2023年前(qián)4个月，尽管美国通胀高企，美联储持续加息，但是(shì)美股指数仍反弹(dàn)。2022年12月(yuè)31日-2023年4月30日(rì)标普500指(zhǐ)数(shù)上涨8.59％；道琼斯(sī)工业指数上涨2.87％。欧洲市场方面，欧元区STOXX50同期上(shàng)涨(zhǎng)14.91％；富时100上涨5.62％。同(tóng)期，中国香港(gǎng)市场方面：恒生指数(shù)上涨0.57％；恒生(shēng)科技指(zhǐ)数下(xià)跌(diē)5.5％。同期(qī)，中国内地(dì)方面(miàn)，沪深300指数上涨4.07％。

　　全球基金方面，来自香港投(tóu)资基金公会的(de)数据显示，截至4月(yuè)29日，于中国香(xiāng)港嘉峪关诗句最出名的句子，嘉峪关诗句名句赞美注(zhù)册的基(jī)金(jīn)中，中国股票基金(jīn)（投向中国市场）2023年净值下跌2.97％，同期欧(ōu)洲（不含英(yīng)国）地区股票基金净(jìng)值上(shàng)涨14.24％；北(běi)美地区股票基金(jīn)净值上(shàng)涨7.23％。时间拉长，过去6个月(yuè)以来，中(zhōng)国股票基金(jīn)净值(zhí)上涨(zhǎng)21.71％；同期，欧洲地(dì)区（不含英国）股票(piào)基(jī)金净值上(shàng)涨27.80％；同期，北美(měi)股票基(jī)金(jīn)净(jìng)值上涨6.56％。

　　来源：香港投(tóu)资基金公会网站

　　经过前四个月(yuè)跌宕起伏， 全球(qiú)市场接下来如(rú)何演(yǎn)绎？

　　日前，以下五大机构代表(biǎo)接受本(běn)报采访解析他们(men)对于市场动态的(de)看法，以帮助投资者把脉今年剩(shèng)余时间投资(zī)。他们是：

　　摩根资产(chǎn)管理常(cháng)务董事、亚太区首(shǒu)席市场策略(lüè)师许(xǔ)长泰

　　南方(fāng)东英CEO丁晨

　　瑞(ruì)银财富管理(lǐ)亚太区投资(zī)总(zǒng)监及宏观(guān)经济(jì)主(zhǔ)管胡(hú)一(yī)帆

　　博时(shí)基金（国际）有限公司 基金经理卢(lú)里(lǐ)

　　上述(shù)机构人(rén)士(shì)认为，2023年剩余时间美国陷(xiàn)入(rù)衰退几率较(jiào)大。中国经济复(fù)苏步入轨道，若后续房地产等持续发力，中(zhōng)国经(jīng)济持续快速(sù)复(fù)苏可(kě)期。随着美元走弱，后续人民币等其它非美货(huò)币可能会获(huò)得支撑。 谈及(jí)近期(qī)“火”出圈的人(rén)工智能，机构(gòu)人(rén)士认为人工智能将为各个行业带来(lái)巨变(biàn)，其中硬件类公(gōng)司可能获得(dé)较为确定的机会。

　　如何(hé)看待今(jīn)年剩余时(shí)间全球经济走势？

　　许(xǔ)长泰：目前，美国银行(xíng)要(yào)么主(zhǔ)动收(shōu)紧信贷条件，要么(me)因为存款外流，被动收紧信贷。这样一来，企业、家(jiā)庭部门(mén)能获得的贷款(kuǎn)增长放(fàng)缓。虽然个人消费相对稳(wěn)定(dìng)，但是到了(le)下半年(nián)美国经(jīng)济衰退的风险较(jiào)为显著(zhù)。

