来源：海通宏观

　　· 概 要·

　　中共中央(yāng)政治(zhì)局4月28日召(zhào)开(kāi)会(huì)议(yì)，分析研(yán)究当前(qián)经(jīng)济形势(shì)和经(jīng)济工(gōng)作(zuò)。今年以来，经济增长好(hǎo)于预期。不(bù)过当前(qián)经(jīng)济恢复性好(hǎo)转(zhuǎn)，内生动力还不强，需求(qiú)仍然不足(zú)。所以，稳增长基调延续，短期政策不太可(kě)能(néng)转向收紧，但(dàn)是面(miàn)对高质(zhì)量发展要求，也(yě)没(méi)增量刺激政策。未来扩大需(xū)求主要依靠自发修复消费，主动稳定投资。此外(wài)，产业政(zhèng)策方面强调“实体(tǐ)经济”支撑，防风险仍然是重点任务。整体看，二(èr)季度经济修复速度或将放缓，政策(cè)相对克制 。

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　　政策不转向

　　本次会议首先强(qiáng)调(diào)了今年(nián)的(de)成绩，即“经济增长好于(yú)预(yù)期”，“市场需求逐步恢(huī)复，经济(jì)发展呈现回升(shēng)向好(hǎo)态势”。从(cóng)一(yī)季度(dù)公布的数据(jù)看(kàn)，确实好于去年四季(jì)度时的预(yù)期。但(dàn)随(suí)后会议也提到“经济(jì)运(yùn)行(xíng)好转主要是恢复(fù)性(xìng)的，内生动力还不强，需求仍然不(bù)足(zú)”。这也使得(dé)经济转(zhuǎn)型升级面临(lín)新的阻力，推(tuī)动(dòng)高质(zhì)量发展(zhǎn)仍需要克服不少困难(nán)挑(tiāo)战(zhàn)。

　　我们的理解(jiě)是，一季度GDP同比(bǐ)增速为4.5％，相(xiāng)比去年四季(jì)度有明显改(gǎi)善，但距离疫情之前2019年的(de)6％附近的增速，还有较(jiào)大的(de)差距。所以(yǐ)，经济(jì)仍需政策呵护。尤其是一季度降准后，就业压力仍(réng)然(rán)存在，我们认为政策短期不会(huì)转向收紧。“恢复和(hé)扩(kuò)大需(xū)求(qiú)”是当前经济持续(xù)回升向好的关(guān)键所(suǒ)在。

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　　稳增长：也没增量刺激

　　面对高(gāo)质量的发(fā)展(zhǎn)要求，会议强调经济要实现“质的(de)有效(xiào)提升”和“量的合理增(zēng)长(zhǎng)”。这一(yī)点和(hé)去年(nián)经济(jì)工作会议精神一致。这(zhè)也(yě)意味着稳增长(zhǎng)不会(huì)通过强刺激的方(fāng)式，而是统筹(chóu)推动“经济运行(xíng)持续(xù)好转”、“内生动(dòng)力持(chí)续增(zēng)强”、“社会预期(qī)持续改(gǎi)善”、“风(fēng)险隐患(huàn)持(chí)续化解(jiě)”。

　　对于稳增(zēng)长的方式，会议要求“把发挥政策效(xiào)力和激发经营(yíng)主(zhǔ)体活(huó)力结合起来”。我们的(de)理(lǐ)解是，下一阶段更多通过激发市场(chǎng)化的力(lì)量去推动经(jīng)济修复，通过改革开放(fàng)的方式激发高(gāo)质量的增长。所以会议指出，要坚持“两个毫不动摇”，破除影响各类所(suǒ)有制企(qǐ)业公平竞争、共同发展(zhǎn)的法律法规障碍和隐性(xìng)壁垒。各(gè)类企业都要依法合规经(jīng)营。要下决心从(cóng)根(gēn)本上解决企业账款(kuǎn)拖欠问(wèn)题。总体而(ér)言(yán)，政(zhèng)策(cè)刺(cì)激(jī)空(kōng)间有限，主要(yào)还是(shì)以提振(zhèn)信心和(hé)预期、激发活力为(wèi)主要手段，让经济自发的内生(shēng)修复。

