北京时间(jiān)周五晚间，备受关注的4月美(měi)国(guó)非农数(shù)据出炉，其中新增就业25.3万人，高(gāo)于预期的18万人，打断(duàn)了此前两个月连(lián)续环比下(xià)降的节(jié)奏(zòu)；失业率继续下降至3.4％；更受关注的平均小时工资(zī)环比上涨0.5％（预期0.3％），较上个月(yuè)略有(yǒu)上升。

　　可(kě)以被(bèi)视作利好的(de)是(shì)，美国劳(láo)工部将今年2月和(hé)3月(yuè)非农数据均大(dà)幅下修超7万人(rén)，至(zhì)24.8万和16.5万人。

　　随着焦(jiāo)点转换，本周持续承压的美国地(dì)区银行(xíng)股也获得喘息的机(jī)会(huì)。截至(zhì)发稿，周五盘(pán)前西(xī)太平洋合众(zhòng)银行(xíng)（PACW）涨22.67％，阿莱恩(ēn)斯西部银行（WAL）涨21.26％，第一地平线(xiàn)国家银行（FHN）涨(zhǎng)4.27％。

　　数(shù)据发(fā)布后，黄(huáng)金短线(xiàn)急挫逾(yú)10美(měi)元/盎司；美元指数短(duǎn)线拉升35点；美国10年期国债收益(yì)率上升9.60个基点(diǎn)，报3.448％。

　　截至(zhì)周五收盘，COMEX黄金期货(huò)6月合约收于2024.8美元/盎司，跌幅为1.5％；COMEX白银期货7月合约收于25.93美元(yuán)/盎司，跌幅为1.13％。

　　物产中(zhōng)大(dà)期货(huò)高(gāo)级(jí)宏观分析(xī)师周之云告诉期货日报(bào)记者(zhě)，周五晚(wǎn)间公布的非农数(shù)据(jù)远高于前(qián)值(zhí)且显著偏离投行们预测的(de)中值。此(cǐ)前公(gōng)布的ADP数据(jù)在3月份增加14.2万人后(hòu)，4月增(zēng)长了29.6万人(rén)，增长幅度(dù)达到9个月以来的(de)最高水平(píng)。

　　记者注意到，美国4月非(fēi)农数据公布后，美股期货短线(xiàn)走低，美元指(zhǐ)数短线拉升，贵金属下(xià)跌。尽管(guǎn)科技和金融行(xíng)业持(chí)续裁员，但不断下降却仍然高(gāo)企的劳动力(lì)需远远(yuǎn)抵消了裁员的影响，也超(chāo)过了信贷紧缩带来的(de)大约2.5万招聘减少。4月非农就业(yè)的(de)季节性因素相(xiāng)对于新(xīn)冠大流行前(qián)也有了有利的发展，为(wèi)就业人数的增(zēng)长(zhǎng)提供了(le)5万—10万人(rén)的支持(chí)。

　　“不过(guò)，我们(men)还是应该对就业(yè)数据保持一定的谨(jǐn)慎，因为本周早些时候，美国3月份的就业机(jī)会和劳动力(lì)流动调(diào)查（JOLTS）已经显示，3月(yuè)职位空缺继续下(xià)降，为连(lián)续第三个月下跌(diē)，创下2021年5月以来(lái)最(zuì)低。JOLTS现在确实(shí)指向了与其(qí)他(tā)劳动(dòng)力市场数据相同的方向：劳(láo)动(dòng)力市场正在降温(wēn)。包括最(zuì)近(jìn)几周的首次申请(qǐng)失业金人(rén)数(shù)也呈(chéng)现(xiàn)上升(shēng)趋势。”周之云说(shuō)。

　　从趋势上(shàng)看，周之云认为，加息会(huì)导致消费者信贷和(hé)企业融资(zī)成本(běn)上(shàng)升，进而迫使雇主削减支出包(bāo)括(kuò)裁员等，从(cóng)而减缓(huǎn)经济增长。短期(qī)强(qiáng)劲的非农就业(yè)数据会让市场对于下(xià)半年货币政(zhèng)策放松进程有所改变，进而对商(shāng)品的流动性(xìng)溢价(jià)部(bù)分有所减少(shǎo)，但从中长(zhǎng)期来(lái)看(kàn)，美国会继续(xù)朝着衰退(t俄罗斯人的尺寸是多少厘米，俄罗斯怎么那么大uì)的方向前进，后市(shì)继续看好贵金属(shǔ)的表现。

　　非(fēi)农数据公布(bù)后，贵(guì)金(jīn)属进入调整期？

　　“4月非(fēi)农就(jiù)业新增人数超预(yù)期将(jiāng)引导贵(guì)金属步入调(diào)整。对于贵金属而言，3—4月(yuè)的(de)大(dà)幅冲高主要受益于其金融属性，尤其是(shì)市场预(yù)计(jì)5月是美联储最后一次(cì)加(jiā)息，且(qiě)预(yù)计9月之(zhī)后可能降息，这(zhè)导致美(měi)元名义利(lì)率回落(luò)，在通胀(zhàng)温(wēn)和回落(luò)的情况下，美元实际利率有了明显(xiǎn)的下(xià)行。”广州(zhōu)金(jīn)控期货研究所副总经(jīng)理程小(xiǎo)勇说。