　　美(měi)国(guó)之外(wài)，2023年欧洲跟日(rì)本可能实现(xiàn)稳定增(zēng)长，但不是快速(sù)增长。日本(běn)方(fāng)面内(nèi)需跟服务业获诸多因(yīn)素支(zhī)持。亚(yà)洲地(dì)区(qū)中国，日本过去几年(nián)受(shòu)到(dào)疫(yì)情影响，2023年(nián)中、日从疫(yì)情当中恢复过来(lái)。2023年，在摩根资产管理(lǐ)看(kàn)来，日(rì)本的经济表(biǎo)现不会(huì)太差，对中(zhōng)国(guó)持(chí)更加(jiā)乐观(guān)态度。中国经济复苏(sū)在全球(qiú)起(qǐ)着(zhe)引领作用。但是(shì)，如(rú)果要中(zhōng)国经济(jì)复苏(sū)更稳固，更全面(miàn)，还需要企业投资、房地产(chǎn)发力(lì)。

　　南方(fāng)东英CEO丁晨：目前市场对中国(guó)经济(jì)在2023年(nián)的复苏抱有(yǒu)较高的期望，尤其是在(zài)第一季度超出预期的情(qíng)况(kuàng)下，市场普遍认为(wèi)今年(nián)会(huì)实(shí)现(xiàn)5.5％以上的增长。但是(shì)对于欧美经济的预期则有所保(bǎo)留。我(wǒ)们认(rèn)为中(zhōng)国仍在复苏的道路上(shàng)。如果下半(bàn)年(nián)财政和地产(chǎn)方面(miàn)有所表(biǎo)现，将会加快(kuài)复(fù)苏进程。目前来看，经济复(fù)苏的(de)压(yā)力主要来自外(wài)需减弱和(hé)内需(xū)恢复尚(shàng)需时间，市(shì)场流动性和信贷(dài)宽松程(chéng)度没有实质性压(yā)力。

　　在(zài)现有通胀环境下，高利(lì)率几(jǐ)乎是美(měi)国和欧(ōu)洲的(de)唯一选(xuǎn)择，但是高利(lì)率环境对经济的压制作用会降(jiàng)低(dī)欧美经济的预(yù)期。日本(běn)目(mù)前(qián)处于一个极端宽(kuān)松(sōng)货币政策拐点，但(dàn)是目前新任(rèn)日本(běn)央行行(xíng)长表现出(chū)会维持货币政(zhèng)策不变的策略。

　　胡一帆：2023年美国GDP增长会从(cóng)2022年(nián)的2.1％降至0.8％，2024年将进一步降(jiàng)至0.3％。中(zhōng)国(guó)方面，我们认为GDP将(jiāng)从(cóng)去(qù)年的3％，升至2023年的5.7％，明年会(huì)保持在5.2％以(yǐ)上。欧(ōu)元区(qū)的GDP增长则将从去年(nián)的3.5％降至2023年(nián)的0.8％，到(dào)2024年小幅反弹至1.0％。我们对日本GDP增(zēng)长(zhǎng)的预期则(zé)是从去年的1.0％升至2023年的1.3％，2024年则是1.2％。

　　卢里(lǐ)：美国商品通胀压力已见顶(dǐng)，服务业通胀具韧性，但(dàn)中期就业料(liào)将持续修复，核(hé)心(xīn)通胀(zhàng)中枢震荡下行。预计美(měi)国经(jīng)济在2023年末或(huò)2024年初进入温(wēn)和衰(shuāi)退。

　　中国：在疫情和地产等多(duō)重约(yuē)束因素缓和、以(yǐ)及(jí)周期(qī)性因(yīn)素(sù)作(zuò)用下，经(jīng)济本(běn)身(shēn)就有趋势性的内生(shēng)修复动力(lì)，并(bìng)不需要太强的政策刺激，从(cóng)趋势上看无论经(jīng)济增长(zhǎng)还是企业盈(yíng)利的修复，目前(qián)都(dōu)处(chù)在(zài)一(yī)个中周期修复(fù)趋(qū)势的开端，远没有到讨论修(xiū)复是否结(jié)束、以及修复力度最(zuì)大的(de)阶段已经过去等(děng)问(wèn)题(tí)。欧洲(zhōu)：受益于(yú)能(néng)源价格显著回落及冬季天气较预期温和等(děng)，欧洲经(jīng)济已避开冬季陷入严重衰退的最坏情况。日本：政策方面，日银(yín)新总裁植(zhí)田和(hé)男维持宽松(sōng)的政策立场，短期(qī)调(diào)整货币政策(cè)区间可能性(xìng)不高，但(dàn)2023年(nián)内(nèi)仍有(yǒu)可能对曲线控制(zhì)政策进(jìn)行调整。

