大(dà)家周末(mò)好(hǎo)，先来看下重要消息。

　　塞(sāi)尔维亚总统下令军队进(jìn)入(rù)最(zuì)高战备状态，紧急向与科索沃行政线方向移动

　　据塞(sāi)尔维亚(yà)南通社26日消(xiāo)息，塞尔维亚总统武契奇(qí)当天下令，将塞尔维(wéi)亚军队的(de)战备状态(tài)提升(shēng)到最(zuì)高(gāo)等级，并紧急向与(yǔ)科索沃(wò)行政(zhèng)线方(fāng)向移动。

　　报道(dào)称，武(wǔ)契奇提升塞尔维亚(yà)军队战备状态与(yǔ)科索沃局势骤然紧张有(yǒu)关。

　　当天科索沃北(běi)部兹韦钱(qián)塞族区塞族(zú)民众与科(kē)索沃阿(ā)族(zú)警察发生(shēng)冲(chōng)突，阿族(zú)警(jǐng)察(chá)在冲突中使(shǐ)用了催(cuī)泪弹和震爆弹，并闯入了(le)兹韦钱区行(xíng)政(zhèng)大楼。目(mù)前兹韦(wéi)钱区已经被科(kē)索沃特警封锁(suǒ)。

　　科(kē)索沃是塞尔维(wéi)亚(yà)的自治省，1999年科(kē)索(suǒ)沃战(zhàn)争结(jié)束后由联合(hé)国托(tuō)管。2008年(nián)，科索沃单方面宣布独立(lì)，塞尔维(wéi)亚(yà)始终坚(jiān)持(chí)对科索沃拥有主权。

　　通胀超预(yù)期上行！这一(yī)数据创(chuàng)年内新(xīn)高，美联(lián)储年内(nèi)不降息？

　　5月26日(rì)，美(měi)国(guó)商务部最新(xīn)数据(jù)显示，美国4月PCE物(wù)价(jià)指数(shù)同比上涨(zhǎng)4.4％，高于预期(qī)值4.3％，高于前值(zhí)4.2％；环(huán)比增长0.4％，超(chāo)出(chū)预期值和前值0.3％、0.1％。

　　美联储最(zuì)爱通胀指标——剔除食(shí)物(wù)和能源(yuán)后的核心(xīn)PCE物(wù)价指(zhǐ)数同比增长4.7％，超出预期4.6％，前值为4.6％；环比上涨0.4％，同样高出(chū)前值(zhí)和(hé)预期(qī)值0.3％，增速创2023年(nián)1月以来新高。

　　与此(cǐ)同时，追踪与当前经济周期(qī)相关(guān)的通胀压力(lì)的(de)周期性核心PCE仍然(rán)非常高(gāo)，处于1985年(nián)以来的最高记录。

　　美联储(chǔ)政(zhèng)策(cè)利率期货合约(yuē)交易商周五加大(dà)了对美(měi)联储将继续加息的押注，数据公布(bù)后，这些合约的隐含(hán)收益率上(shàng)升，定价美(měi)联储在6月(yuè)会议(yì)上(shàng)将基准利率目标(biāo)区间(jiān)（目(mù)前(qián)为5％—5.25％）上调0.25个百分点(diǎn)的(de)可能(néng)性约为(wèi)60％。

　　据(jù)华尔街日报报(bào)道，交易员们一直坚(jiān)信，美(měi)联储(chǔ)今年将多次(cì)降息。但他们最(zuì)终承认，基于对期货的押注，今年降(jiàng)息(xī)的(de)可能性不大。现在(zài)，他(tā)们预计在(zài)2024年之前(qián)不会降息，而且2024年的降息幅(fú)度低于此(cǐ)前的预(yù)期。强劲的经济增长、通胀(zhàng)数(shù)据、劳动力市场以(yǐ)及债务上限担忧的(de)缓解降低了今(jīn)年降息的可能性(xìng)。交易(yì)员们现在(zài)认(rèn)为(wèi)，6月份的会议可(kě)能会考虑加(jiā)息25个基(jī)点。市场预计联邦基金利率将在(zài)2024年底降至3.5％，就(jiù)在一个月前(qián)，衍生品市场预计基准利率届时将降至3％。

　　短期内(nèi)煤化工(gōng)品种暂难(nán)走(zǒu)出弱周期(qī)

　　近期(qī)化工板块整体走势(shì)偏(piān)弱，油化(huà)工与煤化工板(bǎn)块略(lüè)显分(fēn)化(huà)。期货日报记者观察(chá)到，煤(méi)化工品种无(wú)论是下跌(diē)幅(fú)度，还是(shì)下行斜率，均(jūn)大于油化(huà)工品种。以(yǐ)PTA等原料(liào)成本端为原(yuán)油(yóu)的品种，在原油下跌幅(fú)度(dù)不大的情况下，跌幅较小(xiǎo)；而以尿(niào)素、甲(jiǎ)醇原料(liào)成本端为煤(méi)炭的品种，跌幅(fú)较大。

