银(yín)行业(yè)危(wēi)机再现？

　　昨夜美股开盘不久，第一共和银行盘中跌幅一度(dù)扩大(dà)至(zhì)超过40％，经(jīng)历(lì)至(zhì)少(shǎo)五次停牌(pái)，股价再刷新历史(shǐ)新低，市值一(yī)度跌破10亿美元。

　　据英国《金融时报》报道，知(zhī)情人士说，几(jǐ)个星(xīng)期以来，第一共和银行已在为其部(bù)分业务(wù)寻找买家(jiā)，但潜在的收购方担心承(chéng)担(dān)过多风险。目前可能的解决方(fāng)案是，向近期(qī)曾(céng)为第(dì)一(yī)共(gòng)和(hé)银行注资(zī)300亿(yì)美元的(de)大型(xíng)银行(xíng)寻求(qiú)帮(bāng)助，或者由美国联邦(bāng)存款保险公司(sī)接管该银(yín)行，并(bìng)为所有存款(kuǎn)提供政府担保。

　　而据CNBC援引消息人士(shì)报道(dào)，白宫或(huò)美国财政部无意干预该银行的状况(kuàng)。

　　CNBC财(cái)经记者和市(shì)场(chǎng)新闻分析师David Faber说(shuō)，他目(mù)前不知道这家银(yín)行能否(fǒu)在未来的日子继续经营(yíng)下去，也不知道(dào)联邦存(cún)款(kuǎn)保险公司是否会(huì)对此家银(yín)行发表“破产声明(míng)”。但他(tā)说：“解决方案(àn)（可能(néng)是联邦(bāng)存(cún)款(kuǎn)保(bǎo)险公司的接管）目前(qián)正变得越来越有可能(néng)，因(yīn)为第一共和银(yín)行找到(dào)买(mǎi)家的(de)机会‘几乎为零’。”

　　商品方(fāng)面，今天(tiān)凌晨，美、布两油日内跌(diē)幅快速扩大至(zhì)3％。

　　有市场评(píng)论称，尽管(guǎn)此前API报(bào)告显示美国上周原(yuán)油库存(cún)降幅大于预期，由于市(shì)场消化了疲弱的美国经济数(shù)据，对(duì)美国(guó)经济(jì)衰退的(de)担忧增加，油价周三延续前一(yī)交易(yì)日的跌势(shì)，目前已(yǐ)经抹(mǒ)去(qù)了(le)自(zì)欧佩克+4月初(chū)宣布进一(yī)步(bù)减产以来的全(quán)部(bù)涨幅。

　　截至今晨收(shōu)盘(pán)，第一共和银行收跌近30％再创历史新低，最(zuì)新报道称，美国联邦存款保险公司FDIC威胁(xié)下(xià)调该行评级，将限制(zhì)第一共和(hé)银(yín)行从美联储取得融资的渠道。

　　原油方面，WTI 6月原(yuán)油(yóu)期货(huò)收跌3.59％，报74.30美元/桶；布伦特6月原油期(qī)货收跌(diē)3.81％，报77.69美元/桶(tǒng)，抹(mǒ)去了自(zì)OPEC+本月初因(yīn)需求低迷而减产带(dài)来(lái)的价格涨(zhǎng)幅(fú)。

　　美联(lián)储5月加息(xī)路径“扑朔迷离”

　　宏观层面(miàn)风险不断，让(ràng)美联(lián)储5月的加(jiā)息路(lù)径变得“扑朔迷离”。一(yī)边是仍然(rán)高企的通胀，一(yī)边是银行(xíng)系(xì)统危机以(yǐ)及(jí)由此(cǐ)扩大(dà)的经济衰退阴霾，美(měi)联储会如(rú)何选择(zé)，无疑是市(shì)场最引人(rén)瞩目的焦点。

　　在广州金控期货研究所(suǒ)副总经理程小(xiǎo)勇看来，对于(yú)美联(lián)储货(huò)币政(zhèng)策(cè)，大概(gài)率还是维持加息的(de)大方(fāng)向，只(zhǐ)不过加息力度会维持25个(gè)基点(diǎn)，不(bù)会像(xiàng)去年那(nà)样(yàng)以50个基点的大力(lì)度加息。

