5月以来(lái)，嘉实基金、博时(shí)基(jī)金(jīn)、富国基金、南(nán)方(fāng)基金等多家头部公募基金密(mì)集(jí)申(shēn)报了跟(gēn)踪海外半导(dǎo)体指数QDII产(chǎn)品，布局全球半导(dǎo)体市场(chǎng)，引(yǐn)发(fā)业内(nèi)广泛关注。

　　从国(guó)内半导体板块表现(xiàn)来看，在经(jīng)历一季度的持(chí)续回调后，半导(dǎo)体(tǐ)板块自4月(yuè)中(zhōng)下(xià)旬以来又开始(shǐ)持续下跌(diē)。不(bù)过资(zī)金(jīn)对主题ETF越跌越买(mǎi)，区间份额增幅最高达(dá)40％。拉(lā)长(zhǎng)时间看，年内超半数半导(dǎo)体主(zhǔ)题ETF产品份额出(chū)现正增长，最(zuì)高份额增幅超1282％。

　4斤是多少克，0.4斤是多少克　多位业(yè)内人士认为，资(zī)金对半导体主题ETF的越跌越买，主(zhǔ)要是基于对(duì)板块中长(zhǎng)期投资价值的肯(kěn)定(dìng)。尽管(guǎn)半导(dǎo)体板块年内(nèi)表现震荡(dàng)，但随着国产替代持续推进(jìn)，以及近期AI行情的带动下，板(bǎn)块细分(fēn)领域仍有(yǒu)较多投资(zī)机会。

　　越跌越买，最高(gāo)份额(é)涨(zhǎng)超1282％

　　从国内(nèi)半(bàn)导体(tǐ)板块表(biǎo)现来看(kàn)，在经(jīng)历一季度(dù)的持续回调后，半导体(tǐ)板(bǎn)块自4月(yuè)中(zhōng)下旬以(yǐ)来又(yòu)开始(shǐ)持续(xù)下跌(diē)。以中证(zhèng)全指半导体指数表现为例，该指数在4月(yuè)6日攀至年内高位后便开始不断下跌(diē)，4月(yuè)10日至5月12日区间跌幅近20％。

　　本周板(bǎn)块(kuài)表现上，半导(dǎo)体(tǐ)与半导体(tǐ)生产设备板块周跌幅为-3.25％，在24个Wind二级行业中跌幅居前。

　　值得注意的(de)是，尽管板块(kuài)持续下跌，但(dàn)资金对主题ETF产品越跌越买。Wind数(shù)据显示，截至5月(yuè)12日，月内半(bàn)导(dǎo)体芯(xīn)片主(zhǔ)题ETF收益(yì)均(jūn)告(gào)负(fù)，平均收益率为-7.18％；但份额(é)却悉数上(shàng)涨。其中，工银瑞(ruì)信国证半导体(tǐ)芯片(piàn)ETF、鹏华国证半(bàn)导体芯片ETF月内份额增幅居(jū)前，分别(bié)为40％、29％。

　　拉(lā)长(zhǎng)时间看年内半导体芯片主题ETF产品份额变化，截至5月(yuè)12日，除汇(huì)添富(fù)中证芯片(piàn)产(chǎn)业ETF、华泰柏瑞中证韩交所中韩半导体ETF等三只产品份额(é)出现下降(jiàng)外，其(qí)余(yú)产品份额均有大幅(fú)增长(zhǎng)。其(qí)中，嘉(jiā)实(shí)上证科创板(bǎn)芯片(piàn)ETF份额涨幅位列第一，年内份额猛增1282.5％。

　　对于近(jìn)期半导体板块持续下跌，嘉实(shí)上证科创板芯片ETF基(jī)金经理田光(guāng)远(yuǎn)分析，当前半导体行业(yè)复苏不及预期主要原(yuán)因，一(yī)是(shì)国(guó)产(chǎn)替代进(jìn)程不及(jí)预期(qī)，国内半(bàn)导(dǎo)体企业相(xiāng)比海外半导体大厂(chǎng)起(qǐ)步较(jiào)晚，在技术和人(rén)才等(děng)方面存在差距，在国产替代(dài)过程中产品(pǐn)研(yán)发和客户导入进程(chéng)可能不及预期(qī)；二是下(xià)游需(xū)求不及预期，在边缘政治和(hé)全球经济(jì)疲软背景下，全(quán)球电子产品等(děng)终(zhōng)端(duān)需求可(kě)能不及(jí)预期，从而导致对半导体产(chǎn)品(pǐn)需求(qiú)量减(jiǎn)少。

