财(cái)联社(shè)记者近期从行业内了(le)解到，信贷市场需求低迷(mí)持续之下，部分银行出现了贷款最优(yōu)惠利(lì)率与同期(qī)理财收(shōu)益率倒挂(guà)或接近倒挂的罕见现象。

　　“我(wǒ)们个贷(dài)最低已经到年化3.65％左右了，但投放依旧比(bǐ)较(jiào)难。房(fáng)贷和前十(shí)年比那都是放不(bù)出(chū)去的。”4月25日，中部一家大型城商行(xíng)相(xiāng)关负责人(rén)对财联社记者(zhě)说。

　　这(zhè)种情况(kuàng)并非个案。4月(yuè)26日(rì)，财联社记者向兴(xīng)业、广发(fā)等多(duō)家银行了解到，当前抵(dǐ)押贷款最(zuì)优惠利率区间为3％-3.85％之(zhī)间。与(yǔ)一季度情(qíng)况(kuàng)相(xiāng)比，贷(dài)款利率水平仍(réng)在进一步下滑。

　　而普益(yì)标准监测数(shù)据显示，上周(zhōu)（4月17日-4月23日(rì)）全市场(chǎng)共新发(fā)了661款理财产品，环比增加22款，其中86款(kuǎn)为开放式产品，其(qí)平(píng)均(jūn)业绩比较(jiào)基(jī)准为3.46％，环(huán)比下跌0.07个(gè)百分点；575款为(wèi)封闭(bì)式产品，其平均业绩比(bǐ)较基准为3.66％，环比下(xià)跌0.02个百分(fēn)点。

　　4月(yuè)26日，一(yī)家头(tóu)部银(yín)行理(lǐ)财子负责人(rén)对(duì)财(cái)联(lián)社记者表示(shì)，正(zhèng)常情(qíng)况下(xià)贷款利率要(yào)高(gāo)于理财收益，否则会形成套利空间。近(jìn)期出现的收益(yì)率(lǜ)倒挂(guà)的情况(kuàng)的(de)确多(duō)年来少见。这种情况本(běn)质上反映实体经济(jì)需求不足，资金可能在金融(róng)市场空转的信(xìn)号。

　　走低(dī)的贷款利率(lǜ)VS走高的理财收益率

　　4月23日(rì)，央(yāng)行国际司司长金(jīn)中(zhōng)夏(xià)对外表(biǎo)示(shì)，人民银行(xíng)认(rèn)真贯彻(chè)党中央、国(guó)务院决策部署，采取了很多(duō)措施(shī)做好金融支持稳(wěn)外贸(mào)工作。首先是降低(dī)实体经济融资成本(běn)。2022年，我国企业贷款加(jiā)权(quán)平均利率同(tóng)比下(xià)降了34个(gè)基(jī)点，仅4.17％，这在(zài)历史上是(shì)比(bǐ)较低的(de)水平。

　　而上周，央行一季度(dù)金融(róng)统计数据发布(bù)会(huì)上公布的数(shù)据显示，3月(yuè)份(fèn)银行体系新发企业贷加权平(píng)均利率(lǜ)同比下降29BP，达到3.96％。

　　但如央(yāng)行所表述，3.96％系3月份银行体系新发企业贷(dài)款加权平(píng)均利率水平，并(bìng)没有考虑区域(yù)差异。财联(lián)社记者注意到，在部(bù)分资金(jīn)充裕的(de)一线城市(shì)利率水(shuǐ)平下沉更快，比如(rú)央行营管部早在2月份即表示(shì)，去年(nián)12月份，北京地区新(xīn)发放企(qǐ)业贷款加权(quán)平均利(lì)率仅为3.09％。

　　海通国际最新报告分析认为，一季度的贷款需求非(fēi)常好，央(yāng)行(xíng)今年一季度公布的(de)贷款需求指数飙升(shēng)，达到(dào)78.4，还是(shì)2012年下(xià)半年以来的最高值。但(dàn)最近贷款(kuǎn)需(xū)求有下降趋势，如近期票据转贴现(xiàn)利(lì)率下降(jiàng)，表示银(yín)行贷款需求(qiú)较差，需(xū)要(yào)购买票据来填充(chōng)贷款额度。

