昨夜今晨，全球(qiú)投资界“春晚”——伯克希尔年度股东大会召开。

　　昨(zuó)晚10点15分开始，今年(nián)8月30日将满93岁的巴菲特和老(lǎo)搭档、已经99岁(suì)的芒格出席伯(bó)克希(xī)尔哈撒(sā)韦年(nián)度股东(dōng)大会的问答环节(jié)。

　　本次大会召(zhào)开时的宏观背景(jǐng)颇不(bù)平静(jìng)：美国银行业(yè)动荡(dàng)不安，债(zhài)务上限谈判僵持(chí)，经济徘徊于衰退的危险边缘，地(dì)缘政治冲突持续升温(wēn)，人工智能正(zhèng)带来重大的机遇和风险，怀(huái)着“朝圣”心态而来的投(tóu)资(zī)者们(men)热切盼(pàn)望聆(líng)听“奥马哈(hā)先知”对(duì)大变(biàn)革时代(dài)的点评和投资智慧。

　　大(dà)会召开前，伯克希尔哈撒韦(wéi)发布一季度财报显示，第一季度净利(lì)润(rùn)355.04亿美元(yuán)，去年同期为55.8亿美元；第一(yī)季(jì)度营收853.93亿美元，去年同期为708.1亿美(měi)元(yuán)；第一季度投(tóu)资和衍(yǎn)生品收益为347.58亿美元，去年(nián)同期(qī)为(wèi)亏(kuī)损19.78亿(yì)美元。

　　先(xiān)来看看巴(bā)菲(fēi)特(tè)、芒格的(de)重(zhòng)要观点：

　　1.巴(bā)菲(fēi)特(tè)：不全(quán)力支持倒闭(bì)的(de)硅谷银行“将(jiāng)带来灾难性后果(guǒ)”

　　巴菲(fēi)特表示，在硅(guī)谷银行倒闭后，监(jiān)管机构(gòu)必须做出赔偿(cháng)所(suǒ)有储户的决定，因(yīn)为(wèi)不这(zhè)样做(zuò)可能会损(sǔn)害全(quán)球金融体系(xì)。

　　“这将是灾难性(xìng)的，”巴(bā)菲特在回(huí)答(dá)一个问题时说，如果(guǒ)储户得不到补偿，它给美国经济(jì)带来的后果无法想象(xiàng)。

　　2.美国(guó)和(hé)中(zhōng)国发生冲突很愚蠢

　　巴(bā)菲特(tè)和芒(máng)格都认(rèn)为(wèi)，中美关系紧张对两国会(huì)造(zào)成(chéng)不必要的(de)伤(shāng)害(hài)。芒格说(shuō)：“美国(guó)和中国发(fā)生冲突是很愚(yú)蠢的(de)。我们应该做的就是和中国和(hé)睦相处。美国应该(gāi)与中国大(dà)量(liàng)开(kāi)展自由(yóu)贸(mào)易。”巴(bā)菲特说，中美会(huì)有竞争，但一直都需要判(pàn)断，如果没有对方回应(yīng)，事情能(néng)有多(duō)大(dà)进步(bù)。两国都会有竞争力(lì)，都可以繁荣(róng)发(fā)展。

　　3.巴菲特：过(guò)去几个月的(de)波动可能是二战以来(lái)最厉害(hài)的一次

　　巴(bā)菲特表示，我们大(dà)部分的事业，在(zài)今年报告的营收都会比(bǐ)去年(nián)较低，这都是因为过去6个(gè)月(yuè)经济的不景(jǐng)气造成(chéng)的。

