核(hé)心(xīn)观点:在当(dāng)前经济恢复(fù)的不确定性下，高股(gǔ)息策略(lüè)有望(wàng)以其确定的股息收入和(hé)较高的(de)安全边(biān)际为(wèi)投资(zī)者提(t91是质数吗，95是质数吗í)供不错的收益(yì)。而基(jī)本面稳健，分红率高而稳(wěn)定，估值处(chù)于历史低位(wèi)，银行板块(kuài)将成为高股(gǔ)息策略的理想增配板块。

　　高(gāo)股息策略是以股息率为投资要素(sù)，选择股息率(lǜ)较高的股票并长期(qī)持有的(de)投资策(cè)略。高股息率(lǜ)一方面意味着公司有较高的股利支付(fù)率，投资者每年可以获得(dé)较高的股利收(shōu)入(rù)作为绝对收益，另一(yī)方(fāng)面意味着公司估值较低，因此(cǐ)具(jù)备一定的安(ān)全边际，而(ér)且投资(zī)的(de)成(chéng)本相对(duì)较低(dī)，长期持(chí)有还可以节税。从历史表现上来(lái)看，高股息策略的安全性(xìng)较(jiào)高，在(zài)市场下行阶段更加(jiā)抗跌，防御性更强(qiáng)。从(cóng)当(dāng)前宏观经济(jì)的角度来看(kàn)，疫情三年(nián)后(hòu)经济恢复仍然有较大(dà)的不确(què)定性；从大类(lèi)资产的投资收益来看，目前(qián)可投(tóu)资的资产不多(duō)，收益率在下(xià)行。因(yīn)此以银行板块为代(dài)表的高股息策(cè)略有望取得相对不错(cuò)的收益。

　　高股息率想要取(qǔ)得较好(hǎo)的收益就需要(yào)满足以(yǐ)下(xià)几个条件：1）在分子部分(fēn)也(yě)就是股息端需(xū)要有(yǒu)一贯较高而且稳(wěn)定的(de)分红(hóng)率；2）有稳(wěn)定股息的前(qián)提就是行业基本面需要稳定(dìng)；3）在分母部分也就是(shì)股价端估值低，因(yīn)此安(ān)全边际比(bǐ)较高，下降空间有限(xiàn)，波动性较低；4）公司最好有一定的(de)成(chéng)长性，股价有进一步提(tí)升(shēng)的可(kě)能

　　而银行(xíng)板块恰好满(mǎn)足以上条(tiáo)件：1）上市银行过去(qù)三年的现金(jīn)分红率整(zhěng)体都在(zài)24％以(yǐ)上，其(qí)中大行最(zuì)高(gāo)，其次是(shì)股份(fèn)行和城商行，农(nóng)商行相对低一些。2）银行高分红(hóng)的背后也离不开经营业(yè)绩的(de)稳定。从2023年(nián)一季(jì)度(dù)来看，上市(shì)银(yín)行整体(tǐ)营收(shōu)同比+0.6％，在一季度集中迎来资(zī)产重定价(jià)的情(qíng)况(kuàng)下能(néng)够(gòu)保持(chí)正增殊为(wèi)不易。上(shàng)市银行整体净利润同比+2.3％，行业利润增速高于(yú)营收，拨备与税收优惠共同贡献利(lì)润释(shì)放(fàng)。预(yù)计随着大行重定价(jià)的压(yā)力(lì)过去以及二三季(jì)度农(nóng)商行小微投放(fàng)旺季的(de)到(dào)来，资产端收(shōu)益(yì)率将会逐步企稳，而中小银(yín)行(xíng)存(cún)款(kuǎn)利(lì)率的(de)下行和理(lǐ)财(cái)资金(jīn)赎回的趋缓也会使得负债成(chéng)本有望(wàng)进一步下行，净息(xī)差预计会在下半年提升。资(zī)产质量方面银行(xíng)板块处于历史较优(yōu)水平，上市银行不良率继续(xù)环比下降(jiàng)，基本处在2014年来(lái)历史(shǐ)低位，拨备覆盖率维持在(zài)245％的高位。3）目前(qián)银行板(bǎn)块的(de)PE水平(píng)为5.13，PB为0.57，均是各个板(bǎn)块中(zhōng)最(zuì)低的。而(ér)从2010年到(dào)现在的历史数(shù)据来看，银行板(bǎn)块的PE分位为(wèi)19.7％，PB分(fēn)位(wèi)为7.09％，都处于比较低的水平。因此(cǐ)银(yín)行板块的配置安全边际和性价(jià)比较(jiào)好(hǎo)，91是质数吗，95是质数吗作为低且稳(wěn)定的分母也保证了其比较(jiào)高的股息率。4）银行(xíng)板块作为“国资含量”比较高(gāo)的(de)板块，从去年底(dǐ)开始监管开始提出中特估(gū)后有比较不错(cuò)的(de)表(biǎo)现，国(guó)资持股比例和今年以来的涨幅也(yě)有43％的正(zhèng)相关(guān)性，中特估有望为投资者带来除稳(wěn)定股(gǔ)息(xī)收(shōu)益外的(de)附加资本利得(dé)。

　　风险提示事件：经济下滑超(chāo)预期，经济恢(huī)复(fù)不(bù)及预期。

　　摘要选(xuǎn)自中泰证(zhèng)券研究所研究报(bào)告：《银行板块与高股息策略：稳定收益的溢价》

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