　　记者(zhě)注(zhù)意到，5月3日，美联储(chǔ)议息会议如(rú)期加息25个基(jī)点，将(jiāng)政策利率联邦(bāng)基金利率的目标区(qū)间(jiān)从4.75％至5.0％上(shàng)调(diào)到5.0％至5.25％。FOMC声明和鲍威尔在记(jì)者发布会上的讲话暗示加(jiā)息临近尾(wěi)声，因此(cǐ)美元指数和美(měi)债收益率(lǜ)大幅回落。

　　然而，美联储会后(hòu)声明表示，委(wěi)员会(huì)将密切关注未来发布(bù)的信息，并评估其对(duì)货币政策的(de)影响(xiǎng)，且(qiě)鲍威尔在新闻发布会(huì)上表示(shì)，美联储焦点仍(réng)在双重使命上。这(zhè)意味(wèi)着美(měi)联(lián)储是否结束加息需要看到通胀明显回(huí)落。至于是否要开始降(jiàng)息(xī)，需要(yào)看到就业市场出现明显恶化。从历史经验来(lái)看，美(měi)联(lián)储加息看(kàn)通胀，降息看就业。

　　徽商期货(huò)贵金属分析师从姗姗告诉(sù)记者，美国银(yín)行业风波持(chí)续发酵、经济走弱(ruò)预期升温叠加市(shì)场预期美联储年内或(huò)将降息，贵金属振荡偏强(qiáng)运行(xíng)。美国(guó)就业数据超(chāo)预期(qī)，美债收益率、美元指数走高(gāo)，贵金(jīn)属短线大幅下挫。这份(fèn)超预期的非农报告，这(zhè)让美(měi)联(lián)储陷入困境(jìng)，美联(lián)储希望暂停(tíng)加息，甚至可(kě)能(néng)很(hěn)快就(jiù)需要降息，但就业市场并不配合(hé)，美国就(jiù)业市场依然强劲，美联(lián)储可(kě)能(néng)在长时(shí)间(jiān)内维持(chí)高(gāo)利率(lǜ)。

　　光大期货(huò)贵金(jīn)属分析师展大鹏告(gào)诉记者，4月美(měi)国非(fēi)农就业数据和时薪增速全面超预期(qī)，表明(míng)美国当(dāng)前劳(láo)动力(lì)市场仍十(shí)分强劲(jìn)，美联储控通胀(zhàng)压力加大，这也就(jiù)意味着美联储可能会在较长时间内维持(chí)高利率环境，且6月再次加息的预期开始回升(shēng)。

　　“美国非农数据(jù)强于预期或在短期提振美元指数和(hé)美债收益(yì)率，从而打压贵金属的涨(zhǎng)势，但中期(qī)看，美联储5月会议加息25BP后暗示停止加息，货币(bì)政(zhèng)策(cè)进(jìn)入新阶(jiē)段，市(shì)场将加大对下半年降息的博弈，贵金(jīn)属将获(huò)得提振而走强，使均值(zhí)平台不断(duàn)上移。”广(guǎng)发期(qī)货贵(guì)金属研究员叶倩宁表(biǎo)示(shì)。

　　记者发现，从2006年和(hé)2018年两轮美联储(chǔ)停(tíng)止降息后的(de)表现(xiàn)来(lái)看，尽(jǐn)管(guǎn)此后美国经济(jì)仍(réng)市(shì)场偏强运(yùn)行一段(duàn)时间，失业率(lǜ)继续走低，但美联储并未再次加息，而贵金属则(zé)在美债收益率持续下行的情况(kuàng)下，呈(chéng)现振荡走(zǒu)强的趋俄罗斯人的尺寸是多少厘米，俄罗斯怎么那么大势。但当前(qián)情况不同(tóng)的是，通胀率相对更(gèng)高(gāo)，而黄金价(jià)格对(duì)降息并未(wèi)提前预期更多。

