公募基金交易结算(suàn)模式再现创新(xīn)突破(pò)！

　　继过往较为常见的托管人结算模式(shì)和券商结(jié)算模式之后，一种创新模式(shì)——“类QFII结算模式”正在基(jī)金行业悄然流行。

　　据中国基金报记者了解，2022年3月初(chū)成(chéng)立的博道(dào)盛兴一年持(chí)有期(qī)混(hùn)合是(shì)首(shǒu)只采用“类QFII结算模式”的(de)基金，该基金由博道(dào)基金、广发证券(quàn)、兴业银行三方合作推出。目前正在(zài)发行的易方(fāng)达(dá)中证软(ruǎn)件服务ETF也将采用“类QFII结(jié)算模式”，上述ETF将由易方(fāng)达与广发证券、兴业银行合作发行。

　　“类(lèi)QFII结算模式”的推(tuī)出(chū)也吸引了行业各方(fāng)目光，据业内(nèi)人士透(tòu)露(lù)，除了(le)广发证券有落地的基金产品(pǐn)之外，其他券商、基(jī)金公司也在关注(zhù)研究(jiū)这一新的模式，也在摩拳擦掌。

　　在多位(wèi)业内(nèi)人士看来，目前基金结算模式迎来新时代。券商结算(suàn)、银(yín)行结算、类QFII结算三类模式各有优(yōu)劣，基金管理人可以根据不同情(qíng)况(kuàng)，选择不同的结算(suàn)模(mó)式，最大限度的(de)调动各方资(zī)源，为持有人提供更(gèng)好的服(fú)务。

　　“类QFII结算模式(shì)”逐渐落(luò)地

　　在公募(mù)基金25年的历史长(zhǎng)河中，托管人结算模(mó)式是最(zuì)早出现也是最为成熟的基金结算(suàn)模式。到了(le)2017年(nián)，券商(shāng)结算模式启动试点，成为基金公司撬动券商资源的有力(lì)抓手，之后由试点(diǎn)转常规，发展迅速。

　　如(rú)今，新的交易结算(suàn)模(mó)式——“类QFII结算模式(shì)”正在(zài)行业各(gè)方探索中落地。

　　据中国(guó)基金报记者了解(jiě)，2022年3月8日成(chéng)立(lì)的博道(dào)盛兴一年持(chí)有期混(hùn)合是首只采用“类QFII结算模式”的基金。而目(mù)前(qián)正在发行的易(yì)方达中证软件服务ETF也(yě)将(jiāng)采(cǎi)用“类QFII结算(suàn)模式”，上述两只基金分(fēn)别由博(bó)道、易方达两家(jiā)基金公司(sī)与广(guǎng)发证券、兴(xīng)业银行合作发行(xíng)。

　　“在证券公司(sī)中，广发证(zhèng)券是率先有(yǒu)落地基金产品的券商(shāng)，据(jù)了解，其(qí)他券(quàn)商也(yě)在积极研究这一新的业务。”一位(wèi)业内人士透(tòu)露。

　　据博道基金(jīn)介绍，所谓(wèi)的“类QFII结算(suàn)模(mó)式”是(shì)指，公募基(jī)金参照QFII模式，通过证券公司进行(xíng)交易(yì)申报，由托管银行进行结(jié)算，在这种(zhǒng)模式下(xià)，资金存放在托管银行的(de)托管账户，无须银证(zhèng)转账到证券公司。这(zhè)也成为类QFII模式的与一般券结模式的(de)最大不同点(diǎn)。

　　具体(tǐ)来(lái)看，类QFII模式中产(chǎn)品资金集中存放在托管银行，在券商开立的资金账户无需实际上的银证转账(zhàng)存(cún)入资金，每个交易日基金公司(sī)采用(yòng)申(shēn)报(bào)交易(yì)额度(dù)，使用虚头寸资(zī)金的方式进行场内(nèi)交易，券(quàn)商根据已(yǐ)申报的交易额度(dù)每日滚动(dòng)计算(suàn)产品资金账户虚(xū)头(tóu)寸资金余额，以(yǐ)实现对产品(pǐn)场内交易额度(dù)的(de)前端验(yàn)资控制。