　　与新发(fā)放贷款市场当前的不景气形成鲜明对比(bǐ)的是，一季度理财市(shì)场(chǎng)的(de)收益率却在节节回升。普益标准数据(jù)显示，截至2023年1季度末(mò)，理财公司存(cún)续(xù)理财产品14892款，占全市场存续理财产品的44.03％。理财公司存续(xù)开放式固(gù)收类理财(cái)产品（不(bù)含现金管理类(lèi)产品）的(de)近1个月(yuè)年化收(shōu)益率的平均水平为4.00％，环比(bǐ)上(shàng)涨(zhǎng)5.81个百分点(diǎn)。

　　国金固收最新数据显示(shì)，4月(yuè)24日封闭(bì)式理财平(píng)均基准(zhǔn)利率3.81％，已恢复至(zhì)去年12月水(shuǐ)平；3月以(yǐ)来6M-1Y封闭(bì)式理财基准利率与1年期AAA级中崤什么时候读yao佳肴，崤什么时候读票、存(cún)单利差走(zǒu)阔(kuò)。

　　即便与新发理财产品收益(yì)率(lǜ)相比，当前银行新发贷款的利率(lǜ)也不占优。普益标准监测数据显示，上周（4月17日(rì)-4月23日）全市(shì)场新发理(lǐ)财产品中，开放式产品平均业绩比较(jiào)基准为3.46％，封(fēng)闭式产品平均(jūn)业绩(jì)比(bǐ)较(jiào)基准为3.66％。

　　业内：要警惕资金出现(xiàn)空转套(tào)利(lì)可(kě)能

　　多位受访金融行(xíng)业人(rén)士(shì)对记者表示，当(dāng)前新发贷(dài)款(kuǎn)利(lì)率和理财收益(yì)率之间出现(xiàn)倒(dào)挂(guà)是崤什么时候读yao佳肴，崤什么时候读(shì)多年(nián)来罕见的情况(kuàng)。部分人士认为，应(yīng)该警惕当(dāng)前非对称(chēng)利(lì)率政策之(zhī)下(xià)，贷(dài)款、存款和(hé)金融市场之(zhī)间出现收(shōu)益“套利(lì)”空间的可能(néng)。

　　融(róng)360数字科技(jì)研究院分析师刘银平对财联社记(jì)者表示，理财产品收(shōu)益率超(chāo)过银行贷款利率，可能会(huì)给部分客户钻(zuān)空子(zi)的(de)机(jī)会，从(cóng)银行(xíng)那(nà)里获取的低息贷款没有投入实际经营，而是拿(ná)去购买收益率更高的理财产品，导致资(zī)金空转，前几年(nián)结构性存款市场(chǎng)曾存在这种现象。

　　不过刘银平认为，目前(qián)理财产(chǎn)品业绩(jì)比(bǐ)较基(jī)准不代表(biǎo)实际(jì)收益率，净值是不断波(bō)动的，不(bù)会(huì)一直(zhí)上涨，实际上，理财(cái)产品向净值化转型(xíng)之(zhī)后对企(qǐ)业的(de)吸引力有所减弱。

　　上海金融与发展实验室主任曾刚对财联社记者表示，理财(cái)收(shōu)益与金融市(shì)场利率相对应，出现(xiàn)倒挂的情况主要是(shì)即期的(de)贷款利率与(yǔ)发行当(dāng)期定价的理财收益率的差异，在市场利率快速下行(xíng)的时(shí)容易出(chū)现这种收益率不(bù)同步(bù)的脱节现(xiàn)象。

　　曾刚认为，如(rú)果银行贷款(kuǎn)利率(lǜ)继续下行，意(yì)味着当期发行(xíng)的理(lǐ)财(cái)产(chǎn)品(pǐn)的(de)收益(yì)率(lǜ)会同步下降。从这一个(gè)角度来看(kàn)，未来一段(duàn)时间的理财产品(pǐn)收(shōu)益率会进(jìn)入下行通(tōng)道(dào)。

　　这一(yī)判断得到银行业内人士(shì)的认同(tóng)。4月25日，某城商行广(guǎng)州(zhōu)分行负责人对财联社表示，该行已经关注到(dào)理财收益和(hé)存贷款利差的(de)情况，理财(cái)与(yǔ)贷款利率差(chà)距过大必(bì)然引发资金(jīn)空转套利，这与货币政策初衷不符。估计(jì)下一步(bù)理财产品(pǐn)收益水平(píng)要降低到3％以(yǐ)下。