　　王昕杰：我们认(rèn)为未来一年(nián)美国有80％的概率进入衰退(tuì)。美国银(yín)行业(yè)的风波提升了衰(shuāi)退概率，劳工市场(chǎng)有潜在(zài)降温的可能(néng)。随着劳工参与率的(de)提高，以及新增就(jiù)业的下(xià)降，未来失(shī)业率有抬升(shēng)的可能，这将会是导致美国经济名义上进入衰退，最主(zhǔ)要的(de)推动力。

　　由于冬季异(yì)常温暖，欧元区的经济表现(xiàn)好(hǎo)于预期。欧元区未(wèi)来12个月出现衰(shuāi)退(tuì)的(de)机会为60％。该地区面临的通胀(zhàng)问题比(bǐ)美国更为持久(jiǔ)。因此，我们预(yù)计(jì)欧洲央行将再次(cì)加息50个基点，将存款(kuǎn)利率提高至(zhì)3.5％，并在今年余(yú)下时间保持这(zhè)一水平。中国经济的强(qiáng)势复苏，是全球经济增(zēng)长“混(hùn)沌”中的(de)“启(qǐ)明星”，3月(yuè)宏观(guān)数据进一步好转(zhuǎn)，增强了投资(zī)者(zhě)对于国内经(jīng)济增长复苏的(de)信心。

　　后(hòu)续美联储加息节奏如(rú)何？

　　许长泰(tài)：5月美联(lián)储已经最后一次加息了(le)。虽(suī)然说通(tōng)胀还没有回(huí)到美(měi)联储的(de)政(zhèng)策(cè)目(mù)标。但(dàn)是3月份(fèn)开始，银行出现问题，这都(dōu)是高(gāo)利率(lǜ)环境带来(lái)冷却(què)经济的副作用。在(zài)整体(tǐ)通(tōng)胀数(shù)据逐步往下走的环境之下，企(qǐ)业信心也开始是越走越弱(ruò)。美联储今年加息(xī)或许已经结束。

　　美联储可(kě)能要到(dào)了明年上半年才会(huì)认真的去考虑降息。虽然说通(tōng)胀见顶回落，但是回落的速(sù)度不够快(kuài)，而(ér)且美联(lián)储主席鲍威尔在过去的半年12个(gè)月多次提到，他(tā)宁愿经济出现一个温(wēn)和(hé)的经济(jì)衰退。可见(jiàn)，他对于降低通胀的决心还是非常明显的，就(jiù)是他宁愿牺牲经济增(zēng)长一部分来抑制通胀(zhàng)。

　　丁晨(chén)：经过最近(jìn)的银行业问题(tí)，市场(chǎng)对美联储加息(xī)的预期发(fā)生(shēng)了较大波动。目(mù)前市场预计，5月份的加(jiā)息会是最后(hòu)一次(cì)，然后(hòu)在第四季度开始逐步调整利率水平，以实现利率(lǜ)的正常化（即降息）。对资本市场来说，这是个(gè)好消(xiāo)息，因为高利(lì)率环境导致(zhì)美元(yuán)流动性下降和投资成本急剧上升，这已经在全球资本市(shì)场上反映出来(lái)了。不(bù)论是美(měi)国的银行(xíng)业(yè)还是(shì)高(gāo)收益债券领域，都出现了(le)流动(dòng)性和短期成本(běn)上升带(dài)来的(de)冲击(jī)。

