申万一级的半导体(tǐ)行业涵盖消费电子、元件(jiàn)等(děng)6个二级子行业，其中市值(zhí)权重最大的(de)是半导(dǎo)体行(xíng)业，该行业涵盖132家上市公司。作为国(guó)家芯片战略发展的重点领域(yù)，半(bàn)导体行业具备(bèi)研(yán)发技术壁垒、产品国产替代化、未(wèi)来前景广阔等特点，也因此成为(wèi)A股市场有影(yǐng)响(xiǎng)力的科技板块。截(jié)至5月10日(rì)，半导体行(xíng)业总市值(zhí)达(dá)到3.19万亿(yì)元(yuán)，中芯国际、韦尔(ěr)股份等(děng)5家企业市值在1000亿元以上，行业沪深300企业数(shù)量(liàng)达(dá)到16家，无论(lùn)是(shì)头部千亿(yì)企业数量还(hái)是沪深(shēn)300企(qǐ)业数量，均位居科技类行业(yè)前列。

　　金融界上市(shì)公司研究院发(fā)现，半导体行业自2018年(nián)以(yǐ)来经过4年快速发展，市场规模不断(duàn)扩大，毛利率稳(wěn)步提升(shēng)，自(zì)主研发的环境(jìng)下，上市公司科技含量越(yuè)来越高。但与此同时，多数上市公司业绩高光(guāng)时刻(kè)在2021年，行业(yè)面临短期库(kù)存调整(zhěng)、需(xū)求萎缩、芯片基(jī)数卡脖子等因素制约，2022年(nián)多数上市(shì)公司(sī)业(yè)绩增(zēng)速放缓(huǎn)，毛利(lì)率下滑，伴(bàn)随库存风险加(jiā)大。

　　行业营收规模创新(xīn)高(gāo)，三方面因素(sù)致前5企(qǐ)业市占率下滑

　　半导体(tǐ)行(xíng)业的132家公司，2018年实现营业收(shōu)入1671.87亿元，2022年增长至4552.37亿元，复合增长率为(wèi)22.18％。其中(zhōng)，2022年营收同(tóng)比增(zēng)长12.45％。

　　营收体(tǐ)量来看，主营业务(wù)为(wèi)半导(dǎo)体IDM、光学(xué)模组、通讯产品集(jí)成的(de)闻(wén)泰科(kē)技，从2019至2022年连续4年营收居行业首位，2022年实现营收(shōu)580.79亿元，同比增长10.15％。

　　闻(wén)泰(tài)科技营收稳(wěn)步增长，但(dàn)半导体行业(yè)上市公司的营收集中度却在(zài)下滑。选取(qǔ)2018至2022历年营收排名前5的企业(yè)，2018年(nián)长(zhǎng)电科技、中芯国际5家企业实(shí)现营收1671.87亿元，占行业营收总值的46.99％，至(zhì)2022年前5大企业营(yíng)收(shōu)占比下滑至38.81％。

　　表1：2018至2022年历年营(yíng)业收入居前(qián)5的企业(yè)

　　制表：金融(róng)界上(shàng)市(shì)公(gōng)司研究(jiū)院；数(shù)据来(lái)源：巨灵财经

　　至于前(qián)5半导体(tǐ)公司营(yíng)收占比下滑，或主要由三方面因素导(dǎo)致。一是如韦(wéi)尔股(gǔ)份、闻泰科(kē)技等(děng)头部(bù)企业(yè)营收增(zēng)速放缓(huǎn)，低(dī)于行业平均(jūn)增(zēng)速。二是江波龙、格科微、海光信息(xī)等营收体量居(jū)前的企业不断上市，并在资本助力之下营收快速增长。三是当(dāng)半导体(tǐ)行业处于国(guó)产(chǎn)替代化、自(zì)主研发(fā)背景下的高(gāo)成长(zhǎng)阶段时，整个市场欣(xīn)欣向荣(róng)，企业(yè)营收高速增长，使得集中度分散。

　　行业归母净利润下滑13.67％，利润(rùn)正(zhèng)增长企业占(zhàn)比不足五(wǔ)成

　　相比营收，半导体行业的(de)归母净利润增速更快，从2018年的(de)43.25亿元增长至2021年的657.87亿元(yuán)，达到(dào)14倍(bèi)。但(dàn)受到(dào)电(diàn)子产(chǎn)品全球销量增速放缓、芯片库存高(gāo)位等因素影(yǐng)响，2022年行业整体(tǐ)净利润567.91亿元，同比下滑13.67％，高位出现调(diào)整。

　　具(jù)体公(gōng)司来(lái)看，归(guī)母净利润正(zhèng)增长企业达到63家，占(zhàn)比为47.73％。12家企(qǐ)业从(cóng)盈利转为亏损，25家企业净利润腰(yāo)斩（下跌幅度(dù)50％至100％之间）。同时，也(yě)有18家(jiā)企(qǐ)业净(jìng)利润增速在100％以上(shàng)，12家企(qǐ)业(yè)增速在(zài)50％至100％之间(jiān)。