　　一家头部银行理财(cái)子负责(zé)人对财(cái)联社记者(zhě)表示，考(kǎo)虑(l崤什么时候读yao佳肴，崤什么时候读ǜ)到理财产(chǎn)品底层资产大多数为债券(quàn)，而(ér)债券市场发行(xíng)人(rén)大多是(shì)大型企业(yè)，理论(lùn)上其收益率比个贷是要低一个等(děng)级(jí)。

　　“道理很简单，个人的信用等级(jí)比大型企业(yè)要低，所以个贷的定价理论上要比理(lǐ)财收益率高才(cái)对。现在出现个(gè)贷定(dìng)价(jià)和理财产(chǎn)品持平(píng)，甚至出现倒挂，这只能说明个人部门当(dāng)前的(de)信贷(dài)需求不足，没有(yǒu)什(shén)么人想贷款，导致资金空转，这也是近年来(lái)比较罕(hǎn)见的情况。”该负责(zé)人表示。

　　该人士同样认为，如果(guǒ)贷款定价(jià)持续下行未(wèi)来新发(fā)理财产品收益率也会回落(luò)。“市场对(duì)利率走势的预期是一致的，新发的收益率未来会下来，近期整体的(de)趋势也是这样。一些存量的(de)产品年化收益(yì)率近期(qī)大幅上行，主(zhǔ)要是因为底层资产是去年利(lì)率高位(wèi)时候拿(ná)的，在利(lì)率走低(dī)预期下，其净值表现(xiàn)就会向上(shàng)拉。”

　　息(xī)差承压将推动存款利(lì)率进(jìn)一步下行

　　受访银(yín)行(xíng)人士对财联(lián)社(shè)记者称，当前贷款(kuǎn)端定价疲软的现状，也是有关方(fāng)面不断出手规范存(cún)款利率的核(hé)心(xīn)动因(yīn)。

　　4月(yuè)25日，前述中部(bù)地(dì)区大(dà)型城(chéng)商(shāng)行负责人对记者表(biǎo)示，在贷(dài)款(kuǎn)定(dìng)价上不去的情况(kuàng)下，未来存款利率持续下行(xíng)应该(gāi)是大趋势，否则银(yín)行净(jìng)息差承受的压力将(jiāng)是巨大的。“现在(zài)各(gè)行(xíng)储蓄又多，之前理(lǐ)财波(bō)动的影响还没(méi)完全消除，很多客(kè)户的资金还没有出来，都(dōu)压在储蓄里。”

　　有市场(chǎng)观点认为，一旦(dàn)第二季度贷款需求走弱得到(dào)确认(rèn)，意味着贷(dài)款利率依然有下降的可能性和空间，银行息差水平面临更艰难的局面。

　　4月(yuè)25日(rì)，苏州银行一季度显(xiǎn)示，截(jié)至3月末，该(gāi)行净利息收益率和净(jìng)利差从去年末的1.87％、1.93％进一步下降到1.77％、1.84％。

　　光大证券王一(yī)峰团(tuán)队最新研报认(rèn)为，未来存款市场成本管控仍有后手牌，“类活期(qī)”存(cún)款是重要(yào)抓手。其预计，后续对于存款定(dìng)价自律管理的手段包括但不限(xiàn)于以下三个方面。首先，协定存款(kuǎn)、通(tōng)知存(cún)款等创新(xīn)类(lèi)活期存款(kuǎn)有(yǒu)可能将(jiāng)纳入自(zì)律(lǜ)机制(zhì)管(guǎn)理(lǐ)。现阶段，对核心定期(qī)存款(kuǎn)而言，同时有EPA和MPA进(jìn)行约束(shù)，但“类活期”存款缺少政策指引，未来(lái)或(huò)将对这类产品(pǐn)比(bǐ)照活期存款进行(xíng)规范；其次，同业存(cún)款套壳协议存款需继续(xù)纠正；最后，期权(quán)价值过(guò)低的“假”结构性存款仍须规范，后续或将结(jié)构性存款的(de)（保底收益+期权(quán)价(jià)值）合(hé)计同时纳(nà)入自律机制上限，进(jìn)一步压降结构性存款(kuǎn)利率。

　　王一峰团(tuán)队测算认为，如果全部企(qǐ)业活期(qī)存款(kuǎn)利率降至(zhì)2013-2018年0.70％左右的平均水(shuǐ)平，则上(shàng)市银行企业活期存款成本率加权平均(jūn)降幅(fú)在30bp左(zuǒ)右，将提振(zhèn)息(xī)差5.5bp左右，影响上市银行(xíng)营(yíng)收(shōu)增速2.3pct。

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