金(jīn)融界5月15日消息 央行今日进行(xíng)1250亿元1年(nián)期MLF操作，中标利率为2.75％，与此前(qián)持平。本周(zhōu)有1000亿元MLF到(dào)期。

　　消息面上，上周(zhōu)五曾(céng)经(jīng)有消(xiāo)息称(chēng)本(běn)月MLF中标利率(lǜ)有可能下(xià)调，但是机构分析，央行行长易(yì)纲曾在3月公开表示(shì)目(mù)前实际利率的水(shuǐ)平是比较合适，且4月28日政治局会议对一季度的经济复苏(sū)给予充分(fēn)肯定(dìng)。

　　5月以来资(zī)金面转松，DR007中枢回落(luò)至(zhì)1.8％左(zuǒ)右(yòu)，机构杠杆(gān)率提升。5月是(shì)缴税大月，需要关注下周(zhōu)缴(jiǎo)税周对(duì)资金面可能(néng)造成的扰(rǎo)动。

　　此前(qián)媒体报道(dào)称，自5月15日起银行(xíng)协定存款及通知(zhī)存款厦门是几线城市呢自律上(shàng)限将下调，四大(dà)国有银行协定存款和通知存款自律上限下调幅度为30BPS，其它(tā)金融机构降幅为(wèi)50BPS。中(zhōng)信证券分析(xī)，预计(jì)银行协定存款和通知存款利(lì)率(lǜ)上(shàng)限(xiàn)的下调(diào)有助于缓(huǎn)解银行净息差偏窄的问题。

　　国(guó)君宏观研究指(zhǐ)出，近(jìn)期部分银行调降存款利(lì)率(lǜ)，严格上不算降息，属于(yú)“利率市(shì)场化(huà)”的进一步深化。本轮存款利率调(diào)降背后的原因，是(shì)储蓄偏高、资金空转(zhuǎn)增叠加银行净(jìng)息差收窄。因此，存(cún)款(kuǎn)利率(lǜ)客观上可(kě)减轻银(yín)行负债成本，但是这(zhè)并不足以触发超额储蓄大规模转(zhuǎn)为消费及(jí)向金(jīn)融资产流入。

　　（1）近期(qī)部分银行(xíng)调降(jiàng)存款利率，严(yán)格(gé)上(shàng)不(bù)算降息，属(shǔ)于“利(lì)率市场化(huà)”的(de)推(tuī)进。2023年4月以来，河南、广东(dōng)等多地中小银行（地(dì)方农商行为主(zhǔ)）发布公告下调人民币存款挂牌(pái)利率，下调幅(fú)度(dù)在10-45bp不等。据(jù)《经济观(guān)察网》等权威媒(méi)体(tǐ)报道，5月(yuè)15日(rì)起(qǐ)银行(xíng)协(xié)定存款及通知存款自律上限将下调，引(yǐn)发“降息潮”的(de)热(rè)议。不过，作为我国利率体系的“压舱厦门是几线城市呢石”，1年期存(cún)款基准利(lì)率(lǜ)（整(zhěng)存整取）依然维(wéi)持在1.5％不变，因此本轮银行存款(kuǎn)利率调降严(yán)格意(yì)义上并非真(zhēn)的降息。归根(gēn)结(jié)底，本轮存款(kuǎn)利率调降也属于“利率(lǜ)市场(chǎng)化”的(de)进一步(bù)深(shēn)化。

　　（2）存款利率调降(jiàng)背后(hòu)，是储蓄偏高、资金空(kōng)转增叠加银行净(jìng)息差收窄。一(yī)、2023年初(chū)的人(rén)民币(bì)存款维持高(gāo)位，居民(mín)储蓄释放速(sù)度较慢。因此(cǐ)，存款利率调降(jiàng)背景下(xià)，居(jū)民储(chǔ)蓄有望进(jìn)一步流出，更多流向消费、房贷、资本市场(chǎng)等。二、资金(jīn)杠杆抬升、空转(zhuǎn)加剧。2023年3月降准以(yǐ)来，资金(jīn)利率中(zhōng)枢回落，资金杠(gāng)杆(gān)明显抬升，资金空转有所加剧。存款(kuǎn)利率调(diào)降一定程度上可(kě)以疏(shū)通流动性(xìng)淤积(jī)，支撑宽(kuān)信(xìn)用进程(chéng)。三(sān)、MLF等政策(cè)利率接连调降后，银行净息差(chà)大(dà)幅收窄，尤其是(shì)城商行、农(nóng)商(shāng)行，因此压降存(cún)款成本、规范(fàn)吸储行(xíng)为(wèi)也(yě)属于(yú)大势所趋(qū)。

　　（3）总结来看，存款利(lì)率调(diào)降客观上(shàng)将(jiāng)减轻(qīng)银(yín)行(xíng)负债成本，但我们认为，这(zhè)并(bìng)不足以(yǐ)触发超额储蓄大规模(mó)转为(wèi)消费及向金融(róng)资产流入；回归基本(běn)面(miàn)来(lái)看(kàn)，“弱复(fù)苏+低通(tōng)胀”组合的延(yán)续(xù)，仍将利好高股息资(zī)产和(hé)长(zhǎng)期国债。客观上，本轮银(yín)行(xíng)下降(jiàng)存款利(lì)率的效果(guǒ)与2022年(nián)4月、9月(yuè)的效(xiào)果类似，可以(yǐ)降低负债端(duān)成本，保护银行净息差。当前流(liú)动(dòng)性淤积仍未缓解，4月“社融-M2”剪刀差(chà)倒挂仅仅小幅(fú)收窄至-2.4％。本轮存款利(lì)率调降，理论上可以促使(shǐ)存款搬家(jiā)，促使超额储(chǔ)蓄(xù)流出，更多转化为消费。但我们觉得(dé)刺激难度较(jiào)大，倾向于认为消费环比修复最快的(de)时候已经过去(qù)。再回(huí)归经济基(jī)本面来看，“弱复苏+低(dī)通胀”组合的延续，意味着长端利率仍有望继续(xù)下探，高股息资产(chǎn)仍将占优。

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