中(zhōng)长期看美债上限违约风险难以忽视

　　目前来(lái)看(kàn)，主流大类(lèi)资(zī)产(chǎn)对于美(měi)债危机的叙(xù)事反应都较为平淡，但野(yě)村东方国际证券资(zī)产(chǎn)管理部总经理兼投资总监肖令君对(duì)记者表(biǎo)示(shì)，从(cóng)中长(zhǎng)期(qī)的资产(chǎn)配(pèi)置角度出发，诸(zhū)如美(měi)债上限等类似的尾(wěi)部风险(xiǎn)事件难以忽视。

　　“对(duì)冲投资组合的下行风险，主要考虑两点：一(yī)是多元化低相关性资产配(pèi)置、二是支付(fù)保(bǎo)险费的另类策略，为(wèi)组合提供下行保护。回顾(gù)美(měi)债上(shàng)限危机(jī)历史，看(kàn)到避险资产(chǎn)如美元、美(měi)债、黄(huáng)金在通常较风(fēng)险资产呈现明(míng)显的(de)超额收益，因此组合配(pèi)置中保有一定比(bǐ)例的避险资产有助对冲投(tóu)资组合波动。”肖令君进一步(bù)阐述道。

　　长江证券在(zài)黄金(jīn)与(yǔ)美债季度展望中也提到，黄金作(zuò)为典(diǎn)型(xíng)的(de)避险资产，国际金价将有支撑，短期(qī)或继(jì)续走高，因为美债利率短(duǎn)期内仍会高位震荡，通胀不确定性仍然较高，同时全球整体(tǐ)风险因素在提高。

　　肖(xiào)令君还提到(dào)，另一(yī)方面，极端危机环境下，大类资产会呈现同涨同跌(diē)的(de)特征，如(rú)2020年3月极度(dù)恐慌时期，市场(chǎng)无(wú)差别抛(pāo)售一(yī)切(qiè)资产增持现(xiàn)金，传统避险资产随(suí)同风险资产(chǎn)一起下(xià)跌，因此以期权(quán)保护组(zǔ)合下行风险是另一种方式。美债违(wéi)约并非我们的基准假设，如果出现此类尾(wěi)部风(fēng)险，做多波动(dòng)率(lǜ)、以及做空风险资产的衍生品策略将显著受益(yì)。

　　瑞银首席美国经(jīng)济学家Jonathan Pingle则(zé)认(rèn)为，全球(qiú)信用市(shì)场(chǎng)的最(zuì)佳非对称对冲(chōng)策略(lüè)是做空(kōng)美国高评级银行（评级下调(diào)、对手方(fāng)、杠(gāng)杆担忧(yōu)）、美国(guó)寿险(xiǎn)企业（CRE敞(chǎng)口(kǒu)、高杠杆(gān)、估(gū)值紧绷）和美国(guó)REIT（出现(xiàn)更严重的衰退时，CRE敏感性更(gèng)高）。

　　FXTM富拓(tuò)特约分析师(shī)黄俊则对记(jì)者(zhě)表示，美债(zhài)上限(xiàn)的提升，将促(cù)进美联(lián)储停止紧缩货币(bì)政策(cè)，对美股也是一(yī)大利好。他还认为，美国政府的财政支出得到了保证，在(zài)两年内可(kě)以继(jì)续举债。最近(jìn)两周的(de)美债(zhài)谈判关键期，美国三(sān)大股指(zhǐ)主(zhǔ)涨，“用脚投票”的市(shì)场报以乐观。可见随着美(měi)债上(shàng)限谈判银川海拔高度是多少 银川有高原反应吗的尘埃落定，美股仍有望进一步有良好表现。

　　市场重点(diǎn)再次回到(dào)

　　美国财政政策(cè)和(hé)货币政(zhèng)策上

　　美国参议院已经投票通过债务上限法案，市场关注焦(jiāo)点再(zài)度回(huí)到(dào)美国未来的财政(zhèng)政(zhèng)策和(hé)货币政(zhèng)策上(shàng)。肖令君认为，如果未出现黑天鹅事(shì)件，预计联(lián)储仍将(jiāng)贯(guàn)彻(chè)数据(jù)依赖(lài)原则，联储可能会持续关(guān)注就业(yè)数据和(hé)工商(shāng)业运行情况，等(děng)待市(shì)场自然降温(wēn)至浅(qiǎn)萧(xiāo)条后再开(kāi)启降息，年内降息的乐观(guān)预(yù)期存在修正可能。

　　肖令君(jūn)还称：“从经济数据(jù)上看，美国经济韧性好于预期(qī)，如果(guǒ)年(nián)核心PCE指标继续反(fǎn)弹走高，不排(pái)除联储还会继续加息(xī)的可能，但(dàn)加息周期已接近尾声，利率基本见顶的趋势不会(huì)改变，因此(cǐ)预计加(jiā)息对市场的冲击(jī)趋缓。”

　　赵耀庭认(rèn)为，债务上(shàng)限协议通过后，美国财(cái)政(zhèng)部预计将(jiāng)可于未来(lái)7个(gè)月发行逾6000亿(yì)美元的国债。随(suí)着市场流动性(xìng)收(shōu)紧，这(zhè)或将产生显著(zhù)的吸(xī)力作用。债券(quàn)收益(yì)率或将随着资(zī)本流出(chū)经济而上(shàng)升。

　　FXTM富拓特(tè)约(yuē)分析(xī)师黄俊则称，接下来(lái)美国财政部的工作重点(diǎn)是如何为(wèi)美债(zhài)找到买家，其中有(yǒu)三(sān)个(gè)重要看点，即第(dì)一(yī)，美联储现在(zài)仍在缩表(biǎo)周期，接下来(lái)是否要调整货币政策停止(zhǐ)缩表抛售美债；第二，以(yǐ)中(zhōng)国为代表的贸(mào)易(yì)顺差国是否购买美债；第三，美国国内普通(tōng)家庭(tíng)可能成为(wèi)购买(mǎi)美(měi)债异军(jūn)突起的力量。

　　黄俊(jùn)进而分析(xī)称，美联(lián)储现(xiàn)在仍在缩表周(zhōu)期，接下来是否要调整货(huò)币(bì)政策停止缩表抛售美债。如(rú)果(guǒ)美联(lián)储(chǔ)缩表卖出美债，美国(guó)财政部发行美(měi)债（向市场卖出(chū)）这无(wú)疑(yí)会给美债市(shì)场(chǎng)造成极大抛(pāo)压(yā)。他(tā)总(zǒng)结道(dào)，美债的(de)重新发行，有可能促使美联储美联储停止加息和缩(suō)表。在(zài)5月美联储FOMC申明中删除了此前暗示未来还会加息的措辞，需(xū)要关注6月利率决议中美(měi)联储是否能进一步确认停止紧缩的(de)态度(dù)。

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