　　对此，国投安信期货能源首(shǒu)席分析师高明(míng)宇解释说，终端产(chǎn)品(pǐn)这一分化的根源还是原(yuán)料端表现(xiàn)的差异。“俄乌(wū)冲(chōng)突的(de)战争风(fēng)险溢价将(jiāng)能(néng)源危机在期货市场的影射推向(xiàng)顶(dǐng)峰，2022年下(xià)半(bàn)年起市场进入(rù)衰退交易主(zhǔ)题(tí)，且目前工业品整体仍处于(yú)衰(shuāi)退交(jiāo)易的中后场。”她称。

　　“从能源板块内部(bù)来看，前期(qī)原(yuán)油(yóu)价格(gé)的下行已触碰到中东主要产油(yóu)国的财(cái)政盈亏平衡丰巢柜最多能存放几天收多少钱 丰巢柜滞留10天还能取吗(héng)成本(běn)、页岩油生产(chǎn)商边际产油成本、美(měi)国(guó)收储目(mù)标价位，在(zài)美国页(yè)岩油(yóu)非常规能源产量增(zēng)速(sù)持续(xù)不达预期的情况(kuàng)下，以沙特和俄罗斯(sī)主(zhǔ)导的OPEC+主(zhǔ)动减产再(zài)度(dù)推动原油供给约束的兑现，在能源品的下行趋势中原(yuán)油的(de)成本支撑、供应减量率(lǜ)先发生，价格也率先呈现震荡筑底的迹(jì)象。”高(gāo)明(míng)宇如是说(shuō)。

　　而对于(yú)煤炭而言，年初以来港口(kǒu)Q5500动力煤均价1092元/吨，仍远高于国内三西主产(chǎn)区动力(lì)煤的边际到港成(chéng)本900元/吨左右，在煤炭全行业(yè)利(lì)润丰厚(hòu)的情况下供应(yīng)有(yǒu)增无减(jiǎn)，宽松的供需面持续带动产业链各环节(jié)累库，价格下跌趋势明确，亦对近(jìn)期煤化(huà)工品种构成较大(dà)压制。

　　“今年年初以来，煤炭价(jià)格整体便处于震荡(dàng)下行的(de)趋势中，原料煤炭成(chéng)本端的支撑弱(ruò)化，使煤化工品种的估值中枢不断下移。”中信建投(tóu)期货分析师刘书(shū)源表示，相较于煤(méi)炭，原油整体为区(qū)间弱势震荡的走势，并(bìng)未出现较大的单边走弱(ruò)趋势。

　　“就煤化(huà)工市(shì)场而言，本周持续走弱未见反(fǎn)转迹象。”方正中期期货研究院上海分院负(fù)责人夏聪聪解释说，煤化工市场(chǎng)缺(quē)乏(fá)利好(hǎo)驱动，消息面无利好刺激，导致行情持续低(dī)迷。国(guó)内(nèi)煤炭市场供应存在保障(zhàng)，在进(jìn)口煤(méi)增加的情况下，市场(chǎng)可流通货源(yuán)充裕，今年受到天气因(yīn)素(sù)的影响，水电出力(lì)预计逐(zhú)步(bù)好转，电(diàn)煤需求存在增加(jiā)，但增速或放缓。

　　在她看来，煤炭(tàn)市场价(jià)格仍存(cún)在下调可能，成本端(duān)难以提供有力支撑。加(jiā)之煤化工整(zhěng)体需求端(duān)不佳，高温雨季(jì)部分区域需求(qiú)受到影响。需(xū)求处于季节性(xìng)淡季，下游用煤企业库(kù)存水平偏(piān)高，价格(gé)承压下行，煤(méi)化(huà)工受到成本(běn)端的拖累。

　　事实(shí)上，煤化工近期的持续走弱(ruò)也与(yǔ)宏观需求弱(ruò)势以(yǐ)及自身品(pǐn)种的产能(néng)投放周期有关。

　　“根据前(qián)期调研，部分甲醇和尿素的终端工厂，在经历疫情几年之后，并未(wèi)重(zhòng)启，所以终端产品的需求并没有因疫情解封(fēng)后，出现显著恢(huī)复。叠加近期港口和坑口(kǒu)煤价加(jiā)速(sù)下(xià)跌，导致煤(méi)化工品种的(de)估(gū)值中枢(shū)不断下移，难(nán)见反(fǎn)转(zhuǎn)。”刘书(shū)源称(chēng)。