　　巴(bā)菲(fēi)特称，过去的这几个月公司(sī)都经历了很多的波动，这可能是二(èr)战(zhàn)以来最厉(lì)害的一次，二战的时候我们没有办法获得商品(pǐn)、货物，但是这一次的(de)波动来自于(yú)另外一个地方，他(tā)们(men)可(kě)能在(zài)过(guò)去的6个(gè)月中(zhōng)出现了存货过多的情(qíng)况，这不是说好像失业率、就业率的情(qíng)况造成的，但(dàn)是现在的经济(jì)环(huán)境在这六(liù)个月已经非常不一样了(le)，而(ér)我们很(hěn)多(duō)的经(jīng)理(lǐ)人(rén)对(duì)于这种(zhǒng)情况感觉到比(bǐ)较惊讶(yà)，存货怎(zěn)么会(huì)一下子那么多卖不出去。现(xiàn)在我们才慢慢(màn)地(dì)让销(xiāo)售(shòu)情(qíng)况有所恢复。

　　4.“好日(rì)子可能已(yǐ)经结束”！巴菲(fēi)特(tè)第一(yī)季度净卖出104亿美元股票

　　巴菲特说，他(tā)在第(dì)一季度是股票(piào)的(de)净卖(mài)家。财报显示，伯克希尔出售了价值132亿美元的股票，仅买入了28亿美(měi)元。净(jìng)卖出104亿美元(yuán)股(gǔ)票。

　　这些数据突显出，巴(bā)菲特和他的长期得力(lì)助手查理(lǐ)·芒格认(rèn)为(wèi)，当期的估值没有吸(xī)引力。自今(jīn)年年初(chū)以(yǐ)来，该公司的现金储备增(zēng)加了20亿美元，达(dá)到(dào)1306亿(yì)美元，为2021年底以来的(de)最高水(shuǐ)平(píng)。

　　芒(máng)格(gé)上个月(yuè)表示，随(suí)着美(měi)联储加息(xī)和经济放缓，投资者应(yīng)该(gāi)降低对(duì)股市回报的(de)预期。

　　巴菲特(tè)对自己的企(qǐ)业做出了(le)悲观的预测：好日子可能已经结(jié)束。这位亿万富翁投资者预(yù)计，随着经(jīng)济低迷(mí)放缓，伯克(kè)希(xī)尔哈撒(sā)韦公司大部分(fēn)业务的收益今年将下降(jiàng)。因(yīn)为在(zài)过去6个月左右的(de)时间里，美国(guó)经(jīng)济的“令人难以置信的(de)增长(zhǎng)时期”已经接近尾(wěi)声。伯克希尔经常被视为经济健康状况(kuàng)的代表，因(yīn)为其业(yè)务(wù)范围广泛(fàn)，从铁路到电力公用事业和(hé)零售。巴菲(fēi)特曾(céng)表(biǎo)示，伯克希尔(ěr)哈撒韦公司的成功归(guī)功于过去几十(shí)年(nián)美国经济的惊人增长。

　　5.巴菲特强调(diào)：接班(bān)人是阿贝尔

　　巴菲(fēi)特指出，阿贝尔一定会继承(chéng)我的工作(zuò)，但他还会与(yǔ)贾恩一起协商，做最后的决策。公司传(chuán)承(chéng)在执行上并不(bù)是这么简(jiǎn)单，管(guǎn)理伯克希(xī)尔可能不仅需要(yào)现(xiàn)在(zài)的(de)这(zhè)五个下一代领导人，而是更(gèng)多有能力的人。如果他们不能处(chù)理得(dé)当的话(huà)，他就不会(huì)将伯克希尔交(jiāo)给他们(men)。他还补充(chōng)，每一个公司的(de)情(qíng)况(kuàng)都不一样。

　　芒格则表示，现在伯克希(xī)尔内部都很支(zhī)持阿贝尔等高层。

　　6.美(měi)联储(chǔ)不能疯(fēng)狂印钱

　　有投(tóu)资者提(tí)问：美联储现有的资产负(fù)债表规(guī)模是否令(lìng)你担忧？

　　巴(bā)菲特表(biǎo)称他不担(dān)心美联储，支(zhī)持美联储压低通胀率的使命，他也不担心美联储的资产负(fù)债表(biǎo)，尽管打趣(qù)称“那(nà)是一个很大的数字，而我(wǒ)喜欢看这些大数字”。