　　胡一帆:我(wǒ)们(men)认为美联储最(zuì)近一次加(jiā)息后，进(jìn)入(rù)观望态势(shì)。现在市场普(pǔ)遍预期从今年(nián)三季(jì)度开始，美(měi)国将(jiāng)进(jìn)入(rù)一个技术(shù)性衰退，可能在年底(dǐ)会有一(yī)次(cì)减(jiǎn)息(xī)。但是(shì)美联储(chǔ)现在论调还是比较的(de)鹰派，至少从(cóng)美联储官员的点阵图看，大部分美(měi)联(lián)储官(guān)员都认为在2024年前(qián)不会减息，与市场预(yù)期有一定的差距。当然(rán)，我们要动态地看问题，应根据(jù)未(wèi)来几(jǐ)个月美国经济的实际情况去做出调整。

　　卢里：预计5月美联储加息后进入了观(guān)察期。短期(qī)，联储将(jiāng)在控通胀及防范金融风险之间(jiān)争取平衡(héng)。后(hòu)续如果美(měi)国(guó)金(jīn)融体系风险继续累积并形成(chéng)进一步的(de)风险事件，可能会推动联储(chǔ)更早转向(xiàng)。美国经(jīng)济衰(shuāi)退终局(jú)确定性较高，在此情景下，长久期(qī)的(de)利率债(zhài)、高(gāo)评级信用债会在大类资产中取得相对较好表现(xiàn)。

　　王昕(xīn)杰：目前来看，美联(lián)储可能(néng)在(zài)下半年降息50个基点。虽然美联储结(jié)束加息周(zhōu)期及随(suí)后的宽松政策可(kě)能利(lì)好股(gǔ)市，但是(shì)这仅在没有衰退接踵而至时成立。多数情况下，只(zhǐ)有(yǒu)经济状况(kuàng)触(chù)底(dǐ)才会构成股市反弹的充分(fēn)条件。与股票不同，政府债收益率的(de)表现在美联储加息接近尾(wěi)声(shēng)时(shí)通(tōng)常更容易预(yù)测(cè)。一直以来，10年(nián)期政府债(zhài)收益(yì)率的高位几乎总是在最后一次加息(xī)前(qián)后出现(xiàn)，然后在接下来的12个月平(píng)均(jūn)下跌70个基点，原因(yīn)是增长放缓及通胀(zhàng)下降压低了(le)收益率。

　　怎么看AI带(dài)来的(de)投资机会？

　　许长泰：首先，一季度，A股 AI相关的企业已经录得一定的上涨。就(jiù)如“淘(táo)金热”的(de)时候，做(zuò)工具的大概率能赚钱。工具率先获得利好，这(zhè)是(shì)比(bǐ)较(jiào)自然的逻(luó)辑。其次，AI会给现有的公司带来(lái)哪些变化(huà)，这是我们需(xū)要思考的(de)问题。例(lì)如(rú)广告公司，AI是否可(kě)以进一步(bù)提升它的投放精准度(dù)。不(bù)过，考虑(lǜ)到部分国家叫(jiào)停了Chat-GPT的使用。这里的不确定性是比较高的。第三，中国(guó)有庞大(dà)的市(shì)场(chǎng)，政(zhèng)府积极的在推动数字化的进程，我(wǒ)们认为中国(guó)有非(fēi)常大的潜(qián)力。

　　丁晨：大(dà)模型在训练环节和推理环节都(dōu)需要(yào)消耗大(dà)量的(de)算力，涉及到的硬件(jiàn)领域包(bāo)括由CPU、GPU或ASIC芯片、存(cún)储(chǔ)芯片构成的(de)服务器，以及配套的交换机、光模(mó)块；自(zì)去年年底以来，产业(yè)链已经陆续收到了(le)上述硬(yìng)件产(chǎn)品环节的订单上修。