　　“2023年是全球半导体行业正(zhèng)处于(yú)下行(xíng)筑(zhù)底的阶段，但我们(men)认为有望于今年看(kàn)到(dào)拐点的出现”田光远(yuǎn)表(biǎo)示，在本轮周期中，率先回暖(nuǎn)的种(zhǒng)类(lèi)要看芯(xīn)片(piàn)下游(yóu)的景气度，有创(chuàng)新属性和份额提升属性的环节会(huì)率(lǜ)先回暖(nuǎn)。一方面(miàn)中(zhōng)国经济体重要的构(gòu)成央国企对资产回(huí)报(bào)提出要求，民(mín)营企(qǐ)业的竞争力提升也会(huì)更加依(yī)赖数字化，成本效(xiào)率(lǜ)提升是数字化(huà)的(de)长期关键驱动力(lì)，另一方面短周期维度数字经(jīng)济有顺(shùn)周(zhōu)期(qī)属性，经济复苏会(huì)加大企业数字(zì)化投入力(lì)度。

　　九泰(tài)基金战略(lüè)投资部副总(zǒng)监、九泰(tài)泰富灵活配置混合（LOF）基金经理刘源表示(shì)，首(shǒu)先，回顾年初以来半导(dǎo)体板块上涨的原(yuán)因，一方(fāng)面是2022年板块(kuài)调整(zhěng)幅度(dù)较大，行业估值处于底部位置；另一方面(miàn)市场预(yù)期基本面即将见(jiàn)底，再加(jiā)上有AI主(zhǔ)题的(de)催化，所以(yǐ)从(cóng)年初到4月初半导体指数出现了一定的(de)反弹。

　　“但(dàn)事实上，其中许多(duō)个股的股价其(qí)实是过度反(fǎn)应的，所(suǒ)以随着4月中下(xià)旬半导体一季报披(pī)露，整体呈现(xiàn)强预(yù)期4斤是多少克，0.4斤是多少克、弱现实的表现，再加上AI主题的降温，综合因素(sù)引起行业近期的持续(xù)回调。”刘源直言。

　　长期看好半导(dǎo)体投资价值(zhí)

　　尽管半导体板块年内表现(xiàn)震(zhèn)荡，但从资金对(duì)主题ETF产品越跌越买也能看出投资者对(duì)板(bǎn)块价值的肯定，多位业内人(rén)士也(yě)表示，长期看好半(bàn)导体(tǐ)板(bǎn)块投资(zī)价值。

　　“我(wǒ)们认为(wèi)当前无(wú)需过(guò)度悲观。”嘉实基金田光远(yuǎn)表(biǎo)示，从基本(běn)面上，人(rén)工智能给半导体带来了(le)新的需求增量，从周期视(shì)角，预计未来1-2个季(jì)度虽然会有一定(dìng)业绩的(de)压力(lì)，但一(yī)方面需求会重新复苏，另一方面中(zhōng)国半导体企(qǐ)业有国产替代的中期逻辑支撑；另(lìng)外，估(gū)值方面，半导体板(bǎn)块估值波(bō)动较大，且(qiě)子板(bǎn)块和细分线索较多(duō)，始终(zhōng)有估值合理甚(shèn)至低估(gū)的机会出(chū)现。