　　类(lèi)QFII模式(shì)下(xià)基金场内(nèi)交易通过经纪券商完成，仍然(rán)保留了原先券商交易(yì)结(jié)算(suàn)模式的交(jiāo)易前端控制、验资验券的(de)优点(diǎn)，同时(shí)资金结(jié)算(suàn)由托管行完成(chéng)，解(jiě)决了部分托管行(xíng)比较关(guān)注(zhù)的(de)托管资金归属保管问题，一定(dìng)程度上调动了(le)托管行的(de)积(jī)极性。

　　在博时基金券商业务部副总经理王鹤锟看(kàn)来(lái)，类QFII结算模(mó)式(shì)，丰(fēng)富(fù)了公募基金与证券公(gōng)司结(jié)算(suàn)模式(shì)的选择，更好地满足各方差(chà)异化的需求，也印证了(le)券商(shāng)财(cái)富管(guǎn)理转型已经进(jìn)入(rù)更加成(chéng)熟和高(gāo)速发展阶段(duàn) ，多样的(de)结算模式备选可以(yǐ)有(yǒu)助于降低(dī)运营(yíng)风险(xiǎn) 、提升效率，促(cù)进公募(mù)基金、券商渠道、基(jī)金投(tóu)资(zī)人共赢发展(zhǎn)。

　　“尤其是对于ETF产(chǎn)品，类QFII结算(suàn)模(mó)式可以(yǐ)保证较好(hǎo)运营(yíng)效率带来的优质交易体验的同时，兼顾券商与(yǔ)基金公司的商业(yè)利益深(shēn)度捆(kǔn)绑。随(suí)着“买方投顾业务，产品(pǐn)工具化配置”的(de)趋势逐(zhú)渐形成，该模(mó)式将进一(yī)步促进，金融机构(gòu)为(wèi)广大(dà)投资人提供更多(duō)的交(jiāo)易工具选(xuǎn)择。”他进(jìn)一步分(fēn)析指出。

　　类QFII结算模式突(tū)破了(le)现行客(kè)户(hù)交(jiāo)易结算资金(jīn)的三方存(cún)管框架，谈及这类模(mó)式的(de)创新点，平安(ān)基金总结为三(sān)大方面(miàn)：“一是虚头寸：实(shí)现虚头寸指令对接，资(zī)金无(wú)需三(sān)方存管；二是交易交收分(fēn)离：证券公司(sī)对(duì)产(chǎn)品(pǐn)场内交易进行(xíng)前端验资(zī)验(yàn)券(quàn)；三是日终(zhōng)资金对账：实(shí)现证券公司(sī)与托(tuō)管(guǎn)人系统对接对(duì)账。”

　　加强交(jiāo)易前端验资验券功能(néng)

　　兼顾与券(quàn)商渠(qú)道的商业模(mó)式创新

　　作为一(yī)种新(xīn)的交易结(jié)算模式，投(tóu)资者对(duì)类QFII结算模式还是比(bǐ)较陌生。相比过往的结算模式，公募基金采(cǎi)用类QFII结算模式有(yǒu)哪些优劣势？也(yě)是投资者关注的问题(tí)。

　　博道基(jī)金站在ETF的角度分(fēn)析指出，从(cóng)销售端上看(kàn)，ETF的募集和日常申购(gòu)赎(shú)回都通(tōng)过券(quàn)商完成。若ETF采用类QFII模式，其投资端业务也(yě)是通过(guò)券商完(wán)成，可以全方位的(de)跟(gēn)券(quàn)商合作。

　　“类QFII的优点是证(zhèng)券公司(sī)对产品(pǐn)场内(nèi)交易(yì)进行前(qián)端验资验券，可有效(xiào)防控异常交易和超买风险(xiǎn)。”博道基金(jīn)表示。

　　“对于公募(mù)基(jī)金管理人(rén)而言，公(gōng)募类QFII结算(suàn)模式，较传统托管银(yín)行结(jié)算模式，有(yǒu)两(liǎng)方面好处：一是，加强(qiáng)了交易前端验(yàn)资验(yàn)券功能，优(yōu)化交易监控和(hé)头寸透支(zhī)风险管(guǎn)理；二是(shì)，兼顾了与券商渠道商业模(mó)式的创新，类(lèi)似与(yǔ)券商(shāng)结(jié)算(suàn)模式，捆绑了(le)商业利益，有利于券商代买(mǎi)市占率的(de)提升。博时基(jī)金券商业务部副(fù)总(zǒng)经理王鹤(hè)锟(kūn)也谈了自己的看(kàn)法。