　　巴菲特称，看到美联(lián)储资产负债表从8000亿(yì)美元增至2.2万(wàn)亿(yì)美(měi)元(yuán)，就让他想(xiǎng)到一句话“现(xiàn)金永远不是(shì)垃圾”。但(dàn)是他(tā)反对疯(fēng)狂印钱令通胀暴涨，就像(xiàng)二(èr)战刚结束时美国所经历的(de)那样。对此(cǐ)芒格(gé)也持相同观点，称如(rú)果(guǒ)靠不断印(yìn)钱(qián)来解决短期(qī)问题将会有负面的后果。

　　7.为(wèi)何大(dà)幅持(chí)仓石油股？

　　巴菲(fēi)特表(biǎo)示，美国(guó)没有其他(tā)地(dì)方可以像二叠(dié)纪盆地（permian）一样有这么多石油储备(bèi)。不过页岩(yán)油井(jǐng)的衰败也很快(kuài)，开井第(dì)一(yī)天可能(néng)产量(liàng)1.2万至1.5万桶/日，也许一年或者一年半就枯竭了。

　　“我非常喜欢西方石油的(de)管(guǎn)理层，对(duì)他们也很熟(shú)悉。西方石(shí)油做了很多(duō)好(hǎo)的(de)事情，建(jiàn)了很多新井还能盈利。伯克希(xī)尔并不会(huì)购买西(xī)方石油的控股权，管理层(céng)已经很棒(bàng)了。未(wèi)来不确定是否会继续购买(mǎi)更多石(shí)油公司(sī)的(de)股票，但对(duì)现在(zài)持股量很满意。”巴菲特说。

　　8.没有(yǒu)货币(bì)能取代美元的储备货币(bì)地位

　　有投资者提(tí)问：美国大批发债，美联储让债务货(huò)币化(huà)，中国(guó)巴西沙特等都在与美元脱钩，在(zài)这种环境下，美(měi)元(yuán)的货币储备地位何时会受威胁？

　　巴菲特认为，没有(yǒu)取代美元储(chǔ)备货(huò)币地位(wèi)的候选币(bì)种(zhǒng)。

　　巴菲特说，没有人比美联(lián)储(chǔ)主席鲍威尔(ěr)更了解形势，但(dàn)他无法控制财政(zhèng)政策。谁都不知道，一种纸币能坚持用多久才会失(shī)控，尤其(qí)是(shì)在(zài)这种货币是全球储备(bèi)货(huò)币的时(shí)候。

　　巴菲特认为，美国要大举印钞很容(róng)易，但应该非常(cháng)小心。如果货币太多(duō)，一(yī)旦把通胀(zhàng)的(de)精灵(líng)从瓶子里(lǐ)放出来，就(jiù)很难恢复，人们会对货币失去(qù)信任。

　　巴菲(fēi)特(tè)称，无法(fǎ)预测会有什么(me)结果，反正(zhèng)不会是好结果。现在（大量发债）是一个非常政治化的决策。

　　芒格说，在某些时候，通过印钞赢得选票会(huì)适得其(qí)反。芒格在提到(dào)日本的货(huò)币政策和财(cái)政政策时说，日(rì)本用日元做了些奇怪(guài)的事。对于(yú)日(rì)本实施的经济政策，日本人应该接受(shòu)并作出(chū)应对。巴菲特(tè)补充说，如果日元是储备货币，那些事不可能发(fā)生。巴(bā)菲(fēi)特(tè)说，他佩服日本，日(rì)本有一(yī)个更有(yǒu)凝(níng)聚力的社会，但美(měi)国不应该效仿日(rì)本。不断(duàn)印(yìn)钞是疯(fēng)狂的。

　　猪(zhū)价持续低迷，国家研究启动第二批(pī)中央冻猪肉(ròu)收储

　　今年以来，在供大于(yú)需的市场格局下，我国生(shēng)猪价(jià)格整体偏弱运行，期间最高仅涨(zhǎng)至16元/公斤，最(zuì)低(dī)跌至14元/公斤以下(xià)。