　　“首先，考(kǎo)虑到(dào)美国通胀具(jù)有很强的粘性，当前核心通(tōng)胀增速依旧处于历史(shǐ)高(gāo)位，3月高达5.6％，较此轮高点仅仅回落了1个百分(fēn)点，‘通(tōng)胀中的通(tōng)胀’3月住(zhù)房租金价格指数增速高达8.3％。其次，尽管高利率和美(měi)国银行业危机(jī)引发了经济减(jiǎn)速(sù)，但是据我们测算当(dāng)前(qián)美(měi)国私人部门资产负(fù)债表(biǎo)受冲(chōng)击(jī)的影响大约(yuē)将在(zài)三、四季度出现(xiàn)，短期经济减速不至于引发美联(lián)储货(huò)币政策转向。从历(lì)史上(shàng)美联储加息的经验来看，高(gāo)通胀下(xià)的美联储加息(xī)并不(bù)会因经济(jì)减速而转向。此外，美(měi)国地区银行担忧引(yǐn)发银行股大跌，但由于当前美国商业银行危机主要是资产负责错配(pèi)，并非如2007年次贷危机时那(nà)样的产品层层嵌套和加杠杆导致危机爆发时过渡去杠杆，金(jīn)融(róng)市(shì)场系(xì)统性风险暂难(nán)发生。”程小勇表示。

　　混沌天成期货(huò)研(yán)究院首席宏观分析师赵(zhào)旭初同样认为，由美国(guó)银行(xíng)业“爆雷”引(yǐn)发(fā)系统性风险的可能性是较小的，基于此(cǐ)，美联储也不会轻易改变“显著控(kòng)制通胀(zhàng)”的目标。“从硅谷(gǔ)银行(xíng)的事件(jiàn)来看(kàn)，政(zhèng)策部门应对危机的速度和积(jī)极性非常高，在这种形式下，去押注系(xì)统性风险发生概(gài)率比(bǐ)较低的。对于通胀率，当前市场主流(liú)的(de)预测对5月(yuè)CPI是4％，即便到了(le)市场认为有一定降息概率的7月(yuè)，CPI预测也(yě)有3.5％以上，除非是(shì)出现了几(jǐ)乎(hū)失(shī)控的风险，如(rú)金融机构或者非金融企业大面积的‘爆雷’，否则(zé)在这个通胀水平预测下，美联储是不会在(zài)7月份就去做降息操作(zuò)的。”他说。

　　据外媒报道，对(duì)于美(měi)国通胀(zhàng)将从几十年(nián)来的最高(gāo)水(shuǐ)平(píng)进一步回(huí)落多少这一争论，全球(qiú)知名机构的基金经理们也开(kāi)始产生分歧(qí)。其中，一(yī)方是安联(lián)环球(qiú)投资(zī)和西(xī)部信托等公(gōng)司认为，美联(lián)储和其他(tā)央行(xíng)将在加息(xī)方(fāng)面取得(dé)胜利，即使这意味着(zhe)继(jì)续加(jiā)息(xī)、控(kòng)制通(tōng)胀到2％的目标可能会让经济陷入衰退。而另一方面，贝莱德和(hé)DoubleLine等(děng)公(gōng)司则(zé)质疑，面对粘性(xìng)极强的通胀(zhàng)，美联(lián)储和(hé)其他央行的政策制(zhì)定者是否真的愿意冒让数百万人失业的风险，换句话(huà)说，央行们最(zuì)终可能不得不做(zuò)出妥(tuǒ)协(xié)，容(róng)忍高(gāo)于(yú)目标的通胀。

　　相关数据显示，4月美(měi)国消费者信(xìn)心指数(shù)降至了101.3，为去年(nián)7月以来最低水平。对此，程小勇表示，从美国居民消费来看，高利率和银行业信贷收紧导(dǎo)致消费者信心(xīn)指数下(xià)降，消费支出增速放缓是确定性事件(jiàn)，说(shuō)明未来美国经济继续减速(sù)也是(shì)大概率事件。然而，由于美国居民消费支出增速虽(suī)然在下(xià)滑，但(dàn)在2月还是维(wéi)持正增长，使得市场避险情绪(xù)短期虽有升(shēng)温，但不至于出发市场系统性(xìng)泡沫，通过(guò)贵金属温和反(fǎn)弹(dàn)也可(kě)以验证这一点(diǎn)。不(bù)过，随(suí)着(zhe)美国居民利息支出占可(kě)支配(pèi)收入(rù)的比例越来越高，未来(lái)并(bìng)不排除(chú)由于经济严(yán)重减速(sù)加快导致大(dà)规(guī)模恐慌再现的情况出现。

　　“消费(fèi)者信心的下降(jiàng)和最近的美(měi)国居民部(bù)门信(xìn)用(yòng)卡违(wéi)约率上升是(shì)相匹配(pèi)的，在高通(tōng)胀高(gāo)利率经济(jì)下行的环境下，居民部门(mén)的(de)资(zī)产负债表和收(shōu)入状况边际上会有恶化(huà)也(yě)是情理之中；但(dàn)美国居民部门已(yǐ)经经(jīng)过了十年(nián)的去杠杆，本(běn)身资产负债(zhài)处于一个相对健康的状况，这也是为何即便(biàn)消费信(xìn)心在恶化(huà)，即便银行利率在(zài)飙升，美国居民部门的消费贷款仍然(rán)在继续扩(kuò)张，广药董事长什么级别，广药集团董事长是什么级别这显(xiǎn)示着美国居民部门(mén)的(de)需求仍(réng)然十分有(yǒu)韧(rèn)性。”赵旭初表(biǎo)示。