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　　扩需求：自发修复(fù)消(xiāo)费，主动(dòng)稳定投(tóu)资(zī)

　　会议(yì)提出，积极的财政政(zhèng)策要(yào)“加力提效”，稳健的(de)货币(bì)政策要“精准有力(lì)”，延续(xù)了(le)去年12月会议的表述(shù)。对(duì)于(yú)政(zhèng)策的要求，本次会议强调“形成扩大(dà)需求的合力”，而(ér)去年(nián)12月(yuè)会议的相关(guān)表述(shù)是“加强各类政策协(xié)调(diào)配合(hé)”，这说明扩大需求是未(wèi)来(lái)的政策重心。

　　一方面，自发(fā)修复消费。“要多(duō)渠道增加城乡居民收入，改(gǎi)善消(xiāo)费环境，促进文(wén)化旅(lǚ)游等服(fú)务消费”。提高消费，主要还是靠(kào)居民劳动收入的自然修复。另一(yī)方面，主(zhǔ)动稳定投资(zī)。尤其(qí)是基建投(tóu)资，是(shì)政府主动稳增长的(de)重点。会议提到，在(zài)超大特大城市积极稳步推进城中村改造和“平(píng)急两用”公共(gòng)基(jī)础设施建设(shè)。

　　此 外， 会议强调，要把吸(xī)引外商(shāng)投资放在更加重(zhòng)要的位置，稳住外贸外资基本盘(pán)。要支持有条件的自贸试验区和自由贸(mào)易港对接国际高标准经贸规(guī)则，开(kāi)展改革开放先(xiān)行先试(shì)。

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　　产业发(fā)展：看重实(shí)体经济

　　会议强(qiáng)调，加(jiā)快建(jiàn)设(shè)现(xiàn)代化产业(yè)体系要(yào)以“实体经济(jì)”为支撑。我们(men)的理解是，产业政策的重点(diǎn)是“实体(tǐ)经济”，这里的实体经济并不是整个GDP，而是和“虚(xū)拟(nǐ)经济(jì)”相对应的。

　　会议(yì)明确“要夯实科技自立自(zì)强根(gēn)基，培育壮大新动能”；“要(yào)巩固(gù)和扩大新能源汽车发展(zhǎn)优势，加快推进充(chōng)电桩、储(chǔ)能等设施建(jiàn)设和配套(tào)电网改造”。会议指(zhǐ)出“要重(zhòng)视通用人工智能发展，营造创新生态”，也(yě)提到(dào)了(le)“重(zhòng)视防范(fàn)风险”。我们(men)认为，人工智(zhì)能发展(zhǎn)到一定(dìng)程度，监管措(cuò)施也必然会跟上。此外，在互联网(wǎng)领(lǐ一般手机电池多少毫安 4000毫安电池算大吗ng)域，要推动(dòng)平台(tái)企业规(guī)范健康(kāng)发展，鼓(gǔ)励(lì)头部平台企业探(tàn)索创新。

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　　防风险也是重点

　　会议提(tí)出，“统筹做好中小(xiǎo)银行、保险和信(xìn)托机构(gòu)改革化险工(gōng)作”；再次强调房住不炒，“做好保(bǎo)交楼、保民(mín)生(shēng)、保稳(wěn)定工作”；“要加(jiā)强地方政府债(zhài)务管理(lǐ)，严控新增隐性债务”。我们认为(wèi)，房地产产业链、中(zhōng)小一般手机电池多少毫安 4000毫安电池算大吗(xiǎo)金融机构的风险(xiǎn)出清，仍是大势所(suǒ)趋，地方债(zhài)务的(de)风险也需要化解。所(suǒ)以今年(nián)和去年最大的不同是疫情影响减弱，其他方面的经济问题(tí)依然是存(cún)在的。

　　整体看，二季(jì)度经济(jì)修复速(sù)度或将放缓，政策相对克(kè)制(zhì)。

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