　　回顾今年春(chūn)节(jié)过后的猪价走势，记者查询上甲数据梳理发现，2月(yuè)中(zhōng)旬至3月初(chū)期(qī)间，生猪价格曾出现一波企稳反弹，但在涨至16元/公斤(jīn)后再(zài)次(cì)振(zhèn)荡(dàng)下(xià)跌，直至(zhì)4月17日(rì)跌(diē)至今年低点(diǎn)13.9元/公(gōng)斤后，才(cái)再度出现(xiàn)小幅反弹至4与25日(rì)的15.12元/公斤，随后在(zài)五一假期(qī)前又略有回落。

　　在近期(qī)生猪价格低位运行的情况下，国(guó)家(jiā)发改(gǎi)委于5月5日下午发布最新研究收储的公告称，据国家发展改革委监测，4月(yuè)24日(rì)—4月28日当周(zhōu)，全国(guó)平均猪粮比价为(wèi)5.21：1，处于过(guò)度下跌二级预(yù)警区间。根据《完善政府猪肉储(chǔ)备调(diào)节机制 做好(hǎo)猪肉市场保供(gōng)稳价工作预案(àn)》规定(dìng)，国家发改委(wěi)会(huì)同有关部门研究适时启动年内第二批(pī)中央(yāng)冻猪肉储备收储工作，推动生猪价格尽快回归合理区间。

　　在(zài)国家(jiā)发改委发声(shēng)后，生猪期货市场预期走强(qiáng)，应声(shēng)上涨。截至5月(yuè)5日下(xià)午收盘，生猪期(qī)货主力合约(yuē)2307报(bào)收(shōu)16165元/吨，涨(zhǎng)幅(fú)达1.63％。

　　从进入4月后来看，生猪现货(huò)市场整体延续振荡下跌走势，价格无太大(dà)起色(sè)。徽商期(qī)货生猪分析师尉秀接受期货日(rì)报(bào)记者采访时表示，4月来生猪现货价(jià)格(gé)呈先跌后(hòu)涨(zhǎng)再(zài)跌的振荡走势(shì)。

　　“具体来(lái)看(kàn)，4月初至中旬，因需(xū)求缺乏明显利好，叠加散户逢高出栏(lán)心(xīn)态增强，利空(kōng)生猪价(jià)格，猪价(jià)振荡回落(luò)并在4月(yuè)17日逼近春节(jié)后低点（1月31日(rì)13.95元/公斤）；随后进(jìn)入4月中下旬后，在相对较(jiào)低的猪价下，市场心态开始转(zhuǎn)变，养(yǎng)殖(zhí)端低价惜售情绪强、二育询(xún)盘增加，支(zhī)撑价格止跌反弹(dàn)，同(tóng)时冻品(pǐn)猪肉价格的相(xiāng)对优势也刺激(jī)贸易商(shāng)从(cóng)进口肉采购(gòu)转向对国(guó)内(nèi)冻品猪(zhū)肉采购，支撑屠宰企业分割入(rù)库(kù)意愿加大(dà)，再叠加月底(dǐ)逢五一假期备货，猪肉(ròu)终端(duān)需求有(yǒu)所(suǒ)好转，猪价升(shēng)至(zhì)4月25日(rì)的15.12元/公斤；而此后，较(jiào)高的成本导(dǎo)致生(shēng)猪(zhū)二育(yù)入(rù)场转为谨慎(shèn)，屠企分割比例也有(yǒu)开(kāi)收敛，叠(dié)加月末部分集团企业有(yǒu)提(tí)前出栏迹象，在缝(fèng)节(jié)必(bì)跌的‘魔咒’下(xià)，月末价格再次回落，截至4月(yuè)28日(rì)猪价跌(diē)至(zhì)14.54元/公斤。”尉秀(xiù)说。