　　在赵旭初看来(lái)，当前(qián)市场避险情绪的催化(huà)有(yǒu)两方面的(de)背景，一是按照历史经验(yàn)看(kàn)，海外加(jiā)息结束到(dào)降息之间就是一个容易出风险(xiǎn)的时间(jiān)段；二是能够激发风险偏(piān)好的中(zhōng)国这边的(de)复苏环(huán)比高点已(yǐ)经看到(dào)，同比(bǐ)高(gāo)点接(jiē)近看到，在中国没有更多(duō)刺激政(zhèng)策的情况下，市场对全球经济(jì)的(de)预期(qī)想要进一步边际改善是(shì)比较困难的。

　　“在这样的背景下，近日A股(gǔ)的主线题材(cái)下跌与海外(wài)银行业(yè)危机共振成为(wèi)了一个激(jī)发(fā)避险(xiǎn)情绪升级的导火索。”赵旭(xù)初认为，今年大的宏观(guān)周(zhōu)期和前几年有所不同，国内(nèi)和海外出现(xiàn)明显的周(zhōu)期背(bèi)离，且海外的政策部门应对危机的速度又很(hěn)快(kuài)，所以不至(zhì)于(yú)出(chū)现单边的持(chí)续(xù)性共(gòng)振(zhèn)，这就导致各类风(fēng)险资产难以(yǐ)出(chū)现(xiàn)大幅(fú)度的流畅单边(biān)行情(qíng)，比较合(hé)适(shì)的(de)操(cāo)作思(sī)路应该是“在下跌时不过(guò)分恐慌、在上涨时也不过分(fēn)乐观”。

　　宏观环境走弱(ruò) 有色金属全线下行

　　在宏(hóng)观环境偏弱的(de)影响下，昨日的有色金属板块全面下行。沪铜(tóng广药董事长什么级别，广药集团董事长是什么级别)主力合约2306大幅下挫1.09％，沪铝主(zhǔ)力合约(yuē)2306微(wēi)跌0.48％，沪锌主力(lì)合约(yuē)2306走低0.91％，沪镍主力合约(yuē)2306收跌1.93％，沪锡主力合约2306大跌2.14％，只有沪铅主力合约2306微涨0.23％。

　　光(guāng)大(dà)期货研究(jiū)所有色(sè)金属研究(jiū)总监(jiān)展大鹏表示，整体来看，有色金属(shǔ)的全面下行有(yǒu)两个利空背景和一(yī)个触发(fā)因(yīn)素，一(yī)是(shì)临(lín)近(jìn)美联(lián)储5月(yuè)份议息(xī)会(huì)议，加(jiā)息25个基点的(de)概率升至(zhì)高位(wèi)，市场表现(xiàn)出谨(jǐn)慎情绪；二是面临国内五(wǔ)一假期，资金提前流出规避不确(què)定(dìng)性风(fēng)险；三(sān)是前一晚欧美(měi)银(yín)行季报再爆利空，引发市场对银行业危(wēi)机蔓延的担忧(yōu)，避险情绪骤然升温，美股(gǔ)大(dà)幅下挫，美(měi)元指数快速回升(shēng)，成为有色板块全面下行(xíng)的直(zhí)接触发因素(sù)。

　　“可以看出，当前宏观(guān)情绪对市(shì)场的扰动较大。市场一直在(zài)衰(shuāi)退论和加息预期(qī)之间摇摆(bǎi)不定。一(yī)方面对银行业和全球(qiú)经(jīng)济(jì)前景感(gǎn)到担(dān)忧(yōu)，担心陷(xiàn)入衰退，衰退论升温又会使得加息预期降低(dī)。加息预期降(jiàng)低后又不得不面对高企的通胀数据，美联储喊话加息不(bù)应停止(zhǐ)，市场又(yòu)继(jì)续预测衰退，周而复始。”国海良时(shí)期(qī)货有色金属分析师何燕艳(yàn)表(biǎo)示，此(cǐ)外，国(guó)内面临五一假期，之(zhī)前看多需求修复的情(qíng)绪慢(màn)慢(màn)平复，也使得价(jià)格(gé)下跌。

　　具体品种来(lái)看，何(hé)燕艳表示，以铜(tóng)和(hé)铝(lǚ)为(wèi)代表(biǎo)的大部分品种还在区(qū)间运行(xíng)，除了锌的空头势头较为明显，而镍和锡则是辗转反弹状(zhuàng)态。