　　大模型(xíng)主要(yào)涉及两类产品(pǐn)，一类是公(gōng)有(yǒu)云上部(bù)署的(de)大模型(xíng)，包括模(mó)型的(de)API接口调(diào)用、模型的分布式(shì)计(jì)算部署、数据库等中(zhōng)间件，主要面(miàn)向to-C类的终(zhōng)端场景，主要基于(yú)生成的字段数（token）来收费；另一类(lèi)是部(bù)署(shǔ)到(dào)私有云(yún)上的大(dà)模(mó)型，主要面(miàn)向to-B类(lèi)的终端场景，主要根据部署成本来收费；应(yīng)用场景落地较为多元，在搜索(suǒ)、文档处理、文学艺(yì)术创作、金融(róng)、电商、企(qǐ)业内部管理都有非(fēi)常多可以(yǐ)探索落(luò)地(dì)的案例，在未(wèi)来2-5年将会呈现出百花齐放的格(gé)局，投资机会主要来源于(yú)下游潜在的(de)目标用户(hù)群体(tǐ)规模较(jiào)大、用户的付费意愿强或者用(yòng)户的使(shǐ)用时(shí)长较长的(de)场景。

　　胡一帆(fān)：ChatGPT一定(dìng)会颠(diān)覆很多行业。与(yǔ)此同时，我们看到，中国高(gāo)度重视数字经济(jì)，尤其是大数据(jù)、硬(yìng)科技和软科技的发展，今年成(chéng)立(lì)了(le)国家数据局，国务院重组科技部(bù)，三大运营商(shāng)都加大了在数(shù)据方面(miàn)的(de)投入，中国的(de)云企业也发展迅速。

　　我们尤(yóu)其看好亚(yà)洲半导(dǎo)体的发展。该(gāi)板(bǎn)块(kuài)目(mù)前估值处于历史低位，随着去库存的稳步推进，半导体(tǐ)板块在今(jīn)后的6-10个(gè)月(yuè)会有所改善(shàn)。拥有众多半导体企业的韩国市场则将(jiāng)是亚洲(zhōu)上(shàng)升空(kōng)间最大的(de)市场。

　　此外，A股的(de)精选科技主题也将有不俗表(biǎo)现，因为很多中国的(de)科(kē)技企业在后疫(yì)情时代，会更关注(嘉峪关诗句最出名的句子，嘉峪关诗句名句赞美zhù)利(lì)润(rùn)和(hé)现金流，从而产生一些可以跑赢大盘的机会。

　　卢里：AI大模型（特别是机器学(xué)习(xí)与深度学习(xí)模型(xíng)）的发(fā)展将带(dài)来以(yǐ)下方面的投资机(jī)会：AI芯片，AI模型的训练与推理需(xū)要大(dà)量(liàng)的算力，这将带动(dòng)AI专用芯片的需求与发展(zhǎn)。云计算服(fú)务，AI模型需要庞大的数(shù)据集和计算资源进行训练，这将推动公共云服务商(shāng)的发展。数据(jù)服务，AI模型(xíng)需要海(hǎi)量数据进(jìn)行(xíng)训练，数据采集、清洗和标注服务将大有(yǒu)可(kě)为。AI软件(jiàn)与服务(wù)，在(zài)各行业内，AI模(mó)型将被(bèi)广泛应用，企业将大举(jǔ)采购各类AI软件与服务，如机器视觉、自然语言处理、机(jī)器人等以(yǐ)满(mǎn)足自动化的需求。

　　埃隆(lóng)·马斯克（Elon Musk）和(hé)一群人(rén)工智能专(zhuān)家及业界高管呼吁暂停开发(fā)比OpenAI新发布的(de)GPT-4更强大的系(xì)统(tǒng)。对(duì)此(cǐ)，你怎么看？