　　而五一小长假(jiǎ)期间，虽有(yǒu)节假日提(tí)振(zhèn)，但生猪现货价格平均(jūn)也仅有0.2元/公斤的涨幅(fú)，延(yán)续偏弱态(tài)势。申银万国期货农产品(pǐn)高级分析师徐盛(shèng)告(gào)诉(sù)记(jì)者，目(mù)前生猪处(chù)于需求淡季，同时(shí)五一(yī)节前各(gè)养殖类上市公司公布一季报(bào)显示其经营数据纷纷亏损，若(ruò)猪价长期维(wéi)持低迷(mí)，养殖企业(yè)超(chāo)预期去(qù)产(chǎn)能将对行业的(de)发展不利，容易导致猪价的大起大落。在这个节点(diǎn)，国家发改委宣布(bù)收储，可(kě)以(yǐ)看出国(guó)家对(duì)生猪养殖(zhí)行业健康(kāng)发展的重视与呵护，有(yǒu)助于提振市场信心。

　　“在猪肉收储信号释放下，本周(zhōu)五生猪(zhū)期(qī)货盘面(miàn)随(suí)即作出(chū)反应走多。从收(shōu)储本(běn)身看(kàn)，不会(huì)带来实质(zhì)性生猪需求(qiú)的增长。不过，倘(tǎng)若收储(chǔ)调控长期密集执行，叠加二育等利多因素共振，或会(huì)给市场带(dài)来比(bǐ)较明显的(de)利多影响。”尉秀(xiù)说。

　　生猪(zhū)价格(gé)磨底何时结束？

　　五(wǔ)一节假(jiǎ)日过(guò)后(hòu)，尉秀(xiù)告(gào)诉记者，因生猪(zhū)终端(duān)需(xū)求缺乏实(shí)质性利好，短期内猪价或延续低位区间振荡走势(shì)。

　　具体(tǐ)从生猪需求端看，尉秀表示(shì)，参考2020年至2022年的屠宰数据，每年5月宰量均有不(bù)同程度的提(tí)升，但也非猪肉季(jì)节性消费旺季。

　　从供(gōng)给端看，据国家统计局最新数据，截至(zhì)今年(nián)一季(jì)度(dù)，全国生(shēng)猪(zhū)出栏1.99亿头，同比增长1.7％，出(chū)栏量处于(yú)近五(wǔ)年(nián)同期高位(wèi)水平(píng)；生猪存(cún)栏4.31亿头，同(tóng)比(bǐ)增长2.0％，环(huán)比下跌4.78％。尉秀(xiù)告诉记者，虽然今年一季度生猪存(cún)栏环比(bǐ)出现下跌，但同比依(yī)旧增长，并处于近9年同期(qī)相对高位。

　　此外(wài)从(cóng)生猪(zhū)产能变化来(lái)看(kàn)，尉(wèi)秀表示，据农业(yè)部监测，2023开年以来，国内能繁母猪(zhū)存栏(lán)已连续三个月下降，但下降幅度相当有限(xiàn)，累计下降1.97％。其中(zhōng)3月全国能(néng)繁母猪存栏(lán)量(liàng)为4305万头，环比下跌(diē)0.87％，较2022年(nián)同期(qī)增加(jiā)2.90％，依然高于4100万(wàn)头(tóu)的正常产能调控目标（约为(wèi)105.00％）。此外据第三方机(jī)构数据，国内能繁(fán)母猪现在泰山顶上的温度大约是多少度呢，现在泰山山顶的温度有多少？存栏自2022年11月开始下滑，已经连(lián)续5个月下滑，累计下降(jiàng)幅度为5.33％。其中(zhōng)，3月环比下降1.95％，较2022年同期增加2.96％。“从不同(tóng)口(kǒu)径(jìng)的(de)统计数据(jù)可以看出，生猪产能有继续回调(diào)走势，但(dàn)截至3月降幅均有限。综合(hé)来看，当(dāng)下产能(néng)基(jī)础依旧(jiù)稳(wěn)固，生猪供应(yīng)现在泰山顶上的温度大约是多少度呢，现在泰山山顶的温度有多少？充盈，并(bìng)没有出现能够驱动周期上行(xíng)趋势的力量。”