　　图1：2022年半导体(tǐ)企业归母净利(lì)润(rùn)增速区间(jiān)

　　制图(tú)：金(jīn)融界上市公(gōng)司研究院；数据(jù)来源(yuán)：巨(jù)灵财经

　　2022年增速优异的(de)企业来(lái)看，芯原股份涵盖芯片设计、半导体IP授(shòu)权等业务矩阵，受(shòu)益于先(xiān)进的芯片定制技术、丰富的IP储备以及强大的(de)设计(jì)能力，公司得到了相关(guān)客户的(de)广泛认可(kě)。去年(nián)芯原股份以455.32％的增速位列(liè)半导(dǎo)体行业之(zhī)首，公司利(lì)润(rùn)从0.13亿元增长至0.74亿元。

　　芯原股份2022年净利润体量排(pái)名行业(yè)第92名，其较快增速与低(dī)基(jī)数效应(yīng)有关。考虑利(lì)润基数，北(běi)方华创归(guī)母净利润从2021年的(de)10.77亿元增长至23.53亿元，同(tóng)比增长118.37％，是10亿利润(rùn)体量下增速最快的(de)半导体企业。

　　表2：2022年(nián)归母净利润(rùn)增(zēng)速居前的(de)10大(dà)企业

　　制表：金融界上市公司研究院(yuàn)；数据来源(yuán)：巨(jù)灵财(cái)经

　　存货周转率下降35.79％，库存风险显现

　　在(zài)对半导体行业经营风险分(fēn)析时(shí)，发现存货周转(zhuǎn)率反映(yìng)了分立器(qì)件、半导体设备等相关产品的周转情(qíng)况，存货周转率下滑，意味(wèi)产品流通速度变慢(màn)，影响企业现金流能力，对经(jīng)营造成负面影(yǐng)响。

　　2020至2022年132家半导体企业的存(cún)货周转率中位数分别是(shì)3.14、3.12和2.00，呈现(xiàn)下行趋(qū)势(shì)，2022年(nián)降幅更是(shì)达到35.79％。值得注意(yì)的是，存(cún)货周转率这(zhè)一经营(yíng)风险指标反映行业是否面临库(kù)存风险，是否出现(xiàn)供过于求的局面，进而对股(gǔ)价表现有参(cān)考(kǎo)意(yì)义(yì)。行业整体而言，2021年存(cún)货周转率(lǜ)中(zhōng)位数与2020年(nián)基本持平，该年(nián)半导体指数上涨38.52％。而2022年存(cún)货周转率中位数(shù)和行业指数分别下(xià)滑35.79％和37.45％，看出两者(zhě)相关(guān)性较大(dà)。

　　具体来看，2022年半导体行业存货(huò)周(zhōu)转率(lǜ)同比(bǐ)增(zēng)长(zhǎng)的13家企业，较(jiào)2021年平均(jūn)同比增长29.84％，该(gāi)年这(zhè)些个股平均涨跌幅为-12.06％。而存货(huò)周转(zhuǎn)率同比下滑的(de)116家(jiā)企业，较2021年平均同比下滑105.67％，该年这些个(gè)股平(píng)均涨跌幅(fú)为-17.64％。这一数据(jù)说明存货质(zhì上海四大八校是指什么高中，上海市重点高中排名一览表)量下滑(huá)的企业，股价表(biǎo)现(xiàn)也往往更不理想。

　　其中，瑞(ruì)芯微(wēi)、汇顶科技等(děng)营(yíng)收、市值(zhí)居中上(shàng)位置(zhì)的(de)企业(yè)，2022年(nián)存货周转率(lǜ)均为1.31，较(jiào)2021年分别(bié)下降了2.40和3.25，目前存货周(zhōu)转率均低于行业(yè)中位水平。而股(gǔ)价上，两股2022年(nián)分别下跌(diē)49.32％和53.25％，跌幅在行业中靠前。

　　表3：2022年存货周转率表现(xiàn)较差的10大(dà)企业

　　制表：金融界上(shàng)市公(gōng)司(sī)研究院；数据来源：巨(jù)灵财(cái)经

　　行业整体毛利率(lǜ)稳步提(tí)升，10家企业毛利率(lǜ)60％以上(shàng)

　　2018至2021年，半导体行业上(shàng)市公司(sī)整体毛利率呈(chéng)现抬升态势，毛利(lì)率中位数从32.90％提(tí)升至2021年(nián)的40.46％，与产业技术(shù)迭代(dài)升级、自主研发等有(yǒu)很大关系。