　　虽然目前距(jù)离(lí)降息(xī)仍有时(shí)间，美联储表示美国银(yín)行系统仍健(jiàn)康并有弹性，但高利率(lǜ)环境下美国(guó)银行系统(tǒng)风险并未解除(chú)，在第一共和银行宣布被接管收购(gòu)后(hòu)，因银行业长期存在的(de)弱(ruò)点，又有多家区域性(xìng)银行出现股(gǔ)价暴跌。存(cún)款仍在持续流出(chū)使银行融资成本正在(zài)攀升，信贷收紧(jǐn)将(jiāng)不断向实(shí)体(tǐ)经济蔓(màn)延(yán)，美国(guó)2023年一(yī)季度实际GDP年化环(huán)比(bǐ)增长1.1％，不(bù)仅比(bǐ)去(qù)年四(sì)季度2.6％的增速(sù)大幅放缓，而且远不及预期的1.9％，具体看(kàn)企业(yè)投资(zī)和库(kù)存(cún)对GDP拉动(dòng)转负，但消费的拉动上升(shēng)反映(yìng)出一定(dìng)的韧性(xìng)。未来随着(zhe)经济下行压力不(bù)断上(shàng)升，市(shì)场预期下半(bàn)年美国GDP将出现负增长。“总(zǒng)体上在风险和衰(shuāi)退(tuì)的共同影(yǐng)响下，美债收(shōu)益(yì)率和美元指数将(jiāng)持(chí)续(xù)承压(yā)，避险需求提振下(xià)，贵金属价格有望(wàng)再创历史(shǐ)新高，长线可(kě)维持逢低买入(rù)配置思路，短线则(zé)可(kě)买入黄金和白银虚值看涨期权把握(wò)突破行(xíng)情。”叶倩宁说。

　　程小勇(yǒng)介(jiè)绍说(shuō)，从黄金的供(gōng)需数据来看，黄金的(de)需求实际上是(shì)明显(xiǎn)下降(jiàng)的。世界黄金(jīn)协会公布的数据显示，今(jīn)年第一季度剔(tī)除场外交(jiāo)易的(de)全球(qiú)黄(huáng)金需求下(xià)降13％至1081吨，虽然各(gè)国央行和(hé)中国消费者(zhě)需求较高(gāo)，但其(qí)余投资者购(gòu)买量的减(jiǎn)少抵消了这一增(zēng)长(zhǎng)。其中对(duì)黄金价格其关(guān)键(jiàn)作用的(de)黄金投资需在一季度同比下降(jiàng)50％左右，较去年(nián)四季度有(yǒu)所(suǒ)增(zēng)长，大约为273.74吨，去年同期高达(dá)558.41吨。其中，实物(wù)金条(tiáo)和硬币(bì)方面(miàn)的(de)黄金需求为(wèi)302.41吨(dūn)，高于去年(nián)同期的(de)287.74吨，但低(dī)于去(qù)年四季(jì)度(dù)的340.25吨；黄(huáng)金ETF及(jí)类似产品需(xū)求下降(jiàng)28.67吨，去年同期高达(dá)270.67吨。白银方面，由于美国(guó)经(jīng)济指标耐用品(pǐn)订(dìng)单(dān)等(děng)指标(biāo)走弱(ruò)，商(shāng)品属性更强的白银(yín)因需(xū)求受(shòu)经济下行拖累而涨幅受限。因此(cǐ)，金银比(bǐ)价大概率继续攀升。世(shì)界白银(yín)协会预计2023年白银实物消费较2022年下降16％。

　　之前美联储加息25个基(jī)点(diǎn)在(zài)议息前已经被充分(fēn)计提(tí)，议息(xī)前(qián)的谨慎转变为议息后的乐观，因此黄(huáng)金市场一度(dù)表现为极为乐观，伦敦现货(huò)黄金(jīn)甚至(zhì)创出了历史新高。

　　“目前欧(ōu)美央行加息靴(xuē)子(zi)落地，且银(yín)行业风险仍在(zài)蔓延，避险情绪提振贵金属(shǔ)价格。此外，随着经济走弱(ruò)预期升温，预(yù)计美(měi)联储(chǔ)下半年大概率(lǜ)暂停加息并将进入降息周(zhōu)期，实(shí)际(jì)利率或将继续下行，贵金属中长(zhǎng)期(qī)仍(réng)具有(yǒu)较高配置价值。”从(cóng)姗姗说(shuō)。

　　展大鹏则认为(wèi)，对于黄(huáng)金而言(yán)，市场寄希望于美(měi)联储最(zuì)后一次加息落地然(rán)后(hòu)转降息(xī)预(yù)期，从而(ér)刺激价格继(jì)续高走，从这个角(jiǎo)度考(kǎo)虑黄金确实存在恢复上行(xíng)趋势的(de)可能性。但当(dāng)前美通胀仍在高位，美联(lián)储货币(bì)紧缩(suō)动作并没有结束，官员们(men)的讲话仍偏鹰派(pài)，5％的利率可(kě)能会维系较长一段时间，且高利率环境到底会对经济和金融市场产生怎样的影响(xiǎng)也未可知，因(yīn)此在当前看多观点(diǎn)出(chū)奇一(yī)致，且海(hǎi)外看(kàn)多(duō)头寸比(bǐ)较拥挤的情(qíng)况下，对(duì)待(dài)金价节节攀高的观(俄罗斯人的尺寸是多少厘米，俄罗斯怎么那么大guān)点谨慎(shèn)为上。

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