　　胡一帆(fān)：在一定程度(dù)上(shàng)增加公众(zhòng)对AI技(jì)术研发的(de)知情(qíng)权以及行(xíng)业自律是有其必要(yào)性的。一方(fāng)面，知(zhī)名人士的(de)呼吁显(xiǎn)示(shì)出行业内对人工智能安全与可控性(xìng)的高度重视(shì)，这有助(zhù)于提高公众对此的认识(shí)，同时(shí)促进相关(guān)法(fǎ)规与标(biāo)准的出台(tái)。暂(zàn)停开发更强大的模型有助于(yú)行业理解现有模型(xíng)的风险与影响，为下一代(dài)模型(xíng)的管控奠(diàn)定基础。OpenAI发布的(de)GPT-4模(mó)型已(yǐ)足够强大，需(xū)要一定时(shí)间(jiān)观察其对社(shè)会产生的影(yǐng)响。但(dàn)另(lìng)一方面，依(yī)靠(kào)公众人士发起的自律性暂停(tíng)可能难以有效(xiào)执(zhí)行。人工智能行业内竞争激烈(liè)，暂停(tíng)进一步研究(jiū)难以(yǐ)形成(chéng)广(guǎng)泛共识，领先机构(gòu)会继(jì)续(xù)推(tuī)进研究旨在保持竞争优(yōu)势(shì)。

　　丁晨：业界呼吁暂停开发更强大的(de)生成式AI 模型，并非技术发展方向出现了偏差，而更多是出于对监管缺失的担忧(yōu)，因而(ér)呼(hū)吁社会思考在使用(yòng)过(guò)程中产生(shēng)的法律(lǜ)规制(zhì)风(fēng)险以及科(kē)技伦理挑战。一方(fāng)面，现在 OpenAI 的 GPT 大(dà)模型部(bù)署在公(gōng)有云上面，用(yòng)户交互过程中的数据(jù)可(kě)能(néng)涉及到(dào)用户隐私(sī)和企业机密(mì)，因此现在(zài)越(yuè)来(lái)越多(duō)的企业(yè)客户开始转(zhuǎn)向规划私有部(bù)署大模(mó)型。另一(yī)方面(miàn)，不法分子也更有(yǒu)机会借(jiè)助(zhù)生成式 AI 提(tí)高电信(xìn)诈骗的效率、研发限制性产品的(de)效率等(děng)。

　　目前，中国监管层在立法(fǎ)进度上领先于海外，2023年4月11日，国家互联网(wǎng)信息办公室(shì)正式发布《生(shēng)成式(shì)人工智能服(fú)务管(guǎn)理办法（征(zhēng)求意(yì)见稿）》，提(tí)出生成式人(rén)工智能服务提供者应(yīng)该承担(dān)信息(xī)安全主体责任，做好个人(rén)信息保护、未成年人保护、内容安全管理等工作(zuò)，我们相信在生成式人工智能领域的(de)监管(guǎn)会日益完善。

　　今年剩余时间投资(zī)策略如何调整(zhěng)？

　　许长(zhǎng)泰：未来3个月就6个(gè)月，全(quán)球市场(chǎng)资产(chǎn)类(lèi)别方面，固定收益或者(zhě)债券为优(yōu)先，低配股票。如果美国经济(jì)进入下半年，经济增长(zhǎng)速度持续放缓(huǎn)，衰退(tuì)风险增强，那么目(mù)前美国股票的估值相对(duì)于企业盈(yíng)利的预期是相(xiāng)对乐(lè)观(guān)了。

　　如果今年经济(jì)开(kāi)始放(fàng)缓，即便美联储不降息 ，那么10年期30年期(qī)的美(měi)国国债，它的利率还是要往(wǎng)下(xià)走，利率往下走(zǒu)代表(biǎo)这些债(zhài)券的价格往(wǎng)上升。

　　环球市场方面：股票的(de)部分(fēn)摩根资产管理目前是偏向中(zhōng)国及(jí)广泛意义上的亚洲市场。

　　尽管(guǎn)嘉峪关诗句最出名的句子，嘉峪关诗句名句赞美截至(zhì)目前(qián)，标普500还是跑(pǎo)赢沪深300，但是(shì)经验告诉我们，如果中国(guó)的(de)企业盈利(lì)增长比(bǐ)美国(guó)快，沪深300或(huò)MSCI中国通常能跑赢标普500。

