金(jīn)融界4月27日消息  顶着“港股白酒第(dì)一股”光环的珍酒李渡正(zhèng)式登陆港交所，尴尬的是开盘直接暴跌(diē)16.82%，全天颓(tuí)势尽显(xiǎn)，最(zuì)终收盘下跌(diē)17.93%，报8.88港元(yuán)/股，上(shàng)市(shì)第一(yī)天市值就缩水超(chāo)过60亿(yì)港元，惨(cǎn)遭开门黑。

　　私募巨头KKR浮亏(kuī)超过22亿港元(yuán)

　　自2016年金(jīn)徽(huī)酒挂牌上交所后，至今没有酒企成功上(shàng)市，珍酒李渡是近7年时间第一(yī)只实现资本上市(shì)的白(bái)酒股(gǔ)，目前西凤酒(jiǔ)、郎酒、国(guó)台等均止步于A股(gǔ)IPO。

　　此次IPO之(zhī)前，珍(zhēn)酒李渡共计引入两轮投资者，分(fēn)别(bié)是有着“华(huá)尔街之狼”之(zhī)称的私募(mù)股(gǔ)权巨头KKR和大中华网讯(xùn)。KKR在2021年(nián)11月和2022年(nián)5月分别投资3亿美元、5亿美元，两次成本分别(bié)为1.76美元和1.78美元，即13.82港元和13.97港元。相(xiāng)较于珍酒李渡今日收盘价8.88港元，这意味着私募巨头KKR目(mù)前浮亏超过22亿(yì)港元。

　　三年时间狂砸15.77亿元广(guǎng)告费

　　公开(kāi)资(zī)料显示，珍酒(jiǔ)李渡是一家致力提供以酱香(xiāng)型(xíng)为主的次高端白(bái)酒产品的中国白酒公司。珍(zhēn)酒李渡集团旗下(xià)包括珍(zhēn)酒、李渡、湘窖(jiào)及开口笑四大白酒品牌，覆盖酱香型、浓香型、兼香型三(sān)大(dà)白酒(jiǔ)品类。

　　招股(gǔ)书显示，按2021年(nián)收(shōu)入计算，珍(zhēn)酒李渡是中国第四大民营(yíng)白酒公(gōng)司(sī)，以及中国(guó)白酒行(xíng)业中提供三种(zhǒng)香型白酒(jiǔ)的第三大(dà)公司。2020年到2022年，珍酒李渡(dù)归母净利润(rùn)为(wèi)5.2亿(yì)元、10.32亿(yì)元、10.3亿元(yuán)，利润率(lǜ)为21.7%、20.2%、17.6%。从净利(lì)润表现来看，珍酒李渡的(de)增(zēng)速在下降(jiàng)。

　　此外，珍(zhēn)酒李(lǐ)渡2020年到(dào)2022年的毛(máo)利率分别为(wèi)52.2%、53.5%和55.3%，这与A股白(bái)酒公(gōng)司相(xiāng)比也处于下风，“股王”贵州(zhōu)茅台2022年的毛利率(lǜ)超过90%，而腰部的(de)今世缘、口子(zi)窖(jiào)等企业毛利率也超过了70%。

　　导致(zhì)毛利率的直接原因之一就是珍酒李渡的(de)“豪(háo)横”的广告支出。财(cái)报(bào)显示，2020年(nián)、2021年及(jí)2022年，珍酒李渡销售及经销开支分别为4.03亿(yì)元、10.21亿元及13.42亿元，于同期(qī)分别占(zhàn)公(gōng)司(sī)总(zǒng)收入的16.8%、20.0%及22.9%。同期，广(guǎng)告开支分别为(wèi)2.42亿、6.69亿以及6.66亿，三(sān)年时间，广告费就砸了15.77亿(yì)元(yuán)。

　　与此同时，珍(zhēn)酒李渡的存货正(zhèng)在逐步(bù)增加(jiā)。报告期内，公司存货(huò)分别为(wèi)17.37亿元(yuán)、36.49亿元和51.39亿元，呈逐(zhú)年增(zēng)长趋势，存货(huò)周转(zhuǎn)天数分(fēn)别为517天、414.4天和612.8天(tiān)。招(zhāo)股书解(jiě)释称大部分存货为基酒，但仍然有(yǒu)不少针(zhēn)对其(qí)产(chǎn)销失衡的质疑。

　　吴向(xiàng)东(dōng)曾操盘(pán)金六福 身价230亿元(yuán)

　　低于行业的毛利(lì)率(lǜ)和“豪横”的(de)广告支出(chū)，这(zhè)与(yǔ)珍酒李渡(dù)创始人吴向东(dōng)的操盘手法密切相关。

　　声名在(zài)外的“白酒教父”——吴(wú)向东是一(yī)名白酒(jiǔ)行业的老(lǎo)兵。1969年，吴向东(dōng)出生在湖南醴陵的一个普通农(nóng)村家庭，1992年(nián)，在(zài)湖南省外(wài)贸学(xué)校毕(bì)业(yè)的(de)吴向东，进入其姐夫傅军旗(qí)下新华联集团工作(zuò)。此后四年(nián)，他升至新华联集团(tuán)董事、董(dǒng)事局副主席。也是在此，吴(wú)向东正式开启了他的(de)白酒事业(yè)。

　　在(zài)傅军的(de)帮助下，吴向东在1996年拿下五粮液旗下川酒王的代理权(quán)，仅一(yī)年就将(jiāng)川(chuān)酒王销量做到(dào)湖南第一。川酒王热销之后，大量仿冒产品涌现。同(tóng)时，白酒(jiǔ)市场竞争白热化，下游经销商的日(rì)子越来越难(nán)，吴向东想自创白酒品牌。