　　展望5月(yuè)猪价，在(zài)尉(wèi)秀看来(lái)，伴随着猪价再次阶段性(xìng)走低，二育补栏或(huò)会(huì)再次进场，带动猪价(jià)走高；但今年二次育肥进出场(chǎng)节(jié)奏(zòu)切换加快，需关注进(jìn)出场(chǎng)节(jié)奏对(duì)猪价的带动。此外受(shòu)冬季猪(zhū)病等影响，今年2-3月有(yǒu)比较明(míng)显(xiǎn)的小体重猪急抛，出栏(lán)量的提前透支将在(zài)6月前后显现，对(duì)期货LH2307盘面的利多影(yǐng)响或许在5月份有体现。总的来看，5月猪价价格(gé)重心或(huò)高(gāo)于4月，建议继续重(zhòng)点关注二(èr)次育肥、冻品入库(kù)及收储带来的情绪面(miàn)影响。

　　方正中期饲料养殖板块(kuài)研究员宋从志认为，短(duǎn)期(qī)来看，当前生猪整(zhěng)体屠宰量仍维持高位，并高(gāo)于去年同期(qī)水平，出栏体重(zhòng)虽(suī)有连续回落，但绝(jué)对体重仍在(zài)120kg以上，反映上(shàng)游大猪仍在释放(fàng)之(zhī)中，二(èr)育增加导致(zhì)大猪仍(réng)有阶段性出栏压力。尤其去年6月(yuè)份以来能繁母(mǔ)猪环(huán)比增加带(dài)来的生(shēng)猪出栏在5月份可能继(jì)续保持惯性(xìng)增涨(zhǎng)。但今年二季度开(kāi)始生猪市场将逐步过度至季节性旺季，因此生猪近(jìn)端现货价格大概(gài)率已在慢慢(màn)接近底部。

　　中(zhōng)长期来看，尉秀表(biǎo)示(shì)，下半年是生猪需求的旺季，叠加能繁母猪的调减在下半年(nián)会(huì)有一(yī)定程度的体(tǐ)现，价格重心或高于上半年，2023年全年猪价(jià)的高点有望在下半年(nián)形(xíng)成。

　　“我们认(rèn)为，上半年生猪供应(yīng)压力最大的时间(jiān)点有望逐步(bù)过去，叠加经济复苏(sū)、非(fēi)瘟带来仔猪存栏(lán)的(de)损失以及猪肉收储，消(xiāo)费(fèi)端恢复后下方现货(huò)价格空间(jiān)有限并有望反(fǎn)弹。但考虑到2022下(xià)半年(nián)生(shēng)猪(zhū)养殖利(lì)润偏高，能繁母(mǔ)猪存栏恢(huī)复，2023年生(shēng)猪总体(tǐ)供应(yīng)有望逐步增(zēng)加，全(quán)年猪(zhū)价重心仍将低于2022年，交(jiāo)易节(jié)奏(zòu)的把握将(jiāng)更为关键。”徐盛建议，长期投资者可以在养猪成(chéng)本(běn)一带逐步择机入(rù)场买入生猪(zhū)2307合约，另外等(děng)反弹后逢高空2309合约。

　　宋从志表示，当(dāng)前生猪期货2305合约期现已在逐(zhú)步(bù)回(huí)归，2307及2309合约对2305旺季升水扩大(dà)，由于(yú)生猪期价目前整体估值不(bù)高，后续在收储加持下(xià)，期价存在继续往上修复的空间(jiān)。建议投资(zī)者在交易上可从单边转为观(guān)望，边(biān)际上警惕饲料养殖板(bǎn)块集体估值下移带来(lái)的系(xì)统性(xìng)风险。

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