　　记(jì)者了解到(dào)，随着煤炭的大幅走弱，目(mù)前甲(jiǎ)醇企业亏损较之(zhī)前有所放大。“煤化(huà)工产业链上(shàng)下游(yóu)均弱化，尽管成本端松动(dòng)，但(dàn)煤化工品(pǐn)种自(zì)身表现同样低迷，面临较大的亏损压力。”夏(xià)聪聪表示，近期，甲(jiǎ)醇(chún)期(qī)货价格(gé)创2020年10月份以来新低，现货价(jià)格(gé)同步走低，内蒙(méng)地区报(bào)价跌破2000元/吨(dūn)，价(jià)格下跌幅度大于(yú)原料端，利(lì)润修复过程中(zhōng)止(zhǐ)。“今(jīn)年以(yǐ)来，从甲醇(chún)成(chéng)本(běn)理论核算来看，行(xíng)业整体处于不景(jǐng)气阶段。”她称。

　　对此(cǐ)，刘书(shū)源也(yě)表(biǎo)示，由(yóu)于甲醇现货(huò)价格不断(duàn)创下新(xīn)低，部分地区现货价格回到历史低(dī)位，上游甲醇生产企(qǐ)业整(zhěng)体利润并没有随着煤价回落、采购(gòu)成本下降而明显转好。“尤其是(shì)单一的煤制(zhì)甲醇企(qǐ)业，理论(lùn)亏(kuī)损幅(fú)度(dù)较大，且部分内地企业(yè)有传出因甲(jiǎ)醇价格太低(dī)，出现(xiàn)停车或者降负的消(xiāo)息，后续值得持(chí)续关注这(zhè)一问题。”刘书源(yuán)如是说。

　　受访人士(shì)普遍认为，短期，煤化(huà)工品种暂难走出弱周期(qī)的迹象。“经历(lì)过(guò)前(qián)几年的持(chí)续投产，国内甲醇和尿(niào)素的产能(néng)不断扩(kuò)张，当前下(xià)游的需求难以匹配新增的产(chǎn)能，未来(lái)其价格可能在1—2年都维持(chí)较低水平，从而开(kāi)启倒逼上(shàng)游降负或者去产能的阶段，后续大概率是一个产(chǎn)能的(de)上下(xià)游再平衡周期。”刘书源称。

　　在夏聪聪(cōng)看来，煤化工能否(fǒu)走出偏弱周期主要取决(jué)于(yú)需求(qiú)的恢(huī)复情况(kuàng)，下半年部分(fēn)品种面临(lín)较大投产压(yā)力，进口体量大的品(pǐn)种将受(shòu)到低价进口货源的冲击，中长期看(kàn)，煤(méi)化工行(xíng)情难(nán)有起色，即使(shǐ)存(cún)在上涨，也表现为长期下跌(diē)后(hòu)的反弹，而不是行情(qíng)的反转(zhuǎn)。

　　油制强(qiáng)于煤(méi)制的可(kě)能性依(yī)然较大(dà)

　　采访中(zhōng)记者了解(jiě)到，近期能源化工（尤其是油化工）板块较为强势主要还是(shì)基于(yú)原料端的(de)驱动。

　　据(jù)光大期货分析师杜冰沁介(jiè)绍，本周原油整体呈现先抑后扬的(de)走势，受到供需基本面收紧(jǐn)的前景提振油价上涨，带(dài)动油化工板(bǎn)块表现较为坚挺。

　　“在本轮大宗商品多数下跌的行情中，原(yuán)油尽管受到美(měi)国债务(wù)上限谈判陷入僵局(jú)带来的宏观(guān)情绪(xù)扰动(dòng)，但是沙特能源部(bù)长发(fā)言力(lì)挺(tǐng)油价(jià)和G7在(zài)其(qí)年度领导人(rén)会议上承诺将加(jiā)大(dà)力度打击俄罗斯逃避其(qí)石油(yóu)和燃料出口价(jià)格上限(xiàn)的行为(wèi)都对(duì)于(yú)油(yóu)价起到提(tí)振作(zuò)用。”杜冰沁表示，从基(jī)本面来(lái)看，下半年全球(qiú)原油供需将进一步收紧。IEA最新月报预计(jì)今(jīn)年全(quán)球需求同比增加220万桶/日，主要来自于中国需求复苏的持(chí)续(xù)；同时美国宣布(bù)将在8月(yuè)收储300万桶，叠加美(měi)国即将进入(rù)夏(xià)季汽油消费旺季。“原油(yóu)维持强势(shì)从成(chéng)本端带(dài)动油化(huà)工(gōng)整体强于(yú)煤化工。”她称。