　　他(tā)进一步分析(xī)称(chēng)，“相较券商(shāng)结算模式，公募类QFII结(jié)算模式，也有(yǒu)两方面好处：一是，无需银证转账即可调整场内外资金分(fēn)布(bù)，效率有所提升；二是，简(jiǎn)化了开户(hù)环(huán)节，免(miǎn)去(qù)了三(sān)方存管登(dēng)记确认。”

　　此外，还有基金人士认为(wèi)，对(duì)于(yú)基金管理人而言(yán)，ETF采用类QFII结(jié)算模(mó)式，可以(yǐ)兼顾资金使用(yòng)效(xiào)率与风险(xiǎn)控制两方面的需求，相？过往的结(jié)算模式体现出了？定优势。相比(bǐ)券(quàn)商结算(suàn)模式，类QFII结算(suàn)模式(shì)下无需(xū)银证转账(zhàng)即可(kě)调整场内外资金分布，效率(lǜ)有所提升，同时也(yě)简(jiǎn)化了(le)开户环节(jié)，免去(qù)了(le)三？存管登记(jì)确认；而相(xiāng)比托管人结算模式(shì)，类QFII结算模式下加强了交易前端验(yàn)资(zī)验券功能，可优化交易监控和(hé)头寸透支(zhī)风(fēng)险管理。

　　平安基金(jīn)将ETF采用(yòng)类QFII结算(suàn)模式的主要优势归结为(wèi)以下几点：

　　一是，类QFII结算模(mó)式下，产品资金不(bù)是(shì)集中于原来的证券公司(sī)资金账户，仍然存(cún)放在托(tuō)管行账户，实现的方式是需要将托管行和券商打通。通过“虚(xū)头(tóu)寸(cùn)”将托管行和券(quàn)商(shāng)打通，免去银证转(zhuǎn)账(zhàng)的步骤，解(jiě)决了普通券结模式下资金分散管理(lǐ)，资金(jīn)划拨时间受(shòu)银证转账时间(jiān)范(fàn)围限(xiàn)制的痛点(diǎn)。日常投(tóu)资运作过程，减少银证(zhèng)转账资(zī)金(jīn)划拨工作，例如，定期费用支(zhī)付、新股新(xīn)债缴款(kuǎn)与银(yín)行间(jiān)账户之间划拨等；

　　二是，对比(bǐ)券(quàn)商结算(suàn)模式(shì)，一定量减少了证券资金账户开户与银(yín)证(zhèng)关联挂钩环节工作(zuò)；

　　三是(shì)，更有利于明确各方职(zhí)责所在，以(yǐ)及完善(shàn)业务(wù)风险管理。通过交易交收分(fēn)离，证券公司(sī)前(qián)端(duān)验资验券可有(yǒu)效防(fáng)控(kòng)异常(cháng)交易和超(chāo)买(mǎi)风险，托管(guǎn)人负责交(jiāo)收；日终资金对账实(shí)现证券公司与托管人系统对接对账，可防范资金(jīn)结算风险。

　　平(píng)安基金同时也(yě)谈到了ETF采(cǎi)用(yòng)类QFII结算模式的(de)几点(diǎn)不足之处：一方面，类似托管人结算模式(shì)，该模式与托管(guǎn)人(rén)结(jié)算模(mó)式一(yī)致，对投资组合(hé)而言(yán)需按月计算(suàn)缴纳最低结算备付金与保证机制；另一方面，虚头寸机制下，管理人、托管人与券(quàn)商三方需(xū)每日确立场内(nèi)/外资金分配比(bǐ)例(lì)。取决(jué)于投资组(zǔ)合(hé)交易(yì)特征，将(jiāng)增加日常投资运(yùn)营管理工作。