　　债券方面(miàn)，摩(mó)根资产管(guǎn)理(lǐ)比较青睐欧(ōu)美(měi)的政府债券，再加(jiā)上(shàng)一些投资等(děng)级的企业债。不看好高收益债的原因在于：当经济(jì)表现越来越差的时候，一些信贷评(píng)级比较低的企业(yè)债，它的(de)信用差会(huì)拉宽(kuān)，相应债券价格(gé)承压。货币方面(miàn)：看(kàn)跌(diē)美元。同时，若美元(yuán)贬值，大部分的亚洲(zhōu)货币都会(huì)得到支持。商品(pǐn)：对能源跟工业金属(shǔ)持相对(duì)中性态度，商品(pǐn)中比较(jiào)看好黄(huáng)金。

　　丁晨：资产(chǎn)配置策(cè)略(lüè)现在时间节点(diǎn)看，大(dà)类(lèi)资产相对配置上，我们(men)认为(wèi)股票(piào)优(yōu)于债券，优(yōu)于商品。年末有降息预(yù)期的条件(jiàn)下，股票估值压力会减小。商品受全(quán)球(qiú)总(zǒng)需求(qiú)下(xià)降和中国复(fù)苏缓慢的影(yǐng)响(xiǎng)，下(xià)半年反(fǎn)转的(de)机会不大。

　　股票市场上(shàng)，考(kǎo)虑年初至今的(de)表(biǎo)现，之后可能会出(chū)现(xiàn)中国优于欧美股市(shì)的(de)情况。尤其是香港(gǎng)市场，在公司业绩普遍平(píng)稳转(zhuǎn)好的基本(běn)面条件下，受其他因素影响的(de)估值因(yīn)素带(dài)来的下(xià)跌调整幅度比较大(dà)。换(huàn)句话说(shuō)，目前的港股表(biǎo)现有背离(lí)基本面(miàn)的情况。

　　胡一帆：站在资(zī)产(chǎn)配(pèi)置(zhì)角度看(kàn)，我们(men)认(rèn)为美国的盈利(lì)增长及通(tōng)胀(zhàng)前景仍存在较大的(de)不确定性。如(rú)果通(tōng)胀(zhàng)下降(jiàng)，股票表(biǎo)现会较出(chū)色，债券(quàn)也会受益。如果经济(jì)出现严重衰(shuāi)退(tuì)，债券表(biǎo)现一定优于股票。如果(guǒ)通胀卷(juǎn)土(tǔ)重来(lái)，将出现和去年一样的(de)股(gǔ)债双(shuāng)杀，对成长股(gǔ)则尤(yóu)为不利(lì)。股票市场(chǎng)投(tóu)资(zī)策略：股票方(fāng)面，我(wǒ)们(men)不看(kàn)好美股和成长股(gǔ)。我们的股票投(tóu)资策(cè)略是(shì)分散配置。我(wǒ)们(men)看好新兴市(shì)场(chǎng)，特(tè)别(bié)是(shì)中(zhōng)国(guó)。

　　债券市(shì)场(chǎng)投资策略(lüè)：整体而言(yán)，我们认(rèn)为今年债券的(de)表现会优(yōu)于股票的表现，特别是(shì)政(zhèng)府(fǔ)债券和投资级别的(de)债券，能够提供(gōng)不错的收益率，而(ér)且即(jí)使(shǐ)在经(jīng)济下行(xíng)的时候也非常(cháng)具有韧性。商品市场投资(zī)策略：我们同时也看(kàn)好(hǎo)黄(huáng)金和石油(yóu)价(jià)格的上涨(zhǎng)。看好黄(huáng)金最主要是因(yīn)为避(bì)险情绪(xù)的上升。我们预测(cè)到2023年底，黄金价格(gé)会达到2100美元/盎司，2024年年(nián)3月底之(zhī)前会(huì)达到(dào)2200美(měi)元(yuán)/盎司。

　　我们认(rèn)为油价(jià)会进一步上行，主要是由(yóu)于(yú)供给端的收缩。外汇(huì)市场投资策略：由于美联储停(tíng)止加息，美元(yuán)的利(lì)差优势收窄，因此(cǐ)我们要为美(měi)元走软做好(hǎo)准备。

