险资产(chǎn)呈(chéng)现明显的超额(é)收益(yì)，因此组合(hé)配置中保有一定比(bǐ)例的避险资(zī)产(chǎn)有助对冲(chōng)投资组合波动。”肖令君(jūn)进一(yī)步阐述(shù)道。

　　长江证(zhèng)券在黄金与美债季度(dù)展望中也提到(dào)，黄金作为典型的(de)避险(xiǎn)资产，国际金价将有(yǒu)支撑，短期或继续(xù)走(zǒu)高(gāo)，因为美债利率(lǜ)短(duǎn)期内(nèi)仍会高(gāo)位震(zhèn)荡，通(tōng)胀不确定性(xìng)仍然较高，同(tóng)时全球整(zhěng)体风险因素在提(tí)高。

　　肖令3千克是多少斤 1千克是一斤吗君还(hái)提到(dào)，另一(yī)方面，极端(duān)危(wēi)机环境(jìng)下(xià)，大类(lèi)资产(chǎn)会呈(chéng)现同涨(zhǎng)同跌的特征，如2020年(nián)3月极度恐慌时期，市(shì)场无差(chà)别抛售一(yī)切资产增持(chí)现金，传统避险资产随同风(fēng)险资产(chǎn)一(yī)起下跌，因此以期权保护组合下行(xíng)风险是另一种(zhǒng)方式(shì)。美债(zhài)违约(yuē)并非我们的基准(zhǔn)假设，如果出现此(cǐ)类尾部风险，做(zuò)多(duō)波动率、以及做(zuò)空风险资产(chǎn)的(de)衍生品策略(lüè)将显著受益。

　　瑞银首席(xí)美(měi)国经济学家(jiā)Jonathan Pingle则认为(wèi)，全球信用市场的(de)最佳非对称对冲策(cè)略(lüè)是(shì)做空美国高评级银行（3千克是多少斤 1千克是一斤吗评级(jí)下调、对手方、杠杆担忧(yōu)）、美(měi)国寿险(xiǎn)企业（CRE敞(chǎng)口、高杠杆、估值紧绷）和美国REIT（出现更严(yán)重的衰退时，CRE敏感(gǎn)性(xìng)更(gèng)高）。

　　FXTM富拓特约分析师黄(huáng)俊则对记者(zhě)表示，美债上限的提升，将促进美联储停止紧缩(suō)货(huò)币(bì)政策，对美股也是一大利好。他(tā)还认为(wèi)，美国政(zhèng)府的财政支出得到了保证，在两年(nián)内可以继续举债。最近(jìn)两周(zhōu)的(de)美债谈(tán)判关键期，美国三大3千克是多少斤 1千克是一斤吗股指主涨，“用(yòng)脚(jiǎo)投票”的市场报以乐观。可见随着美债上限(xiàn)谈判的尘埃落定，美股仍有望进一步有良好表现(xiàn)。

　　市(shì)场(chǎng)重点再次(cì)回到

　　美国财政政策和货币政策上

　　美国(guó)参(cān)议院(yuàn)已经投票(piào)通过(guò)债务上限法案，市(shì)场(chǎng)关注(zhù)焦点再(zài)度回(huí)到(dào)美国未来的(de)财政政策(cè)和货币政策上。肖令君认(rèn)为，如果未出现黑天鹅事件，预计联储仍将贯彻数(shù)据依赖原则，联储可能会持续关注就业数据和(hé)工商业运(yùn)行情况，等待市场自然降温至(zhì)浅萧条后再开启降(jiàng)息，年内降息的乐(lè)观(guān)预(yù)期存在修(xiū)正可(kě)能。

　　肖令君还称：“从经济数据上看，美国经(jīng)济韧性好于预期(qī)，如果(guǒ)年核心(xīn)PCE指标继续反弹走高，不排除联储还会继续加息的可能，但加息(xī)周期已接近(jìn)尾声(shēng)，利率基本见顶的(de)趋(qū)势不(bù)会改变，因此预计加息对市(shì)场的冲(chōng)击趋缓。”

　　赵耀庭认(rèn)为，债务上(shàng)限(xiàn)协议通过后，美国财政部预(yù)计将可于(yú)未来7个月发行逾(yú)6000亿美元的国债。随着市场流动(dòng)性收(shōu)紧，这或(huò)将产生显著的吸(xī)力(lì)作用。债券收(shōu)益(yì)率(lǜ)或将(jiāng)随着(zhe)资(zī)本(běn)流出经济而上升(shēng)。

　　FXTM富(fù)拓特约分析师黄俊则称，接下来美国财(cái)政部的工作重点(diǎn)是如何(hé)为美债(zhài)找到买家，其(qí)中(zhōng)有三个(gè)重要看点，即第一，美(měi)联储(chǔ)现(xiàn)在仍在(zài)缩表周(zhōu)期，接下来是(shì)否要调整货(huò)币政(zhèng)策停止缩表抛售美债；第二，以(yǐ)中国为代表(biǎo)的贸易顺差(chà)国(guó)是否购买美债；第三，美(měi)国国(guó)内普通(tōng)家庭可(kě)能(néng)成为(wèi)购买美债异军突起的力量。

　　黄(huáng)俊进而分析(xī)称，美联储现在仍在缩表(biǎo)周期，接(jiē)下来是否要(yào)调整(zhěng)货币政策停止缩(suō)表(biǎo)抛售美债。如果美(měi)联储缩表卖出美债，美国财(cái)政部发行美(měi)债（向市场卖出）这无疑会(huì)给美(měi)债市(shì)场(chǎng)造成极大抛压。他(tā)总结道，美债的重新发(fā)行，有可能促(cù)使美联储(chǔ)美联储停止加息和缩表。在(zài)5月(yuè)美联(lián)储FOMC申明(míng)中(zhōng)删除了此前暗示(shì)未来还会加息的措辞，需(xū)要关(guān)注6月利(lì)率决(jué)议中美联储是否能(néng)进一(yī)步确(què)认停止(zhǐ)紧缩(suō)的态度。

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