　　1998年，吴向东与五粮液(yè)签订了(le)OEM代工协议，这是他在白酒业(yè)首(shǒu)创了一(yī)种新(xīn)模式OEM，即(jí)贴牌(pái)代工模式(shì)，随后，金六福(fú)在这一年诞(dàn)生了。

　　2001年，中国(guó)男足冲(chōng)进世界杯，媒体将时任(rèn)男足主(zhǔ)教(jiào)练的米卢誉为(wèi)神奇教练和好运福星(xīng)。深(shēn)谙营(yíng)销的(de)吴向东(dōng)找来米卢(lú)担任金六(liù)福形象代言人。米(mǐ)卢穿着唐装，面带微(wēi)笑地说(shuō)“中国人的福(fú)酒，金六福。”很长一段时(shí)间，金六福的(de)广告投(tóu)放量都是全国(guó)第一。

　　在吴(wú)向东的广告轰炸下，金六福迅速成为国民(mín)白(bái)酒，高(gāo)峰期一天能发(fā)出57个车(chē)皮(pí)。

　　2021年，在(zài)吴向东的操盘下(xià)，贵(guì)州酱酒品(pǐn)牌珍酒、江(jiāng)西李渡，以(yǐ)及湖(hú)南知名白酒(jiǔ)品牌湘窖(jiào)和开口笑正式合并——珍酒李(lǐ)渡诞生。

　　目前，吴向东实际(jì)控制的金(jīn)东集团旗下共有华致酒(jiǔ)行、华泽酒(jiǔ)业集(jí)团(tuán)（下辖(xiá)金六(liù)福、珍酒等12个酒企(qǐ)）、金东投资三个产业板块。涉足金融、文化(huà)旅(lǚ)游(yóu)、新(xīn)能(néng)源、互联网(wǎng)、酒业(yè)等多个产业。

　　靠卖白(bái)酒，吴向东也(yě)一举成为湖南省株洲市首(shǒu)富。2023年3月(yuè)，胡润研究(jiū)院发布《2023胡润全球富(fù)豪榜》，吴向东以(yǐ)230亿元(yuán)人民币财富位列(liè)榜(bǎng)单第955位。

　　白酒还是会更(gèng)好生意吗？

　　在(zài)前不久(jiǔ)的第108届(jiè)全(quán)国糖酒商品交(jiāo)易会上，阵(zhèn)阵(zhèn)寒意从会上传来(lái)。

　　4月9日，在糖酒会(huì)的相关(guān)论坛上，在酒(jiǔ)水行业颇为知名(míng)的盛初咨(zī)询董事长王(wáng)朝成放出“重磅观点”：酒业(yè)整体将(jiāng)长期进入销(xiāo)量负增(zēng)长、收入低增长或(huò)0增(zēng)长(zhǎng)、利润(rùn)低增长(zhǎng)的内卷时代，并且很可(kě)能刚刚开始。

　　第(dì)一，2023年是行(xíng)业的分水岭(lǐng)，从场景-量价-集(jí)中度看趋势，真正的高端消费在疫(yì)情场(chǎng)景中并没有太受影响(xiǎng)，次高端库存仍未消化(huà)，区域酒借(jiè)助消费恢复较快。高端的恢复(fù)没有(yǒu)看到(dào)更强的动力，仍然在低位徘(pái)徊，一二季度上市公司(sī)业绩会出(chū)现增速放缓和进一步(bù)分化(huà)。

　　第二，从(cóng)白酒供需-库存(cún)周期看趋势，现在存在三个矛(máo)盾(dùn)：一(yī)是产区和供(gōng)需的矛盾，大产区都在扩产(chǎn)能，但(dàn)销(xiāo)量在下降；二是名酒企业都在向(xiàng)下扩展产新联会是事业编制吗 加入新联会很厉害吗品线，和(hé)地(dì)方酒厂(chǎng)会产生矛盾(dùn)；三是名酒企(qǐ)业(yè)渠道重(zhòng)心下移，和地方酒企的渠道有矛盾。

　　其具体表现是：2022年白酒行业销量为671万吨，而(ér)2016年是1305万(wàn)吨，行(xíng)业600万吨消失(shī)的主(zhǔ)要是100块(kuài)钱以(yǐ)下的价位带，其原因在于城市(shì)化，大部分劳动(dòng)人口从农(nóng)村转移到城市后，消费习惯(guàn)变了，导致未来升级空间(jiān)基数变(biàn)小；超高端从5万吨(dūn)上涨到10万吨，次高端（售价在300-800元）的(de)量至(zhì)少涨(zhǎng)了两(liǎng)倍。

　　他(tā)给出了一组各价格带白酒节前(qián)和节(jié)后的终端进货量数据。其中：2000元以上相关(guān)产品(pǐn)下降19%，节后(hòu)上涨12%；800~2000元(yuán)相关产品下降15%，节后下降7%；500~800元高线次(cì)高端(duān)相关产(chǎn)品节前下降(jiàng)41%，节后下降20%；300~600元次高(gāo)端价格节前下降23%，节(jié)后上涨9%；100~300元(yuán)中高(gāo)端节前(qián)下(xià)降4%，节后上(shàng)涨12%；100以下(xià)中(zhōng)低(dī)端(duān)节前增长7%，节后增长(zhǎng)69%。

　　“港股白酒第一股(gǔ)”珍酒李渡未来走向何方让我们拭目以待。

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