　　起步阶段(duàn)或吸引头(tóu)部(bù)基金公司(sī)跟随

　　实(shí)现(xiàn)基金、券商、银行三方共(gòng)赢

　　从业内观察看，不少基金公司(sī)对(duì)类QFII结算模(mó)式的(de)关(guān)注度(dù)较高，也在筹(chóu)备或启动相应的合作。不(bù)过，参与这类业(yè)务还(hái)涉及(jí)系统(tǒng)改造，以(yǐ)及固收、QDII等复杂型公募产品的限制(zhì)仍(réng)有待(dài)解决等(děng)问题，初期或更多是头部基金公司参与。

　　“近期(qī)也在公司内部对这(zhè)一业务进行了探讨(tǎo)，业务操作上的障碍并(bìng)不大。”一家基(jī)金公司(sī)人士(shì)表示，这(zhè)类(lèi)业务(wù)具备(bèi)一定(dìng)吸引(yǐn)力，相比较托(tuō)管行结(jié)算模式和券商结算模式，这(zhè)一模(mó)式(shì)可以同(tóng)时激发(fā)银行、券商双方的销售(shòu)力度，同(tóng)时在此类模式刚刚(gāng)起步阶(jiē)段(duàn)阶段参(cān)与，存在明显的先发(fā)优势(shì)。

　　博时券(quàn)商业务部(bù)副总经理王鹤(hè)锟也表(biǎo)示(shì)，关于类(lèi)QFII结算模式(shì)仍处于发展初期(qī)，该模式特点(diǎn)鲜明。但是，对(duì)于固收、QDII等复(fù)杂型公募产(chǎn)品的限(xiàn)制仍有待解决，成为主(zhǔ)流结算模(mó)式仍不具备条件。展望未来(lái)，预计相关金融机构对该模式会保持高度关注，会成为选择之一(yī)。

　　平安(ān)基金相(xiāng)关(guān)人士更有信心，认(rèn)为这是一个(gè)基金、券商、银行(xíng)三方(fāng)共赢的模式，有(yǒu)望成为(wèi)新的行业发展(zhǎn)趋(qū)势。对管(guǎn)理人而言，类QFII结(jié)算模(mó)式较传统券(quàn)结模式(shì)、托管人结算模式均有(yǒu)比较优势；对托管人而(ér)言，产品资金全额(é)留(liú)存(cún)在托管(guǎn)账(zhàng)户，无需(xū)银(yín)证转账；对证券公司(sī)提高服务机构客户的能力，也(yě)加(jiā)强了(le)公司品牌影响力。

　　不过，基金公司开(kāi)启类(lèi)QFII结算模式(shì)，也涉及不少系统(tǒng)改(gǎi)造，尤其是托管行和券商(shāng)。博道(dào)基金(jīn)就表(biǎo)示(shì)，对基金公司来说，总体(tǐ)保留(liú)沿用(yòng)券商(shāng)结算模式下的场内(nèi)交(jiāo)易前端验(yàn)资验券(quàn)相关流程和(hé)业务系统(tǒng)，个别如清算模块涉及一些小(xiǎo)改动(dòng)。但券商(shāng)和托管(guǎn)行的系统改动较大，如在(zài)系统直连、账户管理、场内清算、场外清(qīng)算等多个(gè)环节需要进行升(shēng)级(jí)改造(zào)。

　　目前已经实(shí)现的模式来看，主要是广发证券、兴业银(yín)行、基金(jīn)公司三方参(cān)与。而记者从业内了解到(dào)，也(yě)有一些银行(xíng)、券商对此也抱(bào)有(yǒu)积(jī)极态度，愿意布(bù)局(jú)此类(lèi)业务。

　　从单一模式走向三类模式

　　基金行业发展25年以来，结算模式发生了重要变(biàn)化(huà)，从单(dān)一模式走向券商结算、银行结算、类QFII结算模式(shì)三类模(mó)式的(de)时代。

　　自公募基(jī)金诞生起，采取的(de)就(jiù)是银行托管人结算模式，到目前已25年了，仍然是目前公募(mù)基金结算的主流模式(shì)。这(zhè)一模(mó)式是，基金管(guǎn)理人租用券商的交易席位直(zhí)连报盘交(jiāo)易所，托管人(rén)作为特殊结算参与人与中(zhōng)国结算进行资金和证券的清算(suàn)交收(shōu)。