　　目前来看，油化工较煤化工较强的(de)关键原因还是在(zài)于原料(liào)端。在杜冰沁看来，本周EIA和API商业原油库存超预期大幅下降，主要(yào)源自原油(yóu)进(jìn)口的大幅下(xià)降和随着(zhe)出(chū)行(xíng)旺季来临(lín)显著增长的需求；包(bāo)括汽(qì)油(yóu)和精炼油在(zài)内的成(chéng)品(pǐn)油库(kù)存均出现不同程度的下降，同时汽(qì)、柴油表需也环比增加50万桶/日左(zuǒ)右。

　　“尽(jǐn)管短期俄罗斯(sī)减(jiǎn)产(chǎn)不及(jí)预期，但沙特能源部长发言力挺油价，市场计价OPEC+可(kě)能在6月4日的(de)会议上考虑进一步减(jiǎn)产，叠加美(měi)国的收储(chǔ)均将收(shōu)紧(jǐn)下(xià)半年全球原(yuán)油平衡表。但在(zài)美国债务上限谈判达成一致前，宏观(guān)层面的不确定性仍然(rán)会影响市(shì)场情绪(xù)。”杜冰(bīng)沁认(rèn)为，短期市场需(xū)关注美国(guó)债务上限(xiàn)谈判(pàn)结果和6月4日OPEC+会议决议(yì)。

　　对此，申万期(qī)货能化高级分析(xī)师陆甲明(míng)认为，6月份OPEC+的月度(dù)会议(yì)将近。考(kǎo)虑目前(qián)油价被市场接(jiē)受度提升，预计6月化(huà)工品市场(chǎng)对标的原油成本将(jiāng)基本维持5月平(píng)均(jūn)价格水(shuǐ)平。因此，预计6月OPEC+会议可能不会有动(dòng)作。“考虑目前油价被市场接受度提升。预计(jì)6月化(huà)工(gōng)品市场对标的原油成(chéng)本(běn)将基本维持5月平均价格水(shuǐ)平。”陆(lù)甲明说。

　　实(shí)际上，5月份(fèn)至今，国(guó)内石脑油制(zhì)的聚乙(yǐ)烯(xī)生产毛利，已经(jīng)从(cóng)500多元/吨，逐步跌落至(zhì)-500多元/吨。虽(suī)然油价也(yě)有下跌，丰巢柜最多能存放几天收多少钱 丰巢柜滞留10天还能取吗但由于(yú)聚乙烯(xī)自(zì)身现货价格(gé)表现更弱(ruò)，因(yīn)而以原油折算成(chéng)本的加工(gōng)利润反而(ér)出现了下(xià)降。

　　“展望后(hòu)市，原油(yóu)供(gōng)应(yīng)端的利好已(yǐ)进入兑现期。”高(gāo)明宇认为(wèi)，OPEC及俄(é)罗(luó)斯的减产已在原油(yóu)及成品油(yóu)发(fā)运(yùn)船(chuán)期中有所(suǒ)体现。“加拿大野火蔓延造成的31.9万桶/天(tiān)减产(chǎn)及3月末起暂停的伊拉克45万桶(tǒng)/天北向原油出口仍未恢复(fù)，亦(yì)对本无弹性(xìng)的(de)原(yuán)油供应(yīng)构成扰动。且(qiě)近期(qī)沙特(tè)能源部长再次(cì)对(duì)原油市场(chǎng)做空者发出警告(gào)，面对欧美银行业危机和(hé)美国债务上限谈判带来的需求端(duān)不确定性，不排(pái)除OPEC+在6月4日会议再次减产的小概率事件发(fā)生，二季度起的基(jī)准去库预期仍将为原油(yóu)带来相对支(zhī)撑。”她称(chēng)。

　　“下(xià)个(gè)阶段，化工品表(biǎo)现中(zhōng)，油制强于煤(méi)制(zhì)的(de)可(kě)能性依(yī)然较大。”陆甲明表示，原料(liào)价格表现(xiàn)上，目前国内煤炭供给相对充裕，因此煤炭价格下行的趋势(shì)依然存在。原油方(fāng)面(miàn)，夏(xià)季是(shì)成品油消费高峰，因此油(yóu)价往往容易获得(dé)支撑。因此，成本(běn)端强弱反(fǎn)差或(huò)依然存在。

　　同样，在高明宇看来，在(zài)国内动(dòng)力(lì)煤(méi)市场中(zhōng)下游库存(cún)有效去化，或(huò)低(dī)价格(gé)刺(cì)激内产、进口兑现(xiàn)减量(liàng)预期之前(qián)，油化工结构(gòu)性强于煤化工丰巢柜最多能存放几天收多少钱 丰巢柜滞留10天还能取吗的行情仍(réng)然有望延续。

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