　　图2：2018至2022年半(bàn)导(dǎo)体行业毛利率中位数

　　制图(tú)：金融界上市公司(sī)研究(jiū)院；数据来源：巨灵财经

　　2022年整体(tǐ)毛利率中位(wèi)数(shù)为38.22％，较2021年(nián)下滑超(chāo)过2个(gè)百分(fēn)点，与上游(yóu)硅(guī)料等原材(cái)料(liào)价格上涨、电子消费(fèi)品需求放缓至(zhì)部分芯片元(yuán)件降价销(xiāo)售等因素有关(guān)。2022年半导体(tǐ)下滑(huá)5个百分点以上企业达(dá)到(dào)27家，其中(zhōng)富(fù)满微2022年毛利率降至19.35％，下降了34.62个百分点，公司在(zài)年报中(zhōng)也(yě)说明了与(yǔ)这两方面原(yuán)因有关。

　　有10家(jiā)企业(yè)毛利率在60％以(yǐ)上，目前行(xíng)业最高的臻(zhēn)镭(léi)科技达到87.88％，毛利(lì)率居前且公司经(jīng)营体量较大的公司有复(fù)旦(dàn)微电（64.67％）和紫光国(guó)微（63.80％）。

　　图3：2022年(nián)毛利率居(jū)前的(de)10大企业

　　制图：金(jīn)融界(jiè)上市公司研究院；数据(jù)来源：巨(jù)灵(líng)财经

　　超半数企业(yè)研发费用增(zēng)长四(sì)成，研发占(zhàn)比不断提升

　　在国外芯(xīn)片市场卡脖(bó)子、国内自(zì)主研(yán)发上行(xíng)趋势的背景下，国内半导体企(qǐ)业需要(yào)不断通(tōng)过研发投入，增加企业竞(jìng)争(zhēng)力，进而对长久业(yè)绩改观(guān)带(dài)来正向促进(jìn)作用(yòng)。

　　2022年半导体行业累计研(yán)发(fā)费用(yòng)为506.32亿(yì)元，较2021年增(zēng)长28.78％，研(yán)发费用再(zài)创新高。具体公司(sī)而言，2022年132家(jiā)企业研发费(fèi)用(yòng)中位数为1.62亿元，2021年同期为1.12亿元，这一(yī)数(shù)据(jù)表明2022年半数(shù)企业研发费用(yòng)同比增长44.55％，增(zēng)长幅度可观。

　　其中，117家(jiā)（近(jìn)9成）企业2022年研发费用(yòng)同比增长，32家企(qǐ)业增(zēng)长超过50％，纳芯微、斯普瑞等4家企业研发费用同(tóng)比增长100％以(yǐ)上。

　　增长金额来看(kàn)，中(zhōng)芯国际、闻泰科技(jì)和海光信息，2022年研(yán)发费用(yòng)增长在(zài)6亿元以上居(jū)前。综合研发费用增(zēng)长率和(hé)增长金额，海光信(xìn)息(xī)、紫光(guāng)国微、思瑞浦等企业比较突出。

　　其中，紫光国微2022年(nián)研发(fā)费用增长5.79亿元，同比增长91.52％。公(gōng)司去年推出了国内首款支持双模联网(wǎng)的联通5GeSIM产(chǎn)品，特种(zhǒng)集(jí)成电路产品进入(rù)C919大型(xíng)客(kè)机供应链，“年(nián)产2亿件5G通信网络设备用石英谐振器产业(yè)化”项目(mù)顺利验收。

　　表4：2022年研发费用居前的(de)10大(dà)企业

　　制图：金融(róng)界上(shàng)市公司研究院；数据来源(yuán)：巨灵(líng)财经

　　从(cóng)研发费用占营收比(bǐ)重来看，2021年(nián)半导体行业(yè)的中位数为(wèi)10.01％，2022年提升至(zhì)13.18％，表明企业研发意愿增强，重视资金投入。研(yán)发费用(yòng)占比20％以(yǐ)上的企业达到40家(jiā)，10％至20％的企(qǐ)业达到42家(jiā)。

　　其中，有32家(jiā)企(qǐ)业不仅连(lián)续3年研发费用(yòng)占比在10％以上，2022年(nián)研发费用还在3亿元以(yǐ)上，可(kě)谓(wèi)既有研发(fā)高(gāo)占比又有(yǒu)研(yán)发(fā)高(gāo)金(jīn)额。寒武纪-U连续三年研发费用占比居行业前3,2022年研发费用(yòng)占比达到208.92％，研发费用支出15.23亿元。目前公司思(sī)元370芯片及加速(sù)卡在众多(duō)行业(yè)领域中的头部公司(sī)实现了批量(liàng)销(xiāo)售或达成合(hé)作意向。

　　表4：2022年研发费用占比(bǐ)居前的10大企业(yè)

　　制图(tú)：金融界上市公司研(yán)究院；数据来源：巨灵财经

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