　　展大鹏表(biǎo)示(shì)，二(èr)季度是有色金属的传统旺季，4月的(de)开局延(yán)续了需求的强(qiáng)预期，有(yǒu)色一度出现触底反弹和冲高预期，但随着4月旺季过半，市场却出(chū)现不一样的声音。一是精(jīng)炼(liàn)铜及(jí)再生铜(tóng)制杆、铝材(cái)加工和镀锌(xīn)板等行业样(yàng)本企业开(kāi)工率却(què)出现接(jiē)连下(xià)降，社会库(kù)存(cún)虽然持续去化，但速度较(jiào)3月(yuè)份明显放缓；二是部分下游加工企(qǐ)业订(dìng)单(dān)难以为继，且产成品(pǐn)库存较往(wǎng)年出现小幅累积，这也就(jiù)意味着之前的“强预期”出现“弱兑现”的情况(kuàng)，或者说3月(yuè)份的高开工透支了(le)部分旺(wàng)季(jì)的需求(qiú)。

　　“对铜价来说，海外‘衰(shuāi)退+加息’的(de)宏(hóng)观环境并不支(zhī)持价(jià)格高走，同(tóng)时国内劳动(dòng)节假期即(jí)将到来，资金从(cóng)有色市场流(liú)出规避不确定性风险，价格(gé)出现回调并不意外，昨(zuó)日(rì)有色价(jià)格(gé)快速(sù)回(huí)落(luò)也是近段时间对利空因(yīn)素的集(jí)中体现，节(jié)前宜谨(jǐn)慎。”展大鹏表示(shì)，不(bù)过(guò)，5月中上旬延(yán)续(xù)旺季下，需(xū)求(qiú)不会大幅(fú)走(zǒu)弱(ruò)，因(yīn)此(cǐ)若价(jià)格在节前持续表现偏弱，下(xià)游(yóu)企业(yè)可(kě)适当补库过节(jié)。

　　何燕艳介(jiè)绍说，从具体的行业(yè)数(shù)据来(lái)看，下游需求(qiú)无疑是在慢(màn)慢复(fù)苏的(de)。如房屋(wū)竣工面积(jī)19422万平方米，增(zēng)长14.7％，较上(shàng)期回升6.7％。但是反应在下游(yóu)开工率上(shàng)最(zuì)近几(jǐ)周出现(xiàn)了高(gāo)位停(tíng)滞，没(méi)有进一步的(de)增长(zhǎng)，可能和旺季慢慢过去也有关系。此外，4月的(de)总体预测值普(pǔ)遍也没有高(gāo)于(yú)3月(yuè)，虽然(rán)下降数值也不大(dà)，但也没能(néng)有力(lì)提振需求。不过(guò)，何燕艳(yàn)表示(shì)，价(jià)格一旦(dàn)大(dà)跌到(dào)目前的状态，现货上面买盘又会出现，错综复杂之下走(zǒu)势也表现的偏振荡。

　　“当前(qián)，宏观面上的市场预期过于一(yī)致，主流观点(diǎn)认为加息已近尾声(shēng)，最坏的(de)时候已经过去，但今年可能不会降息。我们要警惕(tì)这种市场过于一致的情(qíng)况(kuàng)。因为(wèi)美通(tōng)胀高位持(chí)续，美联(lián)储(chǔ)的结果(guǒ)导向很(hěn)可能使得加(jiā)息时间或者幅度超预期(qī)，这(zhè)样(yàng)市(shì)场就会有超(chāo)预期的(de)下跌(diē)。最主要的(de)是，有色(sè)板(bǎn)块多数品(pǐn)种供应增加总体比较确定的，需求跟不上供应(yīng)的增速，整个(gè)周期是向下而不(bù)是(shì)向上。因此，我对整个板(bǎn)块(kuài)还是持中线偏空思路，投资(zī)者可(kě)以(yǐ)用振荡的策略(lüè)去操作(zuò)。”何(hé)燕艳说(shuō)。

　　宏(hóng)观(guān)经(jīng)济是(shì)对未来的预期，更多的是(shì)反映市(shì)场对未来一个(gè)季度(dù)、半年度甚至更长时间的需求预期，展大鹏认为，其(qí)对有色(sè)板(bǎn)块(kuài)的(de)短期或短线影响并不显著，短期(qī)可关注供求现状与价(jià)格趋(qū)势的关(guān)系(xì)以及(jí)可能突(tū)发的风险事(shì)件上。“对有(yǒu)色而言，投资者(zhě)更多担心的是在多空分歧的位置(zhì)和时间节点突发未知的风险(xiǎn)事件，从而放大(dà)了价格短(duǎn)线的波动性，带来(lái)持仓管理的压力。”他(tā)说。

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