　　卢里：历史走势(shì)上(shàng)看(kàn)，衰退情景后，债券(quàn)和(hé)黄金表现较(jiào)好，成长(zhǎng)股有阶段性行情衰退(tuì)情(qíng)景下，利率带来的(de)分(fēn)母端制约改善，利好利(lì)率(lǜ)债及高(gāo)评级债(zhài)券、黄金等资产类别(bié)成长股受分母(mǔ)端改善主(zhǔ)导，可能有阶段性(xìng)行情；价(jià)值(zhí)股分子端承压，整(zhěng)体(tǐ)回落石油(yóu)等大宗商(shāng)品由于需求下降，整体回落。

　　A股市场相对(duì)和绝对估值(zhí)均处于(yú)较低位置，宏观(guān)环境有利(lì)于权益市场，风(fēng)格上建议高配制造、科技，低配周期、金融地产，标配(pèi)消费和医药；创业板(bǎn)指的吸引力(lì)相(xiāng)对高于沪深300。行(xíng)业层(céng)面，电子、医药、军工、食品饮料、建筑材(cái)料等行业机会(huì)相对较多。

　　港股市场结(jié)构上(shàng)看好：盈利能力稳(wěn)定、高股息的(de)优质央(yāng)国企；契(qì)合数字(zì)中国(guó)建设方向(xiàng)，受益于复苏(sū)的互(hù)联网板块。我们对美股偏谨慎，仍(réng)处于(yú)衰退前期，部分资产（例(lì)如美(měi)股）对(duì)分子端下行(xíng)的(de)定价不足(zú)。后续若进入利率快速改善期，成长风格可能阶段性跑(pǎo)赢(yíng)价值。

　　市场交(jiāo)易重心可(kě)能(néng)从衰退(tuì)转向(xiàng)复苏(sū)，美元(yuán)也可能启动趋势(shì)性下行周(zhōu)期。

　　货(huò)币方面：人(rén)民(mín)币(bì)汇率(lǜ)在美元反(fǎn)弹时(shí)点可能仍强于(yú)一篮子(zi)货币。日元可(kě)能(néng)扭转颓势(shì)，启(qǐ)动(dòng)均(jūn)值回(huí)归(guī)行情。欧洲经济衰退预(yù)期(qī)和欧(ōu)洲(zhōu)能源供应(yīng)短缺风险持(chí)续(xù)，欧元2023年仍(réng)然趋弱，但在美元(yuán)强(qiáng)势周期逆转后，欧元(yuán)存在(zài)一定重新反弹可能。

　　王(wáng)昕杰：在股票方面，我们(men)继续看好亚洲（日本除外），并(bìng)在美国和欧洲采取防御性行业立场(chǎng)。看好中国(guó)，因(yīn)为即(jí)使在2022年10月的反弹之(zhī)后，目前(qián)中(zhōng)国市场股(gǔ)票估值仍然低廉，政(zhèng)策制定者(zhě)继续(xù)支持经(jīng)济增长，最近(jìn)的银行存款准备金率下(xià)调就(jiù)是明证。我们对美元进(jìn)一步走弱的预期应该会支持(chí)除日本以外的亚洲市场表现。

　　在债(zhài)券方面，我们(men)增加了对(duì)高质量政府(fǔ)债(zhài)券(quàn)的敞口，并减少了对高收益债(zhài)务的(de)敞口。

　　我们更青睐发达市场投资级政府债(zhài)券，较不青睐(lài)高收益(yì)债券。这(zhè)与美(měi)国的衰退周期所体现(xiàn)出的(de)特征(zhēng)一(yī)致(zhì)，在美国，政府债(zhài)券通常受益于债券收益(yì)率(lǜ)的下降(jiàng)（因为(wèi)市场对增长放(fàng)缓和最终降(jiàng)息的定价），而公司债(zhài)券收益率相(xiāng)对于美国政府债券的溢价因信贷质量恶化的预期而扩大(dà)。

未经允许不得转载：橘子百科-橘子都知道 嘉峪关诗句最出名的句子，嘉峪关诗句名句赞美