　　券商结算模式(shì)在(zài)2017年启动试点，并(bìng)于2019年初由(yóu)试(shì)点(diǎn)转常(cháng)规，至今已历时(shí)5年有余。随着运(yùn)作机制(zhì)渐稳、结算效率改善及券商(shāng)财(cái)富管理业务(wù)高速发展(zhǎn)，券结(jié)模(mó)式自2021年迎(yíng)来爆发，根据(jù)Wind数据，2021年全年一共有144只新成立基金采用了(le)券结模(mó)式。根据中金公司统计(jì)，截(jié)至2023限制高消费坐飞机技巧 限制高消费真的坐不了飞机吗年2月24日(rì)，券(quàn)结基金数量与(yǔ)规模分别为616只和5709亿元，占据全部基金(jīn)规模比重为2.2％。

　　随(suí)着公募基(jī)金2022年开启(qǐ)类QFII交易结(jié)算模式，基金结算(suàn)模(mó)式也正式进(jìn)入(rù)了新时代。

　　博道基金(jīn)相关人士就(jiù)表示，券商结算、银(yín)行(xíng)结算、类QFII结算模式(shì)，每种结算(suàn)模式各(gè)有优(yōu)劣，基金管(guǎn)理人可以根据(jù)不同情况，选择不同(tóng)的结(jié)算模式，最大限度的(de)调动各方资源(yuán)，为持有人(rén)提(tí)供更好的服务。

　　“随着券(quàn)结模式的持续推行，尤(yóu)其是类QFII结算模(mó)式的创新发展，伴随着权益市场行情(qíng)修(xiū)复及(jí)券商财(cái)富管理业务高速发展，在主动权益基金(jīn)、ETF在内的指数型基金等产品类(lèi)型上，券结(jié)模(mó)式将(jiāng)有较大发展空间(jiān)。”上述(shù)平(píng)安(ān)基金相关人士表(biǎo)示。

　　不少人士也(yě)看(kàn)好(hǎo)券结模(mó)式限制高消费坐飞机技巧 限制高消费真的坐不了飞机吗的(de)发展(zhǎn)。据一位业内人士(shì)表示，现阶段券商结算模式在中小基金公(gōng)司中(zhōng)更(gèng)加(jiā)普遍(biàn)。中小基金相对来(lái)说获得银行渠限制高消费坐飞机技巧 限制高消费真的坐不了飞机吗(qú)道的(de)营(yíng)销支持难度(dù)较(jiào)大，券结(jié)模(mó)式能有效推动券商(shāng)和基金公(gōng)司的合作关系(xì)，有助(zhù)于中小基金(jīn)新产品开拓市场。

　　不过(guò)，上述人士也表示(shì)，券结模式(shì)保有量会更稳定(dìng)一些，对于托(tuō)管行有一个制(zhì)衡的作用。以(yǐ)前是小公司(sī)为主，现在也有一些大(dà)公司陆续开始(shǐ)试水，以后会是一(yī)个趋势。

　　博时(shí)基金券商业(yè)务部副(fù)总经理王(wáng)鹤锟也表示，券(quàn)商结算(suàn)模式的发展，已经从“拼数量(liàng)”时代(dài)进(jìn)入“拼质(zhì)量”时代：发展(zhǎn)的边际制约因素，也从“投入成本(běn)较大、技术(shù)系统(tǒng)探索较(jiào)困难”转变为“产品策略(lüè)与市场(chǎng)环境及需求的匹配(pèi)度、业绩(jì)表现(xiàn)与客户体验的(de)舒适(shì)度、销售服务与渠道陪伴的契合度”。券商结(jié)算(suàn)模式，将基(jī)金公司、基金产品与(yǔ)券商渠道的中(zhōng)长(zhǎng)期利益深度绑定(dìng)；在此模式下(xià)，竞争格(gé)局会发生分化，回归(guī)“买(mǎi)方投顾陪伴(bàn)模式”的服务本质，”持续提供“好产品、好服(fú)务”的基(jī)金(jīn)公司和证(zhèng)券公司会受(shòu)益于这(zhè)一发展变化。

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