　　田光远认为(wèi)，当(dāng)前该板块很多优(yōu)质(zhì)的公司处于(yú)历史估值分位低位区(qū)间，随(suí)着(zhe)需求回暖或者(zhě)新产品的突破，会有形成(chéng)很(hěn)好的投资机会(huì)。他进一步表示，人(rén)类历史(shǐ)经(jīng)历(lì)了三次(cì)工业革(gé)命(mìng)，前两次都是以(yǐ)能源(yuán)为对象(xiàng)进行(xíng)创新(xīn)，第三(sān)次是信息为对象进(jìn)行(xíng)创新，当前阶段的人(rén)工(gōng)智(zhì)能从感知智能走向认知智(zhì)能后，将对人(rén)类生产力(lì)的(de)提升产(chǎn)生巨大(dà)的影(yǐng)响，也会(huì)开启新一(yī)轮的工业革(gé)命，它(tā)是信息革(gé)命经历了(le)个人(rén)电脑、互联网(wǎng)革命和移动(dòng)互联网革命后(hòu)在万物智联层面的(de)延(yán)伸，将(jiāng)会在经济、社会、政治、军(jūn)事等方(fāng)面(miàn)全面(miàn)影响人类社会。当前仍处于新一轮产业革命爆发的早期(qī)的阶(jiē)段，在人工智能带来的技术变革(gé)浪潮(cháo)下，人工智能对云(yún)管(guǎn)端各方面都(dōu)产(chǎn)生(shēng)了影响(xiǎng)，云侧变化最为(wèi)显著，很(hěn)多(duō)环(huán)节(jié)发生了(le)改变(biàn)，产(chǎn)生了新的投资方(fāng)向(xiàng)，如(rú)算(suàn)力芯片的GPU、存储(chǔ)芯片的HBM等。

　　“随着人(rén)工智能应用的落地，端(duān)侧和网侧的新硬(yìng)件也(yě)会产生新的投资机(jī)会。因此(cǐ)我们(men)长(zhǎng)期看好半(bàn)导体的投资价(jià)值。”田光远建议投资(zī)者长期关注(zhù)该板块投资机会，他认为可以重点配置(zhì)的主(zhǔ)线包括以(yǐ)AI为代表的创新线、周期(qī)见底(dǐ)后的复苏线、以及以半(bàn)导(dǎo)体(tǐ)设备材料国产化为代表的制造线。

　　诺安基金科技组基金(jīn)经理刘慧(huì)影也表示，2023年(nián)全面看好整(zhěng)个(gè)半导体板块，其中，从半导体国产化为主的设(shè)备材料EDA板块，到下游需求为主的芯片(piàn)设计都会在(zài)今年都有(yǒu)非常好(hǎo)的机(jī)会。首先，基本面(miàn)上，美国对中(zhōng)国的极限制裁将加速(sù)中国芯片的(de)国(guó)产替代，党(dǎng)的二十大对于科技安全的强调为芯(xīn)片(piàn)的国产替代提供(gōng)了(le)坚实的理论基础(chǔ)。其(qí)次(cì)，芯片(piàn)设计板块经过近(jìn)一年的充分调整，股价已经充(chōng)分反映悲观(guān)预期。最后，伴(bàn)随(suí)AI等新(xīn)需求拉动，整个(gè)芯片(piàn)设计板块有望正式(shì)迎来反转。

　　“站(zhàn)在当前，我们将持续跟踪和调(diào)研半导体行业库(kù)存、动销数据和重点公(gōng)司(sī)的边际变化，同时动态(tài)跟踪电(diàn)子消(xiāo)费品的(de)复苏情况，预(yù)判半导体景气的拐点(diǎn)。”九泰基金刘源表示(shì)，展(zhǎn)望未(wèi)来，AI的(de)基础模型训(xùn)练需要大(dà)量算(suàn)力，硬件基础(chǔ)设施(shī)成为发展基石，算力芯片等核心环节预期(qī)将(jiāng)会受益，后续(xù)有望(wàng)驱动半(bàn)导体(tǐ)行业(yè)持续增长。此外，半(bàn)导体设备公司(sī)的一季报业绩相(xiāng)对较强，国产化趋势仍在加(jiā)速推进，后续半导体设备(bèi)、材料也是可以关(guān)注(zhù)的方向。存(cún)储作为半(bàn)导体中最大的周期(qī)品(pǐn)种，也(yě)可(kě)能在年内迎来(lái)边(biān)际(jì)变化(huà)，需(xū)要(yào)持续动态跟踪。

　　“风(fēng)险方(fāng)面，我(wǒ)认为需要关(guān)注景气度修复(fù)速(sù)度和(hé)估值的匹配程度，尽(jǐn)管基本(běn)面改善的趋势比较确定，但(dàn)改善的过程中(zhōng)股价(jià)有可能波(bō)动较(jiào)大，要结合基本面(miàn)变化综合判断配置价(jià)值(zhí)，我们也会通过(guò)适(shì)当调仓(cāng)来平衡风险。”刘源补充道。

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